净资产收益率(Return on Equity,简称ROE),又称股东权益报酬率/净值报酬率/权益报酬率/权益利润率/净资产利润率,是净利润与平均股东权益的百分比,是公司税后利润除以净资产得到的百分比率,该指标反映股东权益的收益水平,用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高,说明投资带来的收益越高。该指标体现了自有资本获得净收益的能力。
一般来说,负债增加会导致净资产收益率的上升。
企业资产包括了两部分:一部分是股东的投资,即所有者权益(它是股东投入的股本,企业公积金和留存收益等的总和),另一部分是企业借入和暂时占用的资金。企业适当的运用财务杠杆可以提高资金的使用效率,借入的资金过多会增大企业的财务风险,但一般可以提高盈利,借入的资金过少会降低资金的使用效率。净资产收益率是衡量股东资金使用效率的重要财务指标。
公式:
净资产收益率=净利润/净资产*100%
其中,净利润=税后利润+利润分配;净资产=所有者权益+少数股东权益
当然,如果不分配利润,或者不存在企业合并时:
净利润=税后利润,净资产=所有者权益,则
净资产收益率=税后利润/所有者权益
在杜邦分析中会将资产收益率的计算逐级分解得到一些系列指标,因此通过其他指标公式反过来计算净资产收益率。
第一级:
净资产收益率=总资产净利率(净利润/资产总额)×财务杠杆比例(资产总额/净资产)
如果净资产=所有者权益,则有:
总资产净利率(净利润/资产总额)×权益乘数(资产总额/所有者权益)=总资产净利率=总资产净利率×[产权比率(负债总额/所有者权益)+1]=总资产净利率/(1-资产负债率(负债总额/资产总额))
第二级:将总资产净利率拆分为销售利润率和总资产周转率。
净资产收益率=销售利润率(净利润/销售收入)×总资产周转率(销售收入/总资产)×财务杠杆比例
投资者在利用净资产收益率指标进行投资决策时,应该关注企业的财务杠杆的高低,关注企业债务风险情况。
1.每投入一元能获取多少收益
毫不夸张地说,所有资深投资者常用的上市公司业绩评价指标就是净资产收益率,之所以净资产收益率如此受重视,是因为它是衡量企业股东所投入的资本的使用效率,反映权益资本的盈利状况,简单说就是股东每投入一元究竟能获取多少收益。
巴菲特在回答投资者的提问时曾经说过,如果非要他用一个财务指标进行选股,他会选择净资产收益率,那些净资产收益率能常年持续稳定在20%以上的企业都是好企业,投资者应当考虑买入。
实际上,巴菲特的朋友查理·芒格也曾说过,股票投资回报率长期来看接近企业的净资产收益率,如果一家企业40年来的净资产收益率是6%,那么长期持有该企业股票40年,年均收益率不会和6%有什么区别;如果该企业在20~30年间的净资产收益率是18%,即使当初买价略贵,回报依然会让人满意。
2.净资产收益率基本含义
净资产收益率又称股东权益报酬率,是净利润与平均股东权益的百分比,是企业税后利润除以净资产得到的比率。
净资产收益率反映企业股东权益的获利能力,用以衡量企业运用自有资本的效率。该指标值越高,说明投资带来的收益越高。企业资本包括两部分:一部分是股东的投资,即权益资本;另一部分是企业借入和暂时占用的资金,即债务资本。企业适当地运用财务杠杆可以提高资金的使用效率,借入的债务资本过多会增大企业的财务风险,但一般可以提高盈利,借入的资金过少会降低资金的使用效率。净资产收益率是衡量股东资金使用效率的重要财务指标。
从理论上来看,净资产收益率越高,意味着企业的盈利能力越强;长期来看,净资产收益率越稳定,意味着企业经营越稳定。
3.拆解:净资产收益率的3个决定因素
我们可以把净资产收益率的计算公式分解为3个部分。
销售净利率就是表示每一元的销售收入所能赚取的利润,集中反映利润表的业绩。
总资产周转率就是每一元的资产所能带来的销售收入,集中反映资产负债表中资产的管理效率。
权益乘数是股东投入的每一元资本所能运用的资产是多少,集中反映企业对资产负债表中负债与所有者权益的管理效率。
我们分别对这3个影响净资产收益率的因素做一个简单的解读。
4.解读:影响3个净资产收益率的因素
(1)销售净利率
销售净利率反映企业一定期间的经营业务的盈利能力,它反映了企业的定价策略以及控制经营成本的能力。定价策略决定了毛利率的高低,对期间费用、非经常性损益、各项税费的控制能力也能对销售净利率产生重大影响。
我们要注意,根据高销售净利率计算的净资产收益率,并不一定比根据低销售净利率计算的净资产收益率高,这是因为净资产收益率的影响因素不只是销售净利率,还包括总资产周转率、权益乘数等因素。但不可否认的是,销售净利率会对净资产收益率的高低产生很大的影响。长期处于低销售净利率的企业,其净资产收益率也一定不会高。
(2)总资产周转率
总资产周转率是衡量每一元资产所带来的销售收入。假如一家企业的总资产周转率为1,即表明该企业每一元总资产投入产生一元的销售收入。这个比率在一定程度上可以衡量企业的资本密集程度:如果总资产周转率低,表明该企业属于高资本密集型企业;如果总资产周转率高,那表明该企业属于低资本密集型企业。
不同的行业属性、产品属性决定了该行业的总资产周转率的高低,比如属于重工业的钢铁行业的总资产周转率一定会低于批发零售业。当然,企业的经营管理水平、技术能力等因素也会影响企业的资产周转速度。企业的财务状况也就会随着资产周转率的提高而变好。
(3)权益乘数
权益乘数可以反映企业对财务杠杆的使用情况。
一家企业的行业特征和资产特征会影响到财务杠杆的使用。通常经营现金流量比较稳定、有较高的可预见性的企业,相比市场高度不稳定的企业,更能放心地运用更高的财务杠杆。
从 净资产收益率的计算公式可以看出,权益乘数越大,在其他条件不变的情况下,净资产收益率就会越高。 换句话说,如果一家上市公司的净资产收益率很高,是由于权益乘 数较大带来的,那 么我们要关注由于权益乘数大带来的高杠杆风险就会较大,一旦企业经营不善,有可能会因债务负担过重而破产。 所以,投资者在利用净资产收益率指标进行 投资决策时,应该关注企业的财务杠杆的高低,关注企业债务风险情况。
资料来源:颖斌数豆
编辑:二十重楼
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