特定日期，它是一个累计值的概念，就是从一家企业诞生，然后一直到各位看到的报告期为止，它的资产有多少、负债有多少，并不是只有一个季度或者只有一年。

就是在某一个特定的时点，我可以通过这张报表看到整个公司的资产总量有多少，然后资产到底是什么，然后我们还可以通过资产负债表了解整个流动资产有多少，固定资产有多少，长期投资有多少，无形资产到底有多少。

然后是债务，比如说流动负债，那么哪些债务是在一年以内可以偿还，那么哪些债务是属于长期负债，一年以上的，在这里我们都可以找得到，然后欠了谁的钱，什么时候还，其实在这张报表里都可以找到的。

还有一个比较重要的，就是在资产负债表里我们可以看到，就是我们所谓净资产，净资产到底有多少。

资产=负债+所有者权益，这个公式各位一定要牢记在心，因为无论你是做财务报表分析还是公司的估值，这个公式都是非常重要的。

分析资产负债表的资产科目的时候，我们往往要了解流动资产，因为它是一个公司短期偿债能力的重要反应。

资产负债表里的流动资产下面有很多详细的会计科目，可能很多的朋友都有一个同样的问题，就是我可能平时不是从事财会工作，然后记不下来这些会计科目，无论是资产负债表下面的资产还是负债，还是我们所说的所有者权益，它其实是有特点的，我也想请问一下各位，你们知道我们资产栏目下，会计科目排序是按照什么排序的吗?

答案是按照偿付顺序，就是如果企业破产了，要优先偿还前面的。

由于时间关系，咱们就不把这个会计科目先一个一个拎出来分析了。

二、利润表

第二张重要的报表就是利润表，我身边很多朋友都特别喜欢看利润表，为什么？因为他们都炒股，然后天天就翻着利润表，看看这个公司赚没赚钱。那么利润表，它跟资产负债表有一大不同，就是它的数据不是累计值。比如说我现在看2015年中期报告的利润表数据，那么它就是从今年年初到现在，这家企业的一些收入情况，以及一些耗费的情况，就是包括我们各种耗费情况，还会给我们反映出来一些，可能在这段时间，年初至今发生的一些利润或者亏损的一些数额，然后投入与产出之间的一些关系，就大概是这些内容。

如果不太明白，比如说我们营业收入、营业成本，我们所说的三费（管理费用、销售费用、财务费用），然后一些投资收益的概念的话，各位就对着我这个PPT，然后看着家庭报表，你们大概就能了解了，就是我们公司报表这些会计科目到底是什么意思了。

三、现金流量表

第三张重要的报表是现金流量表，其实之前有很多朋友跟我反映，说容易最忽视的就是这张表格，可能大家都不愿意看，看着密密麻麻的字就有点晕。现金流量表其实是可以客观地去评价整个公司的一个财务状况的。

比如说像一段期间，这个企业的现金流动情况，以及它流向哪儿了，就是它的来龙去脉都可以从这里反映出来，所以它一般可以拿来去衡量一家公司的偿债能力以及支付能力，也就是说目前市场上的债权人，比如说关注债券的，或者说一些贷款类的用户非常关注现金流量表。或者各位经常看新闻，或者看电视，经常会听见很多企业资金链断了，其实就是现金流量表里面出了问题。

四、附注

除了三表以外，还有报表附注也是非常重要的。举个例子，正常的财务报表中，存货这一项它是属于流动资产，相对来讲它可能流动性比较高，那我们存的货物该卖就都给它卖了，我们看到这种会计科目都是一个值，就是这家公司的存货有多少，比如说有70亿、80亿，那么到底这些存货是什么样子的存货，它以什么形态存在的，这个我们不知道，如果各位需要详细地了解一家公司的时候，就一定要看报表附注项。

报表附注项，各位可以从每家企业的报告，比如年报、中报给它调出来。

为什么说报表附注项非常重要，我们去筛选企业，比如说我们想买股票，你需要了解一下企业的基本情况，也需要了解一下折价公司的会计政策。会计政策就是可能有一些企业对不同的会计处理方式是不一样的，比如说计入到某一个会计科目里你不知道，你想看看会计科目是怎么做进来的，那么你是不是得看一下详细的步骤，就是我们所说的算法。

有人问，我们该怎么理解存货跌价。比如说我正在的这家企业是卖水果的，我存了好几箱香蕉和苹果，存了一个星期以后，你说我原本这个苹果能卖10块，结果存了一星期以后它快坏了，我是不是还能卖10块呢?是不是只能5块钱卖出去了?

