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1.总资产增长情况（母公司报表）
2.支撑母公司的四大动力
（1）经营性负债
经营性负债贡献度由61%下降到35%主要原因是母公司资产大幅增加，完成了混合所有制改革，吸纳股东入资导致资产大幅增加（后面会谈到），从绝对额上，19年比18年还在增加。
再有就是经营性负债里的大头是其他应付款，通过我们后面的分析，这里面有72亿左右是欠子公司的钱。
（2）金融性负债
金融性负债19年比18年同比下降，贡献度在下降，这是个好现象，从绝对额上看占总资产的比重不大。
总结：因吸纳股东入资导致资产负债率下降，但总体来看，负债中占主体的为经营性负债，这反应了公司的话语权地位很强，这种高负债结构并不可怕，应该感到欣慰。
（3）股东入资
该因素成为支撑母公司的第一大动力，主要原因是资本公积金大幅增加。云南白药将母公司白药控股装入上市公司体内，同时白药控股通过增资方式引入新华都所致。
(4) 利润积累
总结：2018年母公司主要靠经营性负债，利润积累，股东入资（占91%），而2023年母公司主要靠股东入资，经营性负债，利润积累（占97%）。从这点来说白药比片仔癀利用资金的能力更强，善于利用无息负债，做大资产规模。
假以时日，如果白药未来还能如此利用资金，则目前的股东投入规模可以撬动1800亿的资产规模，因18年股东入资因素贡献度为10.47%。打个5折还可以撬动900亿，这个可以等待时间验证。
3.母公司的战略
总体来看，母公司的资产结构中以经营性资产为主，投资性资产占比较小，2023年母公司虽加大投资，但绝对额仍占比不大。母公司通过对外投资扩张效应明显，19年扩张效应下降主要原因是新增投资还没能有效的撬动资产，所以通过这点来看，云南白药的控制性投资效应非常明显，形成了核心竞争力，虽然整体占比不大，但不可忽略。
4.子公司们的四大驱动力
(1)经营性负债
看到一个现象是合并报表的经营性负债是低于母公司报表的，有一个异常值是其他应付款，合并报表比母公司低72亿，即这72亿是母公司欠子公司的钱，母公司占用了子公司的钱。由于没有母公司报表的财务附注，没法看里面的具体项目。
(2)金融性负债
从这里可以看到子公司几乎没有金融性负债，这部分借款主要是母公司借的。
（3）股东入资
从这部分可以看出也不靠股东投入，少数股东投入部分也非常少，子公司应该基本都是全资子公司。
（4）利润积累
子公司利润积累的部分是远远大于增量部分的资产差额的，如果从这点来看，子公司的盈利能力是非常非常强的，强到什么程度？强到不但是支撑子公司资产的绝对支撑力，还可以支援母公司，给母公司提供资金来源。
4.上下游关系管理（合并报表）
据上分析，虽然母公司的投资资产且占比不大，但是我们可以看到子公司的盈利能力非常强，片仔癀是属于小投入小产出，虽然通过对外投资没有产生稳定的利润来源，但因为投入小，无可厚非。但云南白药属于小投入大产出，带来了意想不到的效果。这里可以参考母公司利润表来看。
19年投资收益中有大量变卖金融资产的收益，暂且不看19年，18年都有22%，而18年投资性资产只占母公司总资产的8%，因此这个完全是小投入大产出，给我们带来了意向不到的效果。因此我们在以下的分析中，以集团合并报表为主，这样才能更加真实的反应问题。
（1）收款
应收账款及票据：2023年比2018年少回收了11亿;结构上来看，应收票据的占比在下降，不是个信号；2023年比2018年预收款多了三个亿，还不错。但整体来看，2023年收款这块的现金流不是很好。
应收账款大多数在1年之内，应收票据以银行承兑汇票为主，总体来看风险可控。
（2）付款
预付款：2023年比2018年少打了2000万；应付账款及票据：2023年比2018年多欠了6个亿;结构上来看，应付账款的比重略微下降。
同时2023年存货比2018年多了17个亿，从存货采购这块来看，给公司节约了11个亿左右，结合收款情况来看，这块净节约了3个亿。
6.利润来源（合并报表）
从利润表来看，综合毛利率小幅下降，核心利润同比下降15%，主要是管理费用同比增加200%，主要是职工薪酬以及员工持股计划增加，同时也反应了公司需要寻找新的利润点。虽然核心利润同比下降，但公司完成混改，且实施了员工持股计划，有利于激发员工活力。同时公司完成混改后，增强了公司的资本金实力，有利于公司对外投资，公司过往的投资非常有效果，因此未来可期。
投资收益增加12亿，主要是处置长期股权投资产生的收益以及交易性金融资产持有期间产生的投资收益，如果把这部分一次性的投资收益剔除，可以看到核心利润占利润总额的主体，这是我们喜欢的类型。
7.资产负债表及资产回报率
整个集团有496亿的资产，去掉货币和金融资产为235亿，即公司有大概260亿的现金类资产。占比为52%，资产结构比较好。
再有就是债权38亿（应收款，前面已分析过了相对安全），预付款和其他应收款大概有10个亿，存货117亿（主要是原材料13亿，库存商品96亿），从2014年开始，公司存货周转率开始下降，且产成品占比大，这块需注意，也反应了公司核心利润下降的根本原因，货卖不动了，迫切需要有新的赢利点。固定资产加在建工程合计为30亿，无形资产也不大，说明公司是轻资产，相对不需要资本投入。
通过调整合并报表的归属于母公司所有者的净利润（将投资收益部分和公允价值变动损益去掉，只看经营部分的利润），得到经营部分的净利润为27亿，而经营资产（去掉货币和金融资产）为235亿，所以资产回报率为11%左右。
8.云南白药总体来说，财务状况健康，但白药目前的问题是急需开拓新的盈利来源，而目前公司完成了混改，有资本，希望管理层可以带白药再次腾飞。