公司根据目前募投项目实际建设进度，经审慎研究，对上述募投项目达到预定可使用状态的日期进行了优化调整，预计将于2023年10月30日达到预定可使用状态。相关延期预案已经发行人2023年12月28日召开的第二届董事会第二十一次会议、第二届监事会第二十次会议审议通过，公司独立董事发表了明确同意的独立意见，履行了必要的内部审批程序，并已于2023年12月29日公告的《关于部分募集资金投资项目延期的公告》（2023-099）履行了信息披露义务。公司本次部分募投项目延期事项不涉及实施主体、实施方式、主要投资内容的变更，不存在变相改变募集资金投向，或因不当变更而损害公司股东利益的情形。

二、前次募投项目变更原因，对公司产品结构、收入结构以及生产经营的影响，以及公司未来发展规划及考虑

2023年4月，为提高募集资金使用效益，公司根据发展战略及实际情况将前次募投项目中的“年产300万套热交换器系列产品生产线建设项目”调减19,823.37万元，“年产71.5万台环境电器系列产品生产线建设项目”调减9,908.34万元，以及截至2023年12月31日，“年产74.9万套电路控制系列产品生产线建设项目”暂未使用的募集资金金额13,588.15万元调整用于新项目“年产68万套逆变器系列产品生产线建设项目”的建设，共计变更43,319.86万元。公司前次募投项目投资总额、原拟投入募集资金金额、变更后投资金额、调整金额具体如下：

单位：万元

变更前前次募投项目名称 变更后前次募投项目名称 变更前拟投入募集资金 变更后拟投入募集资金 调整金额

年产300套热交换器系列产品生产线建设项目 年产300套热交换器系列产品生产线建设项目 37,445.03 17,621.66 -19,823.37

年产71.5万台环境电器系列产品生产线建设项目 年产71.5万台环境电器系列产品生产线建设项目 49,291.67 39,383.33 -9,908.34

年产74.9万套电路控制系列产品生产线建设项目 年产68万套逆变器系列产品生产线建设项目 18,642.68 48,374.39 29,731.71

研发中心建设 研发中心建设 7,711.63 7,711.63 -

补充流动资金项目 补充流动资金项目 20,000.00 20,000.00 -

合计 - 133,091.01 133,091.01 -

（一）前次募投项目变更原因

1、年产300万套热交换器系列产品生产线建设项目投资规模调整

“年产300万套热交换器系列产品生产线建设项目”具体投资情况如下：

单位：万元

项目 金额

建设投资 土地出让金 790.61

建筑工程 11,551.81

设备购置 20,661.74

安装工程 1,033.09

工程其他费用 1,662.33

预备费 1,745.45

总计 37,445.03

本项目原定为用于生产热交换器系列产品，解决公司目前北仑生产厂区拥挤、生产设备老旧、落后及由此衍生出的生产效率低下难以满足日益增长的市场需求等问题，通过本次生产场地新建、增加生产自动化设备、提升生产效率，完善生产线结构，在提高产成品质量同时，并在稳定现有产能的基础之上，扩大产能以满足日益增长的市场需求。

本项目募集资金投入前，公司已运用自有资金购置部分生产设备，对热交换系列产品生产部分设备进行更新换代，由于上述新型生产设备未在原募集资金投向中规划，因此未对上述先期投入进行置换，且随着生产技术的革新和进步，公司不断的对生产线进行技术改造升级，生产效率有所提升，公司在充分论证后发现可在不影响本项目正常实施的情况下，减少部分募集资金投入。相关变更方案已经公司2023年4月20日召开的第二届董事会第十一次会议、2023年5月11日召开的2023年德业股份年度股东大会审议通过，并已于2023年4月21日公告的《关于变更部分募集资金投资项目的公告》（2023-022）履行了信息披露义务。

因此，根据该项目的实际进展，在不影响该项目正常开展的情况下，调减募集资金规模19,823.37万元用于新项目建设。

本项目预定可使用时间为2023年8月，已于2023年8月转固、投产，满足募集资金投入时点要求。根据前期效益测算，本项目达产后每年净利润6,000.59万元，其中由于产能爬坡，运营期第一年实现生产线技改及扩产后产能标的60%，预计实现净利润2,841.43万元，2023年9月至2023年4月，本项目已实现净利润1,910.02万元。截止本回复出具日，其运行未满12个月，且由于下游家用空调消费的季节性及“618”购物节影响使得热交换器旺季在夏季，热交换器对应的销售旺季尚未到来，因而无法判断是否达到预计效益。此外，“年产300万套热交换器系列产品生产线建设项目”与本次募投项目投向产品、实施地点均有不同，不会对本次募投项目实施和效益实现产生重大不利影响。

2、年产71.5万台环境电器系列产品生产线建设项目投资规模调整

“年产71.5万台环境电器系列产品生产线建设项目”具体投资情况如下：

单位：万元

项目 金额

建设投资 土地出让金 1,353.50

建筑工程 20,931.81

设备购置 23,861.60

安装工程 1,193.08

工程其他费用 2,299.32

项目 金额

预备费 2,414.29

铺底流动资金 5,800.05

总计 57,853.65

本项目原定于生产环境电器相关系列产品线建设，通过本次生产场地扩建、增加生产自动化设备、提升生产效率，完善生产线结构，在提高产成品质量同时，扩大产能以满足日益增长的市场需求。

公司在募集资金到位前和募投项目土建未开工之初，为了及时响应市场的需求，已运用自有资金购置部分生产设备，通过增加班次人手和租用空置厂房的方式已经形成了部分生产产能，而公司考虑到拟变更前次募投项目，因此未对上述先期投入进行置换。因此，在募集资金到位后，结合前期的投入，募投项目的设备实际再投资规模将需要调整，且随着生产技术的革新和进步，公司不断地对生产线进行技术改造升级，生产效率有所提升，公司在充分论证后发现可在不影响本项目正常实施的情况下，减少部分募集资金投入。相关变更方案已经公司2023年4月20日召开的第二届董事会第十一次会议、2023年5月11日召开的2023年德业股份年度股东大会审议通过，并已于2023年4月21日公告的《关于变更部分募集资金投资项目的公告》（2023-022）履行了信息披露义务。

因此，根据该项目的实际进展，在不影响该项目正常开展的情况下，调减募集资金规模 9,908.34万元用于新项目建设。

本项目预定可使用时间为2023年8月，已于2023年8月转固、投产，满足募集资金投入时点要求。根据前期效益测算，本项目达产后每年净利润12,112.30万元，其中由于产能爬坡，运营期第一年实现生产线技改及扩产后产能标的 60%，预计实现净利润7,084.53万元，2023年9月至2023年4月，本项目已实现净利润4,265.11万元。截止本回复出具日，其运行未满12个月，且由于3-4月回南天、6-7月梅雨天及“618”购物节影响使得除湿机旺季在第二季度，除湿机对应的销售旺季尚未过去，因而无法判断是否达到预计效益。此外，“年产71.5万台环境电器系列产品生产线建设项目”与本次募投项目投向产品、实施地点均有不同，不会对本次募投项目实施和效益实现产生重大不利影响。

3、“年产74.9万套电路控制系列产品生产线建设项目”变更为“年产68万套逆变器系列产品生产线建设项目”

“年产 74.9万套电路控制系列产品生产线建设项目”原定为建设生产变频控制器、逆变器等电路控制产品生产线，原实施主体为德业环境，实施地点为宁波慈溪滨海经济开发区。2023年4月，德业变频竞得位于宁波市北仑区大碶约 40亩地块，将该项目的实施主体和实施地点首次变更为德业变频、宁波市北仑区。

变频控制器主要应用于变频空调、除湿机、空气源热泵热风机等家电，亦可用于冰箱、微波炉、热水器等耗电较大的电器。本项目的实施意在提高现有产品质量，稳定维系原有顾客关系及经营业绩的同时，扩大自身发展规模，提高自身技术实力，提升公司的品牌形象，适应更广泛的客户需求。

由于本项目最初设计时点为2023年初，公司于2018年基于原有技术优势，积极响应国家“煤改电”政策，开展空气源热泵热风机业务，但该业务主要通过政府招标采购进行销售，回款周期长，因此2023年公司逐渐收缩空气源热泵热风机业务，对变频控制器需求相应减少。而电路控制系列逆变器产品于2018 年逐步打开国外市场，国外需求旺盛，行业前景广阔。截至2023年12月31日，“年产74.9万套电路控制系列产品生产线建设项目”已完成土地购置、部分设备采购，厂房进入建设初期，已使用募集资金金额为5,174.49万元。

公司彼时的变频控制器生产线产能满足除湿机等家电的需求，而逆变器产品海外订单充沛，产能扩张迫在眉睫。公司经审慎研究后，决定将本项目整体变更为“年产68万套逆变器系列产品生产线建设项目”，将该项目已购置土地、已采购设备、已建设厂房、全部剩余未使用募集资金、年产300万套热交换器系列产品生产线建设项目与年产71.5万台环境电器系列产品生产线建设项目缩减募集资金均投入新项目“年产68万套逆变器系列产品生产线建设项目”，新项目预计总投资 58,135.77 万元，其中募集资金48,374.39万元，不足部分由公司自筹资金解决。相关变更方案已经公司2023年4月20日召开的第二届董事会第十一次会议、2023年5月11日召开的2023年德业股份年度股东大会审议通过，并已于2023年4月21日公告的《关于变更部分募集资金投资项目的公告》（2023-022）履行了信息披露义务。

（二）前次募投项目变更对公司产品结构、收入结构以及生产经营的影响，以及公司未来发展规划及考虑

目前公司已构建逆变器、热交换器、环境电器三大核心产业链，其中光伏逆变器销售规模及利润增长迅速，已成为公司第一大业务板块，公司报告期内营业收入（不含前次募投项目已形成效益）按照业务分类如下：

单位：万元

项目 2023年度 2023年度 2023年度

金额 占比 金额 占比 金额 占比

逆变器 395,680.14 71.66% 119,753.20 28.92% 33,050.00 11.01%

热交换器 101,338.91 18.35% 232,807.24 56.22% 207,050.21 68.99%

除湿机 39,329.13 7.12% 56,225.19 13.58% 45,436.16 15.14%

其他 15,838.77 2.87% 5,330.18 1.29% 14,587.24 4.86%

主营业务收入合计 552,186.94 100.00% 414,115.81 100.00% 300,123.62 100.00%

注：前次募投项目于2023年内已形成热交换器收入以及除湿机等环境电器收入，已于2023年度收入中剔除。

此外，公司前次IPO募投项目中“年产300万套热交换器系列产品生产线建设项目”、“年产71.5万台环境电器系列产品生产线建设项目”已于报告期末投产，预计将对未来的热交换器、除湿机产品结构及收入占比带来一定提升。公司前次IPO募投项目中存在变更情况的“年产74.9万套电路控制系列产品生产线建设项目”，其已变更为“年产68万套逆变器系列产品生产线建设项目”，上述生产线预计带来的年销售金额分别如下：

单位：万元

编号 项目名 产品类别 达产后年收入

变更前拟实施的募投项目

1 年产300万套热交换器系列产品生产线建设项目 热交换器 65,400.00

年产71.5万台环境电器系列产品生产线建设项目 除湿机等环境电器 94,096.60

2 年产74.9万套电路控制系列产品生产线建设项目 变频控制器 9,879.22

逆变器 35,800.00

变更后拟实施的募投项目

1 年产300万套热交换器系列产品生产线建设项目 热交换器 65,400.00

年产71.5万台环境电器系列产品生产线建设项目 除湿机等环境电器 94,096.60

3 年产68万套逆变器系列产品生产线建设项目 逆变器 68,914.00

基于公司2023年产品及收入结构，假定其截止前次募投项目投产时点保持相对稳定，结合前次IPO募投项目变更前后预计将增加的各产品销售收入，对公司在前次募投项目投产后的各产品、收入结构模拟测算如下：

单位：万元

产品 现有产品结构（a） 原前募项目扩增收入（b） 原前募实施后产品结构（c=a+b） 前募变更后扩增收入（d） 前募变更后产品结构（e=a+d）

金额 比例 金额 金额 比例 金额 金额 比例

逆变器 395,680.14 71.66% 35,800.00 431,480.14 56.97% 68,914.00 464,594.14 59.52%

热交换器 101,338.91 18.35% 65,400.00 166,738.91 22.02% 65,400.00 166,738.91 21.36%

除湿机 39,329.13 7.12% 94,096.60 133,425.73 17.62% 94,096.60 133,425.73 17.09%

其他 15,838.77 2.87% 9,879.22 25,717.99 3.40% - 15,838.77 2.03%

主营收入合计 552,186.94 100.00% 205,175.82 757,362.76 100.00% 228,410.60 780,597.54 100.00%

由上表可见，募投项目变更前，随着原定募投项目实施，公司将增加热交换器、除湿机、逆变器营业收入，其中：①热交换器、除湿机、其他业务（含变频控制器）收入占比将有所提升，②逆变器收入虽规模提升但增幅较小，因此收入占比将有所稀释，预计仍为公司第一大业务但领先其他业务幅度大幅减少。

在将“年产74.9万套电路控制系列产品生产线建设项目”变更为“年产68万套逆变器系列产品生产线建设项目”后：①公司拟增加的热交换器、除湿机营业收入金额相比前次募投项目变更前保持不变，热交换器、除湿机收入占比增长幅度相比变更前的增幅将有所降低；②其他业务（含变频控制器）收入规模将保持稳定，受总收入提升影响导致其占比将有所下降；③由于新项目“年产68万套逆变器系列产品生产线建设项目”完全用于逆变器扩产，因此逆变器收入规模绝对值增幅将相比变更前有较大提升，因其他业务规模提升导致逆变器收入占比被稀释的程度将有所减弱，因此逆变器作为第一大业务的领先幅度相比变更前将有所扩大。

未来，随着全球能源需求持续增长，加快开发利用可再生能源已成为应对日益严峻的能源和环境问题的必由之路。在此背景下，公司将更加聚焦应用于光伏及储能场景下的逆变器业务，并将其作为核心业务，继续加大新产品的研发力量，扩充功率段，加速产品更新迭代，同时加速募投项目产能建设与产能释放，着力保障逆变器资源配置，提升逆变器市场出货量及市场份额。

三、前次募投项目变更前后非资本性支出的具体金额及占前次募集资金总额的比例

发行人首次公开发行A股股票募集资金实际金额为133,091.01万元，变更前于补流及其他非资本性支出情况如下：

单位：万元

类别 项目名称 募集资金拟投入金额

金额 占比

项目铺底流动资金 年产300套热交换器系列产品生产线建设项目 - 0.00%

年产71.5万台环境电器系列产品生产线建设项目 -注 0.00%

年产 74.9 万套电路控制系列产品生产线建设项目 1,758.13 1.32%

研发项目经费 研发中心建设 1,312.00 0.99%

预备费 年产300套热交换器系列产品生产线建设项目 1,745.45 1.31%

年产71.5万台环境电器系列产品生产线建设项目 -注 0.00%

年产 74.9 万套电路控制系列产品生产线建设项目 766.38 0.58%

研发中心建设 294.97 0.22%

补充流动资金 20,000.00 15.03%

包含补流的非资本性开支合计 25,876.93 19.44%

募集资金合计 133,091.01 100.00%

注：年产 71.5万台环境电器系列产品生产线建设项目投资总额为 57,853.65万元，包括5,800.05万元铺底流动资金与2,414.29万元预备费，但使用募集资金的规模为49,291.67万元，不含铺底流动资金与预备费。

变更后实际用于补流及其他非资本性支出情况如下：

单位：万元

类别 项目名称 募集资金拟投入金额

金额 占比

项目铺底流动资金 年产300套热交换器系列产品生产线建设项目 - 0.00%

年产71.5万台环境电器系列产品生产线建设项目 - 0.00%

年产68万套逆变器系列产品生产线建设项目 -注1 0.00%

研发项目经费 研发中心建设 1,312.00 0.99%

预备费 年产300套热交换器系列产品生产线建设项目 -注2 0.00%

年产71.5万台环境电器系列产品生产线建设项目 - 0.00%

年产68万套逆变器系列产品生产线建设项目 877.89 0.66%

研发中心建设 294.97 0.22%

补充流动资金 20,000.00 15.03%

包含补流的非资本性开支合计 22,484.86 16.89%

募集资金合计 133,091.01 100.00%

注1：年产68万套逆变器系列产品生产线建设项目投资总额为58,135.77 万元，其中使用募集资金45,485.76 万元，募集资金投入部分不含铺底流动资金；

注2：2023年 4月，公司调减年产 300套热交换器系列产品生产线建设项目募集资金规模 19,823.37 万元用于新项目建设，因此变更后该项目未使用募集资金用于预备费。

前次募集资金中，变更前补充流动资金金额为20,000.00万元，占募集资金总额比例为15.03%，含项目铺底流动资金、研发项目经费或预备费等非资本性开支合计占募集资金用途合计占比19.44%；变更后补充流动资金金额为20,000.00万元，占募集资金总额比例为15.03%，含项目铺底流动资金、研发项目经费或预备费等非资本性开支合计占募集资金用途合计占比16.89%，均不超过募资总额的30%。

【申报会计师核查程序及意见】

一、核查程序

申报会计师履行了包括但不限于以下核查程序：

1、了解并核实发行人前次募集资金的使用状况；获取并查阅前次募集资金专户银行对账单，并对募集资金账户进行函证；

2、查阅发行人就前次募投项目变更所履行的决策程序、披露公告；

3、查阅相关行业研究报告，分析公司前次募投项目所处的行业及公司相关业务的发展情况；

4、对公司高级管理人员就前次募集资金的具体投入内容、变更原因、行业变动情况进行了解；

5、查阅发行人收入明细账，取得发行人报告期内现逆变器业务收入按产品划分的金额及计算底稿；

6、查阅公司前次IPO募投项目变更前后的可行性研究报告，确认募投项目产品结构及运营期预计收入。

二、核查意见

经核查，我们认为：

1、由于前募项目在实施过程中受到宏观环境等不可控因素的影响，项目建设进度有所延期，截至2023年12月31日，年产68万套逆变器系列产品生产线建设项目已投入金额33,659.09万元，占计划投入金额的比例为69.58%，预计将于2023年12月达到预定可使用状态；研发中心建设项目已投入金额3,619.43万元，占计划投入金额的比例为46.93%，预计将于2023年10月30日达到预定可使用状态。上述前募项目延期均已履行了必要的内部决策程序、信息披露义务，截至本问询回复出具日，上述项目募集资金正按照既定计划投入；

2、前次募投项目变更主要系企业根据发展战略及实际情况，为提高募集资金使用效益做出的调整，上述前募项目变更均已履行了必要的内部决策程序、信息披露义务。募投项目变更后，逆变器作为公司的第一大业务，其收入金额及比重进一步提升，热交换器与除湿机占比有所降低，公司未来更加聚焦逆变器业务，加大新产品的研发力量，扩充功率段，加速产品更新迭代，同时加速募投项目产能建设与产能释放，着力保障逆变器资源配置，提升逆变器市场份额；

3、前次募投项目变更前，非资本性支出的具体金额为25,876.93万元，占前次募集资金总额的比例为19.44%；前次募投项目变更后，非资本性支出的具体金额为22,484.86万元，占前次募集资金总额的比例为16.89%，均未超过30%。

问题3、关于融资规模与效益预测

根据申报材料，1）申请人本次发行拟募集资金不超过35.50亿元，投资于年产3GW微型逆变器生产线建设项目、逆变器研发中心建设项目、补充流动资金。2）2023年9月30日，申请人货币资金余额为304,934.66万元。

请申请人补充说明：（1）本次募投项目具体投资构成及明细，投资数额的测算依据和测算过程，各项投资构成是否属于资本性支出，是否全部使用募集资金投入；（2）结合营运资金缺口情况说明补充流动资金必要性及规模的合理性，补流比例是否符合相关监管要求；（3）募投项目预计效益测算依据、测算过程，效益测算的谨慎性、合理性；（4）上述事项是否履行相关决策程序。

请保荐机构和申报会计师发表核查意见。

回复：

【发行人说明】

一、本次募投项目具体投资构成及明细，投资数额的测算依据和测算过程，各项投资构成是否属于资本性支出，是否全部使用募集资金投入

（一）年产25.5GW组串式、储能式逆变器生产线建设项目

1、本次募投项目具体投资构成及明细，各项投资构成是否属于资本性支出，是否全部使用募集资金投入

本项目计划投资总额为199,857.67万元，具体投资构成如下：

单位：万元

序号 名称 投资额合计 投资比例 募集资金拟投入金额 是否属于资本性支出

1 工程费用 164,290.40 82.20% 164,290.40 是

1.1 建筑工程费 87,912.00 43.99% 87,912.00 是

1.2 设备购置费 76,378.40 38.22% 76,378.40 是

2 工程建设其他费用 7,411.98 3.71% 7,411.98 是

3 预备费用 3,285.81 1.64% 3,285.81 否

4 铺底流动资金 24,869.49 12.44% 24,811.81 否

5 项目总投资（1+2+3+4） 199,857.67 100.00% 199,800.00 -

2、投资数额的测算依据和测算过程

（1）建筑工程费

本项目拟在浙江省海盐经济开发区新购置土地建设厂房，建筑工程费由建筑面积和当地基建造价确定。

参照公司历史建造经验，结合募投项目产能规划、当地建筑标准和指标测算，公司预估本项目建筑面积约为219,780.00平方米。

经公司向第三方工程施工单位初步询价，预估单位基建造价约为 4,000.00元/平方米，因此建筑工程费合计87,912.00万元，具体计算过程如下：

项目产品 建筑面积（平方米） 单位基建造价（元/平方米） 合计（万元）

25.5GW组串式、储能式逆变器 219,780.00 4,000.00 87,912.00

（2）设备购置费

本募投项目设备购置费为76,378.40万元，设备购置费系根据公司历史采购价格及经第三方设备供应商询价取得的市场价格测算。

公司逆变器系列产品所需生产设备包括全自动贴片机、全自动生产线、全自动老化房等，具体如下：

序号 设备名称 数量（台） 单价（万元/台） 金额（万元）

1、电子车间

1-1 自动上板接拨机 56 7 392.00

1-2 全自动印刷机 56 25 1,400.00

1-3 全自动SPI检测机 56 28.9 1,618.40

1-4 12温区回流炉 56 18 1,008.00

1-5 3D自动光学AOI 56 36 2,016.00

1-6 全自动贴片机 112 89 9,968.00

1-7 立式全自动插件机 8 105 840.00

1-8 全自动线边仓储系统 32 5 160.00

1-9 全自动波峰焊 56 17 952.00

1-10 插件线体 56 9 504.00

1-11 炉后AOI 56 39 2,184.00

1-12 自动点焊机 280 7 1,960.00

1-13 自动ICT测试机 28 10 280.00

1-14 全自动COATING涂覆线 24 63 1,512.00

1-15 30万级无尘恒温车间 4 450 1,800.00

小计 26,594.40

2、总装车间

2-1 全自动生产线 48 200 9,600.00

2-2 全自动螺丝机 120 18 2,160.00

2-3 全自动安检仪 72 12 864.00

2-4 全自动初测设备 72 14 1,008.00

2-5 全自动老化房 48 320 15,360.00

2-6 全自动ATE 220 23 5,060.00

2-7 全自动打包线 24 90 2,160.00

2-8 机器人码垛机 24 25 600.00

2-9 全自动封袋机 8 8 64.00

2-10 全自动丝印机 16 8 128.00

2-11 全自动灌胶机 20 9 180.00

2-12 全自动预装线 32 5 160.00

2-13 智能物流系统 8 50 400.00

小计 37,744.00

3、钣金车间

3-1 激光切割机 20 52 1,040.00

3-2 折弯机 40 75 3,000.00

3-3 冲床 80 40 3,200.00

3-4 自动激光电焊机 20 110 2,200.00

3-5 喷涂线 4 650 2,600.00

小计 12,040.00

合计 76,378.40

（3）工程建设其他费用

本项目工程建设其他费用主要包括土地使用权购置费、建设单位管理费及其他费用，本项目工程建设其他费用预计为7,411.98万元。

序号 名称 费用合计（万元）

1 土地使用权购置费 5,250.00

2 建设单位管理费 843.30

3 其他费用 1,318.68

合计 7,411.98

上述费用测算依据如下：

1）工程建设其他费用以土地使用权购置费为主，土地使用权购置费根据项目选址的预计面积（150亩）及每亩单价（35万元/亩）预估为5,250万元；

2）建设单位管理费建设单位为建设项目的立项、筹建、建设、竣(交)工验收、总结等工作所发生的费用，根据《关于印发的通知》（财建〔2016〕504号）中的项目建设管理费比例进行估算，计843.30万元；