会计中的一些会计科目的含义，回头各位可以查一下。

五、净资产收益率

刚才主要是跟大家分享一下我们三大报表的一些基础知识，那么各位回去以后如果对三表的会计科目感兴趣的话，你们可以再详细地了解一下，下面我就给各位分享一下筛选上市公司经常会用到的一些财务指标。

前面说过，我们分析一家上市公司，肯定不是只看几个财务指标就可以搞定了，时间关系我就给各位介绍几个重要的财务指标。

第一个要给各位介绍的就是净资产收益率(ROE)。

ROE主要还是巴菲特比较推崇这个指标，而且目前国内主流的我们所谓的卖方研究机构，你看它的财务年报里都有这个指标，所以它还是非常重要的。而且在座各位炒股票，你们买一家企业的股票，那你肯定就是作为它的股东了，那么做股东的话，你肯定是要求，我们所谓的股东回报利益最大化。可能有的朋友之前很少用财务数据分析上市公司，看这个公司可能有点晕，你这个不是报告期净利润除以净资产吗?怎么跟股东有关系?

其实目前市场上主流的财务分析指标可以分为四大类，就是反映企业的盈利能力的指标、反映偿债能力的指标(包括短期偿债能力和偿债能力的指标)、反应成长能力的指标以及放映营运能力的财务指标。

净资产收益率反映的是企业的净利润和一个企业的股东的投入之间的比率。理论上这个指标是越高越好的。如果通过杜邦分析法来看的，它又可以分解成ROE=净利润率×存货周转率×权益乘数。

我们通过杜邦分析法给它拆开看：

净利润率其实是可以分析企业盈利能力的；

存货周转率是衡量企业运营能力的；

权益乘数其实是反映整个企业的财务结构的，就是我们所说的资本结构，你的股权占多少，你的债权占多少，也就是我们俗称的杠杆系数。

所以一个企业要想提高净资产收益率，那么他可以提高你的周转率，提高你的财务杠杆，或者说提高你的销售利润率。

我在这里就提醒各位一下，就是我们没必要说把每一项，就是我们所谓的三个因子看得太重，因为目前我们所有上市公司，不同行业的话，我们的三个指标差异还是比较大的。如果说我们要是死扣总资产周转率，肯定它不属于我们债权范围里，像苏宁这种零售业，它可能就比较追求高的存货周转率。

像杠杆这一块，就是权益乘数这一块其实还可以多关注一下，因为像现在经济不好的话，有的企业净利润率没有上来，然后存货周转率也没有上来，可能也是因为商业模式，也可能是因为大的形势不好，它的债务比重会比较重一些，所以它的杠杆就上来了，杠杆一上来，它也会间接地提高ROE的数值。

对于财务初学者的朋友，建议大家去看一下杜邦分析的公式，可以研究一下，可以给它拆开看一看，然后看一下影响ROE的几个会计科目，然后好好地去了解一下，其实这个我觉得算是财务分析一个非常入门的指标。那么详细的一些分析方法的话，一会儿我再说，咱们还是先介绍一下这个指标。

总结一下ROE就是作为股东，你能获得多少回报，就这么简单，可能各位说了，我不是股东，我是债权人，债权人有咱们债权人看的指标。还有一个指标是叫ROA，就是总资产报酬率，那么ROA就是把负债也考虑进去了。时间关系，咱先不讲ROA，因为ROE还没跟各位讲完。

刚才大家可能大概了解了一下净资产收益率的作用，以及它的一些用法。但是ROE的算法有好几种，例如在实际应用中我个人是很少直接用普通的ROE去筛选公司的，其实上市公司都会公布好几种ROE的算法，公告里都会有，比如像摊薄的ROE，以及加权的，还有扣非以后的ROE都会公布出来。

摊薄的其实是很好理解，各位比如说看一些每股收益的指标，它也会有摊薄两个字，这个其实就是用年末的数据去算的，每年年底的数据去算的ROE。可能有人有疑问，年末就年末，干嘛还要搞那么多加权呢?这个我跟各位解释一下。如果说你这家企业在2014年整个一年当中，我们没有做任何的所谓增资扩股，说白了会影响股本变动的这种情形，那么你用年末是可以的。比如说在2014年的时候，我有可转债或者说我用公积金转增股本了，或者说又增个发，配个股，这个时候我的股本是不是变动了?

