公司流动资产主要由货币资金、应收账款、预付款项、其他应收款和存货构成，2012年12月31日、2013年12月31日、2014年12月31日和2015年6月30日，公司前述五项账面价值合计占流动资产的比重分别为97.99%、96.24%、96.07%和96.44%。

（1）货币资金

2012年12月31日、2013年12月31日、2014年12月31日和2015年6月30日，公司货币资金账面价值分别为278.31亿元、304.41亿元、227.62亿元和242.05亿元，占流动资产总额的比重分别为23.83%、21.11%、13.83%和13.70%。

2013年12月31日，公司货币资金账面价值较2012年末增长9.38%，主要是公司正常经营发展，由经营活动现金流量流入和借款增加带来货币资金的增加。2014年12月31日，公司货币资金账面价值相比2013年末减少25.23%，主要是由于公司经营活动现金流量减少和投资活动现金流量减少所致。2015年6月30日，公司货币资金账面价值较2014年末增长6.33%。主要是由于公司在2015年发行了短期融资券增加了营运资金所致。

（2）应收账款

2012年12月31日、2013年12月31日、2014年12月31日和2015年6月30日，公司应收账款账面价值分别为136.92亿元、152.37亿元、185.24亿元和181.66亿元，占流动资产的比重分别为11.72%、10.57%、11.25%和10.28%，占比保持平稳。报告期内公司应收账款账面价值持续增长的原因主要是由于公司的国际航空、地产与酒店、资源开发等业务规模的大幅增长，从而导致的应收账款随之增加。

公司应收账款主要为对外销售商品或提供劳务形成的应收债权，公司的客户主要为知名企业公司与客户关系稳定，账龄在1年以内的应收账款账面价值占比达70%以上。在报告期内，公司加强了应收账款的催收，降低应收账款违约风险。

（3）预付款项

2012年12月31日、2013年12月31日、2014年12月31日和2015年6月30日，公司预付款项账面价值分别为117.08亿元、159.60亿元、128.00亿元和147.98亿元，占流动资产的比重分别为10.02%、11.07%、7.77%和8.37%。

公司预付款项主要是预付给原材料和设备供应商的采购款。2013年12月31日预付款项账面价值较2012年末增加36.32%，增加的主要原因是公司的贸易、地产等业务板块规模增长造成。2014年末，预付款项账面价值较2013年末减少19.80%，主要是由于公司采购的原材料和设备入库抵减了预付款项所致。

（4）其他应收款

2012年12月31日、2013年12月31日、2014年12月31日和2015年6月30日，公司其他应收款账面价值分别为95.78亿元、151.87亿元、119.80亿元和142.15亿元，占流动资产的比重分别为8.20%、10.53%、7.28%和8.04%。

2013年12月31日其他应收款账面价值较2012年末增长58.56%，主要是随着公司下属贸易、地产业务板块项目的逐年发展，投入增加，下属子公司与其他关联方的往来款项也随之增加；2014年其他应收款账面价值较2013年末减少21.12%，减少主要是由于部分其他关联方在2014年纳入公司合并范围而造成的合并抵销。

其他应收款主要为发行人房地产板块和贸易物流板块的经营性其他应收款。个别非经营性其他应收款为对关联方的借款或历史原因形成。如2014年应收北京瑞赛有限公司合计11.59亿元，应收洪都航空工业集团0.21亿元。

北京瑞赛有限公司主要从事房地产企业，在外部融资成本较高且融资渠道较为有限。发行人通过委托借款的形式对其给予资金支持，降低其融资成本，形成了相应的其他应收款。发行人对其借款履行了银行正常的委托借款手续以及发行人内部的审核决策程序，且通过银行委托贷款可进一步保证本息的收取，截至目前北京瑞赛有限公司亦未发生违约行为。应收洪都航空工业集团款项为发行人成立时的历史遗留问题，发行人已全额计提坏账。因此，关联方其他应收款不构成关联方违规占用发行人资金情形。

在非经营性其他应收款后续信息披露方面：首先发行人对关联方的借款都履行了银行正常的委托借款手续以及发行人内部的审核决策程序，签署了相关合同。从合同履行情况看，关联方未发生违约行为，发行人亦安排专人跟进合同的履行情况。对于历史原因形成的且不能收回的其他应收款，发行人已计提了坏账准备。在后续持续信息披露方面，发行人将在财务报告中持续披露非经营性其他应收款的回收情况。

