炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
近日，保定乐凯新材料股份有限公司（证券简称：乐凯新材；证券代码：300446.SZ）发布公告，拟采用发行股份购买资产的方式，购买川南航天能源科技有限公司（以下简称：航天能源）100%的股权、成都航天模塑股份有限公司（以下简称：航天模塑）100%的股份。
本次交易中，标的资产的评估基准日为2023年12月31日。航天能源的账面值为47834.85万元，评估值为220503.95万元，增值率为360.97%；航天模塑的账面值为34983.17万元，评估值为109831.05万元，增值率为213.95%。标的资产的交易价格合计为330335万元。但我们研究发现，乐凯新材本次收购的估值似乎偏高，重组报告书披露的多项信息存疑。
来源：摄图网收购估值似乎偏高
航天模塑为乐凯新材本次收购标的之一，四川航天工业集团有限公司（以下简称：四川航天集团）持有航天模塑43.45%的股份，是航天模塑的控股股东，中国航天科技集团有限公司（以下简称：航天科技集团）通过四川航天集团、四川航天燎原科技有限公司合计持有航天模塑67.14%的股份，为航天模塑的实际控制人。同时，航天科技集团也是乐凯新材的实际控制人。
公告显示，航天模塑是一家主要从事汽车内外饰件、智能座舱部件、发动机轻量化部件和模具研发与制造的企业，其主要产品涵盖汽车内饰件、汽车外饰件、动力总成塑料件、汽车塑料零部件模具等。由此来看，航天模塑似乎是一家传统汽车零部件企业。
重组报告书比较乐凯新材本次收购航天模塑的估值情况时，选取了11个A股汽车零部件并购案例，并分析比较其动态市盈率情况。11个案例中，广东华锋新能源科技股份有限公司（证券简称：华锋股份；证券代码：002806.SZ）收购北京理工华创电动车技术有限公司（以下简称：华创电动车）的动态市盈率为22.06倍，其余10个并购案例的动态市盈率在9.09倍至13.17倍之间。
而华锋股份收购华创电动车的评估基准日为2017年7月31日，华创电动车的主营业务为新能源汽车关键技术研发及核心零部件的生产、销售和技术咨询服务，主要产品为新能源汽车整车控制器、功率转换集成控制器、电驱动与传动系统产品及高压线束等电动化附件，2017年正是新能源汽车行业快速发展的时期。乐凯新材的重组报告书选取该并购案例作为可比案例，是否合适？
如果剔除华锋股份收购华创电动车的案例，其余10个并购案例的动态市盈率均值为10.83倍。而本次乐凯新材收购航天模塑的动态市盈率为12.04倍。
另外，重组报告书显示，2023年，航天模塑的汽车内饰件、汽车外饰件产品销售收入分别为231043.69万元、101002.93万元，占营业收入的比例分别为54.87%、23.99%，合计占比为78.86%。
A股上市公司中，华域汽车系统股份有限公司（证券简称：华域汽车；证券代码：600741.SH）的主要产品同样为汽车内外饰件，2023年，华域汽车的内外饰件类收入占比为69.64%，与航天模塑的业务结构较为相似。不过，以5月24日收盘价计算，华域汽车的动态市盈率仅为9.68倍。
另外，国家专利局网站显示，2014年10月31日，航天模塑同时申请“一种汽车内饰件简易矫形工装”发明专利（申请号：2014106091057）和实用新型专利（申请号：2014206471352），且两个专利均显示专利权维持。
据《专利法》第九条，同样的发明创造只能授予一项专利权。但是，同一申请人同日对同样的发明创造既申请实用新型专利又申请发明专利，先获得的实用新型专利权尚未终止，且申请人