来源：雪球App，作者： 小林带你学财报，（https://xueqiu.com/1073473211/218877130）

美的集团跟我很有缘分，我最开始对财报感兴趣，就是因为公司财务总给我们讲课，讲的就是美的的财报。正好美的集团2023年度财报出来了，我们再看一下。

2023年财报开头是一篇情真意切的致股东信：

这是一个百年变局、一叶知秋的时代，每一片树叶、每个人都能感受到这个大时代的 变化，我们致敬艰难环境中每一位美的员工的坚守与付出，他们在坎坷中奔跑，在挫折里希望，他们对未来的向往与日常的坚强，成为一种传承美的的平凡与温暖的力量；我们致敬与 美的不离不弃的各位股东，在纷繁变换与市场起伏动荡的的一年里，这份守候的信任与对长期价值的坚持，弥足珍贵。。。。。

没有什么最好的年代，也没有更坏的年代，只有更新的年代。时代的变迁导致很多行

业发生了颠覆性的变化，每一次大变局、大危机就像大海里面一次大的浪潮，浪潮过去，高 下立现。在大时代里面，没有一条道路是平坦的，也没有一条道路是一成不变的，伟大企业 必然经历过周期的轮回与洗礼，当下时代，不确定性成为已成为主流和常态。。。。。。

美的需要真正的倾听这个时代的声音，直面现实，持续进化，自我颠覆，在不确定性的环境中建立起确定性的优势，使创新求变成为美的最大的增量，才能适应时代，奔赴更广阔的星辰大海。大时代的转折，零落沉泥。面对百年大变局和动荡的世界，会发生什么，无从得知，但奋进就是最好的挥别，青春不是岁月，而是我们自己，敢于变革、敢于否定、敢于创新， 美的就有青春。   才能适应时代，奔赴更广阔的星辰大海。

我个人最近两年反复阅读特勒布的《黑天鹅》，加之一系列的黑天鹅事件对我工作和生活带来的冲击，愈加感受到不确定性是世界的本质特性，黑天鹅事件有意外性，没有任何能够确定它发生的可能性的证据；黑天鹅会产生极端影响，而且黑天鹅虽然有意外性，但是人们总能在事后为它的发生编出理由。如何应对这个不确定性的世界，是摆在我们每个人面前的课题。也许美的：直面现实，持续进化，自我颠覆，在不确定性的环境中建立起确定性的优势，可以给我们一些启示。

一：企业简介

美的是一家全球运营的公司，业务与客户遍及全球。迄今，美的在全球拥有约 200 家子公司、35 个研 发中心和 35 个主要生产基地，员工超过 16 万人，业务覆盖 200 多个国家和地区。其中，在海外设有 20 个研发中心和 18 个主要生产基地，遍布十多个国家，海外员工约 3 万人，结算货币达 22 种，同时美的为全球领先机器人智能自动化公司德国库卡集团最主要股东（约 95%）。

截至 2023 年初，美的已有四家工厂获得世界经济论坛“灯塔工厂”荣誉，分别覆盖空调、微波 炉、冰箱和洗衣机等品类生产线，充分展现美的在全球制造行业领先的智能制造和数字化水平；

美的是一家覆盖智能家居事业群、工业技术事业群、楼宇科技事业部、机器人与自动化事业部和数字 化创新业务五大业务板块的全球化科技集团。其中，智能家居事业群，作 为智慧家电、智慧家居及周边相关产业和生态链的经营主体，承担面向终端用户的智能化场景搭建，用户 运营和数据价值发掘，致力于为终端用户提供最佳体验的全屋智能家居及服务；工业技术事业群，具备专 业化研发、生产、销售压缩机、电机、芯片、变频器、伺服系统和散热模块等高精密核心部件产品的能力， 拥有美芝、威灵、美仁、东芝、合康、日业、高创和东菱等多个品牌，产品广泛应用于家用电器、3C 产 品、新能源汽车和工业自动化等领域；楼宇科技事业部为负责楼宇产品、服务及相关产业的经营主体；机器人与自动化事业部，主要围绕未来工厂相关领域，提供包括工业机 器人、物流自动化系统及传输系统解决方案，以及面向医疗、娱乐、新消费领域的相关解决方案等；数字 化创新业务主要包括以智能供应链、工业互联网等在美的集团商业模式变革中孵化出的新型业务，可为企 业数字化转型提供软件服务、无人零售解决方案和生产性服务等，还包括从事影像类医疗器械产品和相关服务的万东医疗。

