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深信服那些蹊跷的代理商
证券市场周刊
从指标来看，深信服业绩完美，这一结果严重依赖众多渠道代理商，但不少代理商却规模小实力弱；同时，公司还拥有庞大的销售队伍和高昂的销售费用，但却没有创造太多效应。或许，渠道代理商最大的好处就是可以让深信服以最快的速度回款，在确认收入方面也可以更加灵活，更加迅速。
本刊特约作者 林依达/文
2018年5月，深信服（300454.SZ）IPO募集资金12亿元。募集资金到位，让本来就很有钱的深信服变得更加有钱了。
从多个指标来看，深信服几乎是完美的。超高毛利率彰显其极其强大的竞争力，2014-2023年，毛利率在72.19%至84.29%之间。快速增长表明其处于黄金时代甚至白金时代，2014年的营业收入9.50亿元，2023年已经达到45.90亿元，增幅在30.41%至42.35%，而2023年增速最快。净利润从2.33亿元增长至7.59亿元，扣非净利润从1.19亿元增长至6.81亿元。
而且，深信服的增长不是建立在一大堆应收账款之上，其回款非常棒，2014年年末应收账款7553万元，2023年年末3.02亿元。存货也不多，2014年年末2711万元、2023年年末1.28亿元。经营活动产生的现金流量净流入从2014年4.03亿元增长至2023年11.45亿元。
从以上数据来看，深信服已经非常优秀，但还远不止于此。它是知识密集、技术密集型企业，为轻资产公司，无需在长期资产方面（如土地、厂房、机器设备等方面）投入太多钱。2014年1月1日至2023年12月31日，深信服在购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金累计不到8亿元。
深信服就像一台印钞机，财源滚滚。2014年年末货币资金1.66亿元、一年以上的定期存款9.69亿元（含一年内到期）。到了2023年年末，这两项数据分别为3.25亿元、32.22亿元，其他流动资产还有定期存款1.19亿元，用闲置自有资金适时购买安全性高、流动性好、风险较低的非保本、浮动收益银行理财产品以及风险较低的基金产品的投资14.32亿元。几项合计，超过50亿元。2023年利息收入1.24亿元、投资收益2912.85万元。
深信服的盈利能力如此逆天？
现金分红大减
像深信服这么财大气粗的公司，照说分红派现应该非常大方。然而，深信服却非常抠门。2023年向全体股东每10股派发现金红利1.5元（税前），共派发现金股利6046.85万元。2023年向全体股东每10股派发现金红利1.9元（税前），共派发现金股利7772.35万元。对一家目前市值突破千亿元、拥有数十亿资金的公司来说，派现率有点低。
更让人费解的是，上市之前，深信服反而更大方，2018年向全体股东每10股派发现金红利3元（税前），共派发现金股利1.08亿元。
为何深信服宁愿把资金用于银行理财、基金、一年以上的定期存款，也不给投资者