来源：雪球App，作者： 愚老头，（https://xueqiu.com/1570039711/186198180）
在用杜邦公式分析企业的净资产收益率的时候，我们不可避免的要碰到销售净利率这个指标。作为杜邦分析三因素之一，销售净利率通常与权益乘数，也就是企业的杠杆水平呈反比例关系，一般来说，企业的财务杠杆水平越高，销售净利率通常也越低。大部分分析到这儿就结束了，对实际投资的参考意义不大。今天我们就重点关注销售净利率这个指标，通过分析销售净利率的背后的驱动因素，从中寻找优秀公司的基因特质。
一、简约但却绝不简单的销售净利率分析框架
分析计算销售净利率，有加总和连乘两种计算方式，结果相同，却分别代表了两种不同的思维视角。加总就像坐着直升飞机俯瞰大地，粗略但却宏观，连乘更像做X光，细致入微却也失之繁复。
销售净利率（Net Profit Margin,NPM），指的是净利润与营业收入的比值。净利润和营业收入，都是企业财务三张表中利润表的主要指标。老财务都知道这么一句话，“利润只是一个意见，而现金流量却是一个事实”，这就涉及到财务报表的价值观取向问题。作为反映企业经营状况的主要报表，利润表跟现金流量表和资产负债表相比，显然有