时间：2023-04-14 阅读：
瑞幸咖啡发展路径
资料来源：锐观咨询整理
4 月 2 日，瑞幸咖啡发布公告称从 2023 年第二季度到第四季度期间存在伪造交易行为，涉及销售总金额约为 22 亿元。其中，某些成本和费用也因虚假交易大幅膨胀。对比瑞幸咖啡 2023 年前三季度 29.29 亿元，造假形成的收入占比之高令人咋舌，这意味着公司高速增长的业绩皆为虚幻泡影。公告发布之后，瑞幸咖啡股价随之出现大幅下跌，当日盘前跌幅一度高达 84%，瑞幸咖啡关联港股上市公司神州租车股价也遭受重挫，收盘大跌 54%。
巧合的是，全球著名做空机构浑水 1 月底曾发布一篇长达 89 页的瑞幸做空报告，质疑公司财务造假以及各种问题，主要内容囊括以下几点：
（1）虚假的销售业绩。瑞幸通过各种方法虚增了销售收入，19 年三四季度比实际销量可能夸大了 69%和 88%。虚增收入的方法主要包括虚增订单、虚增每件商品的实际销售价格、夸大 2023 年三季度的广告支出、虚增其他产品收入等等。而且考虑到瑞幸送货单贡献的下降，瑞幸的“每笔订单商品数”从一季度的 1.38 下降至四季度的 1.14。
（2）复杂的关联交易。包括瑞幸管理层较高的股票质押比率、瑞幸集团董事长陆正耀及一批关系密切的股权投资者曾经从神州租车套现 16亿美元、通过收购宝沃汽车转移资金给关联方、借发展“无人零售”之名行吸走大量公司现金之实、曾经让公开投资者遭受投资损失的独立董事等一系列行为。
（3）令人质疑的商业模式。包括几点：1、中国消费者 95%的咖啡因摄入来自于茶，中国核心功能性咖啡产品市场很小；2、瑞幸的客户价格敏感度较高，通过降低折扣来增长收入的方法并不现实；3、公司缺乏有竞争力的非咖啡产品，瑞幸的客户多为机会主义者，往往没有品牌忠诚度。
做空报告成为风险暴露导火索，公司面临巨额赔偿，前景堪忧。浑水发布做空报告之后瑞幸一度大跌，在公司公开否决了浑水的指控之后股价重新回到正常水平。但随后部分律师事务所对瑞幸的集体诉讼以及按照美国证监会要求瑞幸成立特别委员会进行自查，瑞幸的风险最终还是浮出水面。往后看，除了监管处罚之外，瑞幸可能会面临