尤其有的公司，平时没什么动作，突然间到12月份的时候来一个增发新股，然后我在年底12月份的时候，我的净资产突然间就增加了，那你说我拿我这一年的利润跟我净资产去比，那会导致我的ROE很低，因为我的分母扩大了。可能各位听得有点晕，就是当一个企业发行新的股票的时候，我们所说的发行新股，买的人肯定是企业的股东，他不是债权人，我们说的股东权益，那么我刚才说了新来的股东权益算什么呢?股东权益就是净资产，那么我们年末的净利润比上一个净资产，等于说我分母扩大了。

那么为了避免这种情况，我们就需要考虑什么呢?加权!加什么权呢?时间加权，就是你把这个报告期，一季度到四季度分配一个权重，我不能说12月份一增资扩股以后，我的净资产收益率一下子下来很多，我们是不是得考虑新的股份到了多长时间，你增加了新的股份，你这个存续了多长时间，给没给你带来相应的效益，我们给它分配一个权重。如果到12月31日就截止了，你30号增发一个新股，你几乎就没有时间去增加效益，所以我们要考虑时间加权的因素。

摊薄跟加权的概念刚才跟大家解释了一下，然后再解释一下扣非。这个扣非全称我们叫做非经常性损益，就是扣除非经常性损益。怎么理解非经常性损益，各位可以理解成这家公司今年挣点钱，但是这个钱没有持续性，突然间可能天上掉馅儿饼掉下来的，无法正面地去反映这家企业经营的能力，也就是我们经常说的，可能不是它的主营业务带来的收入，有可能是天上掉馅儿饼。那么你说这部分钱，我们当然是不愿意给它放到我们所谓的盈利能力上了，用不用扣非的ROE，具体情况我们真的是要具体分析的，因为像前段时间，举个例子：

各位还记得国家有节能补贴政策，对吧？就是你买节能家电，它会给你补钱。那么当时就像格力、美的、海尔都搞得非常火，因为它可以把毛利压得低一点，但是国家补贴会很高。

像它们这三家，都拿了巨额的补贴，你说这个补贴我们给它算不算非经常性损益？政府补贴从法律上来讲，是可以算在经常性损益里的，当时我记得格力跟美的是算经常性损益，然后海尔是放在非经常性损益里面了，你当时去提这三家我们所谓的家电公司，你会发现ROE不太一样。

按理来讲的话，这三家不可能差这么大的ROE，遇到这种情况，一般我们把扣非和普通的ROE都要提出来看一看的。

总结一下ROE，加权不加权的话，其实我个人还是比较偏向于用加权的ROE，而且我比较喜欢用扣非以后的ROE，一致不足就是它没有考虑其他综合收益这一项。当然，说了这么多ROE，ROE还有很多不足的地方，不可能一个指标通吃。

六、每股收益（EPS）

刚才提到了一个指标，就是每股收益(EPS)。简单说一下，尤其是ST的，你要是用每股收益去选股的话，我一般是会剔除ST股票的，就是各位在用每股收益的时候，我觉得还是要重点关注一下，就是净利润的水分，就是我的年末的净利润，你是靠你的主营赚来的，还是靠你投资收益赚来的，这个我们就要去看一下报表。还有像上图标红的这个S*ST威达，它当年就是有一个负债转回给它带来了一个巨额的收益，但是企本身来讲的话，虽然EPS数据高了，但本身依然没有什么竞争力，因为这个是不可持续的，今年有，明年往往就没有。