（5）存货

2012年12月31日、2013年12月31日、2014年12月31日和2015年6月30日，公司存货账面价值分别为516.31亿元、619.64亿元、921.11亿元和990.40亿元，占流动资产的比重分别为44.21%、42.97%、55.95%和56.04%。报告期内存货账面价值持续增长，主要是由于公司地产与酒店业务处于扩张阶段，带来的相应的土地储备和房屋建造的增加。

2、非流动资产项目分析

最近三年及一期，公司非流动资产的主要构成情况如下：

单位：万元

公司非流动资产以投资性房地产、固定资产、在建工程、无形资产及长期股权投资为主，其中固定资产占比最大。截至2015年6月30日，公司非流动资产为806.72亿元，投资性房地产、固定资产、在建工程、无形资产及长期股权投资在非流动资产中占比分别为16.24%、31.65%、13.47%、10.95%和7.39%。

（1）固定资产

2012年12月31日、2013年12月31日、2014年12月31日和2015年6月30日，公司固定资产账面价值分别为160.21亿元、184.35亿元、251.66亿元和255.34亿元，占非流动资产的比重分别为28.43%、27.10%、32.00%和31.65%。

报告期内，公司固定资产规模总体保持增长态势，主要是由于公司业务发展而增加了对于房屋建筑物和机器设备的投资所致。

（2）在建工程

2012年12月31日、2013年12月31日、2014年12月31日和2015年6月30日，公司在建工程账面价值分别为63.90亿元、77.33亿元、88.92亿元和108.63亿元，占非流动资产的比重分别为11.34%、11.37%、11.31%和13.47%，在报告期内呈上升趋势，主要是由于公司为扩大生产能力、产品与技术更新改造升级，加大投资建设所致。

（3）无形资产

2012年12月31日、2013年12月31日、2014年12月31日和2015年6月30日，公司在建工程账面价值分别为67.09亿元、73.85亿元、84.41亿元和88.32亿元，占非流动资产的比重分别为11.90%、10.86%、10.73%和10.95%，

公司无形资产主要是土地使用权、软件、商标权、采矿权、非专利技术等。无形资产在报告期内呈上升趋势，主要是由于公司业务发展而带来的正常的无形资产购买和新增单位合并带来的无形资产增加。

（4）长期股权投资

2012年12月31日、2013年12月31日、2014年12月31日和2015年6月30日，公司长期股权投资账面价值分别为63.24亿元、55.85亿元、51.72亿元以及59.64亿元，占非流动资产的比例分别为11.22%、8.21%、6.58%、7.39%。

2013年12月31日公司长期股权投资账面价值较2012年末减少了11.68%，主要是公司的长期股权投资追溯调整为可供出售金额资产所致。2014年12月31日公司长期股权投资账面价值相比2013年末减少了32.53%，主要原因在于公司对联营企业投资的减少以及减值准备的增加所致。

（5）投资性房地产

2012年12月31日、2013年12月31日、2014年12月31日和2015年6月30日，公司投资性房地产账面价值分别为73.69亿元、75.75亿元、133.15亿元以及131.02亿元，占非流动资产的比例分别为13.07%、11.14%、16.93%、16.24%。2014年12月31日，投资性房地产账面价值相比2013年末大幅增长75.78%，原因是自用房地产改变用途转入以及部分投资性房地产的公允价值增加。

（二）负债结构及变动分析

最近三年及一期，公司总体负债构成情况如下：

单位：万元

2012年12月31日、2013年12月31日、2014年12月31日和2015年6月30日，公司负债总额分别为1,417.80亿元、1,768.82亿元、1,927.17亿元和2,052.64亿元，流动负债占总负债比例呈下降趋势，而非流动负债占总负债比例则呈上升趋势。

1、流动负债项目分析

最近三年及一期，公司流动负债的主要构成情况如下：

单位：万元

2012年12月31日、2013年12月31日、2014年12月31日和2015年6月30日，公司流动负债分别为1,066.34亿元、1,260.95亿元、1,342.80亿元和1,310.56亿元，占负债总额的比重分别为75.21%、71.42%、69.68%和63.85%，占比较高。

