资产证券化产品 二级市场 估值 信息披露机制
从
国际经验来看，金融产品的发展通常都需要有二级市场提供有效支撑，二级市场的发展程度是衡量金融产品发展水平的一个重要指标。
美国的资产证券化市场较为成熟，其一级市场和二级市场都比较活跃。据美国证券业和金融市场协会（SIFMA）统计，2023年美国资产证券化产品[1]一级市场发行规模约为2万亿美元；截至2023年三季度末，美国资产证券化产品余额超过9万亿美元；2023年前三季度，美国资产证券化产品二级市场日均交易规模约为200亿美元。笔者据此估算，2023年美国资产证券化产品二级市场交易规模约为5万亿美元。
从我国来看，2023年我国资产证券化产品一级市场（含银行间市场和交易所市场）发行规模超过2万亿元，2023年末产品余额约为3万亿元。但我国资产证券化产品二级市场年均交易规模不足9000亿元（见图1），市场活跃度明显不够。
资产证券化产品二级市场的主要作用
资产证券化产品二级市场的繁荣不但有利于各参与主体实现利益最大化，而且有利于资产证券化产品市场的持续健康发展。
（一）有利于提高一级市场认购倍数，促进市场估值向真实价值回归
从市场供需来看，如果某种金融产品的二级市场交易较为活跃，这种效果通常会向一级市场传递。从市场估值来看，二级市场具有一定的价值发现功能，二级市场实际成交价格会促进该产品的市场估值向真实价值趋近，即“价值回归”，从而进一步提高市场估值的合理性。
（二）有利于缓解一级市场发行量偏小与投资需求旺盛之间的矛盾
近几年，我国资产证券化产品一级市场发行规模迅猛增长。在“资产荒”背景下，投资者对资产证券化产品的投资需求增大，一级市场尚不能有效满足投资者的需求，供需失衡现象较为明显。尽管二级市场的价格和交易规模受到询价范围、交易意愿、产品估值等多种因素影响，其交易效率可能逊于一级市场，但毋庸置疑的是，二级市场是一级市场的有益补充，二级市场的不断发展有助于更好地满足投资者的多元化需求。
（三）有利于投资者获取流动性，提高综合收益
如果有活跃的二级市场作为支撑，投资者可以适时通过直接卖出产品、质押式回购等方式进行变现，以此获取较低成本的资金。此外，活跃的二级市场有利于投资者获取