3）其他费用包含咨询评估费、勘察设计费和监理费，预估为1,318.68万元。

（4）预备费

预备费是针对在项目实施过程中可能发生难以预料的支出，需要事先预留的费用。预备费按工程费用（即建筑工程费、软硬件设备购置费）与工程建设其他费用两者之和乘以基本预备费的费率计算。本项目按照一般募投项目预备费提取工程费用与工程建设其他费用的2.00%测算，总计为3,285.81万元。

（5）铺底流动资金

为维持本项目的正常生产经营，本项目需要一定的配套流动资金投入。项目流动资金的数额，不仅与德业变频经营年度所需的外购原辅材料总额、燃料动力费用、存货、应收账款、应付账款余额有关，还和这些项目的周转率有关。

基于德业变频（逆变器板块）2023年、2023年、2023年审计报告及2023年1-6月未审财务报表（发行人测算流动资金缺口并制定募投项目规模时，2023年度财务数据尚未确定），公司通过分别计算每期营业收入/货币资金、营业收入/应收票据及应收账款、营业收入/应收款项融资、营业收入/其他应收款、营业收入/预收账款、营业成本/预付款项、营业成本/存货、营业成本/应付账款、营业成本/其他应付款的值，作为该项资产在当期的周转次数，并按照三年及一期取平均值作为各项资产的历史期平均周转次数。

此外，根据募投项目规划产能及基于历史期收入、成本预测的运营期单价、生产成本，可对运营期内每年的收入成本、营业成本进行预测，结合前述周转次数即可预估运营期内每年的流动资产、流动负债各项科目，将流动资产与流动负债的金额相减，即得到各年流动资金需求数额，从而对企业的流动资金占用情况进行估算，项目所需铺底流动资金为24,869.49万元，占项目总投资金额比例为12.44%。项目所需流动资金的具体测算过程如下：

单位：万元

序号 项 目 历史期平均周转次数 T+3 T+4 T+5 T+6 T+7 T+8 T+9 T+10 T+11 T+12

1 流动资产 460,220.34 658,355.64 837,580.19 999,230.65 983,855.70 983,893.23 983,931.87 968,922.46 968,963.46 969,005.69

1.1 货币资金 1.76 280,995.05 398,530.26 502,470.13 593,977.04 582,955.42 582,955.42 582,955.42 572,141.35 572,141.35 572,141.35

1.2 应收票据及应收账款 5.25 94,268.80 133,699.76 168,569.72 199,268.65 195,571.09 195,571.09 195,571.09 191,943.16 191,943.16 191,943.16

1.3 应收款项融资 163.38 3,029.79 4,297.09 5,417.81 6,404.47 6,285.63 6,285.63 6,285.63 6,169.03 6,169.03 6,169.03

1.4 预付款项 104.48 3,131.64 4,666.75 6,184.51 7,675.19 7,659.36 7,660.86 7,662.40 7,649.91 7,651.55 7,653.23

1.5 其他应收款 137.87 3,590.41 5,092.21 6,420.30 7,589.53 7,448.70 7,448.70 7,448.70 7,310.52 7,310.52 7,310.52

1.6 存货 4.35 75,204.66 112,069.57 148,517.72 184,315.77 183,935.51 183,971.53 184,008.63 183,708.48 183,747.85 183,788.39

2 流动负债 - 207,674.38 307,951.92 406,171.11 501,840.95 500,067.12 500,156.44 500,248.45 498,688.93 498,786.54 498,887.08

2.1 应付账款 1.76 186,345.42 277,690.92 368,003.76 456,705.76 455,763.52 455,852.78 455,944.72 455,200.99 455,298.52 455,398.98

2.2 预收账款 23.37 21,182.68 30,043.02 37,878.48 44,776.68 43,945.82 43,945.82 43,945.82 43,130.61 43,130.61 43,130.61

2.3 其他应付款 2,236.73 146.28 217.98 288.88 358.51 357.77 357.84 357.91 357.33 357.40 357.48

3 流动资金 252,545.96 350,403.72 431,409.07 497,389.71 483,788.59 483,736.78 483,683.42 470,233.53 470,176.93 470,118.62

4 流动资金本期增加额 252,545.96 97,857.76 81,005.35 65,980.64 - - - - - -

5 项目所需全部流动资金 497,389.71

6 自有流动资金 472,520.22

7 募集流动资金本期增加额 24,869.49

8 募集资金作为铺底流动资金数额 24,869.49

（二）年产3GW微型逆变器生产线建设项目

1、本次募投项目具体投资构成及明细，各项投资构成是否属于资本性支出，是否全部使用募集资金投入

本项目计划投资总额为54,410.16万元，具体投资构成如下：

单位：万元

序号 名称 投资额合计 投资比例 募集资金拟投入金额 是否属于资本性支出

1 工程费用 41,347.00 75.99% 41,347.00 是

1.1 建筑工程费 29,333.04 53.91% 29,333.04 是

1.2 设备购置费 12,013.96 22.08% 12,013.96 是

2 工程建设其他费用 2,348.33 4.32% 2,348.33 是

3 预备费用 826.94 1.52% 826.94 否

4 铺底流动资金 9,887.90 18.17% 9,677.73 否

5 项目总投资（1+2+3+4） 54,410.16 100.00% 54,200.00 -

2、投资数额的测算依据和测算过程

（1）建筑工程费

本项目拟在浙江省海宁市黄湾镇辖区新购置土地建设厂房，建筑工程费由建筑面积和当地基建造价确定。

参照公司历史建造经验，结合募投项目产能规划、当地建筑标准和指标测算，公司预估本项目建筑面积约为73,332.60平方米。

经公司向第三方工程施工单位初步询价，预估单位基建造价约为 4,000.00元/平方米，因此建筑工程费合计29,333.04万元，具体计算过程如下：

项目产品 建筑面积（平方米） 单位基建造价（元/平方米） 合计（万元）

3GW微型逆变器 73,332.60 4,000.00 29,333.04

（2）设备购置费

本募投项目设备购置费为12,013.96万元，设备购置费系根据公司历史采购价格及经第三方设备供应商询价取得的市场价格测算。

公司逆变器系列产品所需生产设备包括贴片机、SMT运输轨道、异形插件机等，具体如下：

序号 设备名称 数量（台） 单价（万元/台） 金额（万元）

1、电子车间

1-1 贴片机 20 150 3,000.00

1-2 SMT运输轨道 112 8 896.00

1-3 DIP传送线 78 5 390.00

1-4 印刷机 10 25 250.00

1-5 SPI 10 25 250.00

1-6 回流炉 10 36.5 365.00

1-7 AOI 10 43.5 435.00

1-8 镭射机 2 28 56.00

1-9 X-Ray 点料机 2 46 92.00

1-10 3D AOI 2 60.7 121.40

1-11 ICT 4 30 120.00

1-12 波峰炉 6 41.56 249.36

1-13 异形插件机 6 125 750.00

1-14 异形插件机 6 145 870.00

1-15 双面AOI 4 37 148.00

1-16 点焊机 12 6.9 82.80

1-17 MES系统 1 300 300.00

1-18 MES相关硬件 1 400 400.00

小计 8,775.56

2、总装车间

2-1 组装线 4 40 160.00

2-2 初测线 4 60 240.00

2-3 自动螺钉机 8 19.8 158.40

2-4 自动灌胶线 4 120 480.00

2-5 老化柜 40 18 720.00

2-6 ATE 32 30 960.00

2-7 包装线 4 80 320.00

2-8 码垛机器人 4 50 200.00

小计 3,238.40

总计 12,013.96

（3）工程建设其他费用

本项目工程建设其他费用主要包括土地使用权购置费、建设单位管理费及其他费用，本项目工程建设其他费用预计为2,348.33万元。

序号 名称 费用合计（万元）

1 土地使用权购置费 1,575.00

2 建设单位管理费 333.33

3 其他费用 440.00

合计 2,348.33

上述费用测算依据如下：

1）工程建设其他费用以土地使用权购置费为主，土地使用权购置费基于海宁市工业用地指导31.5万元/亩计取，并结合建筑面积和容积率、与政府主管部门对所处位置环境预沟通后进一步调整，确认项目购置土地50亩；

2）建设单位管理费建设单位为建设项目的立项、筹建、建设、竣(交)工验收、总结等工作所发生的费用，根据《关于印发的通知》（财建〔2016〕504号）中的项目建设管理费比例进行估算，计333.33万元；

3）其他费用包含咨询评估费、勘察设计费和监理费，预估为440.00万元。

（4）预备费

预备费是针对在项目实施过程中可能发生难以预料的支出，需要事先预留的费用。预备费按工程费用（即建筑工程费、软硬件设备购置费）与工程建设其他费用两者之和乘以基本预备费的费率计算。本项目按照一般募投项目预备费提取工程费用与工程建设其他费用的2.00%测算，总计为826.94万元。

（5）铺底流动资金

为维持本项目的正常生产经营，本项目需要一定的配套流动资金投入。项目流动资金的数额，不仅与德业变频经营年度所需的外购原辅材料总额、燃料动力费用、存货、应收账款、应付账款余额有关，还和这些项目的周转率有关。

基于德业变频（逆变器板块）2023年、2023年、2023年审计报告及2023年1-6月未审财务报表（发行人测算流动资金缺口并制定募投项目规模时，2023年度财务数据尚未确定），公司通过分别计算每期营业收入/货币资金、营业收入/应收票据及应收账款、营业收入/应收款项融资、营业收入/其他应收款、营业收入/预收账款、营业成本/预付款项、营业成本/存货、营业成本/应付账款、营业成本/其他应付款的值，作为该项资产在当期的周转次数，并按照三年及一期取平均值作为各项资产的历史期平均周转次数。

此外，根据募投项目规划产能及基于历史期收入、成本预测的运营期单价、生产成本，可对运营期内每年的收入成本、营业成本进行预测，结合前述周转次数即可预估运营期内每年的流动资产、流动负债各项科目，将流动资产与流动负债的金额相减，即得到各年流动资金需求数额，从而对企业的流动资金占用情况进行估算，项目所需铺底流动资金为9,887.90万元，占项目总投资金额比例为18.17%。项目所需流动资金的具体测算过程如下：

单位：万元

序号 项目 历史期平均周转次数 T+3 T+4 T+5 T+6 T+7 T+8 T+9 T+10 T+11 T+12

1 流动资产 - 105,849.50 174,104.83 171,880.33 170,424.75 168,604.62 168,619.78 168,635.39 167,933.06 167,949.62 167,966.69

1.1 货币资金 1.76 65,396.44 107,359.16 105,748.78 104,691.29 103,644.37 103,644.37 103,644.37 103,126.15 103,126.15 103,126.15

1.2 应收票据及应收账款 5.25 21,939.33 36,017.07 35,476.82 35,122.05 34,770.83 34,770.83 34,770.83 34,596.97 34,596.97 34,596.97

1.3 应收款项融资 163.38 705.13 1,157.58 1,140.22 1,128.82 1,117.53 1,117.53 1,117.53 1,111.94 1,111.94 1,111.94

1.4 预付款项 104.48 678.53 1,127.32 1,125.88 1,125.14 1,109.26 1,109.87 1,110.49 1,110.57 1,111.23 1,111.91

1.5 其他应收款 137.87 835.60 1,371.78 1,351.20 1,337.69 1,324.31 1,324.31 1,324.31 1,317.69 1,317.69 1,317.69

1.6 存货 4.35 16,294.46 27,071.92 27,037.43 27,019.76 26,638.31 26,652.86 26,667.85 26,669.73 26,685.63 26,702.01

2 流动负债 - 45,336.71 75,225.87 75,018.95 74,895.41 73,870.58 73,906.67 73,943.84 73,909.43 73,948.86 73,989.47

2.1 应付账款 1.76 40,375.14 67,079.99 66,994.54 66,950.75 66,005.59 66,041.64 66,078.78 66,083.44 66,122.84 66,163.42

2.2 预收账款 23.37 4,929.88 8,093.22 7,971.82 7,892.10 7,813.18 7,813.18 7,813.18 7,774.12 7,774.12 7,774.12

2.3 其他应付款 2,236.73 31.69 52.66 52.59 52.56 51.81 51.84 51.87 51.87 51.91 51.94

3 流动资金 - 60,512.78 98,878.97 96,861.37 95,529.34 94,734.04 94,713.11 94,691.55 94,023.63 94,000.77 93,977.21

4 流动资金本期增加额 - 60,512.78 38,366.18 - - - - - - - -

5 项目所需全部流动资金 - 98,878.97 - - - - - - - - -

6 自有流动资金 - 88,991.07 - - - - - - - - -

7 募集流动资金本期增加额 - 9,887.90 - - - - - - - - -

8 募集资金作为铺底流动资金数额 - 9,887.90 - - - - - - - - -

（三）逆变器研发中心建设项目

1、本次募投项目具体投资构成及明细，各项投资构成是否属于资本性支出，是否全部使用募集资金投入

本项目计划投资总额为51,204.00万元，其中预备费用及研发费用为非资本性支出，具体投资构成如下：

单位：万元

序号 名称 投资额合计 投资比例 募集资金拟投入金额 是否属于资本性支出

1 建设投资 43,972.20 85.88% 43,972.20 是

1.1 建筑工程费 9,600.00 18.75% 9,600.00 是

1.2 设备购置费 33,510.00 65.44% 33,510.00 是

1.3 预备费用 862.20 1.68% 862.20 否

2 研发费用 7,231.80 14.12% 7,027.80 否

3 合计 51,204.00 100.00% 51,000.00 -

2、投资数额的测算依据和测算过程

（1）建筑工程及装修费

本项目研发中心场地的建筑工程费用9,600.00万元，具体明细如下：

序号 项目 建筑面积（㎡） 建设单价（万元/㎡） 建设总金额（万元） 总金额（万元）

1 研发办公区域 8,000.00 0.40 3,200.00 3,200.00

2 研发测试区域 8,000.00 0.40 3,200.00 3,200.00

3 测试区域 8,000.00 0.40 3,200.00 3,200.00

合计 24,000.00 9,600.00

（2）设备购置及安装费

本项目主要购置一批先进的研发设备和仪器。具体明细如下：

序号 分类 设备名称 数量（台或套） 含税单价（万元/套） 总价（万元）

1 研发2楼测试设备 温升测试模拟室 6 100.00 600.00

2 研发2楼测试设备 电池模拟源 60 40.00 2,400.00

3 研发2楼测试设备 可控光伏逆变测试系统 15 300.00 4,500.00

4 研发2楼测试设备 示波器 40 26.00 1040.00

5 研发2楼测试设备 数据采集仪 20 65.00 1,300.00

6 研发2楼测试设备 功率分析仪 20 30.00 600.00

7 研发2楼测试设备 孤岛测试负载 20 55.00 1,100.00

8 研发2楼测试设备 电网模拟器 30 50.00 1,500.00

9 研发2楼测试设备 高压电池充放电模拟器 10 70.00 700.00

10 研发2楼测试设备 光伏模拟器 100 9.00 900.00

11 研发2楼测试设备 测试端ATE测试系统 10 200.00 2,000.00

12 研发2楼测试设备 电池模拟器 120 18.00 2,160.00

13 测试中心 风雪环境模拟仿真实验室 1 1,500.00 1,500.00

14 测试中心 可靠性环境实验室 4 900.00 3,600.00

15 测试中心 三综合测试台 1 150.00 150.00

16 测试中心 夹包测试实验室 1 60.00 60.00

17 测试中心 环境试验箱 30 40.00 1,200.00

18 测试中心 逆变器自动化测试系统 5 350.00 1,750.00

19 测试中心 谐波测试系统 1 400.00 400.00

20 测试中心 用户模拟实验室 1 400.00 400.00

21 测试中心 电应力测试系统 1 200.00 200.00

22 测试中心 风雨扬沙实验室 1 350.00 350.00

23 软件智能研创中心 智慧能源管理平台 1 1,500.00 1,500.00

24 软件智能研创中心 自动化软件黑盒测试平台 2 300.00 600.00

25 软件智能研创中心 物联网光伏云监控平台 1 3,000.00 3,000.00

设备小计 501 33,510.00

（3）预备费

本项目预备费为862.20万元，按照工程费用的2%进行计算。

（4）研发费用

为维持本项目的正常研发需求，本项目需要一定的研发费用储备，其预测基于德业变频（逆变器板块）2023年、2023年、2023年审计报告及2023年1-6

月份未审财务报表进行估算，具体过程如下：

单位：万元

序号 科目 2023年 2023年 2023年 2023年(E) 2023年（E) 2024年（E) 2025年（E)

1 研发费用占收入比 3.26% 3.33% 3.57% 2.57%

2 德业变频收入 39,151.28 50,414.26 129,949.85 241,711.82 338,396.55 473,755.16 663,257.23

3 收入增长率 29% 158% 86% 40% 40% 40%

4 研发费用占比取值 3.18% 3.18%

5 研发费用预测 15,066.26 21,092.76

6 募集资金投资 3,013.25 4,218.55

注：测算并制定投资规模时，2023年年报尚未出具，2023全年收入根据上半年收入的2倍预测（未考虑下半年旺季影响），2023年-2025年收入根据40%的增速预测，研发费用占比取2023-2023年1-6月均值。研发费用的20%由募集资金投入，剩余部分由公司自有资金投入。

本项目研发费用为7,231.80万元，其中2024年3,013.25万元，2025年4,218.55万元，主要用于逆变器研发中心计划开展研发课题/项目的研究开发支出。

二、结合营运资金缺口情况说明补充流动资金必要性及规模的合理性，补流比例是否符合相关监管要求

（一）结合营运资金缺口情况说明补充流动资金必要性及规模的合理性

综合考虑公司的日常营运需要、公司货币资金余额及使用安排等，公司目前的货币资金缺口为64,290.01万元，具体测算过程如下：

单位：万元

项目 计算公式 金额

货币资金及预计可转回的交易性金融资产和流动资产余额 ① 510,661.16

其中：IPO募投项目存放的专项资金、外汇期权保证金等受限资金 ② 72,925.22

可自由支配资金 ③=①-② 437,735.94

银行借款等负债的偿还 ④ 203,927.62

2023年现金分红所需现金 ⑤ 53,999.04

未来大额资金支出计划 ⑥ 174,274.50

最低现金保有量 ⑦ 86,593.04

未来三年新增营运资金需求 ⑧ 142,940.36

总体资金需求合计 ⑨=④+⑤+⑥+⑦+⑧ 661,734.56

未来三年自身经营利润积累 ⑩ 247,841.05

未来三年预计现金分红支出 88,132.44

总体资金缺口 =⑨+-③-⑩ 64,290.01

公司可自由支配资金、总体资金需求各项目的测算过程如下：

1、可自由支配资金

截至2023年12月31日，公司货币资金余额为217,578.47万元，预计可转回的交易性金融资产和其他流动资产中定期存款余额分别为 124,605.01万元和168,477.68万元，剔除IPO募投项目存放的专项资金18,807.50万元和外汇期权保证金等受限资金54,117.72万元，公司可自由支配的货币资金为437,735.94万元。

2、银行借款等负债的偿还

截至2023年12月31日，公司短期借款金额为125,880.96万元，长期借款金额为53,043.80万元，应付职工薪酬13,625.70万元，应交税费11,377.16万元，合计金额为203,927.62万元。在2023年12月31日，公司上述负债规模较大，因此，公司需要预留一定数量货币资金以偿还上述借款及负债，以达到降低资产负债率、提升公司偿债能力、优化公司资本结构的目的。

3、分配2023年现金分红所需现金

根据公司第二届董事会第二十四次会议已审议通过的利润分配及资本公积金转增股本方案，拟向全体股东每10股派发现金红利22.6元（含税）。截至2023年 12月 31日，公司总股本 238,933,800股，以此计算合计拟派发现金红利53,999.04万元（含税）。

4、未来大额资金支出计划

公司未来三年大额资金支出需求主要为拟建工程项目投入及预留新业务投入资金（不含已有明确用途的首发募集资金余额），具体明细如下表所示：

项目 金额

拟建工程项目投入 124,274.50

其中：海外生产基地建设 80,000.00

上海国际研发中心建设 20,000.00

生产线改造项目 9,951.75

年产68万套逆变器系列产品生产线建设项目自有资金部分 12,650.01

研发楼改造项目 521.04

其他零星工程项目 1,151.70

预留5GWh储能电池等新业务资金投入（含产线建设及营运资金） 50,000.00

合计 174,274.50

注：未来的资金支出计划是公司基于当前经营情况的合理预估和规划，不作为公司的承诺事项。

5、最低现金保有量

最低现金保有量系公司为维持其日常营运所需要的最低货币资金金额，以应对客户回款不及时，支付供应商货款、未来员工薪酬、未来税费等短期付现成本。公司管理层结合经营管理经验、现金收支等情况，测算最低保留三个月经营活动现金流出资金。根据公司报告期末前三个月现金流量表财务数据，以此确定最低资金保有量为86,593.04万元。

6、未来三年新增营运资金需求

公司补充流动资金规模估算是依据公司未来流动资金需求量确定，即根据公司最近三年流动资金的实际占用情况以及各项经营性流动资产和经营性流动负债占营业收入的比重，以估算的 2023-2025年营业收入为基础，按照销售百分比法对构成公司日常生产经营所需要的流动资金进行估算，进而预测公司未来生产经营对流动资金的需求量。

发行人2023-2023年经营性流动资产、经营性流动负债及其周转率如下所示：

单位：万元

科目 2023年12月31日 2023年12月31日 2023年12月31日

货币资金（剔除IPO募投资金影响） 52,232.37 94,694.53注1 200,375.32注2

应收票据 0.00 570.00 114.41

应收账款 32,395.99 27,011.89 55,746.12

应收款项融资 423.46 2,012.67 9,166.86

预付款项 829.39 1,388.39 2,064.97

存货 26,540.47 45,592.90 86,545.46

经营性流动资产合计 112,421.69 171,270.37 354,013.13

应付票据 28,856.73 44,646.37 94,476.51

应付账款 32,857.63 60,407.66 114,586.89

预收款项 0.00 0.00 0.00

合同负债 4,498.65 5,430.92 19,242.87

经营性流动负债合计 66,213.01 110,484.95 228,306.28

营业收入 302,363.10 416,793.00 595,552.00

成本 233,906.64 321,139.72 369,037.25

注：上表中2023年12月31日、2023年12月31日发行人货币资金余额为剔除已有既定用途的IPO募投资金后结果。

周转率 2023年 2023年 2023年 2023-2023平均值

毛利率 22.64% 22.95% 38.03% 27.87%

经营性货币资金/营业收入 17.27% 22.72% 33.65% 24.55%

应收票据/营业收入 0.00% 0.14% 0.02% 0.05%

应收账款/营业收入 10.71% 6.48% 9.36% 8.85%

应收款项融资/营业收入 0.14% 0.48% 1.54% 0.72%

预付款项/成本 0.35% 0.43% 0.56% 0.45%

存货/成本 11.35% 14.20% 23.45% 16.33%

应付票据/成本 12.34% 13.90% 25.60% 17.28%

应付账款/成本 14.05% 18.81% 31.05% 21.30%

预收款项/收入 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%

合同负债/收入 1.49% 1.30% 3.23% 2.01%

针对未来的营业收入增长预测幅度，公司2023年、2023年、2023年及2023年一季度营业收入同比增幅分别为17.65%、37.85%、42.89%及147.88%，呈现加速增长的趋势，上述增速平均为61.57%，根据历史收入增长趋势，假设发行人未来3年营业收入每年增长保持在40%。同时假定预测期内，发行人各期末的经营性流动资产周转率和经营性流动负债周转率与经审计的2023-2023年各期末的平均比率保持一致。基于上述历史数据测算，发行人未来三年流动资金缺口约为142,940.36万元，经营资金需求较大，具体测算如下：

单位：万元

项目 2023年度/2023年12月31日 2023年度/2023年12月31日 2024年度/2024年12月31日 2025年度/2025年12月31日

营业收入 595,552.00 833,772.80 1,167,281.91 1,634,194.68

货币资金 200,375.32 204,662.94 286,528.12 401,139.36

应收票据 114.41 433.48 606.87 849.61

应收账款 55,746.12 73,804.37 103,326.11 144,656.56

应收款项融资 9,166.86 6,009.18 8,412.86 11,778.00

预付款项 2,064.97 2,699.04 3,778.66 5,290.13

存货 86,545.46 98,213.04 137,498.25 192,497.55

经营性流动资产合计 354,013.13 385,822.05 540,150.87 756,211.22

应付票据 94,476.51 103,915.19 145,481.26 203,673.77

应付账款 114,586.89 128,105.48 179,347.68 251,086.75

预收款项 0.00 0.00 0.00 0.00

合同负债 19,242.87 16,736.47 23,431.06 32,803.48

经营性流动负债合计 228,306.28 248,757.14 348,260.00 487,564.00

流动资金需求=经营性流动资产-经营性流动负债 125,706.86 137,064.91 191,890.87 268,647.22

流动资金缺口 11,358.05 54,825.96 76,756.35

未来三年流动资金缺口合计 142,940.36

7、未来三年自身经营利润积累

公司未来三年自身经营利润积累以归属于母公司所有者的净利润为基础进行计算，谨慎起见，公司以2023-2023年归母净利润平均值计算（此处不构成盈利预测，亦不构成业绩承诺），经测算，公司未来三年预计自身经营积累为247,841.05万元。