公司的流动负债主要包括短期借款、应付账款和预收款项以及其他应付款。2012年12月31日、2013年12月31日、2014年12月31日和2015年6月30日，上述三项合计占公司流动负债的比例分别为84.70%、84.01%、78.58%和82.87%。公司流动负债的具体情况如下：

（1）短期借款

2012年12月31日、2013年12月31日、2014年12月31日和2015年6月30日，公司短期借款账面价值分别为300.57亿元、345.85亿元、306.58亿元和327.30亿元，占流动负债的比重分别为28.19%、27.43%、22.83%和24.97%。2013年12月31日短期借款账面价值较2012年末增加了15.06％，主要系公司为满足经营过程的短期流动资金而向银行借入款项增加所致。2014年12月31日短期借款账面价值较2013年末减少11.35%，主要系公司对于2013年的借款进行了偿还所致。

（2）应付账款

2012年12月31日、2013年12月31日、2014年12月31日和2015年6月30日，公司应付账款账面价值分别为186.55亿元、267.45亿元、275.25亿元和241.22亿元，占流动负债的比重分别为17.49%、21.21%、20.50%和18.41%。

公司应付账款主要是应付原材料供应商、机器设备供应商和工程款项的应付未付款。2013年12月31日应付账款账面价值较2012 年末增加43.37％，2014年12月31日应付账款账面价值相比2013 年末增长2.92%，增长的主要原因系公司经营规模连续增长应付账款随之增加。2015年6月30日，应付账款账面价值相比2014年末减少13.22%，主要由于对于之前年度的应付账款进行偿付所致。

（3）预收款项

2012年12月31日、2013年12月31日、2014年12月31日和2015年6月30日，公司预收款项账面价值分别为330.89亿元、374.37亿元、358.05亿元和412.33亿元，占流动负债的比重分别为31.03%、29.69%、26.66%和31.46%。

预收账款主要系公司房地产业务的预收房款。2013年12月31日公司预收款项账面价值较2012年末增加了13.14%，主要是由于公司下属房地产公司的预收房款增加所致。2014年12月31日，预收账款账面价值较2013年末减少4.36%，主要是由于地产公司的预收房款结转为收入所致。2015年6月30日，预收账款账面价值较2014年末增长15.16%，主要是由于预收房款在2015年上半年有所增加。

（4）其他应付款

2012年12月31日、2013年12月31日、2014年12月31日和2015年6月30日，公司其他应付款账面价值分别为85.15亿元、71.70亿元、115.35亿元和105.27亿元，占流动负债的比重分别为7.99%、5.69%、8.59%和8.03%。

公司其他应付款主要是工程设备款、往来款及其他款项等。2013年12月31日其他应付款账面价值较2012年末下降15.79%，主要是与其他关联方合作的部分地产和贸易项目到期结算所致。2014年12月31日其他应付款账面价值较2013年末上升60.87%，主要是公司为业务发展和开发项目而产生的应付款增长所致。2015年6月30日，其他应付款账面价值相比2014年末减少8.74%，主要是公司偿还了部分之前年度的其他应付款所致。

2、非流动负债项目分析

最近三年及一期，公司非流动负债的主要构成情况如下：

单位：万元

2012年12月31日、2013年12月31日、2014年12月31日和2015年6月30日，公司非流动负债分别为351.46亿元、507.86亿元、584.37亿元和742.08亿元，占负债总额的比例分别为24.79%、28.58%、30.32%和36.15%。其主要为长期借款和应付债券，2012年12月31日、2013年12月31日、2014年12月31日和2015年6月30日，上述二项占非流动负债账面价值比例分别为84.47%、89.03%、89.13%和91.47%。公司非流动负债的具体情况如下：

（1）长期借款

2012年12月31日、2013年12月31日、2014年12月31日和2015年6月30日，公司长期借款账面价值分别为214.40亿元、314.09亿元、372.55亿元和506.27亿元，占非流动负债的比例分别为61.00%、61.85%、63.75%和68.22%。长期借款增加原因主要为公司业务扩张等原因所致。

