金融界首页 > 信托 > 评论研究 > 正文

信托公司开展资产配置业务研究（七）

1评论2023-08-18 19:52:01来源：中国信托业协会

不同驱动模式仍需落地于具体的业务实践，本节将从投资端、产品端、销售端拆解资产配置业务布局，并从能力建设和工作流程图的角度勾勒资产配置业务的行动路径，并且提示投资环节和销售环节的风险管理。

信托公司资产配置业务的执行落地

不同驱动模式仍需落地于具体的业务实践，本节将从投资端、产品端、销售端拆解资产配置业务布局，并从能力建设和工作流程图的角度勾勒资产配置业务的行动路径，并且提示投资环节和销售环节的风险管理。

投资端、产品端、销售端展业要点

投资端、产品端、销售端的建设，是资产配置业务的三大着力点。其中“产品端”往往被信托公司所忽视。过去传统融资业务链条中，获取资产并设计产品，往往由信托经理全部完成，销售端只承担完成发行任务的责任。但在资产配置等标品业务中，业务链条和职责分工被切分很细，其中产品一环是最不可或缺的。产品端的职责不仅包括客户需求摸查、产品设计、产品定位，还包括发行时机的判断、上架排期安排、产品包装设计、客户画像等。可以说，资产配置业务考验的是信托公司的链式竞争能力，而产品端，是核心的串联环节。缺失产品端，或产品端职责不清晰，会导致投资端的业绩不被市场认可，客户需求无法被投资端落地。

1.投资端：基于资产配置理论的实践

资产配置通常分三大工作步骤：战略资产配置、战术资产配置和再平衡策略。

（1）战略资产配置。战略资产配置是指在遵循相关投资限制政策的基础上，在对宏观经济形势和资本市场状况进行研究的基础上，分析各类资产的风险收益关系，按照投资目标和风险政策，确定资金在各资产大类的投资比例。战略资产配置的工作具体包括：投资目标和风险政策的设定、资产类别的划分、各资产类别风险收益和相关性的分析、数量化模型的测算、资产配置比例的确定。战略资产配置的结果通常是一系列资产的目标配置比例和比例区间，为后续战术资产配置留有空间。

（2）战术性资产配置。战术资产配置是在战略资产配置规定的各类资产阈值范围内，通过对未来短期内各类资产风险收益特征的预测，围绕战略配置目标比例，确定各类资产的最优投资比例，以期获得超过战略资产配置的投资收益。战术资产配置的工作包括在大类资产内部的结构调整，如不同投资风格之间，不同固定收益产品之间，不同管理人之间，主动投资和被动投资之间的比例配置等。相比战略资产配置5―10年的展望周期，战术资产配置的制定频率一般为一年或半年，通过对上一投资周期的运作回顾，结合短期宏观经济和市场展望，重新测算风险收益，调整配置方案。

在欧美成熟市场，机构投资者通常更看重战略资产配置，很少进行战术资产调整。但在国内市场，拥有长期资金的机构投资者较少，资本市场相对不成熟，价格相对价值的偏离度较高，且受政策影响的短期波动较大，因此以择时、择券为主的战术资产配置在实操中的应用