东奥中级经济师
2023-07-12 23:55:02
资本资产定价理论是关于在均衡条件下风险与预期收益率之间关系，即资产定价的一般均衡理论。所谓“均衡”是指所有价格调整过程都不会继续进行的一种状态。主要研究证券市场中资产的预期收益率与风险资产之间的关系，以及均衡价格是如何形成的，是现代金融市场价格理论的支柱，广泛应用于投资决策和公司理财领域。
资本资产定价模型：
资本资产定价模型假设所有投资者都按马克维茨的资产选择理论进行投资，对期望收益、方差和协方差等的估计完全相同，投资人可以自由借贷。基于这样的假设，资本资产定价模型研究的重点在于探求风险资产收益与风险的数量关系，即为了补偿某一特定程度的风险，投资者应该获得多少的报酬率。
资本资产定价模型假定：
投资者根据投资组合在单一投资期内的预期收益率和标准差来评价其投资组合；
投资者总是追求投资者效用的最大化，当面临其他条件相同的两种选择时，将选择收益最大化的那一种；
投资者是厌恶风险的，当面临其他条件相同的两种选择时，他们将选择其有较小标准差的那一种；
市场上存在一种无风险资产，投资者可以按元风险利率借进或借出任意数额的无风险资产；
税收和交易费用均忽略不计。
资本资产定价模型的基本原理：
必要收益率=无风险收益率+风险收益率，即：
R=Rf+β×（Rm-Rf）
Rf表示无风险收益率，以短期国债的利率来近似替代；
Rm表示市场组合收益率，通常用股票价格指数收益率的平均值或所有股票的平均收益率来代替；
β表示该资产的系统风险系数；
（Rm-Rf）称为市场风险溢酬；
β×（Rm-Rf）称为资产风险收益率。
【提示】（Rm-Rf）称为市场风险溢酬
①它是附加在无风险收益率之上的，由于承担了市场平均风险所要求获得的补偿，它反映的是市场作为整体对风险的平均“容忍”程度，也就是市场整体对风险的厌恶程度。
②对风险越是厌恶和回避，要求的补偿就越高，市场风险溢酬的数值就越大。
③如果市场的抗风险能力强，则对风险的厌恶和回避就不是很强烈，要求的补偿就越低，所以市场风险溢酬的数值就越小。
资本定价模型两种风险：
1、系统风险指市场中无法通过分散投资来消除的风险，也被称做为市场风险。比如说:利率、经济衰退、战争，这些都属于不可通过分散投资来消除的风险。
2、非系统风险也被称做为特殊风险，这是属于个别股票的自有风险，投资者可以通过变更股票投资组合来消除的。
从技术的角度来说，非系统风险的回报是股票收益的组成部分，但它所带来的风险是不随市场的变化而变化的。现代投资组合理论指出特殊风险是可以通过分散投资来消除的。即使投资组合中包含了所有市场的股票，系统风险亦不会因分散投资而消除，在计算投资回报率的时候，系统风险是投资者最难以计算的。
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