（2）应付债券

2012年12月31日、2013年12月31日、2014年12月31日和2015年6月30日，公司应付债券分别为82.47亿元、138.05亿元、148.30亿元和172.50亿元，占非流动负债的比例分别为23.46%、27.18%、25.38%和23.25%。公司的应付债券主要包括企业债、公司债、中期票据、PPN、离岸人民币债、公募美元债、私募美元债。公司应付债券增加的原因主要是由于公司为了业务发展需要而增大了直接融资规模。

（三）现金流量分析

最近三年及一期，公司现金流量情况如下：

单位：万元

1、经营活动产生的现金流量分析

最近三年及一期，公司经营活动产生的现金流如下：

单位：万元

公司贸易物流业务及国际航空业务的项目周期较长，资金周转时间较长，受应收应付项目的变动影响，导致公司现金流波动较大。

2012年、2013年、2014年和2015年1-6月，公司经营活动现金流入分别为1,632.21亿元、1,902.14亿元、2,017.06亿元和973.36亿元，呈现逐年稳定提高的趋势，主要是由于公司近几年扩大生产能力、保持主营业务收入逐年增长引起的销售商品、提供劳务收到的现金流入增加。

2012年、2013年、2014年和2015年1-6月，公司经营活动现金流出分别为1,621.41亿元、1,880.62亿元、2,055.52和1,016.16亿元，逐年增加，主要是公司购买商品、接受劳务支付的现金随着业务量增长而增加。

2012年、2013年、2014年和2015年1-6月，公司经营活动产生的现金流量净额分别为10.80亿元、21.51亿元、-38.46亿元和-42.80亿元，主要是因为公司的房地产板块企业发生的土地购买等经营性的资本支出。受房地产板块经营模式影响，房地产板块企业购买商品、接受劳务支付的现金中支付的土地出让金、支付其他与经营活动有关的现金中的土地投标保证金对公司经营活动现金流情况影响较大。2014年以来，公司土地储备较大，土地出让金支出较高，受上述因素影响，2014年以来公司经营活动产生的现金流量净额持续减少，且2014年度，2015年1-6月均为负。

2、投资活动产生的现金流量分析

最近三年及一期，公司投资活动产生的现金流如下：

单位：万元

2012年、2013年、2014年和2015年1-6月，公司投资活动现金流入分别为112.10亿元、143.41亿元、103.67亿元和49.38亿元。公司2013年、2014年投资活动现金流入和流出主要是公司下属子公司成都亚光的人民币质押贷美元业务，以及天虹商场购买理财产品导致的现金流入和流出分别计入其他投资活动的流入和流出。

2012年、2013年、2014年和2015年1-6月，公司投资活动现金流出分别为215.11亿元、236.72亿元、203.77亿元和96.25亿元，主要是公司支付的固定资产投资、无形资产和其它长期投资所支付的现金。公司2012年到2014年投资项目不断增加，投资现金流出主要用于固定资产投资、进行土地储备及收购兼并等。报告期内公司投资建设4.5代TFT－LCD生产线，在深圳、长沙、南京等地进行了一定的土地储备，以及收购海西三钾等矿产资源股权等一系列投资活动。

2012年、2013年、2014年和2015年1-6月公司投资活动产生的现金流量净额分别为-103.01亿元、-93.31亿元、-100.10亿元、-46.87亿元，主要是公司投资项目不断增加所致。

3、筹资活动产生的现金流量分析

最近三年及一期，公司筹资活动产生的现金流如下：

单位：万元

2012年、2013年、2014年和2015年1-6月，公司筹资活动现金流入分别为819.74亿元、974.14亿元、1,087.96亿元以及604.66亿元，近年来保持上升趋势，主要是为了保证公司生产经营、投资活动的正常开展而向外筹措的资金量变化所引起的。

2012年、2013年、2014年和2015年1-6月，公司筹资活动现金流出分别为666.71亿元、859.81亿元、1,028.03亿元以及484.52亿元，主要是公司偿还债务所支付的现金增加。

2012-2014年，公司筹资活动产生的现金流净额分别为153.03亿元、114.32亿元以及59.93亿元。2014年相比2013年相比筹资活动产生的现金流净额有所下降，原因在于为了偿还之前年度的债务而导致的现金流付出增加。2015年1-6月，公司筹资活动产生的现金流量净额为120.14亿元，主要原因为公司扩大经营规模，增加借款所致。

