来源：雪球App，作者： 资产嘉玲，（https://xueqiu.com/4019095410/218824350）
之前写的分析牧原财务报表的方法，都已经在专栏里面，大家可以根据我的方法套着学习一下，今天这篇文章就不按照之前的分析方法了。主要是之前讲的太多了，没有任何新意。第二，我想花点时间去寻找一下历史数据的关系，来判断一下牧原如今的经营状况，这一点也是大家比较关心的数据。今天文章写的可能有些零碎，另外排版也会有点不整洁（强迫症，其实我不愿意的）最主要的时间用在了找数据和分析数据上面，但我觉得这是值得的，可能会带来不一样的视角。
如果你一直在看我的文章，之前说过2018年的牧原是最困难的一年。所以，我就认真思考了一下，2023年一季度和最困难的2018年一季度比，牧原股份处于什么样的境遇，所以也就有了此文的想法。
先看行业基本面分析，最基础的猪价，历史总是惊人的相似，这次不一样，其实这次还是一样。
先看看2018年一季度猪价进行了探底，猪价在底部继续横盘至2018年6月，7月猪价启动，至2023年3月猪价二次探底，随后开启了猪价上升通道。2023年一季度猪价探底，4月猪价抬升，接下来会不会在2023年一季度二次探底呢？我觉得大概率会。不信，你再往前推一个季度，回到2014年一季度，以及2015年一季度。历史总是惊人的相似，没有哪一次不一样，后视镜看的足够长，未来就看的足够清。对于之前非洲猪瘟将会改变猪周期的错误判断，也是投资路上的一笔宝贵的财务。投资的历史不可忽视，所以多看历史啊，老韭菜之所以厉害，就是因为经历的足够多。
猪价是这样的走势，股价呢？最简单的例子，现在还在问猪股怎么走的问题绝对是太贪心，老粉应该不会问。问这样的问题大部分应该是潜在投资者。很明确，猪股将在不远的将来反转，下半年概率很大。此时还在博弈什么时候反转而去等待可能会错失主升浪。如果你感兴趣的话，可以复盘下2018年，2014年的股价走势。当然2018年有贸易战的影响，这个因子你无法排除。对了，即使两次猪周期二次探底，二次探底时的股价都没有任何的影响。
回到正题上，开始上数据，首先猪价2018年Q1平均猪价6.45元/斤，2023年Q1平均猪价6.67元/斤。2018年Q1生猪出栏221.50 万头，2023年Q1生猪出栏 1,381.70 万头，2023年Q1是2018年Q1生猪出栏的6.24倍。2018年Q1销售收入27.56亿元，2023年Q1销售收入182.78亿元，2023年Q1销售收入是2018年Q1销售收入的6.63倍。扣除生猪价格1.03倍的影响，其他归因于销售结构以及出栏均重。从销售收入、销售数量、以及生猪价格来看2023年与2018年及其相似。
我们再来看一下其他的数据，营业成本2023年Q1是2018年Q1的9.39倍，很显然2023年的养殖成绩比2018年要差。2018Q1一季度依然是盈利状态，2023年Q1亏损。利润表中的销售费用相比于2018年Q1有点异常，具体原因不详，可能是屠宰业务的销售费用？等半年报再追踪吧。利润表中其他项目均属于正常状态。
接着看一下大家关心的现金流量表。先说结论，在一季度均价为6.67元/斤的情况下，牧原已经几乎经营现金流平衡，换句话说，保持目前债务情况下，牧原在接下来可以不失血。2018年一季度牧原盈利1.36亿元，但是2018年一季度牧原经营性现金流净流出-2.14亿元。在投资端2023年一季度已经降缓，2023Q1购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金是2018年Q1的3.16倍。在6-7倍的规模之间，投资流出只有3倍，并且已经达到了经营性现金流平衡，我认为这是2023年比历史最差的2018年最大的利好！
最后带大家看下资产负债表，首先65.18%的资产负债率是我最关心的指标，相较于2018Q1的51.59%，目前的资产负债率相对有点高。资产负债表资本端变化相对较小，资产端几乎在4-6倍的变化，主要是负债端的短期借款和应付账款分别是2018Q1的23.17倍、19.14倍。看到这里可能有点震惊，不过别担心，流动负债和总负债的盘子2023Q1相较于2018Q1只有8.7倍，高于流动资产和总资产的5.61倍和6.92倍。那么来个简单的问题，负债的扩张速度高于资产的扩张速度是什么原因呢？（当然是一季度的亏算，未分配利润负数拉跨了总资产的增长。）所以，淡定一切尽在我的掌握之中。你可能会问为什么短期借款和应付账款是2018Q1的23.17倍、19.14倍，为什么总负债降至了8.7倍呢，主要是2018年有30.97亿的其他流动负债，2023年Q1其他流动负债只有0.38亿元。
所以分析到这里完全不用担心牧原资金链紧张的问题，金融企业、政府机构不支持这样的企业支持谁呢？难道要去支持目前资产负债率畸高，依然失血的养猪股吗？二季度牧原已经不失血了啊，意味着资产负债率是有可能往下走的，你们去炒什么失血的小猪股。即使不再增加授信，借新还旧，依然可以渡过猪周期底部，再说猪周期底部只有几个月了。
总结下：历史是惊人的相似，不变的是人心。猪周期已经一次探底，对于牧原来说，主升浪可能很快到来。相较于经营困难的2018年，2023年一季度能达到经营性现金流盈亏平衡附近是最大的利好。资金链大家大可不必太担心，二季度猪价上扬，资金面只会越来越好。
最后加班不易啊，赞助个阔乐，胸dei！年报的细节有空再看吧，你们可以评论留言，看到后我再研究。这次找数据太浪费时间了。
$牧原股份(SZ002714)$ $新希望(SZ000876)$ $傲农生物(SH603363)$