每股收益也是分基本的每股收益、摊薄的每股收益、扣非的基本跟扣非的摊薄，概念刚才其实我都跟各位分享过了，你们就对照ROE去理解每股收益就可以了。反正用哪一种每股收益，比如说可能国内市场上比较偏重用基本的每股收益，其实是可以的，但是目前我们还是有一些公司发行了可转债的，那么像格力电器它就有转债，那么你就要看它的行权日期，债转股日期，那么在那一年的时候，如果你看它的每股收益的话，是不是需要看一下加权。

七、市盈率

最后要给各位介绍的是指标是市盈率(PE)，严格意义上来讲，PE算不上财务指标，但是它跟每股收益有关系，因为刚才上面说的每股收益，所以我就带着说一下。为什么要说PE呢?因为有很多我们所谓的初学者，那么他现在搞不明白这个PE高好还是PE低好，牛股一般都是高PE，一看都是上百倍，像乐视网，好多像银行，低PE的倒涨不起来。

个人理解，PE的高低并不代表前景有好坏，我觉得只能是代表它的空间，就是我们所说的潜力有多大。市盈率更高的创业板为什么涨得更高，这个也是证明了刚才我说的那个话，市场的前景会更好一点，就是它的发展空间会更大一点，说白了就是一个预期吧。说是潜力大，那我们说真的去拿PE筛股票的时候，你肯定还要考虑一下综合因素，因为有时候股票的价格已经把所有的利好，包括一些预期都已经展现出来了，那你在那会儿如果去筛的话，肯定还是一个高位。

最后，举个实际运用的案例，如果要筛选符合“连续三年ROE增速>15%，且市盈率低于30”条件的公司

我这个ROE我一般会给它做一个现值的，而且这些财务数据指标一般要有持续性，我个人一般会选择三年的期限。那么2700多只股票的话，我按照这个条件去进行一个筛选，给我的结果是：

我强调一下，不是推荐股票，咱们主要就是给各位看一下通过财务指标去筛选上市公司的这么一个案例。那么我自己都说，一个指标一般都搞不定，我们说单因子模型，我这个会差点，多因子的话我再来一个。

例如，我们要筛选连续三年扣非加权ROE增速>15%，且连续三年营收增速>20%、且连续三年利润增速>30%、且目前动态市盈率低于30的上市公司。我把这个条件输入到我的模型里，然后指出来两个公司：海康威视、老板电器。

那么如果把市盈率的这个条件给去掉(有人不看这东西)，那么又多出来两家公司：聚龙股份、伟明环保。我这不是荐股，不是推荐股票，我只是作为案例。因为我后来给你们最后一个，我们说收入和利润的增速，我觉得非常好理解，就是你公司的盈利能力。你收入高了，而且你利润增得又好，就说明你的盈利能力很好，然后你还可以用其他的指标，因为时间的关系，我们可以再次再跟各位去说。

我这边还试过用比如说ROIC，用一些估值指标去选股，都会有不同的结果，表现也都不一样。

这些都是我用大数据去选出来的，然后最后这张表就是回报统计，我们通过财务数据分析出来的上市公司，只是我们今天讲的财务数据，那么它会获得多少的收益，给各位列出来了，那么下次有可能会跟各位分享一些别的财务指标，分析出来的公司，它的一个回报。

答疑环节

提问者1：掌握哪些科目可以看懂财务报表，看哪些核心科目?

答：因为财务指标比较多，包括每个会计科目还都有造假的，所以我觉得还是循序渐进，就是我们慢慢来，一步一步地深入去跟大家分享。我先说一下第一个问题，这个可能提得比较多，我是初学者，我看哪些科目可以看懂财务报表，然后哪些科目是比较核心的。我给大家解释一下，首先所有的会计科目你都是要了解的，但是不同行业不太一样，像我刚才说的食品饮料行业，你要关注销售的情况，然后你的货物周转情况，那么房地产这个行业，它的特征是高负债，就是负债会比较高一点，那么你要关注它的现金流。

比如说有一家上市公司叫吉林敖东，它应该是做药的，但是它的股价走势图是跟券商一模一样的，就是因为它的会计科目里有一个叫做长期股权投资的科目，这个数值非常大，已经超过了总资产的百分之六十多了。

各位如果想要深入了解一下，你就知道像吉林敖东，它明明是做药的，它参股了广发证券，但是有的企业，它就没有这种长期股权投资，很少，那你就可以不用看它了，我建议各位还是所有的报表科目都看一看，像很多软件里都有，就是免费炒股软件都是有的。可能我过两天又看獐子岛，獐子岛不看长期股权投资，看什么呢?看存货。

提问者2：应该重点看哪些指标，怎么感觉业绩跟股价没关系?