（四）偿债能力分析

1、主要偿债能力指标

2012年末、2013年末、2014年末和2015年6月末，公司流动比率分别为1.10、1.14、1.23和1.35，速动比率分别为0.61、0.65、0.54和0.59，最近三年一期公司的流动比率和速动比率基本保持稳定，短期偿债能力较好。

2012年末、2013年末、2014年末和2015年6月末公司的资产负债率分别为81.88%、83.34%、79.21%和79.75%。公司的合并报表资产负债率较高，主要原因为公司业务规模不断扩大，自身经营积累不能满足公司快速增长的营运资金需求，主要靠直接和间接融资支持公司提高经营规模，使得公司债务总额相应增加。

2012年、2013年、2014年、2015年1-6月，公司的利息保障倍数分别为2.03、1.91、1.48和1.10。利息保障倍数有所降低，主要由于公司长期借款和应付债券的快速增加使得有息债务规模明显扩大，使得公司利息支出有所增加

总体而言，本公司虽然资产负债率较高，但资产流动性较强，偿债能力较强。

2、主要贷款银行的授信情况

发行人资信状况良好，截至2015年6月30日，发行人本部及主要二级子公司获得主要贷款银行的授信额度为772.30亿元，其中未使用授信额度为325.86亿元，未使用额度占总授信额度42.19%。

发行人本部银行授信及使用情况如下：

单位：万元

截至本募集说明书摘要签署日，发行人本部授信及使用情况未发生重大变化。

综上所述，公司偿债能力良好，具备较强的偿债能力和抗风险能力。

（五）盈利能力分析

最近三年及一期，公司盈利情况如下：

单位：万元

最近三年及一期，公司各项业务保持良好发展，营业收入、利润总额等各项指标保持稳定增长。2012-2014年营业收入分别为1209.66亿元、1444.80亿元、1501.31亿元，复合增长率为11.41%，2012-2014年利润总额分别为45.22亿元、62.66亿元、62.76亿元，复合增长率为17.80%。

1、营业收入分析

公司形成了国际航空、贸易物流、高端消费品与零售、地产与酒店、电子高科技及资源开发六个业务板块，近三年及一期公司营业收入分业务构成情况如下：

单位：亿元

注：其他业务及相互抵销主要是指不在这六大业务板块中的杂项，以及板块之间的公司发生的业务之间的抵销。

国际航空业务是公司的传统业务，报告期内，国际航空业务收入占公司营业收入的比重分别为13.82%、11.22%、12.26%、11.97%。

贸易物流是公司收入的主要来源，报告期内，贸易物流业务收入占公司营业收入的比重分别为45.64%、45.25%、40.26%、39.00%。占比逐年降低，主要由于公司在进行战略转型，退出部分毛利率低、对收入贡献较大的大宗贸易。

报告期内，高端消费品与零售业务收入占公司营业收入的比重分别为17.42%、15.38%、13.88%、20.05%。受零售行业不景气的影响，2012-2014年，高端消费品与零售业务收入占比有所降低。

报告期内，地产与酒店业务收入占公司营业收入的比重分别为12.59%、16.57%、18.99%、15.05%，相对稳定。

报告期内，电子高科技业务收入占公司营业收入的比重分别为9.60%、8.88%、10.30%、14.89%，收入占比稳中有升。

报告期内，资源开发业务收入占公司营业收入的比重分别为1.22%、1.40%、3.54%、4.30%。对公司营业收入贡献度较小。

近三年及一期分板块毛利率情况:

注：其他业务及相互抵销主要是指不在这六大业务板块中的杂项，以及板块之间的公司发生的业务之间的抵销。

报告期内，公司综合毛利率分别为13.70%、14.21%、15.08%、17.23%，稳中有升。

报告期内，国际航空业务毛利率分别为15.94%、15.59%、16.03%、20.17%。2013年国际航空业务毛利率大幅下滑，主要因为公司进行业务板块调整，部分毛利率较低的物流业务并入国际航空业务板块所致；2015年1-6月国际航空业务毛利率相比2014年增加4.14个百分点，主要是国际航空业务中的部分军贸业务毛利率较高造成。