8、未来三年预计现金分红支出

公司一直以来重视股东回报，每年定期实施分红，2023年至2023年公司每年均以现金形式向股东分配股利，三年累计分配现金分红占同期累计归母净利润比值为35.56%，根据上述预估的未来三年自身经营利润积累，预计未来三年现金分红金额为88,132.44万元。

因此，综上所述，如不考虑本次募投建设项目的资金需求，结合日常运营需要、货币资金余额及使用安排等，经测算，公司存在资金缺口约64,290.01万元，大于本次用于补充流动资金的规模50,000.00万元。发行人本次发行募集资金部分用于补充流动资金，是发行人在综合考虑现有货币资金及前次超募资金使用安排的情况下，为满足发行人快速发展所需的新增流动资金需求所作出的长远规划。因此补充流动资金具备必要性、合理性。

（二）非资本性支出比例是否符合监管要求

本次募集资金总额不超过355,000.00万元（含本数），募集资金用于补流及其他非资本性支出情况如下：

单位：万元

项目名称 类别 募集资金拟投入金额

金额 占比

年产25.5GW组串式、储能式逆变器生产线建设项目 预备费用 3,285.81 0.93%

铺底流动资金 24,811.81 6.99%

年产3GW微型逆变器生产线建设项目 预备费用 826.94 0.23%

铺底流动资金 9,677.73 2.73%

逆变器研发中心建设项目 预备费用 862.20 0.24%

研发费用 7,027.80 1.98%

补充流动资金 50,000.00 14.08%

非资本性开支合计 96,492.29 27.18%

募集资金合计 355,000.00 100.00%

本次向特定对象发行股票的募集资金中，项目铺底流动资金/研发项目经费、预备费、补充流动资金金额合计为96,492.29万元，占募集资金总额比例为27.18%，不超过募资总额的30%。

三、募投项目预计效益测算依据、测算过程，效益测算的谨慎性、合理性

（一）年产25.5GW组串式、储能式逆变器生产线建设项目

发行人测算预计效益时，以2023年-2023年1-9月为预测基期，建设期为2年，T为建设日，T+3至T+5为产能爬坡期，T+6至T+12为达产期，本项目达

产后预计实现的年均收入为1,021,563.28万元，项目毛利率为27.32%，项目净利率为15.18%，项目主要经济指标如下：

序号 指标名称 指标值 备注

1 年均销售收入 1,021,563.28 万元（达产期）

2 年均毛利率 27.32% （达产期平均）

3 年均利润总额 206,887.50 万元（达产期）

4 德业变频（逆变器板块）期间费用率 6.43% 最近一年及一期均值

5 年均净利润 155,165.62 万元（达产期）

6 年均净利润率 15.18% （达产期平均）

1、营业收入

在本募投项目中，营业收入包括组串逆变器收入与储能逆变器收入，各类产品收入=年产量×平均售价。其中，产品年销量根据规划产能及预测达产率计算，考虑行业供需关系和新建产线逐步产能爬坡的影响，假定第3-5年达产率分别为40%、60%、80%，此后稳定年份达产率均为100%。

组串逆变器及储能逆变器产品均参照公司下游合作客户意向采购价格及现有价格确定，其中2023年前三季度公司组串逆变器每瓦价格为0.26元，储能逆变器每瓦价格为1.03元。

考虑到新增15GW组串逆变器产能、10.5GW储能逆变器产能高于现有2GW组串逆变器产能、3GW储能逆变器产能，随着市场进一步放量、成本进一步降低情况下产品降价的因素，预计市场价格将因为放量逐渐降低，因此未来价格相对历史单价较低，达产后组串逆变器的平均售价相比 2023年前三季度降幅为23.23%，储能逆变器的平均售价相比2023年前三季度降幅为32.78%。

项目建成后项目达产期预计实现的年均收入为1,021,563.28万元，项目收入明细表构成如下：

序号 名称 年产量 单位 项目产品达产期平均销售价（元/W） 合计（万元）

1 组串逆变器 15.00 GW 0.1976 296,465.79

2 储能逆变器 10.50 GW 0.6906 725,097.49

合计 1,021,563.28

2、生产成本

本项目的营业成本主要包括直接材料费用、燃料与动力、直接工资与福利、折旧费用、其他生产费用等。

其中，直接材料费用分别结合项目产品种类并参照公司历史年该类型产品直接材料与预计产销量进行测算，公司组串式逆变器2023年1-9月直接材料费用为0.1322元/瓦，公司储能式逆变器2023年1-9月直接材料费用为0.4927元/瓦；

燃料动力费用包括水费、电费、天然气费用，根据公司历史年度燃烧与动力费用占收入的比重确定，为0.12%；

直接工资与福利为依据业务预计规模（即产能与当年达产率）预估的项目劳动定员，人均工资按照公司员工的历史工资水平计算，且在预期时按照年均3%的增长幅度测算；折旧费用包括房屋建筑物折旧费用、设备折旧费用，在项目固定资产原值基础上按照公司财务折旧政策进行折旧，其中房屋建筑物折旧年限为20年，机器设备10年，运输设备5年，残值率皆为10%；其他制造费用按销售收入的1%进行测算。

各项费用及收入、毛利润的具体测算明细如下：

单位：万元

序号 名称 建设期 运营期

第1-2年 第3年 第4年 第5年 第6年 第7年 第8年 第9年 第10年 第11年 第12年 达产期平均

营业收入合计 495,010.41 702,064.42 885,168.41 1,046,370.09 1,026,954.02 1,026,954.02 1,026,954.02 1,007,903.60 1,007,903.60 1,007,903.60 1,021,563.28

生产成本合计 303,606.54 450,065.95 596,323.08 742,143.51 742,078.48 742,235.20 742,396.63 742,349.80 742,521.05 742,697.44 742,346.02

1.1 直接材料费用 286,268.25 429,392.85 572,523.80 715,654.74 715,654.74 715,654.74 715,654.74 715,654.74 715,654.74 715,654.74 715,654.74

1.2 燃料与动力 586.90 832.39 1,049.49 1,240.61 1,217.59 1,217.59 1,217.59 1,195.00 1,195.00 1,195.00 1,211.20

1.3 直接工资与福利 2,088.65 3,107.44 4,185.49 5,071.82 5,223.98 5,380.70 5,542.12 5,708.38 5,879.63 6,056.02 5,551.81

1.4 生产费用 14,662.73 16,733.27 18,564.31 20,176.33 19,982.17 19,982.17 19,982.17 19,791.67 19,791.67 19,791.67 19,928.26

1.4.1 折旧费用 9,712.63 9,712.63 9,712.63 9,712.63 9,712.63 9,712.63 9,712.63 9,712.63 9,712.63 9,712.63 9,712.63

1.4.3 其他生产费用 4,950.10 7,020.64 8,851.68 10,463.70 10,269.54 10,269.54 10,269.54 10,079.04 10,079.04 10,079.04 10,215.63

毛利润 191,403.87 251,998.46 288,845.33 304,226.58 284,875.54 284,718.82 284,557.40 265,553.80 265,382.55 265,206.16 279,217.26

毛利率 38.67% 35.89% 32.63% 29.07% 27.74% 27.72% 27.71% 26.35% 26.33% 26.31% 27.32%

3、毛利率

由上述各期营业收入及生产成本可计算，本募投项目中产品达产期测算毛利率平均为27.32%。

4、期间费用

期间费用主要包括销售费用、管理费用、研发费用等，由于期间费用涉及与非组串式、储能式业务（如微型逆变器业务）在共用人员、场地上的分摊，因此参考德业变频（逆变器板块子公司）历史整体水平确定。

且由于德业变频在2023年及以前存在较高比例的非逆变器业务，如暖风机控制系统、变频控制芯片等，2023年、2023年、2023年、2023年1-9月其逆变器业务占收入比重分别为24.83%、65.56%、92.15%及96.14%，因此主要以德业变频2023年及2023年1-9月财务数据作为逆变器板块期间费用参考，具体如下：

序号 名称 2023年1-9月 2023年 均值

1 销售费用占营收比例 2.25% 2.65% 2.45%

2 管理费用占营收比例 0.59% 0.60% 0.59%

3 研发费用占营收比例 3.21% 3.57% 3.39%

合计 期间费用占营收比重 6.05% 6.82% 6.43%

由上表可见，公司期间费用自2023年至2023年1-9月呈现下降趋势，但考虑到公司业务规模的扩大背景下管理难度、市场开拓等因素的影响，出于谨慎考虑，按照上述均值乘以105%作为预测期期间费用测算比例，该数值具有谨慎性、合理性。

5、税金及附加

根据《财政部关于调整增值税税率的通知》（财税[2018]32），项目应该缴纳增值税，销售货物增值税税率13%。本项目附加包括城市维护建设税，教育费附加、地方教育费附加等，项目附加税的计税依据是产品的增值税，其中，城市维护建设税税率7%，教育费附加税税率3%、地方教育费附加税税率2%。

6、所得税费用

子公司按照25%的所得税税率测算。

7、净利率

基于上述假设，通过营业收入与各项成本费用的差值确认本募投项目中产品达产年测算净利率为15.18%，计算过程具体如下：

项目 T+3 T+4 T+5 T+6 T+7 T+8 T+9 T+10 T+11 T+12 达产年平均

业务收入 495,010.41 702,064.42 885,168.41 1,046,370.09 1,026,954.02 1,026,954.02 1,026,954.02 1,007,903.60 1,007,903.60 1,007,903.60 1,021,563.28

业务成本 303,606.54 450,065.95 596,323.08 742,143.51 742,078.48 742,235.20 742,396.63 742,349.80 742,521.05 742,697.44 742,346.02

毛利润 191,403.87 251,998.46 288,845.33 304,226.58 284,875.54 284,718.82 284,557.40 265,553.80 265,382.55 265,206.16 279,217.26

毛利率 38.67% 35.89% 32.63% 29.07% 27.74% 27.72% 27.71% 26.35% 26.33% 26.31% 27.32%

税金及附加 1,330.90 4,253.68 4,877.26 5,159.16 4,856.27 4,856.27 4,856.27 4,559.08 4,559.08 4,559.08 4,772.17

销售费用 13,411.64 19,021.48 23,982.44 28,349.98 27,823.93 27,823.93 27,823.93 27,307.78 27,307.78 27,307.78 27,677.87

管理费用 3,186.53 4,519.40 5,698.09 5,817.28 5,408.84 5,408.84 5,408.84 5,308.51 5,308.51 5,308.51 5,424.19

研发费用 16,695.83 23,679.40 29,855.17 35,292.22 34,637.35 34,637.35 34,637.35 33,994.81 33,994.81 33,994.81 34,455.53

利润总额 156,778.98 200,524.51 224,432.37 229,607.95 212,149.15 211,992.43 211,831.01 194,383.62 194,212.37 194,035.98 206,887.50

调整后利润总额 156,778.98 200,524.51 224,432.37 229,607.95 212,149.15 211,992.43 211,831.01 194,383.62 194,212.37 194,035.98 206,887.50

所得税 39,194.74 50,131.13 56,108.09 57,401.99 53,037.29 52,998.11 52,957.75 48,595.90 48,553.09 48,508.99 51,721.87

净利润 117,584.23 150,393.38 168,324.28 172,205.96 159,111.86 158,994.32 158,873.26 145,787.71 145,659.28 145,526.98 155,165.62

净利润率 23.75% 21.42% 19.02% 16.46% 15.49% 15.48% 15.47% 14.46% 14.45% 14.44% 15.18%

8、效益测算的谨慎性、合理性

本次募投项目达产期相关指标与历史期、同行业可比公司募投项目对比，情况具体如下：

项目 毛利率 1 期间费用率（不含财务费用） 净利率

锦浪科技 年产40万台组串式并网及储能逆变器新建项目 32.41% 18.94% 10.37%

阳光电源 年产100GW新能源发电装备制造基地项目（包括新增70GW光伏逆变器、 15GW风电变流器和15GW储能变流器产能） 28.06% 15.50% 10.03%

固德威 固德威年产20GW组串式逆变器及2.7GWh储能电池生产基地建设项目 28.40% 15.72% 10.12%

固德威年产20GW并网、储能逆变器及1.8GWh储能电池生产基地建设项目 29.28% 16.82% 10.12%

可比公司募投项目均值 29.54% 16.74% 10.16%

德业股份 年产25.5GW组串式、储能式逆变器生产线建设项目 27.32% 6.75% 15.18%

2 历史期均值 组串逆变器板块 37.30% 3 7.02% 30.41%

储能逆变器板块 46.16%

合计 43.11%

注1：营业收入及营业成本可根据不同产品类别进行区分，但期间费用率、税费等难以根据产品进行精确拆分，因此毛利率处以组串式、储能式逆变器板块列示，期间费用率及净利率处以德业变频子公司列示；

注2：由于德业变频在2023年及以前存在较高比例的非逆变器业务（如暖风机控制系统、变频控制芯片等），2023年、2023年、2023年、2023年其逆变器业务占收入比重分别为24.83%、65.56%、92.15%及95.74%，因此逆变器板块的历史费用、净利润数据主要以德业变频2023年及2023年相关指标进行参考，下同；

注3：公司达产期募投项目平均期间费用率（不含财务费用）略低于 2023年及2023年均值，主要系此前募投效益测算以2023年及2023年1-9月作为历史期对达产期进行预测，该数值在考虑2023年四季度后有所提高，但费率规模接近，下同。

由上表可知，本项目毛利率测算值27.32%低于2023年-2023年组串式业务毛利率均值37.30%、储能逆变器业务毛利率均值46.16%，主要系：首先，本次募投项目扩产包括了组串逆变器及储能逆变器，组串逆变器毛利率相比储能逆变器较低，因此摊薄了整体毛利率；其次，由于产能限制，报告期内公司优先满足了单价和毛利率更高的境外销售，同行业公司主要以境内销售为主，随着募投产能提升，公司将进一步开拓境内市场，毛利率将趋于行业平均；此外，受下游光伏行业补贴下降、平价上网的传导影响，光伏产业及逆变器的利润空间及销售单价亦处于整体下降的趋势，根据中国光伏行业协会统计，组串式逆变器价格亦从2014年的0.54元/W降至2023年的0.17元/W，且在持续下降中。同时，公司主要销售区域及产品也面临着同行业公司扩产与新进从业者加入等竞争加剧的情况，如果公司无法通过持续技术创新维持竞争力，或市场竞品推出使得公司产品无法保持较高的利润水平，则公司主要产品的毛利率将面临下滑风险。综合考虑上述因素，本项目毛利率参考行业平均水平并结合未来降价趋势，测算取值相对谨慎且具有合理性。

本项目期间费用率（不含财务费用）6.75%远低于同行业可比公司募投项目期间费用率（不含财务费用）均值16.74%，主要系德业变频历史期数据均值7.02%远低于可比公司同期均值14.95%，公司费用控制能力更好系：1）公司出身传统家电企业，实行精细化管理，期间费用率一直控制在较低水平；2）公司依托境外经销合作伙伴或采用贴牌本土经销商的模式进行销售，相较部分同行业可比公司在境外设立子公司并投入销售团队的方式，降低了市场及客户开发等销售环节成本；3）有别于同行业竞争对手积极拓展新兴业务，德业变频聚焦主业逆变器且现有产品已渡过市场开拓期并快速起量，期间费用得到摊薄。整体而言， 本募投项目期间费用率选取具有谨慎性、合理性。

公司年产25.5GW组串式、储能式逆变器生产线建设项目净利率测算值15.18%低于2023年及2023年的德业变频净利率均值30.41%，但高于同行业可比公司募投项目净利率均值10.16%，主要系如上所述费用控制能力差异所致。因此，本项目净利率测算亦具有谨慎性、合理性。

（二）年产3GW微型逆变器生产线建设项目

发行人测算预计效益时，以2023年-2023年1-9月为预测基期，建设期为2年，T为建设日，T+3至T+5为产能爬坡期，T+6至T+12为达产期，本项目达产后预计实现的年均收入为183,623.09万元，项目毛利率为40.44%，项目净利率为25.71%，税前内部收益率为46.95%，项目主要经济指标如下：

序号 指标名称 指标值 备注

1 年均销售收入 183,623.09 万元（达产期）

2 年均毛利率 40.44% 达产期平均

3 年均利润总额 62,552.53 万元（达产期）

4 德业变频（逆变器板块）期间费用率 6.43% 最近一年及一期均值

5 年均净利润 46,914.40 万元（达产期）

6 年均净利润率 25.71% （达产期）

1、营业收入

在本募投项目中，营业收入为微型逆变器收入，产品收入=年产量×平均售价。其中，产品年销量根据规划产能及预测达产率计算，考虑行业供需关系和新建产线逐步产能爬坡的影响，假定第3-5年达产率分别为40%、60%、80%，此后稳定年份达产率均为100%。

微型逆变器产品参照公司下游合作客户意向采购价格及现有价格确定，其中2023年前三季度公司微型逆变器每瓦价格为0.67元。考虑到新增3GW微型逆变器产能远高于现有0.79GW微型逆变器产能，随着市场进一步放量、成本进一步降低情况下产品降价的因素，预计市场价格将因为放量逐渐降低，因此未来价格相对历史单价较低，达产后微型逆变器的平均售价相比2023年前三季度降幅为8.65%。

项目建成后项目达产期预计实现的年均收入为183,623.09万元，项目收入明细表构成如下：

序号 名称 年产量 单位 项目产品达产期平均销售价（元/W） 合计（万元）

1 微型逆变器 3.00 GW 0.6121 183,623.09

合计 183,623.09

2、生产成本

本项目的营业成本主要包括直接材料费用、燃料与动力、直接工资与福利、折旧费用、其他生产费用等。

其中，直接材料费用分别结合项目产品种类并参照公司历史年该类型产品直接材料与预计产销量进行测算，公司微型逆变器2023年1-9月直接材料费用为0.4249元/瓦；

燃料动力费用包括水费、电费、天然气费用，根据公司历史年度燃烧与动力费用占收入的比重确定，为0.12%；

直接工资与福利为依据业务预计规模（即产能与当年达产率）预估的项目劳动定员，人均工资按照公司员工的历史工资水平计算，且在预期时按照年均3%的增长幅度测算；

折旧费用包括房屋建筑物折旧费用、设备折旧费用，在项目固定资产原值基础上按照公司财务折旧政策进行折旧，其中房屋建筑物折旧年限为20年，机器设备10年，运输设备5年，残值率皆为10%；其他制造费用按销售收入的1%进行测算。

各项费用及收入、毛利润的具体测算明细如下：

单位：万元

序号 名称 建设期 运营期

第1-2年 第3年 第4年 第5年 第6年 第7年 第8年 第9年 第10年 第11年 第12年 达产期平均

营业收入合计 115,204.59 189,127.54 186,290.63 184,427.72 182,583.44 182,583.44 182,583.44 181,670.53 181,670.53 181,670.53 182,455.66

生产成本合计 66,135.79 108,432.34 108,458.54 108,497.38 108,538.22 108,601.53 108,666.74 108,723.69 108,792.87 108,864.13 108,669.22

1.1 直接材料费用 61,190.60 101,984.33 101,984.33 101,984.33 101,984.33 101,984.33 101,984.33 101,984.33 101,984.33 101,984.33 101,984.33

1.2 燃料与动力 136.59 224.24 220.87 218.66 216.48 216.48 216.48 215.39 215.39 215.39 217.71

1.3 直接工资与福利 1,255.31 1,931.25 1,989.19 2,048.86 2,110.33 2,173.64 2,238.85 2,306.01 2,375.19 2,446.45 2,242.76

1.4 生产费用 3,553.29 4,292.52 4,264.15 4,245.52 4,227.08 4,227.08 4,227.08 4,217.95 4,217.95 4,217.95 4,225.80

1.4.1 折旧费用 2,401.24 2,401.24 2,401.24 2,401.24 2,401.24 2,401.24 2,401.24 2,401.24 2,401.24 2,401.24 2,401.24

1.4.3 其他生产费用 1,152.05 1,891.28 1,862.91 1,844.28 1,825.83 1,825.83 1,825.83 1,816.71 1,816.71 1,816.71 1,824.56

毛利润 49,068.80 80,695.20 77,832.08 75,930.34 74,045.22 73,981.92 73,916.71 72,946.83 72,877.65 72,806.40 73,786.44

毛利率 42.59% 42.67% 41.78% 41.17% 40.55% 40.52% 40.48% 40.15% 40.12% 40.08% 40.44%

3、毛利率

由上述各期营业收入及生产成本可计算，本募投项目中产品达产期测算毛利率平均为40.44%。

4、期间费用

期间费用主要包括销售费用、管理费用、研发费用等，由于期间费用涉及与非微型逆变器业务（如组串式、储能式业务）在共用人员、场地上的分摊，因此参考德业变频（逆变器板块子公司）历史整体水平确定。

且由于德业变频在2023年及以前存在较高比例的非逆变器业务，如暖风机、变频控制芯片等，2023年、2023年、2023年、2023年1-9月其逆变器业务占收入比重分别为24.83%、65.56%、92.15%及96.14%，因此主要以德业变频2023年及2023年1-9月财务数据作为逆变器板块期间费用参考，具体如下：

序号 名称 2023年1-9月 2023年 均值

1 销售费用占营收比例 2.25% 2.65% 2.45%

2 管理费用占营收比例 0.59% 0.60% 0.59%

3 研发费用占营收比例 3.21% 3.57% 3.39%

合计 期间费用占营收比重 6.05% 6.82% 6.43%

由上表可见，公司期间费用自2023年至2023年1-9月呈现下降趋势，但考虑到公司业务规模的扩大背景下管理难度、市场开拓等因素的影响，出于谨慎考虑，按照上述均值乘以105%作为预测期期间费用测算比例，该数值具有谨慎性、合理性。

5、税金及附加

根据《财政部关于调整增值税税率的通知》（财税[2018]32），项目应该缴纳增值税，销售货物增值税税率13%。本项目附加包括城市维护建设税，教育费附加、地方教育费附加等，项目附加税的计税依据是产品的增值税，其中，城市维护建设税税率7%，教育费附加税税率3%、地方教育费附加税税率2%。

6、所得税费用

子公司按照25%的所得税税率测算。

7、净利率

基于上述假设，通过营业收入与各项成本费用的差值确认本募投项目中产品达产年测算净利率为25.71%，计算过程具体如下：

项目 T+3 T+4 T+5 T+6 T+7 T+8 T+9 T+10 T+11 T+12 达产年平均

业务收入 115,204.59 189,127.54 186,290.63 184,427.72 182,583.44 182,583.44 182,583.44 181,670.53 181,670.53 181,670.53 182,455.66

业务成本 66,135.79 108,432.34 108,458.54 108,497.38 108,538.22 108,601.53 108,666.74 108,723.69 108,792.87 108,864.13 108,669.22

毛利润 49,068.80 80,695.20 77,832.08 75,930.34 74,045.22 73,981.92 73,916.71 72,946.83 72,877.65 72,806.40 73,786.44

毛利率 42.59% 42.67% 41.78% 41.17% 40.55% 40.52% 40.48% 40.15% 40.12% 40.08% 40.44%

税金及附加 - 1,697.84 1,315.18 1,286.12 1,257.35 1,257.35 1,257.35 1,243.10 1,243.10 1,243.10 1,255.35

销售费用 3,476.97 5,708.02 5,622.40 5,566.18 4,132.89 4,132.89 4,132.89 4,112.22 4,112.22 4,112.22 4,328.79

管理费用 722.43 1,185.98 1,168.19 1,156.51 936.78 936.78 936.78 932.09 932.09 932.09 966.16

研发费用 2,957.29 4,854.88 4,782.06 4,734.24 4,686.89 4,686.89 4,686.89 4,663.46 4,663.46 4,663.46 4,683.61

利润总额 41,912.12 67,248.48 64,944.25 63,187.30 63,031.32 62,968.01 62,902.80 61,995.96 61,926.78 61,855.52 62,552.53

调整后利润总额 41,912.12 67,248.48 64,944.25 63,187.30 63,031.32 62,968.01 62,902.80 61,995.96 61,926.78 61,855.52 62,552.53

所得税 10,478.03 16,812.12 16,236.06 15,796.82 15,757.83 15,742.00 15,725.70 15,498.99 15,481.69 15,463.88 15,638.13