二：企业产品分析

2023年财报中说美的是一家覆盖智能家居事业群、工业技术事业群、楼宇科技事业部、机器人与自动化事业部和数字 化创新业务五大业务板块的全球化科技集团。

咱们看2023年年报的描述

美的是一家覆盖消费电器、暖通空调、机器人与自动化系统、数字化业务四大业务板块的全球科技集团。

感觉淡化了暖通空调属性，强调智能家居，强调工业技术。

从产品类型看，暖通空调虽然仍然营收比例较大，占比41.5%，但是比去年已经降低。消费电器和机器人已经超过空调业务。而且难能可贵的是疫情情况下，国外营收占比达到40%。我个人认为这个是他最大的优点。

2023 年，美的集团在中国区域全面推进落实“数一”战略，在 25 个主要家 电品类中，家用空调、干衣机、电饭煲、电风扇、电压力锅、电磁炉、电暖器等 7 个品类在国内线上与线 下市场份额均排名行业第一。

三、行业分析

1、家用电器行业

2023 年，随着中国经济的强势复苏，国民经济稳中加固，稳中向好，家电行业抵御了工业原材料上涨、 制造业芯片短缺等不利因素，行业发展整体保持了积极向好的良性态势，对外出口依然保持强劲增长，而 国内市场也进一步复苏。根据中国家用电器研究院与全国家用电器工业信息中心联合发布的《2023 中国家 电行业年度报告》，2023 年家电行业国内市场零售规模为 7,542.8 亿元，同比增加 3.4%；另据海关总署数 据显示，2023 年我国家电产品出口额 6,382 亿元，同比增长 14.1%。当前，尽管全球疫情和世界经济形势

仍然严峻复杂，经济发展面临的挑战前所未有，但是从中长期来看，产业结构升级、居民收入稳定、消费 多元化、国家政策对绿色和智能产业发展引导以及家电行业产品标准升级都将带来新的机会点和增长点。 从行业发展趋势来看，一是家电行业呈现横向跨界，家装、家居、家电三位一体发展，家电生产企业联合 销售渠道横向拓展业务范围，将朝着大家居的战略方向推进，全屋定制、全屋整装都成为其业务内容；二 是家电企业内部呈现纵向发展，丰富完善产品类目和产品序列，企业的新品开发将围绕着捕捉生活方式趋 势、挖掘用户需要、解决生活痛点、推动产品创新、提供品质生活等方面来开展；三是产品依旧是立足之 本，从安全、易用、健康等维度提升用户体验是产品竞争的重要方面，尽管我国白电市场已进入发展成熟 期，但消费升级的产品趋势明显，提升生活质量的高端高能效家电产品仍极具发展潜能。

2023年，据全国家用电器工业信息中心发布的数据显示，空调市场零售额为1,545亿元，同比增长4.8%。

在销售渠道上，线上渠道销售占比接近 45%，已达到 690 亿元，同比提升 14.1%；在竞争格局上，线下空 调市场份额集中度进一步提升，行业前三的企业的零售量份额合计超过 83%；在产品表现上，高能效产品 份额持续走高，价格结构进一步优化，线下空调市场中的变频产品零售量占比提升至 98%以上，一级能效 产品零售量占比提升至 70%以上，2,000 元以上产品零售量占比提升至 87%；在产品功能上，从原来简单 的制冷和供暖已经拓展到自清洁、湿度、洁净度、空气清新度等方面，产品体验的舒适性受到持续关注，