报告期内，贸易物流业务毛利率较低，分别为3.91%、2.96%、2.26%、7.20%，2015年1-6月贸易物流业务的毛利率相比2014年增加4.94个百分点，主要是公司退出部分毛利率较低的大宗贸易业务所致。

报告期内，高端消费品与零售和地产与酒店业务毛利率相对稳定，高端消费品分别为21.12%、21.88%、25.06%、25.38%；2014年公司高端消费品与零售业务的毛利率同比上升3.18个百分点，主要是手表业务毛利率上升所致；地产与酒店业务毛利率分别为29.51%、29.63%、29.15%、23.26%。

报告期内，电子高科技业务毛利率分别为13.43%、20.66%、19.12%、19.23%。资源开发业务的毛利率分别为11.27%、13.33%、6.15%、3.60%。2014年毛利率降幅较大，主要是该板块肇庆矿冶所从事业务毛利率水平较低造成。

2、期间费用分析

最近三年及一期，公司期间费用构成情况如下：

单位：万元

期间费用包括销售费用、管理费用和财务费用。报告期内期间费用占营业收入的比重分别为10.79%、9.70%、10.89%、15.69%。公司2012-2014年末的期间费用总额分别为130.49亿元、140.14亿元以及163.43亿元。2013年度和2014年度期间费用分别比前一年度增长7.40%和16.61%，期间费用增长主要是由于公司业务和管理规模不断扩大的同时，公司也加大了融资力度以支持正处于建设中的各项投资项目，导致各方面费用都有所增加。

（2）最近三年一期公司研发支出情况如下：

单位：万元

报告期内，公司研发费用分别为7.36亿元、8.61亿元、10.94亿元和7.45亿元，占营业收入的比重分别为0.61%、0.60%、0.73%和1.34%。

3、投资收益分析

2012年、2013年、2014年和2015年1-6月，投资收益分别为9.87亿元、16.75亿元、6.33亿元以及10.09亿元，主要来自于处置子公司股权和对联营企业确认的投资收益。

4、营业外收入情况

2012年、2013年、2014年和2015年1-6月，公司营业外收入情况如下：

单位：万元

2012-2015年1-6月，营业外收入分别为19.07亿元、16.29亿元、15.61亿元以及7.53亿元，其中政府补助占比均在60%以上。2013年和2014年，公司计入当期损益的政府补助分别为11.64亿元和9.60亿元，主要系本公司之子公司厦门天马微电子有限公司获得第5.5代低温多晶硅及彩色滤光片生产项目相关补助和中国航空技术深圳有限公司收到的企业发展与扶持资金。

五、盈利能力的稳定性和可持续性

（一）国际航空行业

我国航空工业较强的生产制造能力、全球民用支线飞机的强劲需求及国家对航空工业的支持政策均为我国航空贸易发展提供有力支撑。

在国家政策方面，《国家中长期科学和技术发展纲要》中将大型飞机列为国家科技重大专项课题，要加快民用飞机新机型的研制开发和现有机型的改进改型，加大市场开发和销售力度，建立完善的客户支援系统。同时，“十二五”规划明确提出要完善以国际枢纽机场和干线机场为骨干、支线机场为补充的航空网络，积极推动通用航空发展，改革空域管理体制，提高空域资源配臵使用效率。

总体来看，在我国航空工业较强的生产制造能力、全球民用支线飞机的强劲需求以及国家政策的有力支持下，未来我国民用航空工业将实现整个行业的集成和升级，从而提升航空产品贸易规模和水平。

（二）贸易物流

进入21世纪以来，随着各国经济增长对国际市场的依赖日益增强，全球货物和服务的贸易快速增长。

与此同时，我国外贸出口产品结构进一步优化，资源和劳动密集型产品的出口大幅降低，高技术含量、附加值高的机电产品与高技术产品出口比重增加。据统计，“十一五”期间，我国高新技术产品占外贸出口比重从“十五”末期的28.6％增长到31.2%，高新技术机电产品在机电产品出口中的占比达到52.8%，比“十五”末期提高2.5个百分点。高技术含量的机电产品出口大幅增长，在“十一五”期间实现了历史性跨越，成为这一时期机电产品出口增长和结构优化的主要拉动力。另据WTO统计，近年来中国机电产品在美国、日本等主要市场占有份额稳步提高，表明中国机电产品具有较强竞争力和发展潜力。此外，非洲、亚洲等发展中国家和新兴市场对中国机电产品仍有较大需求，其中对中国的电力、通信、交通等基础设施相关的成套设备需求巨大。

