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来源微信公众号：企观资本
近日，新三板精选层打新正式开始，引起资本市场广泛的关注和参与，此前拟入精选层的北京蓝山科技股份有限公司（以下简称“蓝山科技”）收到了全国股转公司发出的首轮问询。
蓝山科技是集光通信设备的研发、生产、销售、技术服务于一体的光传输接入设备及其解决方案提供商。报告期内，该公司实现营业总收入6.7亿元，主营业务为光通信产品销售及智能工程服务。
蓝山科技的短期偿债压力大。流动资产中货币资金仅占比2.36%，其他绝大部分是流动性较差的存货和应收占款，而流动负债中83%为短期借款，因此其短期偿债压力大。另外，蓝山科技在2018年未将“开发支出”计入研发支出资本化部分的这一财务操作有失妥当，存在误导监管层和投资者的嫌疑。最后，相比于同业，蓝山科技过分夸大其无形资产（43项实用专利）的价值。该公司的科技研发支出资本化比例明显超过同行，这一异常现象值得监管层和投资者密切关注和探究。
短期偿债压力大
通过分析蓝山科技的资产负债表，可以发现该公司短期偿债风险大，现金流十分紧张。
数据来源：蓝山科技2023年年报
2023年其账面上的货币资金仅有1573万元，占流动资产的比例仅为2.36%。其次，预付账款高达1.228亿，占流动资产的比例为18.45%，这说明蓝山科技在与下游客户议价中处于弱势的地位。此外，存货和应收账款占比之和高达75%，而这部分资产的变现能力较差。在负债端，2023年末蓝山科技的短期负债高达1.94亿，占流动负债的比例为83%。综上，蓝山科技的短期偿债压力十分大，现金流非常紧张。
开发支出“不翼而飞”
申报材料显示，报告期各期，发行人的研发投入分别为7，718.49万元、23，989.36万元和12，529.18万元，占各年度营业收入的比例分别为11.41%、37.35%和18.60%。
资料来源：蓝山科技2023年报----第19页
根据蓝山科技2023年报，其2018年度研发支出高达2.399亿元，占营业收入比达到37.35%，其中资本化比例为16.57%，资本化金额即为3975万元，因此费用化金额应该是2.001亿元，但是公司2018年报研发费用仅为4097万元，为何如此？
具体原因是2018年和2023年研发支出资本化的计算口径不同。蓝山科技在2023年年报中称“2018年资本化仅包含了转入无形资产的开发支出”。
资料来源：2018年年报-----第50页
据上表显示，蓝山科技的无形资产在2018年增加了2136万元，如果算上2018年无形资产摊销为1838.8万元，两者之和等于报表上的研发支出资本化的金额3975万元（2136+1838.8）。然而，开发支出（资产科目而非费用科目）在2018年增加了1.59亿元，开发支出认定标准较为严苛，按理说应该属于研发支出的资本化的部分，2023年蓝山科技研发支出的资本化金额就包含了这一部分。
参考同行可比公司，这些公司要么压根就没有开发支出这一科目（例如瑞斯康达、初灵信息），要么是讲开发支出全部计入研发支出资本化的部分（例如光迅科技、星网锐捷）。2018年蓝山科技这一财务“操作”较为反常。如果统一按照2023年计算资本化比例的口径，2018年，蓝山科技研发支出资本化比例就不是16.57%（3975/23990），而是高达75.25%（18053/23990）。总之，蓝山科技在2018年未将“开发支出”计入研发支出资本化部分的这一财务操作有失妥当，存在误导监管层和投资者的嫌疑。
研发支出资本化比例异常高
研发支出资本化处理主观性较强，很大程度上需要管理层的主观判断。一般来说，研发支出资产化比例越低，越体现出管理层在财务上的谨慎和保守。反之，则当期的研发费用就越少，当期净利润指标就越“好看”。
资料来源：各公司财报
上表显示，与可比公司相比，蓝山科技的资本化比例异常偏高，连续两年均超过60%，而其他公司均没有任一年份超过20%。那么，蓝山科技研发支出资本化率高是否是因为其研发转化为成果的效率更高？事实并非如此。
资料来源：各公司财报
上表显示，蓝山科技的累计获取的专利远不如其他可比公司，蓝山科技仅有43项实用新型专利，没有任何发明专利，2023年新增实用专利6项。专利同比增长16%，且含金量不高。与之相比，星网锐捷在2023年末累计拥有1901项专利，并且在2023年新增了315项专利，累计专利数目同比增长20%。这说明星网锐捷的研发转化为成本的效率更高，但其研发支出资本化比例仅为2.37%，远远低于蓝山科技（63.86%）。
另外，从无形资产和开发支出的账面价值可以看出，蓝山科技在研发支出的会计确认上明显更“激进”。以星网锐捷为例，2023年该公司新增专利数为315个，但无形资产和开发支出的账面价值之和并未发生改变。再以光迅科技为例，2023年该公司的无形资产和开发支出的账面价值之和增加了0.813亿元，比蓝山科技（0.585亿元）稍高一些，但这是光迅科技在2023年新增109个专利的情况下产生的，与之相比，蓝山科技2023年仅新增6个实用新型专利。
蓝山科技在2023年末仅有43个实用专利，这些专利的账面价值为2.08亿元，大幅超过拥有100个发明专利的瑞斯康达。这让我们不得不怀疑蓝山科技无形资产的真实性，以及蓝山科技研发支出的处理到底是否符合会计准则？这些都值得监管层和投资者密切关注和探究。