答：这位朋友的问题就是说主要看哪个，怎么感觉股价跟业绩没关系。其实我觉得不能说没关系，我个人观点，核心的驱动因素可能还是企业的盈利能力。其实从国家角度来讲，就是我们国家的GDP、CPI，也就是类似一个资产负债表，你看宏观经济还看经济指标的好坏，看企业不看经营数据的好坏?详细地说，其实我觉得业绩，就是企业的业绩可以算作一个盾。

我记得我在6月11日写过一篇“万得好功能”的文章，当时我们觉得大盘风险太大，我觉得如果非要买的话，就买点中国银行，当然我也认为中国银行的业绩会好一点，那么3700点的时候就解套了。

提问者3：如何估值，研究财务Excel需要多高水平?

答：如何估值，那么估值的话，建议还是各位要有一定的财务基础，怎么着也得学过会计。那么目前市场上的主流估值方法，说偷个懒我们就用PE、PB，就是市盈率法、市盈率倍数法去进行相对的估值，国外一般是用DCF这个现金流贴现的方法去估，前者比较简单，后者适用面比较广。

现金流是每家企业都会有的，我们贴现贴出一个价出来就可以了，但是PE、PB会受到行业影响，还是有一定局限的，那么我就大概说一下PE、PB这个方法，你现在要估一家企业的话，你首先要看一下整个这个行业或者可比公司的市盈率或者市净率相应的比率，就是一个水平，然后你再看一下你预估企业大概的利润增速，比如今年10%，然后你拿利润乘以PB就是价格了。

DCF这个不详说了，因为贴现模型还有很多，各种的现金流贴现都不太一样，你是用分红率贴，还是算企业价值、股权价值不太一样，有兴趣的话我们私下聊。Excel的水平我觉得初级就应该够了，会写一些会计函数就行，这个在Excel里都可以查得着，或者在百度也行。

财务分析的主要步骤及方法，我觉得怎么说呢?要不然就由下而上，要不然就是由上而下，就是三个报表都是有一定关系的，每个会计科目不是独立的，是有一定勾稽关系在里面的，比如说我举个简单的例子，就是说我们公司今年挣钱了，挣了一个亿，那么这是算什么呢?就是我们所说的净利润，那么净利润除了会反映在利润表里，它可能还会反映在我们所谓的资产负债表里面所有者权益项目下面，里面还有一个未分配利润这一项，会计入在未分配利润里。

至于说怎么查三张报表里面的勾稽关系，我觉得还是各位百度吧，百度看图比较清楚，还有就是看你是干什么的，如果就是研究研究股票，就跟我似的，那可能就是用量化分析比较多一点，建模，看一些财务比率，然后给它进行一个权重的分配，然后筛选出来我想要的股票，我可能就是属于这种由上而下的研究思路，我先通过一些财务指标量化，把符合这些财务比率的公司选出来，然后再详细深入地去研究它。

还有一些比如说做审计的朋友，或者说债权人，我就是想研究一家公司或者这两家公司，那么我由下至上就是了，我先看一下所有的会计科目有没有猫腻，然后我再看一下整个行业是否景气，这些详细的数据。

提问者4：怎么看财务造假?

答：最后一个问题也是问得比较多的，就是怎么看财务造假，我觉得都可以单开几节课了，因为财务造假这个东西如果你去看书的话，你都得看上一本书了，我在这里三言两句也解释不清。

提问者5：请教一下，我买的一直股票，前天公告上半年净利润是去年全年的5倍，去年是5千万，今年上半年2.5亿，其中2亿是递延退税。然后这只股票昨天跌了4个点，今天跌停，并无利空消息，为什么呢?谢谢。

讲师：回答一下上面那位朋友说的分红和除权会不会影响ROE，肯定是会的，我刚才也说过，你看一下ROE的公式，分红肯定是跟净资产有关系的，你分红会减少净资产，你减少的是ROE的分母。

-End-

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