（三）高端消费品与零售

随着我国宏观经济的快速增长、居民收入水平的不断提高以及消费升级的推动，我国商品零售业保持快速增长态势。2012年-2014年及2015年1-7月我国实现社会消费品零售总额分别为207,166.71亿元、234,380.34亿元、262,394.08亿元和165,915.91亿元，同比分别增长14.31%、13.10%、11.95%和10.43%。

在消费水平不断升级的同时，消费需求呈现多元化发展态势，百货零售业中大型综合超市对传统零售渠道的替代趋势明显。根据专业市场机构的调查，综合分析消费者在食品、日用品采购时所考虑的因素，大型综合超市更受消费者青睐、更具备商圈优势。特别是近年来，以标准超市、大卖场和便利店为主要载体的现代商业模式已经成为消费品市场业务发展的主流。

（四）电子高科技

根据我国《2023年中长期规划纲要》，印刷电路板（特别是多层、柔性、柔刚结合和绿色环保印刷线路板技术）是我国电子信息产业未来5－15年重点发展的15个领域之一。2009年初，在国际市场需求急剧下降、全球电子信息产业深度调整的形势下，国务院出台的电子信息产业振兴规划提出要加快电子元器件产品升级，提高新型印刷电路板等产品的研发生产能力，初步形成完整配套、相互支撑的电子元器件产业体系，进一步提高出口产品竞争力，保持国际市场份额等目标和举措，诸多利好政策，稳定了包括印制电路业在内的电子信息产业的发展，未来我国印制电路板行业还将保持较快的增长速度。

（五）资源开发

公司对资源开发业务定位是探索性的培育性业务，未来公司将立足农业，以服务于国民经济发展的需要为原则，在国内外寻找优质的资源收购。

（六）地产与酒店

1、房地产行业

随着我国经济持续快速发展和城市化进程的推进，房地产行业发展迅速。近年来，为了防止房地产市场过热和房价上涨过快，宏观调控政策频繁出台，经济手段和行政手段并用，从抑制需求、增加供给、加强监管等方面对房地产市场全方位调控。2012年以来，国家继续执行从紧的房地产宏观调控政策，通过执行差异化信贷政策和限购政策，严格控制投资和投机性购房；另一方面为支持合理自住需求，部分地方政府调整公积金制度，使得合理自住需求得到一定释放。2013年，随着新“国五条”的颁布，国家对房地产市场调控力度进一步加大，主要是抑制投资和投机需求，房价快速上涨势头得到一定程度遏制，但热点城市刚性需求及持续升温的土地市场在推动房价上涨，重点城市供需两旺，房地产投资额和开工量继续增加。2013年，全国房地产开发投资完成额为86,013亿元，同比增长19.80%；房屋新开工面积为201,208万平方米，同比增长13.50%；商品房销售面积130,551万平方米，同比增长17.30%。2014年我国国民经济增速有所下滑，商品房限贷限购等调控措施持续影响，房地产市场交易活跃度随之下降，全年商品房成交金额与成交面积同比分别下滑6.3%和7.6%，成交均价同比小幅上升1.4%，待售面积同比上升幅度达26.1% ，行业去化压力有所增加。

面对商品房成交规模的下滑，我国各地方政府自2014年5月以来陆续解除了限贷限购政策，截至2014年末，在全国46个发布过“限购令”的城市中，仅有北京、上海、广州、深圳和三亚5个城市继续执行限购，其余41个城市已全部取消限购。自2014年9月起，中央政府通过采取放宽首套房认定标准、放松公积金贷款条件和降准降息等一系列调控措施扶植刚性购房需求，成交量较2014年上半年有所回升。2014年12月，全国主要城市成交面积同比增长9.8%，环比增长21.2%，其中34个城市商品房成交面积环比有所上涨，而部分城市依然下跌，城市间分化趋势进一步凸显。2015年第二季度，全国主要城市商品住宅成交面积小幅回升，一线城市成交面积环比上涨9%，二线代表城市成交面积环比上涨7%，这将有利于该行业在市场化运作中保持整体平稳发展，但中长期需求面临结构性调整。