净利润 31,434.09 50,436.36 48,708.19 47,390.47 47,273.49 47,226.01 47,177.10 46,496.97 46,445.08 46,391.64 46,914.40

净利润率 27.29% 26.67% 26.15% 25.70% 25.89% 25.87% 25.84% 25.59% 25.57% 25.54% 25.71%

8、效益测算的谨慎性、合理性

本次募投项目达产期相关指标与历史期、同行业可比公司募投项目对比情况具体如下：

项目 毛利率注 期间费用率（不含财务费用） 净利率

禾迈股份 智能制造基地建设项目（年产40万台微型逆变器及16万台DTU数据采集器） 46.74% 23.90% 18.76%

德业股份 年产3GW微型逆变器生产线建设项目 40.44% 6.75% 25.71%

历史期均值 39.34% 7.02% 30.41%

注：此处毛利率处以微型逆变器板块列示，期间费用率及净利率处以德业变频子公司列示。

由上述统计可知，公司本次募投项目毛利率略高于2023至2023年均值39.34%，主要系2023年公司微型逆变器业务尚处于起步阶段，未形成规模收入，利润空间尚未充分释放，2023年公司微型逆变器板块毛利率已提升至46.68%；此外公司本次募投项目毛利率低于同行业禾迈股份募投项目预测毛利率，主要系禾迈股份已从事微逆业务多年，销售、供应链能力均较公司更加成熟、稳定，历史期盈利能力强于公司微逆板块，其毛利率均值43.87%高于公司历史期毛利率均值39.34%，效益测算相对谨慎合理。

本项目期间费用率（不含财务费用）6.75%远低于禾迈股份募投项目期间费用率（不含财务费用）23.90%，主要系历史期数据德业变频2023年及2023年期间费用率（不含财务费用）均值7.02%远低于禾迈股份同期均值16.90%，公司费用控制能力更好主要系：1）公司出身传统家电企业，实行精细化管理，期间费用率一直控制在较低水平；2）公司依托境外经销合作伙伴或采用贴牌本土经销商的模式进行销售，相较禾迈股份以直销为主的销售模式降低了市场及客户开发等销售环节成本；3）禾迈股份在上述历史期向新产品储能逆变器投入较高研发及市场开拓费用，但尚未形成大规模销售，德业变频聚焦主业逆变器且现有产品已渡过市场开拓期并快速起量，期间费用得到摊薄。

公司年产3GW微型逆变器生产线建设项目净利率测算值25.71%低于2023年及2023年的德业变频净利率均值30.41%，但高于禾迈股份募投项目净利率均值18.76%，主要系公司费用控制能力较强所致。因此，公司年产3GW微型逆变器生产线建设项目净利率测算亦具有谨慎性、合理性。

四、上述事项是否履行相关决策程序

发行人已就本次募投项目及募集资金使用可行性履行了《公司法》《证券法》和中国证监会及上海证券交易所规定的决策程序，具体如下：

1、公司已聘请深圳大象投资顾问有限公司出具本次募投项目相关的可行性研究报告，并以此为基础撰写本次发行A股股票募集资金使用可行性分析报告。

2、2023年10月28日，发行人召开第二届董事会第十九次会议，审议通过了《关于公司2023年度非公开发行A股股票募集资金使用可行性分析报告的议案》等议案。

3、2023年11月14日，发行人召开2023年第三次临时股东大会，审议通过了《关于公司2023年度非公开发行A股股票募集资金使用可行性分析报告的议案》等议案。

4、2023年2月22日，发行人召开第二届董事会第二十二次会议，审议通过了《关于公司2023年度向特定对象发行A股股票募集资金使用可行性分析报告（修订稿）的议案》《关于公司2023年度向特定对象发行A股股票方案论证分析报告的议案》等议案；

5、2023年3月10日，发行人召开2023年第一次临时股东大会，审议通过了《关于公司2023年度向特定对象发行A股股票方案论证分析报告的议案》等议案。

因此，发行人已就本次募投项目及募集资金使用可行性履行了《公司法》《证券法》和《注册管理办法》等有关法律法规、规章及规范性文件及中国证监会、上海证券交易所规定的决策程序。

【申报会计师核查程序及意见】

一、核查程序

申报会计师履行了包括但不限于以下核查程序：

1、查阅本次募投项目的可行性研究报告，取得项目测算底稿，复核了募投项目的具体投资构成，分析投资金额、效益测算的测算依据、过程、结果的合理性；

2、查阅发行人报告期内财务报表，取得并复核了发行人本次发行补充流动资金测算依据以及测算过程；

3、核查本次募投项目具体投资规模安排明细，投资规模的测算依据和测算过程，各项投资构成是否属于资本性支出，是否使用募集资金投入，募投项目目前进展情况、预计进度安排及资金的预计使用进度，并核查董事会前投入情况；

4、查阅了发行人本次募投项目可行性相关的历次董事会、股东大会相关文件。

二、核查意见

经核查，我们认为：

1、发行人本次募投项目各子项目投资金额测算合理，各项支出资本化与费用化分类适当，资本性支出占比超过募集资金总额的70%；

2、发行人本次发行募集资金部分用于补充流动资金，是发行人在综合考虑现有货币资金及前次超募资金使用安排的情况下，为满足发行人快速发展所需的新增流动资金需求所作出的长远规划。经测算，发行人未来三年合计流动资金缺口大于本次募集资金拟用于补充流动资金规模，补充流动资金用于补充经营资金需求具备必要性、合理性；

3、本次募投项目效益测算基于发行人历史经营统计资料、本次募投项目的投入情况、未来经营发展规划和市场发展趋势进行预测，本次募投项目毛利率、净利率与同行业募投项目平均水平相比不存在显著差异，募投项目效益测算结果谨慎合理；

4、发行人已就本次募投项目及募集资金使用可行性履行了《公司法》《证券法》和《注册管理办法》等有关法律法规、规章及规范性文件及中国证监会、上海证券交易所规定的决策程序。

问题4、关于境外销售

根据申报材料，报告期内，境外销售收入占主营业务收入比例分别为8.36%、

14.90%、30.48%和53.74%。

请发行人说明：（1）报告期内境外销售的具体情况，包括但不限于国家地区、产品种类、销售量、销售金额及占比、境外销售模式及流程、主要客户情况；

（2）中美贸易摩擦、国家对外贸易政策、汇率波动等因素对生产经营的影响；（3）

境外销售占比持续提升的原因及合理性，对境外销售采取的核查程序、比例、替代程序、结论。

请保荐机构和申报会计师发表核查意见。

回复：

【发行人说明】

一、报告期内境外销售的具体情况，包括但不限于国家地区、产品种类、销售量、销售金额及占比、境外销售模式及流程、主要客户情况

（一）报告期内境外销售的具体情况，包括但不限于国家地区、产品种类、销售量、销售金额及占比

2023年、2023年及2023年，公司境外销售金额分别为44,730.17万元、

126,220.19万元和345,362.31万元，占主营业务收入的比例分别为14.90%、30.48%和58.23%，境外销售金额及占比在报告期内呈现持续提升的变动趋势，报告期内，公司境外销售对应的成本分别为29,954.54万元、81,316.12万元和186,433.04万元，占主营业务成本的分别为12.93%、25.52%和50.83%，与境外收入占主营业务收入的变动趋势基本一致。截至目前公司的生产基地均位于国内，公司发挥国内生产工厂的质量、成本优势，供应国内和全球市场客户，报告期内公司境外销售收入对应的成本均发生在境内。同时，为更好的服务国际市场、保持竞争力，公司未来也将逐步布局海外生产基地建设。

报告期内，公司境外销售的产品主要包括逆变器和除湿机，具体情况如下：

单位：万台/万元

项目 2023年度 2023年度 2023年度

销量 金额 占比 销量 金额 占比 销量 金额 占比

逆变器 110.34 317,773.80 92.01% 34.64 103,751.10 82.20% 9.22 28,027.57 62.66%

除湿机 22.17 15,469.03 4.48% 27.70 20,448.35 16.20% 21.93 15,129.96 33.82%

其他注 / 12,119.48 3.51% / 2,020.74 1.60% / 1,572.63 3.52%

合计 132.51 345,362.31 100.00% 62.34 126,220.19 100.00% 31.15 44,730.17 100.00%

注：其他包含电路控制系统、暖风机、空调、储能电池等产品，因产品种类较为繁杂，且其他收入占总境外销售收入金额较小，因此未在上表中列示销量。

1、逆变器境外销售情况

报告期内，公司逆变器业务以境外销售为主，公司逆变器业务中境外销售占比分别为84.80%、86.64%和80.31%，公司逆变器业务分产品品类及销售区域的情况具体如下：

单位：万元

项目 2023年度 2023年度 2023年度

金额 占比 金额 占比 金额 占比

境内销售

-储能逆变器 55,846.36 14.11% 8,688.18 7.26% 3,283.87 9.94%

-组串逆变器 8,561.34 2.16% 6,222.62 5.20% 572.90 1.73%

-微型逆变器 12,919.16 3.27% 890.02 0.74% 1,076.71 3.26%

-配件 579.47 0.15% 201.28 0.17% 88.96 0.27%

小计 77,906.34 19.69% 16,002.10 13.36% 5,022.43 15.20%

境外销售

-储能逆变器 185,989.28 47.00% 44,557.39 37.21% 11,467.15 34.70%

-组串逆变器 61,793.81 15.62% 47,628.95 39.77% 13,896.86 42.05%

-微型逆变器 67,821.66 17.14% 9,762.50 8.15% 2,104.05 6.37%

-配件 2,169.05 0.55% 1,802.26 1.50% 559.52 1.69%

小计 317,773.80 80.31% 103,751.10 86.64% 28,027.57 84.80%

合计 395,680.14 100.00% 119,753.20 100.00% 33,050.00 100.00%

报告期内，公司境外销售以逆变器业务为主，公司境外销售中逆变器业务收入占比分别为62.66%、82.20%和92.01%。公司推进差异化市场战略，为不同市场用户提供不同的产品服务，将逆变器的海外布局集中在巴西、南非、美国等近几年市场需求增速较快的国家或地区，具体情况如下：

单位：万元

国家/地区 2023年度 2023年度 2023年度

金额 占比 金额 占比 金额 占比

巴西 98,326.79 30.94% 44,558.63 42.95% 7,958.36 28.39%

南非 67,965.06 21.39% 16,078.70 15.50% 2,637.25 9.41%

美国 39,991.53 12.58% 17,999.07 17.35% 6,321.64 22.56%

黎巴嫩 18,279.32 5.75% 929.09 0.90% 2.74 0.01%

阿拉伯联合酋长国 14,394.81 4.53% 5.86 0.01% 163.59 0.58%

波兰 3,655.74 1.15% 7,409.29 7.14% 1,791.81 6.39%

国家/地区 2023年度 2023年度 2023年度

金额 占比 金额 占比 金额 占比

印度 9,413.93 2.96% 4,928.03 4.75% 5,314.09 18.96%

其他 65,746.62 20.69% 11,842.43 11.41% 3,838.09 13.69%

逆变器境外销售收入合计 317,773.80 100.00% 103,751.10 100.00% 28,027.57 100.00%

2、除湿机境外销售情况

报告期内公司境外销售中除湿机业务收入占比分别为33.82%、16.20%和4.48%，主要销售到英国、美国等国家或地区。在海外市场中，除湿机的普及率远高于中国，欧美等地区除湿机需求较大，具体情况如下：

单位：万元

国家/地区 2023年度 2023年度 2023年度

金额 占比 金额 占比 金额 占比

英国 8,095.71 52.33% 7,699.72 37.65% 6,795.33 44.91%

美国 1,188.78 7.68% 4,566.20 22.33% 2,207.74 14.59%

中国台湾 885.93 5.73% 809.87 3.96% 549.05 3.63%

巴西 812.93 5.26% 436.89 2.14% 352.06 2.33%

丹麦 767.91 4.96% 665.61 3.26% 507.91 3.36%

罗马尼亚 305.78 1.98% 2,239.30 10.95% 1,180.60 7.80%

其他 3,411.99 22.06% 4,030.76 19.71% 3,537.28 23.38%

除湿机境外销售收入合计 15,469.03 100.00% 20,448.35 100.00% 15,129.96 100.00%

综上所述，公司境外销售以逆变器为主，报告期内逆变器境外销售收入占外销收入比例分别为62.66%、82.20%和92.01%。在全球光伏新增装机量高速增长的背景下，发行人抓住快速增长的市场需求，积极推进逆变器业务扩展，通过新产品的开发及产品应用的升级，不断挖掘客户的差异化需求，稳固既有优势市场，开拓新兴市场，扩大公司品牌知名度和美誉度。在供不应求的市场环境下，公司凭借高质量和高出货量产品以及技术研发优势，在行业内拥有了较好的竞争地位，市场份额逐年提升，从而导致境外销售收入增幅较大。

（二）境外销售模式及流程

报告期内，公司境外销售的产品主要包括逆变器和除湿机，其中逆变器和除湿机的销售模式和销售流程分别如下：

1、逆变器业务

逆变器作为光伏发电系统、储能系统的主要核心部件之一，需要和其他部件集成后提供给电站投资业主、家庭户用、工商业主等最终用户使用。光伏发电系统、储能系统在提供给电站投资业主、家庭户用、工商业主等最终用户使用之前，存在相应的系统设计、系统部件集成以及系统安装环节，公司设备往往由上述中间环节的光伏系统集成商、EPC承包商、安装商等经销商采购，形成了稳定的销售渠道。报告期内，公司逆变器的境外销售模式为买断式经销。

公司逆变器业务的境外销售流程具体如下：

关键节点 业务流程

签订合同或订单 境外客户下单时，发行人会与其签订销售合同或订单，约定数量、金额、付款方式、结算方式等信息

收预付款 根据合同或订单付款条件，部分客户支付预付款

安排生产 销售部门获取订单后，收到预收款后（如有），生产部门负责安排生产计划及组织生产工作

发货 销售部门根据交货期填写发货指令单通知仓库部门准备发货，并委托第三方物流公司运输到目的地。对于直接出口销售的货物，公司主要采用FOB价格结算，公司以货物报关出口并装船作为确认收入的时点

收款 发行人根据合同或订单约定向客户收取货款

2、除湿机业务

公司除湿机产品的境外销售均为OEM/ODM模式，为直销模式。公司根据国外品牌运营商的产品规划和订单需求，按客户提供的设计方案进行生产，或自主进行产品前期设计和开发，形成产品设计开发方案并经客户认可后，按照双方约定的方案进行模具开发和生产制造，公司负责提供符合方案要求的样品，通过客户确认后组织批量生产，并发货至客户指定地点。

公司除湿机业务的境外销售流程具体如下：

关键节点 业务流程

签订合同或订单 境外客户下单时，发行人会与其签订销售合同或订单，约定数量、金额、付款方式、结算方式等信息

收预付款 根据合同或订单付款条件，部分客户支付预付款

安排生产 销售部门获取订单后，收到预收款后（如有），生产部门负责安排生产计划及组织生产工作

发货 销售部门根据交货期填写发货指令单通知仓库部门准备发货，并委托第三方物流公司运输到目的地。对于直接出口销售的货物，公司主要采用FOB价格结算，公司以货物报关出口并装船作为确认收入的时点

收款 发行人根据合同或订单约定向客户收取货款

（三）境外销售主要客户情况

2023年、2023年及2023年，公司境外销售前五大客户合计销售额占当期主营业务收入的比重分别为6.65%、13.98%及28.62%，占当期境外销售收入的比例分别为44.65%、45.86%及49.15%，主要系逆变器业务高速增长。报告期内，公司境外销售主要客户较为稳定，前五大客户的销售情况如下表所示：

单位：万元

2023年度

序号 客户名称 销售区域 金额（万元） 主要产品种类 占主营业务收入比例 占境外销售收入比例

1 Global Tech China Ltd. 南非 65,100.33 逆变器 10.98% 18.85%

2 SERTRADING BR LTDA 巴西 38,958.04 逆变器 6.57% 11.28%

3 PORTABLE SOLAR LLC 美国 38,381.02 逆变器 6.47% 11.11%

4 ALDO COMPONENTES ELETRONICOS LTDA 巴西 17,887.91 逆变器 3.02% 5.18%

5 CHINA NATIONAL BUILDING MATERIAL GROUP FZE 阿拉伯联合酋长国 9,428.22 逆变器 1.59% 2.73%

合计 - 169,755.53 - 28.62% 49.15%

2023年度

序号 客户名称 销售区域 金额（万元） 主要产品种类 占主营业务收入比例 占境外销售收入比例

1 PORTABLE SOLAR LLC 美国 17,031.27 逆变器 4.11% 13.49%

2 SERTRADING BR LTDA 巴西 14,578.05 逆变器 3.52% 11.55%

3 Global Tech China Ltd. 南非 13,230.71 逆变器 3.19% 10.48%

4 Meaco (U.K.) Limited 英国 6,929.37 除湿机 1.67% 5.49%

5 Helte Equipamentos Eletricos EIRELI 巴西 6,109.05 逆变器 1.48% 4.84%

合计 - 57,878.45 - 13.98% 45.86%

2023年度

序号 客户名称 销售区域 金额（万元） 主要产品种类 占主营业务收入比例 占境外销售收入比例

1 Meaco (U.K.) Limited 英国 6,444.86 除湿机 2.15% 14.41%

2 PORTABLE SOLAR LLC 美国 5,457.51 逆变器 1.82% 12.20%

3 KSOLARE ENERGY PVT.LTD. 印度 3,779.17 逆变器 1.26% 8.45%

4 Global Tech China Ltd. 南非 2,339.85 逆变器 0.78% 5.23%

5 INTERTEX, INC. 美国 1,949.85 除湿机 0.65% 4.36%

合计 - 19,971.24 - 6.65% 44.65%

报告期内公司境外收入前五大客户占比分别为44.65%、45.86%、49.15%，不存在客户集中及对单一客户有较大依赖的情形，报告期内公司前五大客户变化主要系逆变器业务的快速发展，成功开拓南非、巴西、美国等市场所致。报告期内，两家客户较为稳定，分别为PORTABLE SOLAR LLC和Global Tech China Ltd.。PORTABLE SOLAR LLC系一家位于美国德克萨斯州的知名光储经销商，主要销售区域包含美国、加拿大、墨西哥等地；Global Tech China Ltd.是一家光伏系统及产品贸易商，向德业股份采购的产品包括储能逆变器及组串式逆变器，主要销往南非等国家或地区。

2023年公司境外销售前五大客户中新增两家，分别为SERTRADING BR LTDA和Helte Equipamentos Eletricos EIRELI。SERTRADING BR LTDA与德业股份2023年起开始合作，系巴西大型光储公司Belenus Solar下的贸易平台，此前由Belenus Solar与德业股份开展合作，2023年Belenus Solar为德业股份第十三大客户；Helte Equipamentos Eletricos EIRELI系一家巴西生产商，2023年境外销售排名第六名，公司在巴西等地持续加大市场、客户开发力度，取得客户认可，在报告期内持续放量。公司前五大境外销售减少客户中，INTERTEX, INC.仍与公司保持良好合作关系，为公司当期境外销售第七大客户；KSOLARE ENERGY PVT.LTD.系一家印度逆变器经销商，2023年因公司对其应收账款预计无法收回，公司对其计提全额坏账准备，目前已与其终止合作。

2023年公司境外销售前五大客户中新增两家，分别为ALDO

COMPONENTES ELETRONICOS LTDA和CHINA NATIONAL BUILDING MATERIAL GROUP FZE。ALDO COMPONENTES ELETRONICOS LTDA为巴西知名光伏领域经销商，经销产品主要包括光伏组件和光伏逆变器，2023年境外销售排名第十七名。CHINA NATIONAL BUILDING MATERIAL GROUP FZE系中国建材集团在中东地区设立的最早的海外公司，主要向德业股份采购储能逆变器等产品，与德业股份2023年起开始合作，此前中建材集团旗下中建材海外经济合作有限公司、中建材国际贸易有限公司、CNBM INTERNATIONAL SOUTH AFRICA (PTY) LTD.与德业股份均保持良好合作关系，本次合作系中建材集团与德业股份良好合作关系的拓展与加深。2023年，公司前五大减少客户中，Meaco (U.K.) Limited、Helte Equipamentos Eletricos EIRELI仍与公司保持良好合作关系，分别为公司当期境外销售第六、第十五大客户。

公司报告期内境外收入前五大客户均非公司关联方，亦不存在公司董事、监事、高级管理人员和核心技术人员、主要关联方和持有5%以上股东在上述客户中占有权益的情形。

总体而言，公司报告期内境外销售前五大客户排名变化主要系报告期内公司逆变器销售增长及市场拓展所致，具有商业合理性。

二、中美贸易摩擦、国家对外贸易政策、汇率波动等因素对生产经营的影响

（一）中美贸易摩擦对生产经营的影响

2018年6月以来，中美贸易争端频发。中美双方进行了多轮经贸磋商，但未来仍存在不确定因素。报告期内，中美贸易摩擦对公司的生产经营未造成重大不利影响，具体分析如下：

从生产和采购角度，公司产能基地位于国内，且公司主要向境内供应商进行采购，公司采购产品的替代性较强，故中美贸易摩擦对公司生产和采购未造成重大不利影响。

从公司境外销售收入分布来看，报告期内，公司对美国的销售收入分别为8,542.62万元、22,574.53万元及41,592.66万元，占公司营业收入的比例分别为2.83%、5.42%和6.98%，公司美国地区的销售收入占比目前较低，中美贸易摩擦对公司收入和盈利影响有限，具体如下：

单位：万元

项目 指标 2023年度 2023年度 2023年度

营业收入 A 595,552.00 416,793.00 302,363.10

美国客户销售收入 B 41,592.66 22,574.53 8,542.62

-美国逆变器客户销售收入 C 39,991.53 17,999.07 6,321.64

-美国除湿机客户销售收入 D 1,188.78 4,566.20 2,207.74

-美国其他客户销售收入 E 412.34 9.27 13.24

美国客户销售收入占营业收入比例 F=B/A 6.98% 5.42% 2.83%

从关税征收角度，公司出口美国客户的产品主要为逆变器，报告期内美国政府对中国到达美国港口的逆变器加征25%的额外关税，但公司凭借其产品的高品质在美国市场仍保持较强的市场竞争力，能够实现将增加的关税成本向客户转移而不损失过多的市场需求，报告期内中美贸易摩擦未对公司生产经营产生重大不利影响。

公司作为一家全球化布局的企业，报告期内产品主要销往巴西、南非、美国、黎巴嫩、阿联酋、波兰、印度等国家和地区，公司境外销售国家较为分散，并未对美国地区的销售产生较强的依赖性；此外公司的美国客户如PORTABLE

SOLAR LLC是美国德克萨斯州的知名光储经销商，业务规模较大，资金实力及价格承受能力较强，粘性较高，同时公司产品具有较强的市场竞争力，报告期内

公司对美国地区的销售收入逐年上升，未出现大幅下滑的情形，报告期内中美贸易摩擦未对公司主要产品对美出口业务造成重大不利影响。

发行人已在募集说明书之“六、与本次发行相关的风险因素”之“（一）对公司核心竞争力、经营稳定性及未来发展可能产生重大不利影响的因素”之“2、贸易政策及境外销售风险”中提示相关风险。

（二）国家对外贸易政策对生产经营的影响

报告期内，国家对外贸易政策尚未对公司生产经营造成重大不利影响。

作为一家全球化布局的企业，报告期内公司产品境外主要销往巴西、南非、美国、黎巴嫩、阿联酋、波兰、印度等国家和地区。上述国家和地区中，曾存在欧盟、印度、土耳其等部分国家和地区针对中国出口的光伏组件（未直接针对光伏逆变器）等产品发起反倾销、反补贴调查等情形，截至目前尚未对公司生产经营产生重大不利影响，但未来如果扩大到逆变器或所有光伏设备，将存在潜在不利影响；美国“301调查”的征税对象包括光伏逆变器，美国政府对中国到达美国港口的逆变器加征25%的额外关税。近年来随着世界经济的逐步恢复，国际贸易环境整体较为稳定，国内政策和产品环境良好，但我国仍然面临较为复杂的国际形势，除中美贸易摩擦加剧外，局部地区冲突时有发生，全球贸易保护主义有所抬头。

为避免单一境外市场贸易摩擦、地缘政治导致的风险，公司积极进行全球化布局，业务遍布美洲、欧洲、亚洲、非洲等地，分散国际贸易中发生贸易摩擦、目的国政治经济环境和国际贸易形势发生较大变化带来的风险。发行人结合各个市场相关产业的法律、法规及政策，以及市场开拓和服务的需要，在巴西、南非、西班牙、意大利、黎巴嫩、荷兰、澳大利亚、印度等国家和市场开拓经销渠道和本地服务点。同时在其他主要市场及地区委托境外代理商协助公司进行市场推广、维护工作。报告期内，国家对外贸易政策尚未对公司生产经营造成重大不利影响。