新风功能产品快速发展，细分市场进一步发展，比如适用厨房场景的空调、适用老年人体质的空调以及移 动空调快速发展。

2023 年，据全国家用电器工业信息中心发布的数据显示，洗衣机市场零售额达到 714 亿元，同比增长 8.7%，其中线上渠道销售占比超过 52%。

随着国内市场干衣机技术日臻成熟，2023 年热泵式干衣机加速发展并在线下市场已成为绝对主流。

2023 年，据全国家用电器工业信息中心发布的数据显示，冰箱市场零售额达到 999 亿元，同比增加 7.4%，国内冰箱市场头部品牌的份额集中度得到进一步提升。因受原材料价格上涨和结构升级影响，冰箱 价格结构优化显著，其中单价 7,000 元以上的产品线下市场零售量份额超过 20%；从分门体的份额变化来 看，四门以上的多门体冰箱在线下市场已成为绝对主流，线下市场零售量份额达到 45.3%；

2023年，据全国家用电器工业信息中心发布的数据显示，厨卫家电零售额为1,748亿元，同比增长4.3%。 随着洗碗机在国内市场渗透率的不断提升，洗碗机零售规模已接近百亿元，线上、线下市场均分别实现同 比增长 11.9%和 12.4%，同时产品持续升级，“洗、消、烘、存”一体化功能提升，集成化趋势初现，嵌入 式大容量的产品份额增长明显，且 13 套大容量洗碗机线下市场零售额份额达到 25.6%，，因疫情下对高端厨电尤其是蒸箱和烤箱的需 求量激增，有力推动了集成灶产品的快速进化；烟灶蒸烤一体机产品发展迅猛，成为线下市场份额最高的 细分品类.

2023年，据全国家用电器工业信息中心数据显示，生活家电整体市场规模为1,174亿元，同比下降8.6%， 其中线上销售占比进一步提升至 70.9%。

因 吸尘器的健康属性在疫情背景下得以强化，故其表现尤为突出，2023 年吸尘器国内销售规模为 266 亿元， 同比增长 14.5%。从细分产品来看，扫地机器人增加自清洗、清洁基站、集尘基站、自动补水等功能，市 场均价也大幅提升，其中线上市场均价同比提升近 44%；随着家庭清洁需求不断发展，催生出洗地机、蒸 汽拖把等一系列新型清洁家电，其中洗地机因产品技术的进步和更加人性化的设计销售规模激增，如滚刷 实时自清洁功能、机身更轻巧、噪音更小等，2023年洗地机线上和线下市场零售额分别实现同比增加 244.7%

和 779.6%。

据全国家用电器工业信息中心数据显示，2023年国内家电行业的线上市场零售额规模为3,680.1亿元， 同比增长 9.3%，市场份额稳步提升至 48.8%；线下市场零售额规模为 3,862.7 亿元，同比下降 1.7%，市场 份额降至 51.2%。家电线上销售渠道在过去十多年间完成了从起步到扩张的进程，2023 年疫情再次将其推 向一个新高度。

2. 机器人与自动化行业

国际机器人联合会（IFR）发布的《世界机器人 2023 工业机器人》显示，全 球安装量将增长13%，达到 435,000 台，其中美洲实现同比增长 18%，欧洲实现同比增长 7.4%，亚洲实现 同比增长 15%。IFR 还预测全球工业机器人行业增长率在 2023 年至 2024 年可能相对放缓，并在 2024 年实 现全年新装机量突破 51 万台。 IFR 数据显示中国工业机器人销量在 2015 年至 2023 年的复合年增长率超过 20%，工业机器人安装量

继续位列全球第一。在 2023 年，尽管需要面对疫情、缺芯危机、原材料短缺、供应链承压、供电紧张、 运输价格上涨等多重挑战，海外疫情尚未稳定，中国依然持续承接海外制造订单，且新冠疫情也加速推动 企业“机器换人”，市场需求在国内疫情稳定情况下得到陆续释放。根据国家统计局发布数据显示，2023 年国内实现工业机器人产量 366,044 台，同比增长 44.9%，创历史新高。同时，2023 年工业机器人领域相 关融资继续保持高热度，工业互联网、协作机器人、物流及医疗领域机器人、3D 视觉与传感器等领域最 为显著。从行业来看，新能源汽车带动汽车行业重回景气，3C 产品、锂电、光伏的需求旺盛，一般工业 领域的机器人应用进一步拓展，并且非工业领域的机器人应用出现新机遇；从机型来看，睿工业数据显示 SCARA 机器人、协作机器人、六轴机器人等均呈现高增长态势。

