盛松成《中央银行与货币供给》一书中认为，法定准备金率的变动不能改变基础货币的总额，也不能影响央行的资产负债，这也符合市场的认识。 但在现实中，降准虽然不会改变央行的负债总量，但会立即改变央行的负债结构，表现为对他存款性公司存款的下降，和货币发行量的增加。同时，央行在降准一次性投放大量流动性后，又会对于流动性进行回收。商业银行会在降准后采取信贷扩张的行为。这两者都会对于央行资产负债表多个科目（包括资产端和负债端）造成连续几个月的连锁影响。我们对于2018年至今历次降准的情况进行复盘：包括释放的流动性，与降准当月、次月、次次月央行资产负债表各科目变动情况的复盘，对该现象进行验证。 降准对央行资产负债表中负债端可立即产生影响，对资产端的影响则稍有滞后：复盘2018 年以后央行降准的情况，整体上看，降准当月和次月体现为负债端“储备货币：货币发行”增加，“储备货币：其他存款性公司存款”减少，资产端“对其他存款性公司债权”的减少。次次月，这三个科目则又体现出相反的特征：负债端“储备货币：货币发行”减少，“储备货币：其他存款性公司存款”增加，资产端“对其他存款性公司债权”的增加。主要原因是：当月降准释放的流动性后，在次月和次次月，商业银行进行逐步的信用派生。商业银行可选择将现金取出，然后向市场主体发放贷款，市场主体获取贷款后，可将贷款存回商业银行，商业银行将新派生形成的存款部分作为存款准备金存回央行，形成新的“其他存款性公司存款”，而“储备货币：货币发行”则明显减少。而与此同时，随着降准效应的退却，央行可逐步通过OMO、MLF 去给商业银行补充流动性。同时，降准后负债端中当月和次月“政府存款”往往会产生较大增长，可能和降准本身也体现了和财政的配合：降准当月财政发债较多，转化为政府存款较多，流动性收紧，因此央行通过降准工具给予配合。资产端中，降准后，央行一次性向商业银行释放了大量流动性，但这本身不影响央行资产端，但接下来通过OMO，MLF 回收流动性，表现为央行的缩表。而在接下来的两个月，降准的效果逐步消却，央行则通过OMO，MLF 给市场补充流动性，表现为央行的扩表。 本次降准，所处的宏观环境和信用环境和2023 年1 月比较相似，都体现为社融基本见底，同时各部委将稳经济作为政策的主要目标。本次降准释放流动性12000 亿，和2023 年1 月的15000 亿相对比较相近。从财政的角度看，本次降准也伴随着专项债的加速发行，和2023 年初也比较相近。 但本次的不确定在于：1 月社融能否可能出现明显反弹的迹象，这也决定了是否有1 月再次降准的可能。如果1 月不降准，那么预计12 月降准后，1 月，2 月央行资产负债表各科目的变化情况和之前的情况都会比较类似。 如果1 月再次降准，两次降准加总投放的流动性就会非常庞大。央行则更有可能大幅度通过OMO，MLF 等工具回收流动性，体现为央行显著的缩表。 在资产端， “对其他存款性公司债权”也出现更大程度的连续收缩。在负债端，负债结构发生变化：“储备货币：货币发行”先在连续降准后经历显著增加，然后再收缩。“当月其他存款性公司存款”先经历显著收缩，再经历增加。同时，“政府存款”在财政支出和财政发债同时加速的情况下，呈现出不确定性的走势。 生产数据：动力煤价格较上周下降1%，铁矿石、螺纹钢价格分别上涨4.6%和4.9%。螺纹钢期货库存较上周下降81.8%。本周高炉开工率为46%，较上周下降0.4 个百分点。CRB 商品和原油分别上升1%和0.9%，铜现货上涨0.9%，铝现货上涨4.4%。 需求：房产需求同比上月同期有所上升；土地供应、成交数据同比上月同期有所下降。30 大中城市房地产成交面积（12.11-12.24）同比上月同期上涨16.6%，同比去年同期下降19.7%。100 大中城市土地供应面积两周数据（12.05-12.19）同比上月同期下降81.1%，同比去年同期下降70.9%。 100 大中城市土地成交面积（12.05-12.19）较上月同期下降9.2%，较去年同期下降71.4%。土地成交溢价率（12.13-12.19）为1.6%，较上周下降4.4 个百分点。 食品价格：本周猪肉、鸡蛋和蔬菜价格较上周分别下滑0.9%、1.6%和3.3%，水果价格上涨0.5%。农产品批发价格200 指数较上周下滑0.9%。月度看，猪肉12 月均价24.19 元，11 月均价19.9 元，环比上涨21.56%。鸡蛋12月均价10.14 元，11 月均价10.5 元，环比下降3。4%。蔬菜12 月均价5.25 元，11 月均价4.5 元，环比上涨16.67%。水果12 月均价6.15 元，11 月均价5.4 元，环比上涨13.89%。农产品批发价格200 指数12 月均值为126.99，11 月均值为113.2，环比下降12.18%。 流动性：本周OMO 投放500 亿元，到期500 亿元。12.1-12.24 公开市场是-8500 亿，本月流动性净投放加总为3500 亿元。1 年期AAA 同业存单利率收报2.75%，与上周相比上升6BP。本周DR007 均低于7 天逆回购利率，12 月23 日差值最高，为30.8BP，12 月20 日差值最低，为9.6BP，平均比7 天逆回购利率低22BP。1 年期AAA 存单利率均低于1 年期MLF 利率，差值最低17.4BP，最高22.8BP，平均低19.7BP，体现出银行间市场流动性比较宽松。国债收益率短端（1 年期）较上周上涨2BP，国债收益率长端（10 年期）较上周下降1BP，分别收报2.35%和2.90%。DR007 较上周下行2BP，收报1.98%。本周沪市、创业板分别下调1.06%和3.79%。
宏观周报：降准对于央行资产负债表的影响<中央银行资产负债表结构和资产负债业务的区别>
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