但外部环境以及政策变动仍存在不确定性，未来如果发行人境外主要销售国家或地区就光伏逆变器等产品发起贸易摩擦和争端，或者因政治、经济环境变化出台不利于发行人产品的进出口的相关贸易及关税政策，将会对发行人的境外业务开拓和境外市场销售产生不利影响。对此发行人已在募集说明书之“六、与本次发行相关的风险因素”之“（一）对公司核心竞争力、经营稳定性及未来发展可能产生重大不利影响的因素”之“2、贸易政策及境外销售风险”中提示相关风险。

（三）汇率波动对生产经营的影响

报告期内，汇率波动尚未对公司生产经营造成重大不利影响。

发行人业务结构中，境外销售占比较高，美元收汇整体规模较大。2023年，公司销售商品流入的现金折合人民币共计45.79亿元，其中美元收入流入折合人

民币30.94亿元。

报告期内，美元对人民币汇率的变动除对公司境外销售收入产生影响外，还体现在公司持有外币货币性资产期间产生的汇兑损益及公司通过开展远期结售汇及期权交易而产生的投资收益和公允价值变动损益。针对已到期交割的远期锁汇及期权产品，发行人将已实现的收益计入投资收益；针对未到期的远期锁汇及期权产品，发行人使用公开市场上与合约剩余到期日期限近似的远期外汇汇率牌价，作为远期外汇合约公允价值的确认依据，并使用远期外汇合约公允价值与远期外汇合约的约定交割汇率之间形成的差额作为公允价值变动损益。

报告期内，公司汇兑损益、远期外汇合约产生的投资收益及远期外汇合约产生的公允价值变动损益，具体情况列示如下：

单位：万元

项目 2023年度 2023年度 2023年度

财务费用-汇兑损益（收益以正数列示） 12,305.70 -2,069.47 -1,890.52

投资收益-远期外汇合约产生的投资损益（收益以正数列示） -2,045.31 378.72 454.26

公允价值变动损益-远期外汇合约产生的损益（收益以正数列示） -3,145.83 2,534.79 6.93

合计收益 7,114.57 844.03 -1,429.34

营业收入 595,552.00 416,793.00 302,363.10

占营业收入比例 1.19% 0.20% -0.47%

利润总额 175,412.85 65,749.97 43,655.26

占利润总额比例 4.06% 1.28% -3.27%

公司境外销售的结算货币主要为美元。报告期内公司汇兑损益、远期外汇合约产生的投资收益与公允价值变动损益合计产生收益分别为-1,429.34万元，844.03万元与7,114.57万元，占营业收入的比例分别为-0.47%、0.20%和1.19%，占利润总额的比例分别为-3.27%、1.28%和4.06%，金额及占比均较小。

报告期内，美元兑人民币汇率波动大，走势情况如下图所示：

公司在外汇管理过程中已运用多种风险防范措施减少外汇风险。公司选择在汇率处于低位时，暂时性持有美元而非直接结汇，并选择远期锁汇等措施对冲风险，防范汇率大幅波动对公司经营业绩造成的不利影响。

如未来国家的外汇政策发生变化，或人民币汇率水平发生较大波动，将可能对公司的产品出口和经营业绩带来不利影响。对此发行人已在募集说明书之“六、与本次发行相关的风险因素”之“（一）对公司核心竞争力、经营稳定性及未来发展可能产生重大不利影响的因素”之“7、汇率波动风险”中提示相关风险。

三、境外销售占比持续提升的原因及合理性，对境外销售采取的核查程序、比例、替代程序、结论

（一）境外销售占比持续提升的原因及合理性

报告期内，公司境外销售以逆变器业务为主，报告期内分别占比62.66%、82.20%和92.01%。发行人境外销售占比持续提升主要系光伏和储能行业持续景气、公司持续推进差异化竞争战略所致，具体情况如下：

1、光伏和储能行业持续景气，逆变器出货量快速增长

2010年以来光伏市场装机容量大规模增长，带动了光伏发电必备模块逆变器的市场需求。根据Wood Mackenzie数据，2023年全球光伏逆变器的出货量为185GW，2023年增长至200GW，其中2023年中国光伏逆变器新增和替换需求总量已达到53.6GW，约占全球27%，预计2025年需求总量将达到134.5GW。公司逆变器类型包括组串逆变器、储能逆变器、微型逆变器，三类逆变器的市场容量及发展情况具体如下：

（1）组串式逆变器市场随光伏市场蓬勃发展持续增长

组串式逆变器是光伏发电系统的主要组成部分之一，与太阳能电池板（即光伏组件）、控制器、配电箱、电表、支架等配件共同构成光伏发电系统，广泛应用于住宅、工商业屋顶、地面电站等光伏发电场景。

根据浙商证券研究所基于IEA、Wood Mackenzie、GWEC、CNESA、CIAPS、IRENA及逆变器上市公司公告信息整理，2023年至2025年组串逆变器的新增装机分别为77GW、130GW、175GW、216GW及264GW。在行业高速发展的趋势下，报告期内，公司与同行业可比上市公司组串式逆变器营业收入规模均保持高速增长，具体如下：

单位：万元

项目 2023年度 2023年度 2023年度

固德威 200,094.66 195,447.64 136,408.15

锦浪科技 400,296.61 284,283.84 198,173.82

首航新能 未披露 117,740.29 94,149.66

艾罗能源 50,181.47 21,215.67 20,951.73

德业股份 70,355.15 53,851.57 14,469.75

综上，报告期内公司组串式逆变器收入大幅增长，与行业市场容量扩充、同行业公司相关收入大幅提升的业务背景相符，具有合理性。

（2）储能逆变器市场随储能需求爆发迎来高速增长

储能逆变器与储能电池、电池管理系统(BMS)、能量管理系统（EMS）等共同构成储能系统，除广泛应用于电源侧、电网侧和用户侧等发电储能场景，也应用于住宅、电动汽车和电动船舶等离网场景。在光储一体系统中，储能逆变器可通过增加控制模块作为光伏储能混合逆变器，同时兼具组串式逆变器的职能。

随着光伏发电装机量的增加，能源储蓄这一配套需求的提升已成为必然趋势。根据国际可再生能源机构数据统计，2023年全球储能逆变器新增装机量达到12.4GW；根据广发证券发展研究中心预测，2023年全球储能逆变器新增装机需求预计将增长到29.8GW。此外，根据国际咨询机构弗若斯特沙利文数据统计，2023年公司用户侧应用储能逆变器出货量占全球出货量份额比例约为12.8%，排名全球第二，仅次于古瑞瓦特。

在行业高速发展的趋势下，报告期内公司与同行业可比上市公司储能逆变器营业收入规模均保持高速增长，具体如下：

单位：万元

项目 2023年度 2023年度 2023年度

固德威 164,308.14 40,276.49 15,867.45

锦浪科技 106,771.25 17,578.35 3,733.33

首航新能 未披露 42,071.15 7,252.32

艾罗能源 127,893.41 18,345.24 5,591.89

德业股份 241,835.64 53,245.57 14,751.01

综上，报告期内，公司储能逆变器收入大幅增长，与行业市场容量扩充、公司市场地位及同行业公司相关收入大幅提升的业务背景相符，具有合理性。

（3）微型逆变器市场随组件级控制优化政策出台不断提升

微型逆变器的主要应用场景为小功率、组件级别的分布式光伏发电场景。微型逆变器由于具有组件级监控能力，并且没有单点故障，因而在转换效率、可视化程度、安全性、可靠性、便捷程度等用户体验相关的重要领域优于组串式逆变器和集中式逆变器。得益于更为优异的产品性能和用户体验，微型逆变器虽总体成本高于组串式逆变器和集中式逆变器，但在分布式发电系统市场中更受终端客户欢迎。

随着光伏行业在市场和技术方面的不断演变，全球微型逆变器出货量及渗透率逐步提高，具体如下：

2016-2025年全球微型逆变器出货量及渗透率情况

数据来源：Wood Mackenzie

根据天风证券研究所统计，公司2023年微型逆变器出货量份额约为1%，排名全球第四。在行业高速发展的趋势下，报告期内公司与同行业可比上市公司微型逆变器营业收入规模均保持高速增长，具体如下：

单位：万元

项目 2023年度 2023年度 2023年度

禾迈股份 124,040.63 45,167.61 19,578.46

昱能科技 106,459.09 51,190.73 41,183.79

德业股份 80,740.82 10,652.51 3,180.76

综上，报告期内，公司微型逆变器收入大幅增长，与行业市场容量扩充、公司市场地位及同行业公司相关收入大幅提升的业务背景相符，具有合理性。

2、差异化竞争的发展战略使公司逆变器收入大幅增长

（1）避开组串逆变器红海市场，确定储能逆变器作为主要发展方向

2011-2014年，国内电力电子技术发展迅速，国内逆变器厂商的技术水平大幅提升，产品性能与海外龙头的差距不断缩小，市场认可度进一步提高，逐渐形成了华为、阳光电源、古瑞瓦特、锦浪科技等企业共同引领行业技术发展的稳定竞争格局。

在供应链成熟、成本控制强、产品质量优等亮点助力下，国产组串逆变器在世界范围内的竞争力显著提升。但随着中国企业的快速崛起，组串逆变器市场形成了多家厂商激烈争夺市场份额的局面，一定程度上形成了红海竞争。

公司于2016年逐步进入光伏逆变器产业，此时组串逆变器虽然正处于行业景气期，但是市场份额已经被成熟的逆变器厂商瓜分，竞争难度较大。储能逆变器是自2017-2018年后随着储能市场兴起新增的市场需求。区别于电流单向通过的组串式逆变器，储能逆变器需要通过增加、升级模组实现双向电流变换，技术难度更大、安全性要求更高。公司确定了以储能逆变器为主的发展方向，积极布局，专注低压储能逆变器细分赛道，在2023年实现销售收入为5.32亿元，同比增长260.96%，根据国际咨询机构弗若斯特沙利文数据，公司2023年全球用户侧应用储能逆变器出货量份额约12.8%，排名全球第二。2023年发行人储能逆变器进一步放量，营业收入已达24.18亿元，占逆变器业务收入的61.12%。

报告期内，公司储能逆变器产品的销售收入分别为14,751.01万元、53,245.57万元和241,835.64万元，占公司逆变器产品收入的比例分别为44.63%、44.46%和61.12%。报告期内公司逆变器产品按品类分类如下：

单位：万元

项目 2023年度 2023年度 2023年度

金额 占比 金额 占比 金额 占比

储能逆变器 241,835.64 61.12% 53,245.57 44.46% 14,751.01 44.63%

组串逆变器 70,355.15 17.78% 53,851.57 44.97% 14,469.75 43.78%

微型逆变器 80,740.82 20.41% 10,652.51 8.90% 3,180.76 9.62%

配件 2,748.52 0.69% 2,003.54 1.67% 648.48 1.96%

合计 395,680.14 100.00% 119,753.20 100.00% 33,050.00 100.00%

报告期内公司储能逆变器产品的销售收入及占比不断提升，主要系公司差异化竞争的发展战略所致。

（2）确定海外为主要目标市场，明确差异化市场战略

从市场选择来看，公司作为后起之秀，考虑到国内逆变器市场竞争较为激烈，确定了以海外市场为主的发展战略，着眼于海外市场的新兴增量，利用技术、成本、供应链优势加快逆变器出海。

从下游需求来看，海外因电网稳定性较差、居民电价昂贵、政策补贴向家用储能倾斜等因素影响，市场对离网逆变器的刚性需求较大，户用储能市场较为集中且处于高速成长阶段。此外，由于电价及补贴因素，下游客户对储能逆变器的价格敏感度显著低于组串逆变器，更注重于安全性、稳定性。以美国与南非为例，上述国家电网稳定性较差，对并离网一体的逆变器有较大需求且需要使用柴油发电机作为替代补给电源，而发行人产品具有安全性高、功能全面、性价比高的优势，适用风电、光伏、柴油发动机、市电四种电源，因此在上述市场备受欢迎。此外，对比海内外主流储能逆变器，公司储能逆变器适配低压电池，同时支持交流和直流耦合，功能全面。

从市场策略来看，逆变器在欧洲等光伏业发展较为发达的市场和政策支持力度较强，南非、巴西、美国、黎巴嫩、巴基斯坦等国家及区域市场需求近几年增速较快。发行人在市场策略上错峰竞争，错开欧洲等国内其他龙头的优势区域，将逆变器的海外布局主要集中在了南非、巴西、中东等新兴市场，出货量迅速提升。同时，发行人采用贴牌本土经销商的模式打入排他性较强的海外市场，是较少进入美国和南非市场的国内厂商。此外，发行人在新加坡及澳大利亚成立了子公司，依托子公司地理优势，辐射东南亚、中东、澳洲；在巴西、南非、西班牙、意大利、黎巴嫩、荷兰、澳大利亚、印度等地区开拓经销渠道和本地服务点，同时在主要市场及地区委托境外代理商协助公司进行市场推广、维护等工作，在本土销售渠道的助力下，发行人产品成功进入当地并维持了较高的出货量。

2023年及2023年，发行人外销占比超过10%的区域分别为南非、巴西、美国，这三大市场的发展趋势、市场规模及竞争格局具体如下：

①巴西市场

巴西的光伏产业相较于欧洲国家起步较晚，2018年初巴西的光伏装机量刚刚迈过GW级大关，而彼时德国的光伏装机量已达到了41.7GW，欧洲光伏装机量已达146.3GW。根据巴西咨询公司Greener的数据，2018年，巴西的前五大逆变器品牌仍以主打大功率及集中式逆变器的国外逆变器品牌为主，前五名分别为Fronius、阳光电源、ABB、WEG及PHB。

在发行人逆变器业务起步的2018年，巴西属于较为新兴的市场，前五大逆变器品牌中国内逆变器企业仅有阳光电源一家。随着巴西市场分布式光伏的不断普及以及相关政策的大力扶持，发行人抓住机会率先打入巴西市场，2023年至2023年，巴西已成为发行人第一大外销市场。

巴西地处热带气候区，光照资源充沛，是拉美地区最具潜力的光伏市场之一。受巴西政府减税及售电等政策刺激，巴西光伏市场尤其是分布式光伏需求及逆变器市场规模得到了快速增长。根据巴西权威能源研究机构Greener报告显示，2023年度巴西分布式和集中式光伏市场共进口8.99GW逆变器，同比增长81.61%。2023年国内逆变器厂商对巴西市场出口金额约为8亿美元，同比增长45.5%，占市场份额的8.9%，为中国逆变器第二大出口地，仅次于荷兰。

国内其他逆变器厂商之前主要瞄准较为成熟的欧洲市场，虽然近年来同行业逆变器厂商也看到了巴西市场的发展潜力，但由于逆变器属于电力设备行业，每个国家甚至区域之间均有准入安全标准及根据本地电力设施进行调整和验证周期，因此发行人的先发优势使其占据了较好的市场地位。此外，巴西缺乏强大的电网基础设施，平均输配电损耗率较高，而发行人的储能逆变器对标海外，在离网技术上有较强的优势，且并离网切换速度较快，在电网不稳定时可以快速切换至离网功能，契合了巴西当地的产品需求。

②南非市场

根据《世界能源统计年鉴2023》数据，南非2023年光伏总装机量仅为4.4GW，显著低于同期德国的光伏总装机量（41.7GW）、欧洲光伏光伏总装机量（146.3GW），且南非市场缺少本土头部逆变器厂商，因此相比欧洲等成熟市场而言，南非市场竞争程度较低。

2023 年南非电力短缺加剧，全年累计 205 天出现了不同程度的停电。为了缓解由于主力燃煤机组年久失修造成的能源危机，南非政府出台可再生能源税收激励、能源项目许可证豁免等政策促进可再生能源发展。依据2023年《南非整合型资源计划（Integrated Resource Plan, IRP）》，南非2030年将实现27.6GW的再生能源累积安装量，其中光伏发电达8.2GW。2023 年 3 月，南非政府宣布扩大对企业的可再生能源税收激励，总预算为50 亿兰特(约合 18.6 亿人民币)。目前计划允许企业对 1MW 以上的光伏项目在第一至第三年确认固定资产折旧的50%/30%/20%，对 1MW 以下的光伏项目在第一年确认固定资产折旧的100%，加速折旧实现税费递延，从而提前回收投资额。受光伏支持政策刺激和前期光伏装机基数较低的影响，近年来南非市场下游光伏装机量快速增长。根据《世界能源统计年鉴2023》数据，南非光伏总装机量已由2023年的4.4GW增加至2023年的5.7GW，复合增长率为13.82%，预计将大幅提前完成整合型资源计划设定指标。

公司抓住南非市场的业务机会，提前在当地布局并开拓地区经销商，根据东吴证券研究所的数据，公司2023年在南非市场储能市占率超过30%，位居第一，出货量快速增长。

南非、巴西市场由于起步较迟，在2018-2023年发行人进行布局时累计装机量均不足5GW，远不及德国等欧洲成熟市场下国家的1/10，因此在公司进入该市场时竞争激烈程度较低，且具有先发优势，此外发行人重视当地经销商的合作关系，与规模较大的当地经销商率先达成了深度战略合作，在后续市场竞争中占据了优势地位。在技术方面，德业的低压技术较为领先。一是公司低压产品结合频率下垂控制算法，拥有可并联和可扩展功能，离并网模式下可以并联叠加高达十六台逆变器。如果用户认为单台低压逆变器性能不足，只需要后续叠加使用，高度契合南非用户对安装便捷性的需求。

③美国市场

2023年7月美国提出气候计划，将于未来4年投资2万亿美元加强美国的清洁能源基础设施建设，在2035年前实现无碳发电。与拜登的脱碳目标相呼应，美国光伏行业协会SEIA也在2023年9月修订了光伏行业发展路线图，将2030年光伏发电占比目标从20%上调至30%。此外，各州相继设立储能装机目标和要求，出台新能源投资的相关利好政策，如净电量结算、税收抵免等，进一步刺激了美国光伏装机需求量增长。根据美国光伏行业协会(SEIA)和调研机构WoodMackenzie数据，美国光伏市场2023年新增装机量23.6GW，同比增长19%。

虽然美国光伏市场容量及竞争程度高于南非、巴西等新兴市场，且其存在SolarEdge和Enphase两家大型本土逆变器厂商。但SolarEdge主要产品为组串逆变器，Enphase主要产品为微型逆变器，发行人产品图谱中的储能逆变器在当地缺少竞争。发行人自2017年以来，便针对北美市场推出了第一代Hybrid储能逆变器 SUN-8K-SG，赢得了美国市场客户的大量订单。发行人在美国市场的出货量主要由储能逆变器为主，且裂项、三相等功率段集中于10-20kw的大功率储能逆变器占比超过90%。

整体而言，虽然美国市场为相对南非、巴西更为成熟，但发行人通过美国经销商PORTABLE SOLAR LLC独家代理储能逆变器进行OEM销售，与美国本土上市公司并网逆变器厂商SolarEdge、微型逆变器厂商Enphase和国内并网逆变器厂商阳光电源在产品类别上形成差异化竞争。目前公司与昱能科技在美国出货体量接近。

因此，发行人通过差异化竞争发展战略提升南非、巴西、美国等市场份额快速出货，具有合理性。

综上，公司境外销售占比持续提升主要系逆变器境外业务的不断发展，境外销售占比持续提升具有合理性。

（二）对境外销售采取的核查程序、比例、替代程序和结论

申报会计师对发行人境外销售履行了如下核查程序：

1、了解发行人销售模式、销售收入确认政策，查阅了发行人报告期内主要客户销售合同/订单，核查收入确认方法是否符合发行人的实际经营情况；查阅企业会计准则中与收入确认相关的规定，核查发行人收入确认政策是否符合企业会计准则的规定；

2、对境外销售收入变动执行分析性复核程序，分析境外销售收入变动的原因及合理性；

3、对发行人报告期内主要境外客户执行访谈程序，了解发行人与主要境外客户的合作历史、背景、合作关系，以及客户的基本情况、股东情况以及与发行人是否存在关联关系。已访谈境外客户在报告期各期收入占各期境外收入的比例为28.84%、45.37%和61.41%；

4、对主要境外客户执行独立函证程序，了解其与公司报告期内的往来数据和应收账款等余额数据，以验证收入的真实性。报告期内各期境外销售发函客户的销售金额占境外销售收入的比例为87.53%、84.66%、76.92%，回函金额占境外销售收入的比例为66.83%、48.02%及65.23；

针对未回函客户，已执行替代性程序列示如下：（1）对主要客户进行访谈，在访谈中向其确认交易金额；（2）对逆变器、除湿机主要客户执行穿行测试，获取其销售订单、出库单、发货单、报关单等单据；（3）抽取未回函客户期后回款银行水单等支持性单据；（4）检索公开信息，获取重要未回函境外客户中信保报告；（5）获取发行人外销免抵退、海关数据等相关资料，核查发行人报关出口销售额、境外销售收入与免抵退税额的匹配性；

5、获取发行人向海关、税务申报免抵退税的审批表及申报明细数据，将外销数据与免抵退数据、海关数据核对并确认差异原因，报告期各期免抵退收入与外销收入的差异主要系时间性差异，报关收入与外销收入规模相匹配；

6、针对报告期内各期逆变器业务前十大外销客户和报告期内除湿机业务前五大客户，执行细节测试，获取对应的合同、产品出库单、报关单、提单、产品销售发票、回款银行回单等支持性凭据。与财务负责人、销售负责人进行沟通，了解与收入确认相关的关键内部控制本身合理性及执行、运行的有效性；

7、通过中国出口信用保险公司或经销商所在地可查询网站查询主要境外经销商的股权结构、关键人员构成等基本信息，核查公司与主要经销商是否存在实质和潜在关联关系。获取了逆变器各期境外销售前十大客户和报告期内除湿机境外销售前五大客户的中信保报告；

8、查阅公司同行业可比上市公司的招股说明书、年度报告等公开资料，结合发行人生产经营特点，对比分析与可比公司的经营模式、境外收入变动、境外销售比例情况；

9、获取报告期内各期发行人银行流水，针对大额银行流水逐笔进行核对，核查是否存在异常资金流水往来；

10、通过执行访谈程序对发行人报告期内各期逆变器板块境外销售前十大客户及报告期内除湿机板块前五大客户进行专项确认；

对于部分拒绝访谈的客户，通过公开信息查询、函证回函、银行流水查询、获取海关、税务申报单、中信保报告等执行了替代性程序。

针对逆变器前十大境外销售客户，我们进行了如下核查：

编号 核查程序 核查比例

1 访谈 逆变器境外销售前十大客户回函、访谈覆盖逆变器境外销售前十大客户的销售收入比例达100.00%、85.63%、96.53%

2 函证

3 获取中信保报告 逆变器业务境外销售前十大客户均取得了中信保报告并抽样进行了细节测试

4 细节测试

11、通过发行人管理系统Solarman云平台追溯核查逆变器销售终端客户情况，对发行人不同区域的终端客户进行抽样，定位其最终安装及使用情况，复核销售区域的真实性。

经核查，申报会计师认为：报告期内，发行人境外销售增长具有合理性。

【申报会计师核查程序及意见】

一、核查程序

申报会计师履行了包括但不限于以下核查程序：

1、获取发行人境外销售明细表，分析不同区域、不同产品类型、前五大客户的境外销售收入情况；

2、访谈发行人逆变器业务及除湿机业务的境外销售业务负责人，详细了解逆变器及除湿机的境外业务开展情况，主要出口国和地区情况，主要客户情况，销售模式及销售流程情况，定价策略、合同签订模式、信用政策情况，售后政策情况等；

3、查询中美贸易相关政策及美国对中国实施的进口产品加征关税清单，查询发行人主要销售国家或地区的对外贸易政策；

4、查询美元汇率波动情况；

5、针对境外收入采取的核查程序请见问本问询回复“问题4、关于境外销售”之“三、境外销售占比持续提升的原因及合理性，对境外销售采取的核查程序、比例、替代程序、结论”之“（二）对境外销售采取的核查程序、比例、替代程序和结论”。

二、核查意见

经核查，我们认为：

1、报告期内，发行人境外销售主要以逆变器和除湿机为主，其中逆变器境外销售主要销往巴西、南非、美国等国家或地区，除湿机境外销售主要销往英国、美国等国家或地区；报告期内，发行人逆变器业务的境外销售为买断式经销，除湿机产品的境外销售为直销模式；发行人报告期内境外销售前五大客户占比分别为44.65%、45.86%、49.15%，不存在客户集中及对单一客户有较大依赖的情形，排名变化主要系报告期内公司逆变器销售增长及市场拓展所致。