3. 智慧楼宇行业

智慧楼宇生态主要包括暖通空调、电 梯、楼宇智能化（楼控）和综合能源管理等多方面业务。从行业竞争格局来看，国内暖通、电梯及楼控的 竞争格局都比较相似并具有两大特征，一是外资与合资品牌占比高，二是市场集中度较低，

楼宇智能化目前市场规模相对较小，2023 年约为 71 亿元，

四、企业核心竞争力分析

2023 年新冠疫情在全球依然持续反复，国内外政治经济环境也更为错综复杂，而且铜、钢等大宗原材 料价格强势走高，与此同时能源变革、IoT 化、数字化、元宇宙等正全面拉开序幕，创新层出不穷，各种 不确定性和紧迫性交织在一起并成为新常态，美的经历了比去年疫情期间更为复杂的外部环境。尽管面对 上游原材料成本大幅波动及人民币升值导致的盈利端的压力，但整体经营情况符合预期，充分彰显了美的 集团的经营韧性。虽然不确定性增多，但科技推动变革依旧是时代的主旋律，美的坚持以科技领先为核心 的四大战略主轴，实现 ToB 和 ToC 业务的并重发展，推动国内与海外业务的双重质变，以创新、突破和 布局为主基调，进一步深化发展五大业务板块进入新阶段、推动四大战略主轴落地，在管理体制、结构、 机制等方面持续创新、突破并取得进展。

1、              以用户为中心，聚焦场景化产品布局，利用美的多品类优势和数字化手段，持续推动全价值链优化， 以实现业务场景、产品和服务升级

2、坚持科技领先，加大研发投入，搭建全球平台推动研发效率提升，构建数字化敏捷创新的研发体系， 实施“创新专利化、专利标准化、标准国际化、美的标准走出去”的战略。截至 2023 年底，美的已有 10 个国家级企业技术中心、设计中心及博士后科研工作站，19 位长期 合作的院士和 8 个院士工作站（室），超过 60 个省部级企业技术中心、工程中心、设计中心或重点实验室。截至 2023 年底，美的（含东芝家电）

专利授权维持量超过 7 万件，2023 年在全球范围内申请专利超过 10,000 件，获得发明专利授权超过 3000 件，其中海外发明专利授权超过 1000 件。

3.深化 ToB 业务模式的变革转型，基于集团五大业务板块，面向全行业客户，推动从传统硬件产品组合 向场景化解决方案升级，进一步扩大在 ToB 工程市场领域的销售规模和品牌力。在楼宇科技、机器人与自动化以及数字化创新业务等 ToB 领域开展协同销售。在

行业纵深领域，以传统房地产、工农商建等业务作为切入点，持续扩展合作产品类目，紧抓存量市场的增 量机会，不断实现增长突破。

4、加速推动全球突破，强化海外本地化运营，深化东芝家电协同整合

进一步推动全球业务布局，稳固美的全球化的基础与能力，搭建全球供应协同机制，强化全球制造布 局和海外本地运营，优化全球物流体系和服务体系，推进产品全球化与区域化，海外业务遍布北美洲、南 美洲、欧洲、亚洲、非洲、大洋洲的 200 多个国家和地区。23 个 海外分公司，包含销售、财务、供应链、产品、电商等领域的 45 项关键指标，并实现业务实时在线、数 据透明共享和风险预警，以提升海外核心领域业务经营效率。

2023 年，美的建立以美国、巴西、德国、日本、东盟为突破口的全球战略，成立海外品牌建设专项， 明确战略市场用户细分、产品地图、品牌矩阵和本地化基础设施建设等具体规划，并在用户洞察、品牌建 设、产品创新、组织强化等方面加大资源投入，确保相关战略的落地执行；持续完善海外渠道布局，以用 户为中心，推进海外渠道向零售终端转型，新增海外自有品牌销售网点超过 43000 家，累积总数达到 15 万以上，持续推动渠道扁平化以改善渠道数据透明度；

