（三）有企业所得税条件下的MM理论
命题Ⅰ
基本观点
随着企业负债比例提高，企业价值也随之提高，在理论上全部融资来源于负债时，企业价值达到最大
表达式
VL=VU+T×D
相关结论
有负债企业的价值VL=具有相同风险等级的无负债企业的价值VU+债务利息抵税收益的现值
命题Ⅱ
基本观点
有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆的提高而增加
表达式
=+风险溢价=+（-rd）（1-T）D/E
相关结论
（1）有债务企业的权益资本成本=相同风险等级的无负债企业的权益资本成本+以市值计算的债务与权益比例成比例的风险报酬
（2）风险报酬取决于企业的债务比例以及所得税税率
有税条件下的MM理论两个命题如图9-2所示。
【提示】若同时考虑个人所得税和企业所得税，在其他条件不变时，个人所得税会降低无负债公司的价值。
【总结】有税条件下的MM理论与无税条件下的MM理论的关系
项目
有税的MM理论
无税的MM理论
资本结构对企业价值影响
负债比重越大，企业价值越大
不影响
资本结构对加权平均资本成本影响
负债比重越大，加权平均资本成本越低
不影响
资本结构对权益资本成本影响
负债比重越大，权益资本成本越高
负债比重越大，权益资本成本越高
二者的差异是由（1-T）引起的。有负债企业在有税时的权益资本成本比无税时的要小
资本结构对负债资本成本影响
不影响
不影响
二者的差异是由（1-T）引起的，有税时的负债资本成本比无税时的要小