2、报告期内，中美贸易摩擦、国家对外贸易政策、汇率波动等因素尚未对发行人生产经营造成重大不利影响，但未来如果中美贸易摩擦加剧、发行人境外主要销售国家或地区就光伏逆变器等产品发起贸易摩擦和争端、国家的外汇政策发生变化、或人民币汇率水平发生较大波动，将可能对发行人的产品出口和经营业绩带来不利影响，发行人已在募集说明书中披露相关风险。

3、报告期内，发行人境外销售占比持续提升主要系光伏和储能行业持续景气、公司持续推进差异化竞争战略所致，发行人境外销售增长具有合理性。

问题5、关于存贷双高

根据申报材料，截至2023年9月末，发行人货币资金304,934.66万元，交易性金融资产155,969.05万元，短期借款76,782.53万元，长期借款91,000.00万元，呈现存贷双高的情形。报告期内，资产负债率分别是54.75%、48.24%、32.71%、54.21%。

请发行人说明：（1）结合可比公司情况，货币资金与公司经营规模的匹配性；（2）说明报告期各期末公司借款构成情况、货币资金的具体存放情况，是否存在受限、与股东共管账户等情况，货币资金及对外借款与利息收支的匹配性；（3）存贷双高产生的原因及合理性，说明与同行业公司情况是否存在较大差异。

请保荐机构和申报会计师发表核查意见。

回复：

【发行人说明】

一、结合可比公司情况，货币资金与公司经营规模的匹配性

报告期各期末，发行人货币资金分别为52,232.37万元、165,816.71万元和386,056.15万元（含其他流动资产中的定期存款）。报告期内，公司货币资金与营业收入规模列示如下：

单位：万元

项目 2023年度/2023年12月31日 2023年度/2023年12月31日 2023年度/2023年12月31日

货币资金注 386,056.15 165,816.71 52,232.37

营业收入 595,552.00 416,793.00 302,363.10

货币资金/营业收入 64.82% 39.78% 17.27%

注：上表列示的2023年末货币资金包含计入“其他流动资产”的定期存款。公司购买的定期存款满足合同现金流量特征，根据管理层持有意图为持有至到期，并计提了相应的利息，根据新金融工具准则，且考虑其流动性后，计入“其他流动资产”科目，下同。

报告期各期末，随着公司逆变器业务持续增长，货币资金较营业收入比例的有所增加。2023年，公司期末货币资金较营业收入的比例约为17%，2023年，因首发募集资金到账，期末货币资金增加，货币资金较营业收入的比例上升至40%。2023年末，受外销规模扩大、经营及投资支付需求高及存贷利差等因素的影响，公司货币资金占营业收入的比例上升至65%，具体分析详见本问询问题回复之“三、存贷双高产生的原因及合理性，说明与同行业公司情况是否存在较大差异”的相关内容。

报告期各期内，可比公司货币资金与营业收入规模情况列示如下：

项目 2023年度/2023年12月31日 2023年度/2023年12月31日 2023年度/2023年12月31日

锦浪科技 26.78% 22.56% 47.52%

固德威 33.47% 45.98% 68.49%

禾迈股份 344.11% 701.72% 35.82%

昱能科技 121.77% 33.02% 32.21%

首航新能 未披露 49.67% 27.50%

艾罗能源 17.16% 24.07% 43.31%

平均值 108.66% 146.17% 42.48%

剔除异常指标后平均值 25.80% 35.06% 42.48%

德业股份 64.82% 39.78% 17.27%

注1：数据来源wind。

注2：因公司业务逐步调整为以逆变器为主，可比公司主要选取逆变器行业公司。

注3：禾迈股份、昱能科技分别于2023年度和2023年度完成首次公开发行，首发募集资金于当期到账。因此，上表平均值2023年剔除禾迈股份和昱能科技，2023年剔除禾迈股份。根据2023年年报，剔除实际结余募集资金余额后，禾迈股份、昱能科技截至2023年12月末的货币资金/当期营业收入的比例分别为44.04%和61.18%。

由上表可知，2023年公司货币资金较营业收入规模的比例与同行业上市公司相比较高，主要系公司外销规模扩大，经营及投资支付需求高以及存贷利差原因增加借款所致，详见本问询回复“问题5、关于存贷双高”之“存贷双高产生的原因及合理性，说明与同行业公司情况是否存在较大差异”。

二、说明报告期各期末公司借款构成情况、货币资金的具体存放情况，是否存在受限、与股东共管账户等情况，货币资金及对外借款与利息收支的匹配性

（一）报告期各期末公司借款构成情况

报告期各期末，发行人借款余额分别为1,000.00万元、0万元和180,926.41万元，由短期借款及长期借款构成，具体如下：

报告期各期末，公司短期借款明细列示如下：

单位：万元

项目 2023年12月31日 2023年12月31日 2023年12月31日

金额 占比 金额 占比 金额 占比

保证借款 23,282.53 18.50% - - 1,000.00 100.00%

信用借款 102,500.00 81.43% - - - -

短期借款-应付利息 98.43 0.08%

合计 125,880.96 100.00% - - 1,000.00 100.00%

报告期各期末，公司长期借款明细列示如下：

单位：万元

项目 2023年12月31日 2023年12月31日 2023年12月31日

金额 占比 金额 占比 金额 占比

抵押借款 33,000.00 59.95% - - - -

信用借款 20,000.00 36.33% - - - -

长期借款-应付利息 43.80 0.08%

一年内到期的长期借款本金及利息 2,001.65 3.64%

合计 55,045.45 100.00% - - - -

截至2023年末，公司借款主要包括信用借款、保证借款以及抵押借款，以短期借款为主。其中信用借款主要系发行人及其子公司德业变频以自身信用取得的借款；保证借款主要系发行人子公司德业变频取得的借款，由母公司德业股份及子公司德业电器为其提供担保；抵押借款主要系母公司德业股份以工业土地及厂房为抵押取得的借款。公司借款方式的选择主要与各银行签署的授信合同以及借款担保要求有关。截至2023年12月31日，公司借款按本金构成明细列示如下：

单位：万元

序号 借款主体 银行 期限 借款日 到期日 金额 调整后借款利率 担保方式 担保人/抵押品

1 德业变频 中国银行 1年 2023/6/29 2023/6/29 20,000.00 2.85% 信用 -

2 德业变频 交通银行 1年 2023/8/15 2023/8/15 20,000.00 2.80% 保证 德业股份

3 德业变频 广发银行 8.5个月 2023/8/29 2023/5/9 3,282.53 2.85% 保证 德业电器

4 德业股份 工商银行 1年 2023/2/18 2023/2/17 8,000.00 2.80% 信用 -

5 德业股份 工商银行 1年 2023/3/11 2023/3/9 7,500.00 2.80% 信用 -

6 德业股份 进出口银行 1年 2023/11/24 2023/11/23 34,000.00 2.60% 信用 -

7 德业股份 进出口银行 1年 2023/11/29 2023/11/23 13,000.00 2.60% 信用 -

8 德业股份 进出口银行 1年 2023/12/23 2023/12/22 20,000.00 2.60% 信用 -

短期借款小计 125,782.53 - - -

1 德业股份 国家开发银行 2年 2023/6/17 2024/6/17 35,000.00 2.70% 抵押 工业土地及厂房

2 德业变频 中国银行 18个月 2023/9/15 2024/3/15 20.000.00 2.80% 信用 -

长期借款小计 55,000.00 - - -

借款合计 180,782.53 - - -

（二）报告期各期末货币资金的具体存放情况

报告期各期末，公司货币资金余额分别为52,232.37万元、165,816.71万元和386,056.15万元（含其他流动资产中的定期存款），主要存放于国有大型银行和股份制上市银行等，存放形式主要为活期存款和定期存款。报告期各期末，公司货币资金的具体存放情况列示如下：

单位：万元

项目 2023年12月31日 2023年12月31日 2023年12月31日

金额 占比 金额 占比 金额 占比

宁波北仑农村商业银行股份有限公司 142,235.09 36.84% - - - -

中国建设银行股份有限公司 84,152.66 21.80% 66.6 0.04% 3.16 0.01%

交通银行股份有限公司 66,388.19 17.20% 20,584.33 12.41% 1,403.74 2.69%

中国工商银行股份有限公司 58,225.14 15.08% 2,106.55 1.27% 1,023.15 1.96%

广发银行股份有限公司 12,710.48 3.29% 20,365.49 12.28% 3,819.41 7.31%

中国银行股份有限公司 12,355.25 3.20% 3,236.93 1.95% 691.64 1.32%

宁波银行股份有限公司 6,395.93 1.66% 112,195.18 67.66% 34,953.98 66.92%

上海浦东发展银行股份有限公司 1,591.75 0.41% 516.32 0.31% 2,001.23 3.83%

中国农业银行股份有限公司 1,072.79 0.28% 0.4 0.00% 0.76 0.00%

国家开发银行 487.77 0.13% - - - -

中信银行股份有限公司 205.71 0.05% 166.02 0.10% 1,076.38 2.06%

中国光大银行股份有限公司 58.31 0.02% 63.92 0.04% 11.95 0.02%

中国民生银行股份有限公司 28.29 0.01% 1.58 0.00% - -

南和融信村镇银行股份有限公司 17.55 0.00% 4.55 0.00% 66.06 0.13%

招商银行股份有限公司 13.53 0.00% 17.46 0.01% 320.2 0.61%

项目 2023年12月31日 2023年12月31日 2023年12月31日

金额 占比 金额 占比 金额 占比

山西尧都农村商业银行股份有限公司 9.19 0.00% 32.52 0.02% 6.02 0.01%

浙商银行股份有限公司 8.03 0.00% 8.02 0.00% 6,717.77 12.86%

兴业银行股份有限公司 3.07 0.00% - - - -

中信证券股份有限公司 2.00 0.00% - - - -

山西永济农村商业银行股份有限公司 0.87 0.00% 0.88 0.00% 0.89 0.00%

光大证券股份有限公司 0.58 0.00% 0.13 0.00% - -

中泰证券股份有限公司 0.19 0.00% - - - -

中国进出口银行 0.05 0.00% - - - -

上海银行股份有限公司 0.00 0.00% 6,272.37 3.78% 80.64 0.15%

其他注 88.89 0.02% 168.84 0.10% 51.77 0.10%

库存现金 4.82 0.00% 8.61 0.01% 3.63 0.01%

合计 386,056.15 100.00% 165,816.71 100.00% 52,232.37 100.00%

其中：存放在境外的款项总额 - - - - - -

注：其他主要为存放于支付宝、有赞、微播等第三方支付平台钱包中未提现的货币资金余额，因公司除湿机业务含有部分线上销售导致存在第三方支付平台余额，具有合理性。

2023年末，公司36.84%的存款存放在宁波北仑农村商业银行股份有限公司，主要系该银行与公司办公所在地均位于宁波北仑，且其对公存款产品在存放余额达1亿元及以上时利率较高，考虑到资金使用效益以及业务便利性，2023年公司将存款较多存放于宁波北仑农村商业银行股份有限公司。此外，2023年末公司在山西、河北等地的农商行及村镇银行存放少量存款，占比0.01%，主要与公司空气源热泵热风机业务相关：2018年至2023年期间，公司积极响应国家“煤改电”政策，推出空气源热泵热风机产品，主要用于北方冬季供暖。通过政府招投标，公司中标部分地区的“煤改电”项目，为方便业务开展，在山西、河北等地设立分公司并开立了银行账户，该业务已于报告期内逐步停止。

综上所述，公司选择资金存放银行时，主要选择国有大型银行和股份制上市银行，同时考虑存款利率、业务便利性及自身业务开展情况等因素选择不同银行存放资金，具有合理性。

（三）是否存在受限、与股东共管账户等情况

报告期各期内，公司不存在与股东共管账户的情形，存在部分货币资金受限的情况，主要因外汇期权保证金、ETC保证金、银行承兑汇票保证金等存在使用受限，具体列示如下：

单位：万元

项目 2023年12月31日 2023年12月31日 2023年12月31日

外汇期权保证金 54,117.72 14,666.64 -

ETC保证金 3.10 5.50 6.00

银行承兑汇票保证金 0.00 111.67 4,907.29

合计 54,120.82 14,783.81 4,913.29

占货币资金总额的比例 14.02% 8.92% 9.41%

报告期各期内，外汇期权保证金增加主要系公司逆变器业务板块快速发展、外销收入大幅增长所致。2023年末，公司在汇率处于低位时，暂时性持有美元，并于美元汇率上升后逐步选择远期锁汇等措施对冲风险。远期锁汇期间，公司将部分暂时性持有的美元用于购买定期存款，赚取利息收入提高资金使用效益，该部分美元定期存款因同时作为远期锁汇等外汇期权产品保证金，而受到一定使用限制。远期锁汇的美元到期后，该部分定期存款即不存在使用受限。

除上述情况外，公司不存在其他使用受限，亦不存在与股东共管账户等情形。

（四）货币资金及对外借款与利息收支的匹配性

1、货币资金与利息收入的匹配性

报告期各期内，公司利息收入与货币资金的平均余额匹配情况列示如下：

单位：万元

项目 2023年度/2023年12月31日 2023年度/2023年12月31日 2023年度/2023年12月31日

货币资金及理财产品平均余额 361,186.06 141,315.69 55,778.12

利息收入及理财收益 8,490.47 2,678.79 1,072.60

平均年化收益率 2.35% 1.90% 1.92%

注1：货币资金及理财产品平均余额=（期初货币资金及交易性金融资产中理财产品余额+期末货币资金及交易性金融资产中理财产品余额）/2，2023年度包含其他流动资产中的定期存款

注2：理财收益含银行理财产品投资收益和交易性金融资产中理财产品的公允价值变动金额

报告期各期内，公司货币资金（含理财产品）的平均年化收益率为1.92%、1.90%和2.35%，呈增长趋势。根据中国人民银行公布的存款基准利率，活期存款、半年期存款和一年期存款的基准利率分别为0.35%、1.30%和1.50%。2023年度至2023年度期间，随着公司外销规模逐步扩大，公司逐步增加美元定期存款规模，美元定期存款利率相对较高，根据汇率波动情况及存款期限，达2%至4.5%左右。人民币存款方面，公司亦择机利用闲置资金购买结构性存款、大额存单、协定存款等收益率较高的产品。与此同时，公司从2023年以后逐步购买理财产品，主要选取安全性较高、流动性较强、风险较低的固收类金融产品，在严格控制风险的情况下提高资金使用效率。综上，公司货币资金平均年利率稍高于银行存款基准利率具有合理性，货币资金（含理财产品等）与利息收入基本匹配。

2、对外借款与利息支出的匹配性

报告期各期内，公司对外借款与利息支出的匹配情况列示如下：

单位：万元

项目 2023年度/2023年12月31日 2023年度/2023年12月31日 2023年度/2023年12月31日

借款相关利息支出 2,891.23 11.36 77.08

加权平均借款余额 99,530.18 306.85 1,821.67

借款利息支出率 2.90% 3.70% 4.23%

实际借款利率范围 2.60%-3.40% 3.65%-4.35%

注：加权平均借款余额=每笔借款*当期截至期末借款天数/365加总

报告期各期内，公司借款利息支出率分别为4.23%、3.70%和2.90%，均位于实际借款利率范围内，公司对外借款与利息支出相匹配。

三、存贷双高产生的原因及合理性，说明与同行业公司情况是否存在较大差异

（一）公司存贷双高产生的原因及合理性

公司于2023年末呈现存贷双高主要与外销规模大、汇率波动幅度显著、境内经营及投资支付需求高及存贷利差相关，具体如下：

1、公司外销规模占比较大且增势明显，外销主要以美元进行结算，综合考虑美元汇率波动态势、美元存款利率高于人民币贷款利率等因素，公司报告期内选择持有美元并开展远期外汇合约交易对冲汇率波动风险，同时借入人民币用于日常经营开支。

（1）报告期内，公司外销规模增势明显，外销主要以美元进行结算且汇率波动幅度显著

报告期内，公司外销收入分别为44,730.17万元、126,220.19万元和345,362.31万元，占各期主营业务收入的比例为14.90%、30.48%和58.23%。报告期内，公司主营业务收入按业务板块构成情况具体如下：

单位：万元

项目 2023年度 2023年度 2023年度

金额 占比 金额 占比 金额 占比

逆变器 395,680.14 66.71% 119,753.20 28.92% 33,050.00 11.01%

热交换器 123,701.04 20.86% 232,807.24 56.22% 207,050.21 68.99%

除湿机 57,925.45 9.77% 56,225.19 13.58% 45,436.16 15.14%

其他 15,838.77 2.67% 5,330.18 1.29% 14,587.24 4.86%

合计 593,145.39 100.00% 414,115.81 100.00% 300,123.62 100.00%

由上表可知，报告期内公司逆变器业务增速较快，逆变器业务收入分别为33,050.00万元、119,753.20万元和395,680.14万元，占主营业务收入的比例分别为11.01%、28.92%和66.71%。由于公司逆变器业务以外销为主，随着逆变器业务的快速发展，公司外销收入占比增幅较大。报告期内，公司主营业务收入按销售地区构成情况列示如下：

单位：万元

项目 2023年度 2023年度 2023年度

金额 占比 金额 占比 金额 占比

内销 247,783.08 41.77% 287,895.62 69.52% 255,393.45 85.10%

外销 345,362.31 58.23% 126,220.19 30.48% 44,730.17 14.90%

合计 593,145.39 100.00% 414,115.81 100.00% 300,123.62 100.00%

由上表可知，报告期内外销收入分别为44,730.17万元、126,220.19万元和345,362.31万元，占主营业务收入的比例分别为14.90%、30.48%和58.23%。公司外销主要以美元进行结算且汇率波动幅度显著，报告期内，美元汇率走势情况具体如下：

（2）综合考虑美元汇率波动态势、美元存款利率高于人民币贷款利率等因素，公司报告期内选择持有美元并开展远期外汇合约交易对冲汇率波动风险，同时借入人民币用于日常经营开支

①为应对汇率波动风险，公司报告期内开展远期外汇合约交易对冲汇率波动风险

考虑到美元汇率从2023年上半年以来持续下跌，公司于2023年底起逐步开展远期外汇合约交易对冲汇率波动风险，公司所持有的远期外汇合约是经中国人民银行批准的外汇避险金融产品，主要向交通银行、宁波银行、建设银行等境内具有合法资质的大型商业银行等金融机构购买。

报告期内公司开展的远期外汇合约交易主要为远期锁汇及卖出外汇看涨期权，其中远期锁汇系通过约定将来办理结汇的外汇币种、金额、汇率和期限来锁定结汇成本，规避和防范汇率下跌风险；卖出外汇看涨期权主要为公司向银行卖出外汇看涨期权，收取期权费并约定行权价格与行权日期，有义务在未来按照约定日期、约定汇率、约定数量与银行进行结汇，公司开展远期外汇合约交易需按要求向银行支付保证金。报告期各期末，公司开展远期外汇合约交易余额与货币资金总体情况对比列示如下：

单位：人民币万元

项目 2023年12月31日 2023年12月31日 2023年12月31日

期末货币资金总额注1 386,056.15 165,816.71 52,232.37

期末外币货币资金总额 207,563.94 129,883.21 32,193.23

其中：期末远期锁汇 138,831.48 78,550.91 471.51

期末卖出外汇看涨期权 128,542.00 - -

资产负债率 51.93% 32.71% 48.24%

剔除远期外汇合约交易影响后的资产负债率注2 42.55% 32.71% 48.09%

同行业可比公司资产负债率平均值 45.95% 52.69% 55.17%

注1：2023年末货币资金中包含164,298.92万元计入“其他流动资产”的定期存款。2023年末公司资产负债率较低主要系2023年公司完成首次公开发行，募集资金于当年度到账。

注2：公司开展的远期外汇合约交易以远期锁汇为主。购买远期锁汇产品后，公司通常选择将该部分美元用于定期存款，并视汇率走势情况将部分定期存款配套卖出看涨期权。公司远期锁汇规模大于期末卖出外汇看涨期权规模，上表以覆盖范围更广的远期锁汇为基础进行匡算。

由上表可知，剔除远期外汇合约交易的影响后，报告期各期末公司资产负债率将从48.24%、32.71%、51.93%下降至48.09%、32.71%、42.55%，低于同行业可比公司平均水平。

报告期内公司开展的远期外汇合约交易以正常经营为基础，主要为规避汇率波动风险，尽可能降低汇率波动对主营业务以及企业财务的负面影响，并非以营利及投机为目的，符合外汇监管部门“汇率风险中性”的理念。报告期内，公司汇兑损益、远期外汇合约产生的投资收益与远期外汇合约产生的公允价值变动损益具体情况列示如下：

单位：万元

项目 2023年度 2023年度 2023年度

财务费用-汇兑损益（收益以正数列示） 12,305.70 -2,069.47 -1,890.52

投资收益-远期外汇合约产生的投资损益（收益以正数列示） -2,045.31 378.72 454.26

公允价值变动损益-远期外汇合约产生的损益（收益以正数列示） -3,145.83 2,534.79 6.93

合计收益 7,114.57 844.03 -1,429.34

营业收入 595,552.00 416,793.00 302,363.10

占营业收入比例 1.19% 0.20% -0.47%

由上表可知，报告期内公司持有远期外汇合约对利润的影响和因汇率波动形成的汇兑收益呈现较为明显的反向变动，一定程度上削弱了外汇汇率波动对经营业绩的影响。

②综合考虑美元汇率波动态势、美元存款利率高于人民币贷款利率等因素，公司报告期内选择持有美元，同时借入人民币用于日常经营开支。受益于公司较大的经营规模和良好的商业信用，公司可以获得较低的贷款利率，形成一定的存贷利差

为保证在锁汇到期日持有足额美元，公司购买远期外汇合约产品后，通常选择将该部分美元以定期存款的方式持有。2023年，美元汇率上涨回升，同时受美元加息影响，美元定期存款的利率大幅上升。美元半年期/一年期定期存款利率由上半年3.2%左右上升至四季度超过6%，而根据中国人民银行公布的金融机构人民币存款基准利率数据，人民币一年期定期存款利率仅为1.5%。

与此同时，受益于公司较大的经营规模、良好的商业信用和国家政策的支持，公司可以获得较低的贷款利率。2023年期间，公司旗下两大子公司德业变频和德业电器均入选国家专精特新“小巨人”企业，依托国家对光伏产业给予的政策和资源支持，公司平均年化人民币借款利率仅2.66%（调整后），因此公司能够以较低的借款成本获取足够的人民币用于支付需求。

通过银行借款提高现金储备，可以抵抗原材料价格上涨等因素的影响，提高公司的抗风险能力。同时，公司持有产品机构信誉实力较强、产品利率较高的美元定期存款及理财产品，有利于提升公司资金管理效率。综合考虑美元汇率波动态势、美元存款利率高于人民币贷款利率等因素，公司报告期内选择持有美元，同时借入人民币用于日常经营开支，具有合理性。

2、公司业务规模迅速扩大，自有人民币存款难以满足日益增长的日常经营支付需求。

（1）公司日常采购等人民币支出需求快速增长

公司业务规模迅速扩大，采购需求量随之快速增长，且公司原材料采购支出、工程建设支出以及支付工资等其他日常经营支出均为人民币支出，由此产生了较大的资金缺口。报告期各期，公司经营活动支出、项目建设及分配股利支出合计分别为12.26亿人民币、23.53亿人民币和37.28亿人民币，呈快速增长的趋势。

（2）行业快速发展导致资金需求量高

随着光伏行业的快速发展，同行业上市公司如上能电气、锦浪科技、固德威等均陆续完成或拟进行再融资，扩充逆变器生产产能以提升产品交付能力。各家企业均处于扩产进程中，以应对下游急剧增长的市场容量，抢占市场份额。公司作为市场上少有的组串、储能、微逆三位一体的逆变器厂家，在近两年行业快速发展以及业务规模迅速扩大的背景下，亦逐步筹划逆变器业务扩建产能项目，提升市场竞争能力。在本次定增发行前，公司主要通过增加借款的方式，进一步补充营运资金，同时满足可能的项目建设投资需要。

（3）募投项目资金存在缺口

公司首发及变更后的募投项目总投资为15.29亿元，拟用募集资金投入13.31亿元，存在近2亿资金缺口，随着首发募投项目建设的持续投入，公司增加长期银行借款用以满足项目建设需要。

（二）说明与同行业公司情况是否存在较大差异

1、公司仅于2023年存在存贷双高情形，符合自身业务发展情况

报告期各期内，公司有息负债占货币资金的比例、有息负债占总负债的比例以及资产负债率列示如下：

项目 2023年12月31日 2023年12月31日 2023年12月31日

有息负债/货币资金 47.71% 0.86% 1.91%

有息负债/总负债 41.70% 1.11% 1.24%

资产负债率 51.93% 32.71% 48.24%

注1：有息负债=短期借款+长期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付债券+租赁负债；注2：上表列示的2023年末货币资金包含计入“其他流动资产”的定期存款。

