来源：雪球App，作者： 股友嘉明，（https://xueqiu.com/2878840377/119053641）
安踏&李宁&361
1.资产收益率&股票收益率
安踏的资产收益率ROIC是最高的，其次是361，第三是李宁；
361的股票收益率EV/EBIT最高，其次是安踏，第三是李宁；
综合考虑，安踏和361的资产收益率、股票收益率远优于李宁；优选ROIC，安踏是最好的选择标的。
2.资产负债表
（1）账面现金
安踏账上现金流非常充足，接近100亿，财务费用也是净收入；
李宁有净现金25亿，借款和可转换债券金额都已经降为，不欠钱，财务费用0.18%净收入。
361有比李宁还多的账面现金，但是有财务支出，主要原因是公司把37亿净现金中的36亿现金放到银行储存，3个月以上才能到期，所以公司得把大量应收票据进行抵押。银行利息收入0.85亿，说明存款利率为2-3%，低存款利率高贷款利率，说明公司资金使用效率不高，或者说明公司实际上账上没有那么多现金。
（2）投入资本
安踏的净固定资产占比30%左右，李宁和361占比25%左右，比较接近，都不到40%，说明三家公司都是轻资产公司。
安踏净经营资产占比上升到23%，李宁净经营资产占比下降到15%，361净经营资产占比一直比较高为28%。综合看来，李宁对上下游话语权最强，可以占用上下游现金流8%，安踏对上下游现金流也有，不如李宁。361上下游话语权相对较弱，现金流被上下游占用一小部分。
李宁对上下游话语权最强，自己投入资本比例最低，占用上下游金额比例最多。
3.现金流量表
（1）三表
安踏、李宁和361三家公司都属于“奶牛”型公司，经营现金流入>投资现金流出+融资现金流出，靠挣钱扩张，同时减少债务或进行分红，典型的奶牛企业。目前看来可持续。
（2）
安踏经营现金流/净利润常年维持在100%左右水平，说明公司的现金流并没有被上下游占用；
李宁和361经营现金流/净利润连续三年远大于1，但是3-4年前都出现远低于1的情况，经营现金流不稳定，公司可能存在调节收入的情况。
（3）
安踏的收入和利润增速较为平稳且较高，2017年股权和可转债融资34亿合理；
李宁和361增速不稳定，不进行股权融资是不侵蚀股东利益的做法。
4.利润表
（1）公司品牌
安踏>李宁>361
安踏覆盖的品牌比较全面，受众远比李宁和361广；且安踏比李宁的毛利率略高，和李宁的品牌定位消费水平差不多，比361毛利率高很多，361相对定价低些。
（2）渠道
361>安踏>361
李宁的销售费用率是三家里面最高的，几乎是361的2倍，李宁毛利100元钱，里面78元付给销售费用相关方，极其低的投入产出比；
安踏比361的销售费用率高4-6%，销售费用比较合理，考虑到安踏的销售额是166亿，李宁销售额88亿，361销售额是50亿，销售金额越大，管理难度越大，安踏的销售费用控制是很好的。
但即使这样，赚100元毛利，里面45元左右拿给销售费用相关方，说明运动鞋服行业整体需要较高销售费用才能卖出去产品。
（3）行政成本
安踏>李宁>361
安踏和李宁的管理费用控制较好，在11%左右，李宁最近三年将管理费用降低了一半，相同的管理费用率下考虑到安踏的规模是李宁的2倍，还是安踏管理能力更强；
361管理费用是李宁和安踏的两倍，在22%左右，控制不好。
（4）研发成本
李宁和361的研发费用投入差不多，安踏远远多于他们，大约是3倍，可以看出安踏研发实力更强。这主要因为安踏的ROIC很强，少投入，多产出现金流，所以即使安踏把毛利的6%进行研发，不及361的8%，但是他投入研发的绝对金额是361的3倍。这会促进安踏生产