张士荣
摘 要：近年来，资本市场中财务造假事件频繁发生，损害了中小股东的利益，扰乱了资本市场的秩序。虽然证监会对此进行了处罚，但是这似乎并不能够有效遏制上市公司财务造假事件的发生。基于GONE理论，分析上市公司财务造假的动因，并提出相关治理策略，即加强企业文化建设，遏制个体贪婪;完善控制与监督制度，减少财务造假机会;调整相关标准，减少不良需求;完善信息披露机制，提高暴露成本。
关键词：财务造假;GONE理论;治理策略;上市公司
中图分类号：F234 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2023）15-0122-03
一、研究背景
2023年康得新和康美药业等财务造假事件风波未平，2023年又有瑞幸咖啡财务造假金额高达22亿元的丑闻爆出。陈汉文等基于瑞幸事件分别对做空产业链[1]、中美跨境监管合作等问题进行研究，黄世忠等对上市公司财务舞弊进行分析[2]。对于上市公司财务造假行为，应该标本兼治，既要对财务造假进行惩罚，也要从财务造假的动因出发，在根源上解决问题。
二因素论（舞弊冰山理论）、三因素论（舞弊三角论）、四因素论（GONE理论）、舞弊风险因子理论是关于财务造假方面的研究理论，都得到了国内外学者的广泛认同。在此，基于GONE理论对上市公司财务造假动因进行分析。
二、基于GONE理论的上市公司财务造假动因分析
GONE理论从贪婪（Greed）、机会（Opportunity）、需要（Need）以及暴露（Exposure）因子四個方面分析财务造假的风险程度[3]。
（一）贪婪因子（Greed）
贪婪因子表示财务造假行为主体对于财务收益需求远大于自身需要的欲望程度。与企业管理层的道德水平紧密相关。
在瑞幸咖啡财务造假案例中管理层通过股票质押套现约25亿美元并且通过筹资发展“无人零售”战略从公司吸走大量现金。公司董事长和私募投资人通过抛售股票套现16亿美元[4]。相关管理层和董事的道德品质及职业素养方面存在瑕疵。
在康美药业财务造假案例中，董事长马兴田先后在2000年向证监会监管部审核处处长及创业板发行监管部副主任等人行贿，2004年又向原广州市委书记和原揭阳市委书记行贿[5]。从多次行贿的行为中可以看出，当权者的道德方面存在瑕疵。
在新绿股份财务造假案例中，实际控制人陈星为了达到对赌协议约定的业绩，建立了有组织的、长期的、系统的收入造假会计处理流程，虚增主营业务收入72 507.43万元。
（二）机会因子（Opportunity）
机会因子的动机分析主要针对上市公司实施财务造假的可行性，可以从外部因素和内部因素两个方面进行剖析。
1.外部因素。国家各监督管理部门制度存在漏洞，国资境外上市企业跨区域管理制度不完善，审计程序实查有限。瑞幸咖啡在美国上市，主要的经营业务及总部在中国境内。其监管主体涉及双边监管，由于空间层面的制约，监管部门的监督力度略显不足，各国证券监管部门和会计师事务所之间的调查信息互通存在阻碍[4]。绝大多数的上市公司财务造假涉及虚增营业收入和税后利润。虚增的利润会通过虚增资产来掩盖，但虚增部分的资产如存货、在建工程等在一些行业很难核实。瑞幸咖啡、康美药业、新绿股份等上市公司财务造假手段都属于这种情况[2，6]。
2.内部因素。公司内部控制[7]与监督机制存在缺陷，股权结构[8]不合理等都为实施财务造假提供了空间。瑞幸咖啡财务造假案例中，涉及人员包括首席运营官兼董事以及下属人员共同捏造交易数据，伪造交易等行为，涉及造假金额高达22亿元。面对如此大规模的财务造假行为，公司内部控制与监督机制如同虚设。康美药业2023年前十大股东的持股比例总计为54.75%左右，其中第一大股东为康美实业投资控股有限公司，占股32.75%。由此可以看出，康美药业股权结构不合理，实质上康美实业投资控股有限公司控制了康美药业。新绿股份存在控股股东“一股独大”的现象，陈星始终是该公司的第一大股东。新绿股份设置了内账、税务账和上市账三个账务账套，由不同的财务人员进行核算。三套账账务数据不一致，其中上市账与内账之间数据相差巨大[9]，内部控制存在缺陷。
（三）需要因子（Need）
需要因子是外部环境影响下企业进行财务造假行为的动因。
1.上市公司为了满足上市、保牌、增发、配股等融资需求[10]。上市公司需要外界资本市场所认可的业绩，而公司自身由于业绩下滑、巨额亏损等无法达到时，融资需求便成为刺激上市公司财务造假的动因。瑞幸咖啡从2023年开始一直不断地在进行上市、增发配股、发行可转换债券等，这样一系列的操作无疑需要具备发展前景的业绩表现，所以为了得到外界资本市场的认可，顺利获得融资，财务造假行为便应时而生。康美药业资金需求量大，上市以来，累计募集资金达800多亿元，为了获得中小股东的青睐，募集