由上表可知，2023年度至2023年度期间，公司有息负债占货币资金的比例、有息负债占总负债的比例以及资产负债率较低，不存在存贷双高的情形。2023年度，受外销规模扩大、、汇率波动幅度显著、境内经营及投资支付需求高、存贷利差等因素的影响，呈现存贷双高的情形。

2、同行业可比公司情况

报告期各期内，同行业可比公司有息负债占货币资金的比例、有息负债占总负债的比例以及资产负债率列示如下：

项目 2023年12月31日 2023年12月31日 2023年12月31日

有息负债/货币资金

锦浪科技 320.07% 179.25% 14.23%

固德威 6.72% 1.76% 0.05%

禾迈股份 0.23% 0.74% 17.79%

昱能科技 3.57% 20.92% 24.20%

首航新能 未披露 19.32% 6.83%

艾罗能源 13.53% 74.71% 75.96%

平均值 68.83% 49.45% 23.18%

发行人 47.71% 0.86% 1.91%

有息负债/总负债

锦浪科技 47.27% 32.91% 12.39%

固德威 3.01% 1.07% 0.05%

禾迈股份 1.37% 9.49% 10.18%

昱能科技 4.73% 13.70% 15.54%

首航新能 未披露 14.06% 3.49%

艾罗能源 5.50% 21.07% 39.71%

平均值 12.38% 15.38% 13.56%

发行人 41.70% 1.11% 1.24%

资产负债率

锦浪科技 71.55% 64.50% 38.35%

固德威 60.66% 54.83% 43.09%

禾迈股份 12.42% 6.81% 45.09%

昱能科技 24.84% 53.47% 56.08%

首航新能 未披露 53.99% 69.42%

艾罗能源 60.27% 82.51% 78.98%

平均值 45.95% 52.69% 55.17%

发行人 51.93% 32.71% 48.24%

注：禾迈股份、昱能科技分别于2023年度和2023年度完成首次公开发行，首发募集资金于当期到账。

2023年公司有息负债占货币资金的比例低于同行业可比公司平均水平，具有合理性。同行业可比公司中，锦浪科技与公司营收规模相当且增速显著、均以外销为主且其结算外币主要为美元、欧元，与公司最具可比性。

2023年度，公司存在有息负债占总负债的比例较高的情形。同行业可比上市公司锦浪科技亦存在类似情形，主要与行业发展增速快、外销占比较高等因素相关。锦浪科技与公司情况较为相近，2023年度，锦浪科技逆变器业务实现营业收入58.90亿元，较上年同期增长77.80%，且以外销为主，其有息负债占总负债的比例与公司较为相近。拟上市公司艾罗能源亦为外销占比相对较高的逆变器同行业可比公司，2023年至2023年期间，其有息负债占总负债的比例亦相对较高。

禾迈股份及昱能科技有息负债占总负债的比例相对较低主要与业务规模及融资情况相关。禾迈股份及昱能科技2023年度逆变器业务营业收入分别为12.40亿元及10.65亿元，并分别于2023年和2023年完成首发上市，实际募集资金金额分别为54.06亿元和30.37亿元，首发募集资金到账后可使用资金较为充裕。另外，昱能科技有息负债于2023年一季度有所上升，根据其季度报告，货币资金/总资产比例为43%，有息负债/总负债的比例增长至28.47%。固德威境外销售以欧元为主，与发行人主要以美元为主有所差异，同时固德威已于2023年上半年开始筹划再融资相关事宜以扩充资金，并于2023年6月公告向特定对象发行A股股票的预案。

2023年公司资产负债率略高于同行业可比公司平均水平，主要系公司考虑到汇率波动、存贷利差等因素选择持有美元、借入人民币所致，扣除前述因素影响，公司2023年资产负债率为48.09%，低于同行业平均水平，具有合理性。

【申报会计师核查程序及意见】

一、核查程序

申报会计师履行了包括但不限于以下核查程序：

1、获取发行人资金管理制度等相关规范性文件，并了解资金收付相关制度的执行情况和有效性。

2、获取发行人最新的已开立银行结算账户清单，与账面记录核对；银行流水核查过程中交叉比对企业账户互转情况，以确保账户完整性。

3、获取报告期发行人银行存款明细账以及发行人和主要子发行人的主要银行账户对账单，针对大额银行流水逐笔进行核对，核对内容包括资金流水发生日期、资金流水金额、交易对手方、交易内容备注、其他信息等，并和发行人财务的银行日记账进行复核，核查是否存在异常资金流水往来以及入账的完整性。

4、向发行人报告期末所有银行账户寄发银行询证函，包括各银行的存款、贷款、担保、汇票、信用证、外汇、托管、理财产品等信息，确认货币资金、交易性金融资产及银行借款的余额情况及资金受限情况。截至本问询回复出具日，2023年、2023年末及2023年末的发行人银行函证回函比例分别为100.00%、100.00%及100.00%。

5、获取发行人货币资金明细表、交易性金融资产明细表、利息收入明细账，对发行人货币资金、交易性金融资产与利息收入的匹配性进行合理性测算。

6、获取银行借款明细及借款合同，确认发行人借款存在及余额情况。

7、对比同行业可比上市公司的财务状况及融资情况，验证合理性。

8、获取理财产品合同、说明书、持有期间的定期报告，核查理财产品底层资产配置是否存在明显偏离说明书的情形。对主要理财产品管理人进行访谈，确认发行人持有情况及理财产品实际资金去向。

9、核查理财产品期后赎回情况，确认是否按期赎回。

10、对理财产品进行工商查询，查阅基金业协会的公示信息。

11、选择存款余额较大的账户执行压力测试，在不同银行开立的存款账户之间进行划款，核查是否存在银行存款余额较大，但实际无法自由使用的情况。

二、核查意见

经核查，我们认为：

1、公司逆变器业务快速增长，货币资金较营业收入的比例有所增加，对比同行业可比公司情况，2023年公司货币资金较营业收入规模的比例与同行业上市公司相比较高，主要系公司外销规模扩大，经营及投资支付需求高以及存贷利差原因增加借款所致；发行人关于货币资金与公司经营规模的匹配性的说明在所有重大方面与我们核查过程中获取的信息致。

2、报告期各期内，公司因外汇期权保证金、ETC保证金、银行承兑汇票保证金等存在使用受限的货币资金。除此之外，不存在其他使用受限亦不存在与股东共管账户的情形。公司货币资金及对外借款与利息收支具有匹配性。

3、公司于2023年至2023年期间，不存在存贷双高的情形。2023年期间呈现存贷双高的情形，主要系与发行人外销规模扩大，在美元到期结汇前境内经营及投资支付需求高以及存贷利差相关，具有合理性，同行业可比公司亦存在类似情形。

问题6、关于存货

根据申请文件，1）报告期各期末，公司存货账面价值分别为19,422.13

万元、26,540.47万元、45,592.90万元和77,229.06万元，整体呈现逐步上升趋势。2）报告期各期末，公司存货跌价准备金额分别为446.63万元、241.54

万元、506.75万元、553.95万元。3）报告期内，发行人存货周转率分别为10.29

次、10.18次、8.90次、4.41次，高于行业平均水平。

请发行人说明：（1）结合备货政策、生产周期和在手订单情况，分析存货构成变动的原因、各类存货库存水平的合理性、各类存货与公司在手订单及业务规模变化的匹配性；（2）结合存货周转率、库龄分布及占比、期后价格变动、同行业上市公司等情况，说明存货跌价准备计提的充分性；（3）结合同行业公司情况，说明存货周转率变动的原因及合理性。

请保荐机构和申报会计师发表核查意见。

回复：

【发行人说明】

一、结合备货政策、生产周期和在手订单情况，分析存货构成变动的原因、各类存货库存水平的合理性、各类存货与公司在手订单及业务规模变化的匹配性

（一）结合备货政策、生产周期，分析存货构成变动的原因、各类存货库存水平的合理性

1、存货构成及变动原因

报告期各期末，发行人各类存货余额及变动情况如下：

单位：万元

项目 2023.12.31 2023.12.31 2023.12.31

金额 占比 变动金额 营业收入 存货占营业收入的比重 金额 占比 变动金额 营业收入 存货占营业收入的比重 金额 占比 变动金额 营业收入 存货占营业收入的比重

逆变器 56,340.83 64.14% 32,172.47 395,680.14 14.24% 24,168.36 52.43% 16,948.45 119,753.20 20.18% 7,219.91 26.96% 4,985.56 33,050.00 21.85%

热交换器 5,636.24 6.42% -3,548.51 123,701.04 4.56% 9,184.75 19.92% -1,656.27 232,807.24 3.95% 10,841.02 40.48% 2,611.62 207,050.21 5.24%

除湿机 8,892.58 10.12% -720.56 57,925.45 15.35% 9,613.14 20.85% 3,524.40 56,225.19 17.10% 6,088.74 22.73% -266.72 45,436.16 13.40%

其他 16,974.47 19.32% 13,841.08 15,838.77 107.17% 3,133.39 6.80% 501.05 5,330.18 58.79% 2,632.34 9.83% -417.20 14,587.24 18.05%

合计 87,844.12 100.00% 41,744.48 593,145.39 14.81% 46,099.65 100.00% 19,317.63 414,115.81 11.13% 26,782.02 100.00% 6,913.26 300,123.62 8.92%

报告期各期末，公司的存货余额分别较上年增加19,317.63万元和41,744.48万元，其中，逆变器存货分别较上年增加16,948.45万元、32,172.47万元，是存货增加的主要原因。报告期各期末，逆变器占存货余额的比例分别为26.96%、52.43%和64.14%。2023年末，其他类存货余额较2023年末增加13,841.08万元，主要原因系2023年下半年公司开始生产储能电池，储能电池存货增加，热交换器和除湿机业务的存货余额相对稳定。

报告期各期末，逆变器存货余额分别为 7,219.91 万元、24,168.36万元和56,340.83万元，较上年分别增长234.75%和133.12%；逆变器销售收入分别为33,050.00万元、119,753.20万元和395,680.14万元，较上年分别增长262.34%和230.41%，逆变器存货余额变动趋势与逆变器销售收入变动趋势一致。

报告期各期末，存货余额占营业收入的比重分别为8.92%、11.13%、14.81%，存货余额占营业收入的比重呈上升趋势，主要原因系：逆变器的主要原材料芯片、IGBT功率器件等进口原材料由于采购周期较长，因此逆变器的存货备货量较大，报告期内逆变器占存货的比例分别为26.96%、52.43%、64.14%。随着逆变器销售收入的占比上升，导致公司存货余额占营业收入的比重上升。2023年度其他存货余额占营业收入的比重较高，主要系2023年下半年公司开始生产储能电池，储能电池存货增加。热交换器和除湿机存货余额占营业收入相对稳定。

2、公司存货备货政策及生产周期

公司为了缩短产品交付周期，通常根据自身生产耗用、在手订单以及销售预测情况，提前采购储备的生产物资以及生产相应的库存商品。公司一般对原材料（主要是逆变器原材料、热交换器原材料、除湿机原材料、注塑件原材料等）、库存商品（主要逆变器、热交换器、除湿机等）进行备货。

（1）原材料

对于逆变器原材料，芯片类、IGBT功率器件等进口原材料由于采购周期较长，公司一般备货4个月的使用量，其他原材料一般备货15天的使用量；热交换器主要原材料铜管和铝箔为大宗商品，公司一般备货5天的使用量；对于除湿机原材料，压缩机一般备货1个月的使用量，其他原材料一般备货7天的使用量。

（2）库存商品

逆变器和除湿机主要系通用性产品，公司需要根据市场预测的客户需求对标准化逆变器、除湿机提前生产备货。逆变器的生产周期通常为3-10天，公司根据前期消耗情况，结合客户的意向性订单及销售预测情况确定合理的备货量，备货数量通常为15天的销售量，实际执行中根据定期数据统计及发货情况及时调整。

“Deye德业”自主品牌除湿机生产周期通常为30天，备货量在旺季为3个月，淡季为1-2个月。

对于为美的集团生产的热交换器系列产品，美的集团通常订单周期为3天，且存在临时性紧急订单的情形，而热交换器产品的生产交付周期通常需要10～15天，为确保快速及时、保质保量供货，公司通常需要设置安全储备库存以满足美的的需求。公司根据前期消耗情况，结合美的集团的意向性订单及销售预测情况确定合理的备货量，备货量在旺季为10-15天，平常为3-5天。

总体来看，热交换器的库存商品备货量最少，逆变器的备货量次之，除湿机的备货量最多，报告期各期末，热交换器库存商品占热交换器收入平均比重为2.62%，逆变器库存商品余额占逆变器收入的平均比重为4.42%，除湿机库存商品余额占除湿机收入的平均比重为10.02%，热交换器、逆变器、除湿机库存商品的备货量情况与热交换器、逆变器、除湿机库存商品余额占营业收入的比重基本一致。

3、各类存货库存水平及合理性

报告期各期末，公司各大类产品存货构成情况如下：

单位：万元

产品类别 存货大类 2023年末 2023年末 2023年末

金额 占比 金额 占比 金额 占比

逆变器 原材料 32,120.84 57.01% 13,851.05 57.31% 3,037.87 42.08%

在产品 3,085.40 5.48% 2,127.77 8.80% 445.52 6.17%

库存商品 16,551.31 29.38% 6,125.65 25.35% 1,584.82 21.95%

发出商品 4,583.28 8.13% 2,063.89 8.54% 2,151.71 29.80%

小计 56,340.83 100.00% 24,168.36 100.00% 7,219.91 100.00%

热交换器 原材料 2,196.79 38.98% 3,541.86 38.56% 2,086.64 19.25%

在产品 215.18 3.82% 171.19 1.86% 239.42 2.21%

库存商品 2,762.83 49.02% 4,320.19 47.04% 7,689.02 70.93%

发出商品 461.44 8.19% 1,151.52 12.54% 825.93 7.62%

小计 5,636.24 100.00% 9,184.75 100.00% 10,841.02 100.00%

除湿机 原材料 979.40 11.01% 1,495.98 15.56% 927.47 15.23%

在产品 189.78 2.13% 513.87 5.35% 342.18 5.62%

库存商品 5,966.00 67.09% 6,496.82 67.58% 3,528.69 57.95%

发出商品 1,757.40 19.76% 1,106.46 11.51% 1,290.40 21.19%

小计 8,892.58 100.00% 9,613.14 100.00% 6,088.74 100.00%

其他 原材料 9,126.26 53.76% 1,619.37 51.68% 1,177.16 44.72%

产品类别 存货大类 2023年末 2023年末 2023年末

金额 占比 金额 占比 金额 占比

在产品 1,662.34 9.79% 108.66 3.47% 79.58 3.02%

库存商品 6,004.57 35.37% 1,324.16 42.26% 1,066.19 40.50%

发出商品 181.30 1.07% 81.20 2.59% 309.41 11.75%

小计 16,974.47 100.00% 3,133.39 100.00% 2,632.34 100.00%

合计 原材料 44,423.29 50.57% 20,508.27 44.49% 7,229.15 26.99%

在产品 5,152.70 5.87% 2,921.48 6.34% 1,106.70 4.13%

库存商品 31,284.72 35.61% 18,266.83 39.62% 13,868.72 51.78%

发出商品 6,983.42 7.95% 4,403.07 9.55% 4,577.45 17.09%

合计 87,844.12 100.00% 46,099.65 100.00% 26,782.02 100.00%

逆变器采用“以销定产”与“备货式生产”相结合的生产模式，如前文所述，出于对逆变器生产及采购周期的考虑，公司一般针对逆变器原材料备货4个月的使用量。同时，因公司逆变器销售以外销为主，公司一般会根据主要客户的产品销售情况做需求分析和预测，设置安全储备的库存商品，以满足客户的需求。报告期内，逆变器的存货余额持续上升，一方面因原材料芯片、IGBT功率器件采购周期较长，公司提前储备原材料以应对下游增长较快的需求量；另一方面，逆变器销售收入持续增加，逆变器库存商品备货量随之增加。

热交换器系列产品采用“以销定产”与“备货式生产”相结合的模式，为确保快速及时、保质保量供货，公司一般会根据客户的产品销售情况、产品开发方向以及下游空调市场淡旺季等做需求分析和预测，在保持与客户持续沟通的前提下，动态调整采购计划和生产计划，设置安全储备的原材料、产成品，以满足客户的需求。报告期内，热交换器存货余额相对稳定。

对于以OEM、ODM模式销售的除湿机，公司采用“以销定产”的生产模式。以“Deye 德业”自主品牌销售的除湿机，公司采用“备货式生产”的模式，即公司通过销售预测在销售淡季组织生产，该模式主要适用于大批量产品，公司在销售淡季时会适当增加部分大批量产品的产量，从而缓解销售旺季时的生产压力。除湿机内销主要通过京东、天猫、经销商进行销售，外销主要以直销方式进行销售。2023年末，除湿机存货较2023年末增加3,524.40万元，主要系除湿机销售收入增长，除湿机的原材料和库存商品的备货量增加。

综上所述，公司存货变动情况与公司的备货政策、生产周期相匹配，存货变动情况符合公司经营情况，具有合理性。

（二）各类存货与公司在手订单及业务规模变化的匹配性

报告期各期末，各类存货余额及在手订单情况如下：

单位：万元

产品大类 项目 2023年末 2023年末 2023年末

逆变器 存货余额 56,340.83 24,168.36 7,219.91

在手订单 20,424.11 6,548.48 2,958.56

在手订单占期末存货比例 36.25% 27.10% 40.98%

热交换器 存货余额 5,636.24 9,184.75 10,841.02

在手订单 1,068.17 2,121.12 1,128.66

在手订单占期末存货比例 18.95% 23.09% 10.41%

除湿机 存货余额 8,892.58 9,613.14 6,088.74

在手订单 3,023.08 2,410.88 2,042.79

在手订单占期末存货比例 34.00% 25.08% 33.55%

其他类产品 存货余额 16,974.47 3,133.39 2,632.34

在手订单 4,605.99 208.30 324.85

在手订单占期末存货比例 27.13% 6.65% 12.34%

合计 存货余额 87,844.12 46,099.65 26,782.02

在手订单 29,121.34 11,288.79 6,454.86

在手订单占期末存货比例 33.15% 24.49% 24.10%

报告期各期末，发行人在手订单占期末存货的比例分别为24.10%、24.49%和33.15%，主要与发行人产品特点有关，具体为：（1）逆变器类产品的原材料芯片、IGBT功率器件等进口原材料由于采购周期较长，通常需要备货4个月的使用量，因此原材料备货量较多；（2）热交换器客户的订单周期一般为3天，而生产交付周期通常需要10-15天，因此在旺季通常需要10-15天的备货量，导致热交换器系列的在手订单占期末存货的比例不高；（3）除湿机为通用性产品，发行人一般根据市场预测的客户需求对标准化产品提前生产备货，因此在手订单占存货的比例不高。

二、结合存货周转率、库龄分布及占比、期后价格变动、同行业上市公司等情况，说明存货跌价准备计提的充分性

报告期各期末，公司存货跌价准备由原材料和库存商品跌价构成，具体计提情况如下：

单位：万元

期间 项目 账面余额 存货跌价准备 账面价值

2023年末 原材料 44,423.29 691.80 43,731.48

库存商品 31,284.72 606.85 30,677.86

小计 75,708.01 1,298.66 74,409.35

2023年末 原材料 20,508.27 389.00 20,119.26

库存商品 18,266.83 117.75 18,149.08

小计 38,775.10 506.75 38,268.35

2023年末 原材料 7,229.15 122.27 7,106.88

库存商品 13,868.72 119.27 13,749.45

小计 21,097.87 241.54 20,856.33

（一）公司存货周转率情况

单位：万元

项目 2023年末 2023年末 2023年末

存货净额 86,545.46 45,592.90 26,540.47

存货平均余额 66,069.18 36,066.69 22,981.30

营业成本 369,037.25 321,139.72 233,906.64

存货周转率 5.59 8.90 10.18

报告期各期末，公司存货周转率分别为10.18次、8.90次和5.59次，呈下降趋势，主要原因系发行人存货余额增幅较大所致。2023年末及2023年末，发行人存货余额增长主要系逆变器生产规模不断扩大，一方面发行人逆变器库存商品的备货量随着逆变器收入规模增长有所增加；另一方面逆变器的主要原材料芯片、IGBT功率器件等电子元器件受供求关系影响，备货周期较长，备货量较多。同时，热交换器生产所需原材料铜管、铝箔等大宗商品价格亦有所上涨。报告期内，随着逆变器类销售收入及占比持续上升，导致公司整体的存货周转率呈下降趋势，但总体来看，公司存货周转情况较好。

（二）公司存货库龄分布及占比情况

单位：万元

期间 项目 3个月以内 3个月至1年 1年以上 合计

金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比

2023年末 原材料 35,987.83 81.01% 7,978.21 17.96% 457.25 1.03% 44,423.29 100.00%

在产品 4,951.78 96.10% 188.28 3.65% 12.63 0.25% 5,152.70 100.00%

库存商品 29,832.17 95.36% 1,417.82 4.53% 34.73 0.11% 31,284.72 100.00%

发出商品 6,806.98 97.47% 176.44 2.53% - 0.00% 6,983.42 100.00%

期间 项目 3个月以内 3个月至1年 1年以上 合计

金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比

小计 77,578.76 88.31% 9,760.75 11.11% 504.61 0.57% 87,844.12 100.00%

2023年末 原材料 15,057.24 73.42% 5,161.81 25.17% 289.21 1.41% 20,508.27 100.00%

在产品 2,895.50 99.11% 6.24 0.21% 19.74 0.68% 2,921.48 100.00%

库存商品 16,445.27 90.03% 1,273.91 6.97% 547.66 3.00% 18,266.83 100.00%

发出商品 4,383.17 99.55% 19.90 0.45% - 0.00% 4,403.07 100.00%

小计 38,781.18 84.12% 6,461.86 14.02% 856.61 1.86% 46,099.65 100.00%

2023年末 原材料 5,774.89 79.88% 1,028.65 14.23% 425.61 5.89% 7,229.15 100.00%

在产品 1,071.48 96.82% 30.36 2.74% 4.85 0.44% 1,106.70 100.00%

库存商品 12,669.44 91.35% 1,016.41 7.33% 182.87 1.32% 13,868.72 100.00%

发出商品 4,478.66 97.84% 96.24 2.10% 2.54 0.06% 4,577.45 100.00%

小计 23,994.47 89.59% 2,171.66 8.11% 615.87 2.30% 26,782.02 100.00%

报告期各期末，公司存货库龄在3个月以内的金额分别为23,994.47万元、38,781.18万元、77,578.76万元，占比分别为89.59%、84.12%、88.31%；公司存货库龄在3个月至1年的金额分别为2,171.66万元、6,461.86万元、9,760.75万元，占比分别为8.11%、14.02%、11.11%；公司存货库龄在1年以上的金额分别为615.87万元、856.61万元、504.61万元，占比分别为2.30%、1.86%、0.57%。公司库龄在1年以上的存货金额及占比较小。

（三）期后价格变动

报告期各期，公司存货的主要产成品的当期及期后销售价格列示如下：

单位：元/件、元/套

主要产品 2023年1-3月 2023年度 2023年度 2023年度

平均售价 价格变动率 平均售价 价格变动率 平均售价 价格变动率 平均售价 价格变动率

逆变器 3,348.58 14.91% 2,914.20 -5.53% 3,084.83 3.23% 2,988.25 41.11%

热交换器 256.78 -7.30% 277.02 8.08% 256.31 20.25% 213.15 -6.93%

除湿机 759.61 -11.89% 862.15 -2.87% 887.67 10.64% 802.33 -13.04%

报告期各期，公司2023年热交换器、除湿机平均销售单价有所下降，主要系其产品结构变化所致，除此外产品期后销售情况良好，不存在期后销售单价明显下降的减值迹象。

（四）公司存货跌价计提比例与同行业上市公司对比情况

公司名称 2023年末 2023年末 2023年末

锦浪科技 0.48% 0.59% 1.17%

固德威 1.44% 1.14% 0.97%

禾迈股份 0.42% 1.06% 1.75%

昱能科技 0.79% 1.96% 3.61%

首航新能 未披露 1.37% 1.03%

艾罗能源 1.76% 1.97% 2.51%

逆变器业务平均值 0.98% 1.35% 1.84%

三花智控 2.86% 2.16% 3.94%

盾安环境 4.22% 3.16% 3.88%

宏盛股份 1.60% 1.61% 0.26%

热交换器业务平均值 2.89% 2.31% 2.69%

格力电器 6.77% 4.77% 1.75%

小熊电器 4.77% 5.50% 4.99%

除湿机业务平均值 5.77% 5.14% 3.37%

总体平均值 2.51% 2.30% 2.35%

德业股份 1.48% 1.10% 0.90%

报告期内，公司存货跌价计提比例与逆变器同行业上市公司平均水平相比无重大差异。公司存货跌价计提比例位于逆变器同行业公司平均水平与热交换器及除湿机同行业公司平均水平之间，一方面系公司同时涉及逆变器、热交换器及除湿机三类业务且以逆变器为主，热交换器及除湿机可比上市公司与逆变器可比上市公司相比存货跌价计提比例相对较高；另一方面公司存货周转情况与同行业相比情况较好，库龄结构大部分处于1年以内，存货周转率较高。同行业可比公司存货周转率具体情况参见“问题6、关于存货”之“三、结合同行业公司情况，说明存货周转率变动的原因及合理性”。

