来源：雪球App，作者： 宰德馨，（https://xueqiu.com/1771427944/162317950）
（一）业务、财务拆解及比较分析1.营收构成1.1按产品a.格力电器
格力电器是一家集研发、生产、销售、服务于一体的国际化家电企业,，旗下拥有格力、TOSOT、晶弘三大品牌，产业覆盖暖通空调、生活电器、高端装备、通信设备等四大领域。
从营收产品结构占比来看，空调是主要产品。
b.美的集团
美的是一家覆盖消费电器、暖通空调、机器人与自动化系统、数字化业务四大业务板块的全球科技集团，提供多元化的产品种类与服务，包括以洗衣机、冰箱、厨房家电及各类小家电为核心的消费电器业务；以家用空调、中央空调、供暖及通风系统为核心的暖通空调业务；以库卡集团、美的机器人公司等为核心的机器人与自动化系统业务；以智能供应链、工业互联网和芯片等业务为核心的数字化业务。
从营收产品结构占比来看，暖通空调是主要产品，占比超过40%；其次市消费电器，再次是其他业务及机器人及自动化系统等。
c.海尔智家
主要从事冰箱/冷柜、洗衣机、空调、热水器、厨电、小家电等智能家电产品与智慧家庭场景解决方案的研发、生产和销售，通过丰富的产品、品牌、方案组合，创造全场景智能生活体验，满足用户定制美好生活的需求。
从营收产品结构占比来看，电冰箱是主要产品；其次是洗衣机，再次依次是空调器、厨卫电器、渠道综合服务及其他等。
1.2按地区论国际化程度，海尔第一，其次是美的，格力最后。从营收区域占比来看，格力的营收主要来自国内市场，国外市场营收占比仅约有10%。反过来说，对于格力，海外市场还有很大提升空间！当然，困难也是少不了。
2员工情况2.1员工总数优秀的成长型公司总伴随着人力资源的扩张，员工数量不断增长。
2.2生产人员2.3销售人员2.4研发人员总体上来看，三者的研发人员数量逐年增加，尤其是格力电器的研发人员数量大幅增长。
3.资产投入现金流量表投资活动科目数据显示，海尔智家最近三年现金支付的内生扩张投入比格力电器与美的集团高！
4.成长能力5.盈利能力5.1利润率格力电器的息前税后经营利润率始终高于美的集团与海尔智家。
作为同样经营白色家电制造生意的企业，一个企业的盈利能力比另外一个企业高，无非就是三个主要原因：(1)销售价格定得高且卖得出；(2)生产成本低且造得出；(3)营业费用花得少。前两者体现的是毛利率高低。
5.2毛利率从横向来看，格力电器的毛利率绝大多数时候也是高于同行美的集团与海尔智家。主要原因是格力电器专注于高毛利率的空调业务，除了最近几年其他业务占比的快速提升，格力电器的空调业务占比超85%。相反，美的集团的空调业务（含零部件）占比仅约有45%。
格力电器总体毛利率下行主要源于最近几年低毛利率的其他业务收入快速增加。这里的其他业务指的是原材料经销业务，简单点说是格力电器对大宗原材料进行了集中采购，包括钢板、塑料、塑胶、原料、铜材和泡沫粒等，再转卖给它的零部件供应商（也就是我常说的“甲供”）。
我们知道，空调产品的绝大部分成本是原材料，为了保证大宗原材料的质量，有效的控制成本很有必要。
另外，格力电器把一些废品收入也是计入在其他业务收入里面的。
5.3费用率最终的盈利能力（息前税后经营利润率）体现，还得从毛利率当中扣掉营业费用率，其拆解如下。
息前营业总费用:
销售费用:
管理费用:
研发投入:
5.4股东权益回报率（ROE）ROE=息税前资产回报率*财务杠杆效应*企业所得税效应=息税前利润率*资产周转率*财务成本效应*财务杠杆倍数*企业所得税效应=息税前利润/营业收入*营业收入/资产总额*税前利润/息税前利润*资产总额/股东权益*净利润/税前利润
息税前利润率*资产周转率属于企业内生发展能力因子，财务成本效应*财务杠杆倍数*企业所得税效应属于外部工具或环境因子。对于企业来说内生发展因子具有可持续性，外部工具或环境因子不确定性高。例如，高财务杠杆公司的股东既要面对经营风险，又要面对债务资金压力的财务风险。高杠杆公司比低杠杆或0杠杆公司的风险大。公司的税务负担水平也具有不稳定性，而且不同行业的公司税务水平差别很大。因此，相同的ROE水平，其盈利质量也存在优劣。内生发展因子贡献率高的ROE，其盈利质量更优。
相比于同行，格力电器的ROE均高于美的集团、海尔智家。从ROE因子分解来看，主要归因于其息税前利润率远高于后两者。更值得肯定的是，格力电器领先的ROE是基于其财务杠杆倍数、资产周转率均远低于同行美的集团、海尔智家的条件下取得的。
毋庸置疑，格力电器与美的集团、海尔智家的真实盈利能力差距比简单的数字之差还要大。
5.5人均创利再从员工创利指标来看，格力电器单位员工创造净利润呈现上升趋势。虽然2023年有所回落，但是依然远高于同行的美的集团、海尔智家。
6.利润水分7.产业地位7.1营运资本白色家电企业是无本生意的企业，其营运资本为负，而且这一数值呈现扩大趋势。企业的日常营运不需要自己出营运性流动资金，而