2、国际工程

承包近几年国际建筑工程承包市场正处在一个比较快的发展时期，从地区分布来看，欧洲地区、亚太地区、中东和北美地区是全球国际工程承包最活跃的地区。相对而言，非洲和拉美等地区对外承包工程发包量较小，市场规模总量有限。另一方面，国际工程承包也是对外经济交往的重要组成部分，很多中国公司通过经济援助项目进入国际工程承包市场。我国政府的外交工作和经济援助，对推动我国国际工程承包项目进展和落实项目资金具有至关重要的作用，对我国对外投资带动作用将逐步发挥影响。预期未来我国政府将持续进行对其他国家的经济援助，并扶持国内企业开展国际建筑工程承包业务。

第五节 本次募集资金运用

一、本次债券募集资金数额

经公司第三届董事会2015年第七次临时会议审议，并经公司2015年第六次临时股东会批准，公司拟向中国证监会申请发行金额为50亿元的公司债券。

二、募集资金运用计划

本期债券的发行总额金额为50亿元，根据公司的财务状况和资金需求情况，按照募集资金预计到位时间，初步计划募集资金用于偿还银行借款。

公司拟将本期债券募集的全部资金50亿元用于偿还公司借款，该等资金使用计划将有利于调整并优化公司负债结构。本期公司债券募集资金拟偿还的借款如下：

单位：万元

因本期债券的审批和发行时间尚有一定不确定性，待本期债券发行完毕，募集资金到账后，公司将本着有利于优化公司债务结构、尽可能节省公司利息费用的原则，对具体偿还计划进行调整，灵活安排偿还公司债务的具体事宜。

三、募集资金运用对发行人财务状况的影响

（一）有利于优化公司债务结构

本次公司债券发行前，公司的负债主要由流动负债构成。截至2015年6月30日，从合并报表口径来看，公司流动负债占负债总额比重为63.85%。假设本次公司债券足额发行50亿元，发行后公司流动负债占负债总额的比重将下降为61.41%，长期负债比重进一步提高，公司的债务结构得到优化，有利于增强公司资金使用的稳定性。

（二）有利于提高公司的短期偿债能力

以2015年6月30日为基准，假设本次公司债券足额发行50亿元并偿还借款，公司合并报表口径下的流动比率与速动比率都将上升，公司的短期偿债能力得到显著提升。

（三）对发行人财务成本的影响

考虑到评级机构给予公司和本次债券的信用评级以及近期发行的可比债券，本次发行公司债券有利于调整债务结构，控制财务费用，增强公司盈利能力。公司通过发行固定利率的公司债券，可以锁定较低债券利率，有利于公司锁定融资成本，避免市场利率波动带来的风险。

第六节 备查文件

一、备查文件

（一）发行人2012年-2014年财务报告及审计报告，发行人2015年1-6月未经审计的财务报告；

（二）主承销商出具的核查意见；

（三）发行人律师出具的法律意见书；

（四）资信评级机构出具的资信评级报告；

（五）债券持有人会议规则；

（六）债券受托管理协议；

（七）中国证监会核准本次发行的文件。

二、查阅地点

投资者可以自本次债券募集说明书公告之日起到下列地点查阅本次债券募集说明书全文及上述备查文件：

（一）中国航空技术国际控股有限公司

办公地址：北京市朝阳区北辰东路18号

联系人：刘苏晋

电话：010-84808439

传真：010-84808423

（二）中信建投证券股份有限公司

办公地址：北京市东城区朝内大街2号凯恒中心B、E座3层

联系人：赵凤滨、胡涵镜仟

电话：010-85130997

传真：010-65608450

此外，投资者可以自本次债券募集说明书公告之日起登录发行人的指定信息披露网站（http://www.sse.com.cn）查阅本次债券募集说明书及摘要。

投资者若对本次债券募集说明书及其摘要存在任何疑问，应咨询自己的证券经纪人、律师、专业会计师或其他专业顾问。

中国航空技术国际控股有限公司

2015年12月3日查看