2023 年海外电商整体销售额实现同 比增长 65%，电商销售占比不断提升，在美国、英国、德国、意大利、巴西的电商平台有超过 40 款 Best Seller 产品，并在美国亚马逊的 8 个细分品类中进入销售前三，逐步完善亚太区域电商组织，并在东南亚电商年 度大促期间实现同比增长达 145%，加速拓展电商渠道，在 2023 年已入驻超过 10 个欧美国家的本土电商 平台；

2023 年，新冠疫情继续严重影响日本市场，日本家电零售市场整体规模较 2023 年下滑 3%，东芝家电零售收入逆势增长 9%，在六大品类合计市场份额 提升至 12.5%，同时分别在空调、冰箱、洗衣机、微波炉以及电饭煲等单项品类市场份额持续增长。2023 年，东芝家电业务已扩展覆盖超过 70 个国家和地区。

5、推动全面数字化变革，实现全价值链数据运营与平台化运作，提升数字时代的企业竞争力

美的旗下库卡是世界上首家将灵敏轻型机器人带入生产车间的机器人制造商，并成为第一家从协作机器人到移动机器人及工业重型机器人全覆盖的制造商。

五、财务分析

2023 年，公司营业总收入3434 亿元，同比增长 20%；实现归属 于母公司的净利润286 亿元，同比增长 5%。

看最近几年的报表：

权益乘数、资产周转率、销售净利润率这几个指标的对比，我们可以得出以下结论：

第一，杠杆系数基本稳定。2023年是2.88.

第二，总资产周转率保持稳定。2023年有所提升。

第三、净利率在8.45%左右。净利率反映公司的盈利能力。这个净利率稍有下降，应该是原材料大幅上涨导致的。

第四、现金流最近几年均为正。

第五：有息负债21.3%。比20年少了几个百分点。财务费用为负的43亿。20年财务费用为负的26亿，也就是说，21年财务费用就多赚了17亿左右。可以看出他的财务工作做得的确不错，能够整合资源，资金利用率比较高。它的合同负债也就是预收款达到了239亿元，应收账款是284亿元，而且应收账期很短，47.27天就能把钱收回来。它的应付账款达到了659亿元，能占用供应商资金140.64天，从财务角度看，资金急入缓出，能够提高资金利用效率，也说明了美的在上下游的强势地位。但是我个人还是希望强势地位的企业减少应付账款，特别是减少占据供应商资金的时间。毕竟三角债就是因为各种企业相互拖欠导致的。小企业很难过的。它的运营周期天数到达了5天！说明它的效率的确很惊人。收付款方式证明它在行业中的强势地位。如下图

第六：我认为他有一个很厉害的财务团队，看资产负债表的结构就知道了，流动资产大于流动负债，非流动资产和所有者权益差不多。资产利用效率和流动安全性达到了一个非常完美的平衡。作为一个大集团，能做到这一点，很不简单。我看了一下他的投资情况，买的股票赔了7.9亿，但是衍生品交易赚了23.8亿。（注释：股票主要是小米集团蛋壳公寓埃夫特，衍生品交易是为规避原材料价格大幅波动给公司大宗原料采购带来的成本风险，公司开展了部分铜材的期 货操作业务，降低现货市场价格波动给公司经营带来的不确定性风险；同时公司利用银行金融工 具，开展了部分外汇资金业务）

第七：它的利润表也很漂亮，虽然说毛利率和净利率均有下降，但是去年大宗商品原材料大幅涨价，利润能保持这种程度已经很不错了。

总结：个人认为美的最大的优势是它国内外的营收比较均衡，国外营收占了四成多。个人认为中国的大型制造业企业必须走出去才有出路，必须占领国外市场才有发展。在各种黑天鹅的冲击下，国际国内都有市场和原料地对业绩保持稳定很有好处。

美的我感觉他的企业文化也可以，就是真的敢于改革，这一点，对大企业来说其实很难得。想想普通人想要改变自己有多难就知道了，惯性和惰性会阻碍人们前进的脚步。直面现实，持续进化，自我颠覆，多难啊。

最后以致股东信的话结束