来源：雪球App，作者： anoily，（https://xueqiu.com/2082114036/194384166）

今天的文章很精彩，你一定得耐心地看完。

花上半小时，逼格提高180度。

我保证，财务小白也能看得通透。

巴菲特说：如果只能给我一个指标来进行选择股票，那我就选择ROE。

ROE的中文全称叫“净资产收益率”。

一家企业如果年初有1000万元的净资产，年底盘算后，发现赚到了200万元的净利润，那么我们就说它今年的净资产收益率为20%（200/1000）。

也就是说净资产收益率的基本计算公式为：

净资产收益率（ROE）＝净利润/净资产

因为企业在一年的经营周期内，是以净资产为起点，一边经营一边赚钱，一边赚钱一边利润再投入，所以年中赚到的钱再投入的话，也会积累成为新的净资产。

还是上边的那家企业，年初净资产1000万，一年总共赚了200万，但这200万是一年的时间内陆陆续续赚到的，一边赚一边重新投入到企业里——年底净资产达到了1200万（1000万年初的净资产+200万净利润）——也就是说，全年的200万净利润并不仅仅是年初的1000万净资产赚到的，还应该有利润再投入的功劳，这时的净资产收益率怎么计算呢？

我们发明了一个平均净资产收益率的概念，也就是把年初值1000万与年末值1200万相加，取一个平均值1100万，作为平均净资产，然后用全年的净利润除以平均净资产，即：

平均净资产＝（年初净资产+年末净资产）/2

平均净资产收益率（平均ROE）＝净利润/平均净资产

平均净资产收益率体现了计算周期内新投入资本的收益贡献。

上文中，我们举的例子，按基本公式计算的ROE为20%，按平均净资产收益率计算的平均ROE为18.2%（200/1100）。

关于ROE，芒格也说过一番话：如果投资者持有一家企业股票的时间足够长，那么他的投资收益率将无限接近于这家企业在存续期间实现的ROE。

也就是说，当你长期持有一只股票时，你在这只股票上实现的投资收益将近似于这只股票背后的企业的长期年化复合ROE。

用大白话说就是：你买的那家企业赚钱，你就赚钱；你买的那家企业有多赚钱，你就有多赚钱；你买的那家企业赚了多少钱，你就赚了多少钱。

ROE如此重要，以至于各式各样的投资大佬和我们这些普通投资者都不能不对它高度重视。

但是ROE看起来很简单，实际上细分析起来是非常复杂的。

打个比方说，有A、B两家企业，某年的ROE同样的都是20%，但股神有可能选择A而不是选择B。

一样的ROE为什么不一样的选择结果？

举个好理解的例子：两个年轻人同样都有1000万元身家，一个是靠自己本事赚来的，一个是意外中了彩票得来的，如果择婿权在你手里，你会把闺女嫁给哪一个呢？

这就是同样的ROE却意味并不相同的道理所在。

为什么看起来一样的ROE，实际上意味并不一样呢？

是什么因素造成了这种差异呢？

这些差异又会对我们的投资产生何种启示或者说指导呢？

这就是我们今天要探讨的内容。

我们回顾一下ROE的基础公式，分子是利润，分母是资产。

对一家固定的企业来说，分母是一个相对的恒量，年初值是多少它就是多少，变化的是分子——哪怕是计算平均净资产时，年末值也是由年初值加上当年利润形成的。

所以，整个公式中的变量，就是分子，即利润。

因此，利润的生成过程，决定了ROE的不同。

为了把复杂的问题尽量讲得简单明了一些，我再给大家假设一个例子：

假如有一种高端设备，国外售价是100万元一套，国内售价是120万元一套，我们有一位朋友叫张三，他看到了其中的商机，于是注册了一家外贸企业，叫“张三外贸有限公司”——下边我们简称为张三公司——专事此种设备的进口生意。

第一年，张三公司从国外花100万买了一套设备，到国内卖了120万，赚了20万。

很显然，这20万元，是利润，进口设备的100万是成本，卖掉设备得到的120元是营业收入，利润率是20/100＝20%。

这个数据，相当于张三公司进行一次经营活动所取得的效益。

即：

ROE＝利润率

因为一年只做了这一次生意，所以利润除以净资产，就得到了它今年的净资产收益率，即ROE＝20/100＝20%，跟这一年的利润率正好相同。

第二年，张三就想了，我一年做一次这样的生意，赚20万元，要是一年做两次这样的生意呢？这不就赚得