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价值投资的基本原则是“好投资 = 好企业 + 好价格”，在这一篇中我们来介绍市净率-净资产收益率（PB-ROE）估值体系，以及如何运用到价值投资的基本原则之中。
市净率（PB）市净率是股票市场常用的估值方法之一，它的定义如下：
市净率 = 股价 / 每股净资产
市净率代表了投资人为了持有单位净资产所支付对价的高低。由于每股净资产通常比每股收益更为稳定，且绝大多数公司的每股净资产都是正值，采用市净率相比于市盈率能够进行更为稳定的估值。
一般来说，相同行业中相仿的公司之间做比较，市净率越低的公司其估值更低，因而对投资人而言这意味着更好的价格。反之，市净率越高的公司其估值更高，这个时候投资人需要付出的代价也更高。
在实际运用之中，不同行业的不同股票，由于处于不同的生命周期，其市净率常常差异很大。
净资产收益率（ROE）净资产收益率是股票市场常用的衡量企业盈利能力的指标之一，也称为资本回报率，其定义如下：
净资产回报率 = 税后净利润 / 平均所有者权益
净资产回报率衡量了公司股东投资的资产所实现的回报。资本回报率越高，说明公司对资本金的利用与管理越有效，带给股东的保障和回报越多。
经典的杜邦分析法，将净资产收益率分解为三个因素：
净资产收益率 = 销售净利率 * 资产周转率 * 权益乘数
有了以上对于市净率和净资产收益率的基本概念，下面让我们来看看PB-ROE估值体系，它从两个维度刻画了一家公司是否具备好的业务（高ROE）和好的价格（低PB），因而体现了价值投资的基本理念。
我们把这个方法应用于在这数千只股票计算出的申万二级行业龙头，共计103只股票，得到了如下的PB-ROB分布图：
容易看出，行业龙头的ROE除了个别股票之外，大多分布在10%左右；而PB除了个别股票之外，大多分布在2倍PB左右。
从散点图，可以更容易的看出行业龙头大多估值围绕着2倍PB和10% ROE的组合周围。
PE与PB以及ROE的关系从另外一个角度，我们可以看出，市盈率和市净率以及净资产收益率三者之间的关系：
市盈率 = 净资产收益率 / 市净率
这个公式，简单明晰的表达了为什么市盈率是应用最为广泛的估值方法，因为它综合了盈利能力（单位净资本能够赚取多少钱）和溢价程度（为了获得这样的赚钱能力，愿意支付多大的对价）。
PE与EP在量化计算中，常常采用市盈率的倒数（EP）。这是由于每股收益有正有负，导致市盈率波动较大，特别在每股收益在零值附近的时候会产生大幅振荡。
EP = 1 / PE = 每股收益 / 股票价格
EP表达了投资者支付的单位金额所能够获取的利润，也十分直观。下图是行业龙头的EP散点图：
容易看出，EP的范围大致在6%左右，对应为市盈率大约是16.7倍。
总结在