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大选交易来了，以一种未曾设想的方式：6月末，当我们以为第一场电视辩论才刚刚为下半年的好戏拉开序幕，这场状况百出的大选却仅用了不到一个月的时间，就差点将两位候选人都颠下了车。当小概率事件接踵而至，选举年的故事接下来会向着怎样的方向发展？
7月14日，几声枪响打破了周末清晨该有的平静。在宾夕法尼亚的演说过程中，特朗普遇袭。在确认特朗普并无大碍后，人们开始评估这场意外对大选前景造成的影响：基于选举政治中经典的受害者定律，当候选人的声誉乃至生命受到不公正的威胁，这通常会进一步激发其受众的支持，从而对选情带来正向影响——这发生在1998年的克林顿和民主党中期选举当中，出现在上半年出庭受审的特朗普身上，或也在这次袭击事件中得到了再次验证：袭击事件以来，RCP全美综合民调特朗普稳步小幅升至47.7%，继续保持领先，大家讨论的特朗普“稳了”确实存在数据方面的支持。除此之外，我们似乎还观察到了特朗普竞选策略在遇袭事件前后的微妙改变：在事后的竞选活动和专访中，不少人反映特朗普给人的观感变得更加平和，其本人甚至也表达了希望重新团结美国的愿望。无论是这场意外确实洗礼了特朗普的精神殿堂，还是竞选策略方面的主动管理，我们似乎有理由期待一个相对温和、中性化的特朗普竞选形象出现在随后数月的选举进程当中。
这场大会所传递的第一重要信息，是万众瞩目的副总统候选人提名：J.D.万斯，8年前以作家身份出现在公众视野，如今是潜在的美国副总统人选，一时间，《乡下人的悲歌》洛阳纸贵。这本2016年出版的畅销书曾是特朗普第一次当选的经典注脚，从政以后，万斯逐步摒弃了其立场中与特朗普主义冲突的要素，自我改造成为了公认的特朗普门徒、MAGA（让美国再次伟大）事业潜在接班人选。选择万斯而放弃更加资深的共和党内人选，一方面可能强化了特朗普掌控着共和党的信号，预示特朗普如果获得第二任期，其个人政策主张将更加明确地摆在共和党政府执政纲领突前的位置上。另一方面，万斯硅谷科技创投新贵的身份也为MAGA引入了新的元素，在共和党执政与市场的关系上，科技与金融创新方面的松绑、扶持，有望成为一个新的重要交互领域。
这些思路在共和党大会提供的另一侧关键信息：党纲、演讲、专访之中，得到了进一步确认。上述素材补充了市场在几个方面政策预期的一些关键细节：1）财政扩张：明确提出2017税改永久化及进一步减税。财政扩张的预期继续强化。但需要留意财政改革立法推动的过程通常较为冗长；2）货币政策：暂不考虑提前解职鲍威尔，但不希望看到美联储在大选之前降息。虽然我们认为特朗普影响2024年货币政策的概率可能不大，但这仍然有可能对市场造成预期和情绪上的扰动；3）贸易政策：讨论全面关税抬升（《特朗普贸易互惠法案》）、取消我国的最惠国待遇，贸易摩擦升级成为了市场必须正视的远期风险，但谈判和协商的机会也仍然存在；4）移民政策：不仅要关紧边境大门，还要启动非法移民存量遣返工程。不需要经由国会立法的移民政策改革有可能成为特朗普上台情景下推进节奏较快的政策领域；5）地缘政治：特朗普和万斯都在引导形成俄乌、巴以的停火谈判预期，地缘政治溢价消散，可能在未来一段时间集中体现在大宗商品、运价等方面。
在多方面事件的催化之下，近期大类资产动向或是较为典型的大选交易呈现：美股震荡回调，波动率放大，非美股市多产生联动，美债收益率上冲，美元震荡（经济政策预期指向强美元，但特朗普口头强调弱美元），黄金受到利率压制在新高之后回调，而数字货币则在共和党纲领的加持下一骑绝尘。我们似乎可以以此为样本，预期在下半年大选余下的一些尖峰时刻（例如：民主党大会、接下来的电视辩论、10月份的冲刺阶段）当中，看到相似的市场交易范式。
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