来源：雪球App，作者： 渔_夫，（https://xueqiu.com/5774757064/35179014）
一般情况下，招股说明书会列举上市前三年的财务报表数据，但是投资者都知道上市公司上市的时候有强烈美化财务数据的动机，这不能说是一种造假，只能说就好像我们要去面试，衣服穿得整洁一些，好看一些，然后让自己卖个好价钱。所以对这样新上市企业的财务数据，我们观察方式会有所不同，以下是我阅读的几点经验，希望对大家是有用的。 （1）不要否定上市前三年财务数据。很多没分析IPO报表经验的投资者，直接否定财务数据的可靠性，我觉得这种做法是幼稚的，是很不应该的。上市前三年的财务数据不管怎么美化，都是透露出很多历史信息，这些历史信息对理解企业是很有帮助的。就好像化妆一样，你是个美女，化妆让你更加好看；但若你是丑女，你怎么化妆也化妆不到美女的那种水准，这就是上市前财务数据最最简单必须要看的理由。（2）不要把经营数据作为你分析的核心。如果读IPO文件多的话，你会发现所有IPO文件都一个套路，就是先分析环境怎么样，行业增长趋势怎么怎么好，然后又告诉我们过去几年我们公司的业绩又怎么怎么增长，其实这样做的目的就是为让你有种感觉趋势是向上的，未来是美好的，买我的股票，就要加上对未来趋势的判断。而实际操作过程中，上市公司也是这样做的。我曾经见到浙江一家不错的企业就去高校借用会计的学生来美化报表，把数据做得按自己的角度去解释，更加好看。所以在分析报表的时候，最好不要把经营数据作为你分析的核心，更不可以把经营数据的趋势作为你估值的重要手段，你即使要分析经营数据，也要记得这个趋势很可能是不延续的，上市公司加价卖给你的东西，你要学会讨价还将，将其打折，依照我的经验，至少要打八折吧。所以如果看我分析上市公司的文章，你会发现我鲜少提经营数据怎么样。我一般要求看在不增长甚至衰退的情况下，企业到底值得不值得这个钱。
（3）资产负债表需要多看几遍。任何报表分析，资产负债表都是最重要的报表，相对来说，资产负债表的有些数据造假比较难，比如货币资金（虽然发生了老窖事件，我仍然这样说）、长期股权投资、交易性金融资产等金融资产、负债等等我见到的造假情况不多，可以相信。而另外一些如果上市企业要美化报表，很可能就体现在应收账款、一些其他项目上面等。所以类似的项目你要重点观察。当然不管你怎么观察，你要学习会分析资产负债表是不是美的，很多报表一看到，就知道美丑的。比如最近我看的晨光文具。我一看到资产负债表，就被其迷住了，没有多余的累赘，让人感觉一气呵成。它能美化资产负债表在什么地方呢？比如应收账款、预收账款等，但你说它有需要去美化货币资产吗？其实是没必要的。常常一个好企业的很大的评价标准就是资产负债率。如果一个新上市的企业资产负债率是杠杠的，很少甚至没有息负债。资产的资料又很好，那么基本上可以判断一个企业是不错的企业。因为这种东西是美化美不出来的，这种报表的美是没在骨子。
（4）好好观察自由现金流。对于不是分析企业财务数据的高手来说，还是需要好好观察新上市企业的自由现金流情况。简约的自由现金流可以由经营活动产生的现金流净额减去构建固定资产、无形资产和其他资产等支出得到。所以分析现金流最好是经营活动现金流是正而且在不断增加，你想呀，如果一个新上市企业美化的经营活动现金流还是不好的，那这个企业怎么看也可能不会怎么样。尤其是如果经营活动现金流类似狗啃过一般，不是很正常，那你要小心一些。对于新上市企业来说，自由现金流为正固然是好，但为负数，你也不是马上就要否定人家，很多新上市的企业处于企业发展的初中期，需要不断进行资本性支出，才能维持高增长，也是很正常的，你需要的是对此进行资产负债表的严重。当然如果一个企业若干年里都不产生自由现金流，而且负债又都很高，那么你就要特别小心了，这个企业很可能上市来圈钱的。我个人不太喜欢上市来专门圈钱来填补无底洞。最好是投资那种上市企业又不需要钱的。
（5）看到财务数据要与商业模式对应起来。看新上市的企业，我一般会两个东西一定分析，一个是新上市企业的商业模式，一个就是企业的财务数据。最好是看到商业模式能够想到其财务数据会是什么样子的结构，看到财务数据去猜想其商业模式。这是分析企业的内功，是一个相互验证的过程，我知道很难，但对于投资者来说，你要想办法学会。就好像我前几天看到小米2013年财务数据简表，依据我对其商业模式的理解找不出两者之间对应一样，应该要感觉到难受，然后不断观察企业，观察相关行业，可能有一天你就会受某个观点，某个其他报表的影响，就能七七八八构建出两者之间的对应关系来。只要你能达到这个层次，你会发现自己看很多企业就看得特别通透。也会让自己变得很喜欢看企业的财务数据和企业优势分析等问题。新上市的公司提供了很多这样的机会。还有分析企业的时候不要动不动就波特五力模型，动不动就专利、文化、垄断、领导人有本事什么的，你更应该知道背后的逻辑是什么，有些东西过时了，也不牢靠，用发展的观点去看企业。
对新上市的企业提供的财务数据，你既要相信其有用的东西，也要不信其提供的很多信息，尤其是引导性的观点。你要学会用打折的观点，用捡信息的观点去看IPO文件的信息，因为中间90%是废话，无非告诉你我们企业好，买我们企业，不要信，拿出剩余的10%，好好分析好好消化，在脑海中还原一个真实的企业。