综上，公司存货周转情况良好，库龄分布及占比情况合理，产品期后销售价格无重大不利变化，存货跌价计提比例与同行业公司平均水平相比无重大差异，公司存货跌价准备计提具有充分性。

三、结合同行业公司情况，说明存货周转率变动的原因及合理性

报告期内，公司存货周转率与同行业公司情况对比列示如下：

公司名称 2023年度 2023年度 2023年度

锦浪科技 2.33 2.70 4.87

固德威 2.61 3.04 3.72

禾迈股份 1.98 2.67 2.70

昱能科技 1.10 2.68 2.51

首航新能 未披露 3.66 4.21

艾罗能源 3.28 1.95 1.52

三花智控 3.96 4.01 3.79

盾安环境 6.28 6.07 5.55

宏盛股份 4.21 4.50 3.47

格力电器 3.45 4.03 4.78

小熊电器 4.13 4.22 5.13

平均值 3.33 3.59 3.84

德业股份 5.59 8.90 10.18

注1：同行业可比公司数据统一按照科目平均余额计算，存货周转率=营业成本/存货平均余额。数据来源：万得资讯。

由上表可知，公司存货周转率分别为10.18次、8.90次和5.59次，公司总体的存货周转率逐年下降，主要系报告期内公司的销售结构变化所致，公司的主要产品从热交换器变成逆变器。报告期内，公司逆变器销售收入占主营业务收入的比重分别为11.01%、28.92%、66.71%，公司热交换器的销售收入占主营业务收入的比重分别为68.99%、56.22%、20.86%。热交换器和逆变器业务的不同客户结构和产品备货政策决定了两个业务板块存货周转率存在较大的差异，公司存货周转率高于同行业公司平均水平。因公司同时涉及逆变器、热交换器及除湿机三类业务，按照产品分类的存货周转率与同行业可比公司对比情况列示如下：

（一）逆变器业务

报告期内，公司逆变器产品存货周转率与同行业公司对比情况如下：

公司名称 2023年度 2023年度 2023年度

锦浪科技 2.33 2.70 4.87

固德威 2.61 3.04 3.72

禾迈股份 1.98 2.67 2.70

昱能科技 1.10 2.68 2.51

首航新能 未披露 3.66 4.21

艾罗能源 3.28 1.95 1.52

平均值 2.26 2.78 3.26

德业股份 5.02 4.79 4.56

注1：同行业可比公司数据统一按照科目平均余额计算，存货周转率=营业成本/存货平均余额。数据来源：万得资讯。

由上表可知，公司逆变器业务存货周转率高于同行业公司，其中固德威、昱能科技、艾罗能源主要采用海外子公司销售模式，向海外子公司发货主要通过海运方式，海运周期一般为 45-60 天，海外子公司收货入库后根据客户订单对客户发货，因此，存货备货量较多，存货周转天数相对较长；禾迈股份的产品主要包括微型逆变器及监控设备、电气成套设备及元器件和模块化逆变器及其他电力变换设备，其中电气成套设备及元器件多用于基建、工程类项目，基建、工程类项目的合同执行期间较长，存货周转天数较长，模块化逆变器及其他电力变换设备受项目收入确认时点的影响较大，周转天数较长；2023年，锦浪科技、首航新能存货周流转率下降且低于公司的存货周转率，主要原因系受芯片、IGBT功率器件供货紧张，锦浪科技、首航新能原材料备货金额较大导致存货周转率下降。

（二）热交换器业务

公司名称 2023年度 2023年度 2023年度

三花智控 3.96 4.01 3.79

盾安环境 6.28 6.07 5.55

宏盛股份 4.21 4.50 3.47

平均值 4.82 4.86 4.27

德业股份 15.04 20.09 17.73

注1：同行业可比公司数据统一按照科目平均余额计算，存货周转率=营业成本/存货平均余额。数据来源：万得资讯。

公司热交换器业务存货周转率高于同行业公司，主要原因系公司热交换器产品的主要客户为美的，美的的热交换器大部分自产，小部分向外部供应商进行采购，美的通常的订单周期为3天，热交换器产品的生产交付周期通常需要10～15天，为确保快速及时、保质保量供货，公司通常需要设置安全储备库存以满足美的的需求，公司一般根据前期库存消耗情况并结合美的的意向性订单及销售预测情况确定合理的备货量，通常在旺季为10-15天的备货量，平常为3-5天的备货量；而同行业公司中，三花智控公司制冷空调电器零部件板块中内销产品生产模式总体采取“以销定产”加“标准件”合理备货，外销产品主要采用“以销定产”；盾安环境制冷配件业务根据订单安排生产，淡季根据历史销售情况适量备货的生产模式；宏盛股份的生产具有 “小批量、多品种、多批次”的特点，生产经营模式上采取“以销定产、定制生产”模式，产品从客户下单至交货的生产和交货周期一般为一个月左右。此外，同行业公司的客户相对分散，2023年，三花智控、盾安环境、宏盛股份前五大大客户的收入占比分别为35.94%、40.31%、41.36%。

综上，公司与同行业公司的备货政策不同；公司热交换器的主要客户为美的，而同行业公司客户相对分散，因此，公司热交换器存货周转率与同行业公司存在差异。

（三）除湿机业务

公司名称 2023年度 2023年度 2023年度

格力电器 3.45 4.03 4.78

小熊电器 4.13 4.22 5.13

平均值 3.79 4.13 4.96

德业股份 4.15 4.85 4.87

注1：同行业可比公司数据统一按照科目平均余额计算，存货周转率=营业成本/存货平均余额。数据来源：万得资讯。

报告期内，公司除湿机类存货的存货周转率与同行业公司的存货周转率不存在重大差异。

综上所述，报告期内，公司存货周转率呈下降趋势，主要原因系逆变器的销售收入及占比上升所致，公司存货周转率变动符合公司经营情况，具有合理性。

【申报会计师核查程序及意见】

一、核查程序

申报会计师履行了包括但不限于以下核查程序：

1、访谈公司主要财务人员，了解公司存货备货政策、生产周期以及在手订单情况，了解公司存货跌价准备计提政策具体情况；

2、取得公司报告期各期末公司存货余额明细表，了解发行人期末存货余额的主要构成和变动情况，判断存货期末余额的变动是否与发行人业务变动的趋势相符；

3、取得公司各期末存货明细表和存货跌价计提明细，了解存货结构、库龄情况及占比，获取报告期各期期后产成品销售价格情况，分析存货跌价准备计提的充分性；

4、查阅同行业可比上市公司报告，对比同行业可比上市公司的存货周转率、存货跌价准备计提政策和计提比例，分析公司存货跌价准备计提政策的合理性和存货跌价准备计提的充分性。

二、核查意见

经核查，我们认为：

1、公司存货变动情况与公司的备货政策、生产周期、在手订单情况相匹配，公司存货库存水平及变动情况符合公司经营情况，具有合理性；

2、公司存货跌价准备计提政策符合会计准则及相关规定，存货周转率较高，存货库龄主要为一年以内，产品期后销售价格无重大不利变化，存货跌价计提比例处于行业合理范围内，存货跌价准备计提充分；

3、公司存货周转率变动符合公司经营情况，具有合理性。

问题8、关于财务性投资

请申请人说明报告期至今，公司实施或拟实施的其他财务性投资及类金融业务的具体情况，并结合公司主营业务，说明公司最近一期末是否持有金额较大、期限较长的财务性投资（包括类金融业务）情形。请保荐机构发表核查意见。请保荐机构和申报会计师发表核查意见。

回复：

【发行人说明】

一、报告期至今，公司实施或拟实施的其他财务性投资及类金融业务的具体情况

（一）财务性投资的认定依据

根据中国证监会《〈上市公司证券发行注册管理办法〉第九条、第十条、第十一条、第十三条、第四十条、第五十七条、第六十条有关规定的适用意见——证券期货法律适用意见第18号》（以下简称“《证券期货法律适用意见第18号》”）的规定，财务性投资的认定具体如下：

“（一）财务性投资包括但不限于：投资类金融业务；非金融企业投资金融业务（不包括投资前后持股比例未增加的对集团财务公司的投资）；与公司主营业务无关的股权投资；投资产业基金、并购基金；拆借资金；委托贷款；购买收益波动大且风险较高的金融产品等。

（二）围绕产业链上下游以获取技术、原料或者渠道为目的的产业投资，以收购或者整合为目的的并购投资，以拓展客户、渠道为目的的拆借资金、委托贷款，如符合公司主营业务及战略发展方向，不界定为财务性投资。

（三）上市公司及其子公司参股类金融公司的，适用本条要求；经营类金融业务的不适用本条，经营类金融业务是指将类金融业务收入纳入合并报表。

（四）基于历史原因，通过发起设立、政策性重组等形成且短期难以清退的财务性投资，不纳入财务性投资计算口径。

（五）金额较大是指，公司已持有和拟持有的财务性投资金额超过公司合并报表归属于母公司净资产的百分之三十（不包括对合并报表范围内的类金融业务的投资金额）。

（六）本次发行董事会决议日前六个月至本次发行前新投入和拟投入的财务性投资金额应当从本次募集资金总额中扣除。投入是指支付投资资金、披露投资意向或者签订投资协议等。

（七）发行人应当结合前述情况，准确披露截至最近一期末不存在金额较大的财务性投资的基本情况。”

（二）报告期至今，公司实施或拟实施的其他财务性投资及类金融业务的具体情况

报告期至今，公司实施或拟实施的其他财务性投资及类金融业务的具体情况如下：

1、类金融业务

报告期至今，公司不存在融资租赁、商业保理和小贷业务等类金融业务的情形。

2、非金融企业投资金融业务

报告期至今，公司不存在投资金融业务的情形。

3、与公司主营业务无关的股权投资

报告期至今，公司不存在与主营业务无关的股权投资。

4、投资产业基金、并购基金

报告期至今，公司不存在投资产业基金、并购基金的情形。

5、拆借资金

报告期至今，公司不存在对外拆借资金的情形。

6、委托贷款

报告期至今，公司不存在为上市公司合并范围内子公司以外的主体发放委托贷款的情形。

7、购买收益波动大且风险较高的金融产品

2023年5月，公司出资300万购买“中银远见成长混合C”投资基金，该产品为混合型基金，其预期风险和预期收益水平高于货币市场基金、债券型基金，低于股票型基金，属于中高风险等级，公司将该产品归类为财务性投资。截至本问询回复出具日，该笔投资已赎回。

除上述情况外，报告期至今，公司使用闲置资金主要购买安全性较高、流动性较强、风险较低的结构性存款及固收类理财产品，不属于收益风险波动大且风险较高的金融产品，不构成财务性投资。

8、拟实施的其他财务性投资及类金融业务

截至本问询回复出具日，公司不存在拟实施的其他财务性投资及类金融业务。

（三）董事会决议前6个月，公司实施或拟实施的其他财务性投资及类金融业务的具体情况

董事会决议前6个月，除前述2023年5月公司出资购买的300万元“中银远见成长混合C”投资基金外，不存在其他财务性投资。截至本问询回复出具日，该笔投资已赎回。

二、结合公司主营业务，说明公司最近一期末是否持有金额较大、期限较长的财务性投资（包括类金融业务）情形

公司成立于2000年8月，是一家集研发、设计、生产、销售、服务为一体的制造企业，拥有以逆变器为主的电路控制系列、环境电器系列和热交换器系列的三大核心业务，致力于为全球客户提供“智能、健康、节能、环保”的产品和解决方案，是新能源逆变技术领域最具竞争力的企业之一。公司最近一期末不存在持有金额较大、期限较长的财务性投资（包括类金融业务）情形。

截至2023年12月31日，除应收账款、存货等与上市公司日常生产经营活动显著相关的会计科目外，上市公司可能涉及财务性投资（包括类金融业务）的相关会计科目情况如下：

单位：万元

项目 金额 财务性投资金额 占归母净资产比例

货币资金 217,578.47 - -

交易性金融资产 124,605.01 300.00 0.07%

其他应收款 3,760.96 - -

长期股权投资 - - -

其他流动资产 176,425.37 - -

其他非流动资产 1,622.93 - -

合 计 523,992.74 300.00 0.07%

上表中长期股权投资最近一期末无余额，针对其他存在余额的会计科目的具体分析如下：

（一）货币资金

截至2023年12月31日，公司货币资金主要由银行存款、现金及保证金构成，不属于财务性投资。

（二）交易性金融资产

截至2023年12月31日，公司交易性金融资产主要由理财产品及衍生金融工具产品构成，具体如下：

单位：万元

项目 金额 财务性投资金额 占归母净资产比例

理财产品 122,863.08 300 0.07%

衍生金融工具产品 1,741.93 - -

合计 124,605.01 300 0.07%

1、理财产品

截至2023年12月31日，公司理财产品余额为122,863.08万元，由本金及其公允价值变动构成，主要系公司为充分利用闲置资金、提升资金使用效率购买的安全性较高、流动性较强、风险较低的固收类金融产品，具体构成情况列示如下：

序号 产品名称 机构 本金（万元） 购买日 到期日/赎回日 机构自评风险等级 年化收益率 产品类型 是否收益波动大且风险较高 最新进展情况

1 阳光金日添利臻享B001号（EW0238） 光大银行 5,000.00 2023/8/23 大于136天 R2 1.95% 固定收益类：80%-100%；金融衍生品类：0%-20% 否 履行中

2 宁银理财宁欣固定收益类半年定期开放式理财24号 宁波银行 3,810.00 2023/2/21 2023/2/28 R2 2.21% 固定收益类：80%-100%；权益类：0%-20%；商品及金融衍生品类：0% 否 已赎回

3 宁银理财宁欣固定收益类一年定期开放式理财21号 宁波银行 2,540.00 2023/2/21 2023/2/23 R2 3.36% 固定收益类：80%-100%；权益类：0%-20%；商品及金融衍生品类：0% 否 已赎回

4 宁银理财宁欣固定收益类3个月定期开放式理财18号 宁波银行 10,000.00 2023/2/24 2023/2/28 R2 1.20% 固定收益类：80%-100%；权益类：0%-20%；商品及金融衍生品类：0% 否 已赎回

5 宁银理财晶耀固定收益类一年定期开放式理财4号 宁波银行 3,400.00 2023/5/16 2023/5/19 R2 2.62% 固定收益类：80%-100%；权益类：0%-20%；商品及金融衍生品类：0% 否 履行中

6 阳光金日添利臻享B001号（EW0238） 光大银行 10,000.00 2023/8/23 大于136天 R2 1.95% 固定收益类：80%-100%；金融衍生品类：0%-20% 否 履行中

7 粤湾5号07805H 中信证券 20,000.00 2023/7/7 2023/3/31 R3 3.05% 固定收益类集合资产管理计划，投资于存款、债券等固定收益类资产的比例不低于80% 否 已赎回

8 粤湾1号SNE365 中信证券 10,000.00 2023/7/13 2023/3/30 R3 2.60% 固定收益类集合资产管理计划，投资于存款、债券等债券类资产的比例不低于80% 否 已赎回

9 类固收理财（裕享1号） 光大证券 10,000.00 2023/5/31 2023/6/2 R2 2.79% 债权类：80-100%；股权类、商品及金融衍生品类：0-20% 否 履行中

10 类固收理财（裕享1号） 光大证券 20,000.00 2023/7/5 2023/7/6 R2 2.41% 债权类：80-100%；股权类、商品及金融衍生品类：0-20% 否 履行中

11 碧月1号产品代码SA567 中泰证券 10,000.00 2023/9/7 2023/4/10 R3 -0.33% 固定收益类集合资产管理计划，债权类资产不低于80% 否 已赎回

12 014050中银远见成长混合C 交通银行 300.00 2023/5/13 2023/1/16 R4 -0.76% 混合型证券投资基金，该基金股票及存托凭证投资占比范围为60%-95% 是 已赎回

13 申万菱信中证同业存单AAA指数7天持有期基金基金代码：017111 交通银行 1,000.00 2023/12/7 2023/1/16 R2 1.08% 投资于同业存单的比例不低于基金资产的80%；投资于标的指数成份券和备选成份券的比例不低于非现金基金资产的80%； 否 已赎回

14 广银理财汇赢安鑫1年封闭式 广发银行 5,000.00 2023/12/7 2023/12/11 PR2 4.23% 固定收益类理财产品，债权类资产的比例不低于80% 否 履行中

15 世纪证券固定收益凭证“世纪稳盈”T9号 中泰证券 10,000.00 2023/5/30 2023/2/27 R1 3.74% 投向包括融资融券业务、股票质押式回购交易等 否 已赎回

16 大额存单 光大银行 2,022.67 2023/4/28 2023/1/6 R1 1.37% 固定收益类：100% 否 已赎回

注1：表中年化收益率按截至2023年3月31日理财产品对应净值测算得出，若于2023年3月31日前已赎回，则为按实际收益测算所得。表中最新进展情况为截至本回复出具日的进展情况。注2：金融机构自评风险等级系来源于理财产品说明书或协议列示的理财产品划分的风险等级；通常金融机构的理财产品分为五个风险等级：PR1级（R1/低风险）、PR2级（R2/中低风险）、PR3级（R3/中风险）、PR4级（R4/中高风险）、PR5级（R5/高风险）。R1级理财产品总体风险程度低，极少受到市场、政策法规、宏观经济及行业波动等风险因素的影响。R2级理财产品总体风险程度较低，较少受到市场、政策法规、宏观经济及行业波动等风险因素的影响。R3级理财产品总体风险适中，会一定程度受到市场、政策法规、宏观经济及行业波动等风险因素的影响。R4理财产品总体风险程度较高，会受到市场、政策法规、宏观经济及行业波动等风险因素的影响，产品结构有一定的复杂度。R5级理财产品总体风险程度高，容易受到市场、政策法规、宏观经济及行业波动等风险因素的影响，产品结构较为复杂，理财产品存在极高本金损失的概率，或净值波动率极大，投资收益的实现存在极大的不确定性。

注3：根据广银理财有限责任公司发布的产品风险评级调整公告，公司购买的广银理财汇赢安鑫1年封闭式固定收益类理财产品风险评级已于2023年4月30日由PR3调整至PR2。

由上表可知，上述理财产品当中第12项公司出资300万购买的“中银远见成长混合C”为混合型证券投资基金，该基金股票及存托凭证投资占比范围为60%-95%，风险等级为R4，属于财务性投资，公司已于2023年1月将该项理财产品赎回。上表中公司购买的其他理财产品均属于固定收益类产品，其中风险等级为R3及以上的理财产品，结合其定期报告公布的实际投向资产情况，其投资标的主要为固定收益类资产，不属于收益风险波动大且风险较高的金融产品，不构成财务性投资。上表风险等级为R3以上的理财产品实际底层资产具体投向情况列示如下：

机构 产品名称 风险等级 底层资产具体投向结构 预期收益率 是否财务性投资 是否赎回

中信证券 粤湾5号 R3 固定收益类、定期存款类合计72.35%，短期债券、流动资产类17.15% 无业绩基准 否 是

中信证券 粤湾1号 R3 固定收益类投资96.34% 无业绩基准 否 是

中泰证券 碧月1号 R3 固定收益投资59.03%，买入返售金融资产27.59%，银行存款和结算备付金7.37%，其他资产6.01% 无业绩基准 否 是

交通银行 中银远见成长混合C R4 权益投资69.45%，银行存款和结算备付金24.87%，固定 收益投资5.30% 沪深300指数收益率×50%+恒生指数收益率（经人民币 汇率折算）×30%+中债综合全价（总值）指数收益率×20% 是 是

广发银行 广银理财汇赢安鑫1年封闭式 PR3调整至PR2 债权类投资99.92% 4.20-4.30% 否 否

注：上表底层资产具体投向结构来源于对应理财产品2023年一季度定期报告，预期收益率来源于理财产品说明书。

由上表可知，发行人购买的自评风险等级为R3及以上的理财产品中，除中银远见成长混合C主要投向为权益投资外，其余理财产品底层资产具体投向均以固定收益类或债权类投资为主，实际年化收益率和预期收益率均不超过5%，不属于收益波动大且风险较高的金融产品等《证券期货法律适用意见第 18 号》认定的财务性投资。综上所述，最近一期末发行人交易性金融资产科目属于财务性投资的账面价值为300万元，截至本问询回复出具日，该笔投资已赎回。

2、衍生金融工具产品

截至2023年12月31日，公司衍生金融工具产品余额为1,741.93万元，主要系公司开展外汇远期结售汇业务所形成的公允价值变动损益。公司业务布局全球，报告期内，公司开展远期外汇合约业务均以规避和防范汇率风险为目的、以正常生产经营为基础，不属于收益波动较大且风险较高的金融产品，不属于财务性投资。

（三）其他应收款

截至2023年12月31日，公司其他应收款为3,760.96万元，主要为保证金及应收出口退税，不属于财务性投资，具体如下：

单位：万元

项目 2023年12月31日

金额 占其他应收款余额比例

保证金 892.11 21.76%

押金 14.03 0.34%

备用金 28.83 0.70%

出口退税及往来款 3,165.22 77.20%

减：其他应收款坏账准备 339.22 8.27%

其他应收款合计 3,760.96 91.73%

（四）其他流动资产

截至2023年12月31日，公司其他流动资产为176,425.37万元，主要系定期存款及未交增值税，不属于财务性投资，具体如下：

单位：万元

项目 2023年12月31日

金额 占比

定期存款 168,477.68 95.50%

未交增值税 7,391.43 4.19%

预交企业所得税 384.58 0.22%

待认证进项税额 171.68 0.10%

其他流动资产合计 176,425.37 100.00%

（五）其他非流动资产

截至2023年12月31日，公司其他非流动资产为1,622.93万元，主要系预付工程设备款，不属于财务性投资。

根据《证券期货法律适用意见第18号》的有关规定，“金额较大是指，公司已持有和拟持有的财务性投资金额超过公司合并报表归属于母公司净资产的百分之三十（不包括对合并报表范围内的类金融业务的投资金额）。”截至2023年12月31日，发行人的归属于母公司股东的净资产为406,252.58万元，发行人财务性投资金额为300万元，占比为0.07%，截至本问询回复出具日，该笔投资已赎回。

综上所述，发行人最近一期末不存在金额较大、期限较长的财务性投资（包括类金融业务）情形。

【申报会计师核查程序及意见】

一、核查程序

申报会计师履行了包括但不限于以下核查程序：

1、查阅相关法律法规对于财务性投资的规定，了解财务性投资的认定要求；

2、访谈发行人财务负责人并获取说明，了解报告期至今公司实施或拟实施的其他财务性投资及类金融业务的具体情况，最近一期末是否持有金额较大、期限较长的财务性投资（包括类金融业务）情形；

3、取得发行人自本次发行相关董事会决议日前6个月至本问询回复出具日之间的账务明细，核查是否存在财务性投资或类金融业务；

4、取得发行人截至2023年12月31日持有的相关科目明细，逐项了解背景及性质，判断是否属于财务性投资或类金融业务；

5、查阅公司董事会决议、股东大会决议、理财合同等，了解公司交易性金融资产的具体情况；

6、了解发行人是否存在投资产业基金、并购基金的情况，并通过互联网查询公司是否存在对外投资产业基金、并购基金事项。

二、核查意见

经核查，我们认为：

1、2023年5月，公司出资300万购买“中银远见成长混合C”投资基金，该产品属于财务性投资，占母公司股东的净资产的0.07%，截至本问询回复出具日，该产品已赎回；除上述情况外，报告期至今，公司使用闲置资金主要购买安全性较高、流动性较强、风险较低的结构性存款及固收类理财产品，不属于收益风险波动大且风险较高的金融产品，不构成财务性投资；

2、截至本问询回复出具日，公司不存在拟实施的其他财务性投资及类金融业务；

3、公司最近一期末不存在持有金额较大、期限较长的财务性投资（包括类金融业务）情形。

特此说明。

（以下无正文）