来源：雪球App，作者： 不懂不做er，（https://xueqiu.com/3020952766/179664264）

 一、背景分析

1.企业基本情况。

富安娜品牌创始于1994年，深圳市富安娜家居用品股份有限公司（股份代码：002327） 在2009年于深圳证券交易所中小板上市，是中国领先的家居用品公司，公司主要从事床上用 品及家居生活类产品的研发、设计、生产及销售。经历27年成长，公司旗下拥有原创自有品 牌“富安娜”（时尚经典系列）、“VERSAI维莎”（艺术轻奢系列）、“馨而乐”（年轻温馨系列）、 “酷智奇”（儿童系列）四种品牌。公司以设计创新为核心竞争力，时刻关注产品工艺和质量， 从胚布就采取独家工艺设计以保证产品的舒适性和功能性。

2.企业经营战略

公司以艺术家纺为聚焦，以艺术家居生活为开拓，逐步布局“艺术家纺+艺术家居”的线上和线下的门店空间，持续提升品牌价值和多系列家居品类。

3.对竞争环境与竞争优势的判断

3.1行业集中度会加速提升，品牌力强的企业会加快提升市场份额

3.2家纺家居行业的坡道很长，行业空间还未充分释放，值得大品牌企业深耕细作

3.3个性化品牌会逐渐与其他品牌拉大差距

3.4互联网电商的格局有所变化，过去在互联网电商平台和线下渠道同时遵循高质量发展的品牌才能持续享受互联网红利

3.5消费品的品牌建设发生了深刻的变化，消费者的心智已经被打开，个性化和高附加值的产品才能带来品牌的长远红利

4.核心竞争力分析 

4.1专注产品设计和工艺开发，设计创新引领行业时尚，重视行业标准，拥有丰厚的行业 自主知识产权

4.2品牌建设-重点围绕深耕产品的工艺提升和个性化提升，深化品牌渠道，伴随产品的 成长来提升供应链的柔性化能力，始终追求消费者的极致体验感。

5.对企业经营风险的判断

5.1整体消费市场可能持续经济不景气的风险

5.2人工成本上涨、原材料价格波动的风险。

5.3市场竞争所带来的风险

5.4“盗版”和“盗牌”的冲击风险

二、会计分析

审计意见类型：标准的无保留意见

三、战略视角下的财务比率分析

毛利率依然很高。

存货周转次数只有1.67次，平均218天周转一次，周转速度偏低。在维持高毛利的同时，也牺牲了存货周转速度。$富安娜(SZ002327)$ $罗莱生活(SZ002293)$

核心利润现金能力比率只有1.18，偏低；

资产负债率不高，金融性负债率很低，没有多少财务风险。

四、战略与竞争力分析

1.企业发展或扩张方面的信息：

（1）母公司资产总计年初为4,254,623,404.83元，年末为4,362,731,812.37元，年末比年初增加1.08亿。

（2）控制性投资的规模：

1）母公司年末长期股权投资611,136,521.74元，合并报表年末长期股权投资0元，可见，通过长期股权投资实现的控制性投资规模为6.11亿元。

2）合并报表其他应收款37,571,017.42元，母公司报表其他应收款2,198,479.94，排除母公司通过其他应收款项目向子公司提供资金的可能。

3）合并资产负债表预付款项31,418,706.33元，母公司资产负债表预付款项27,325,558.96元，排除母公司通过预付款项目向子公司提供资金的可能。

综合来看，控制性投资的规模为6.11亿元。公司总资产43.63亿元，控制性投资6.11亿元，说明该公司为经营主导型企业。

（3）分析控制性投资的扩张效应

合并资产负债表资产总计4,480,016,554.77元，母公司资产负债表总计4,362,731,812.37，差额1.18亿元。以5.91亿元的控制性投资实现了对子公司增量1.18亿元的控制，扩张效应不明显。

（4）观察主要资产规模的变化及其方向性含义。

1）货币资金年末为347,045,015.11元，年初为447,026,830.14，货币资金减少了1亿元。（货币资金大幅减少）

2）交易性金融资产年末为956,657,800.89元，年初为764,481,257.49元，交易性金融资产增加了1.92亿元。

3）应收票据年末年初皆为0元。说明公司在以存货为核心的上下游关系管理中并不处于支配地位。

4）应收账款年末为659,198,942.10元，年初为312,142,912.41，应收账款增加了3.47亿元。这是一个不好的信号，说明公司的回款能力很可能削弱了。说明公司在以存货为核心的上下游关系管理中并不占据支配地位。公司可能为了将产品卖出去，放宽了在回款方面的要求。（商业债权大幅增加，并且全部是应收账款，这为以后产生坏账埋下了隐患，这是个危险的信号；商业债权大幅增加，也从侧面说明公司的产品竞争力并没有想象中那么强）

5）存货年末为232,299,698.20元，年初为391,424,629.23元，年末比年初减少1.6亿元，说明公司加大了出货力度，减轻了存货压力，可以看做一个积极信号。

6）预付款项年末为27,325,558.96元，年初为181,547,818.16元，年末比年初减少了1.54亿元。

7）其他应收款年末为2,198,479.94元，年初为7,662,430.73元，年末比年初减少了546.4万元。

8）长期股权投资年末为611,136,521.74元，年初为591,136,521.74，年末比年初增加了0.2亿元。长期股权投资有所增加。

9）其他非流动金融资产年末为390,423,119.48元，年初为409,603,777.39元，年末比年初减少0.19亿元。

10）固定资产年末为628,676,398.48元，年初为573,097,609.80元，固定资产年末比年初增加了1.25亿元。

11）在建工程年末为197,751,789.42元，年初为280,480,584.70元，年末比年初减少了0.83亿元。说明部分在建工程已经转入固定资产。

12）其他非流动资产年末为215,036,293.60元，年初为200,133,816.75元，年末比年初增加0.15亿元。

（5）观察主要不良资产区域。主要通过考察企业的资产减值准备来进行。

信用减值损失（损失以“-”号填 列）-1,341,586.96元

资产减值损失（损失以“-”号填 列）-1,579,077.25元

资产处置收益（损失以“-”号填 列）-516,777.86元

总计损失343.75万元。

说明资产的整体质量很高

（6）考察企业的负债与股东权益的结构，分析企业发展的四大动力的结构。

1）经营性负债：

预收款项27,325,558.96元，应付票据95,823,389.07元，应付账款894,436,410.55元

合计10.18亿元

2）金融性负债

短期借款：50,048,611.11元，交易性金融负债：0元，一年内到期的非流动负债：0元；长期借款：0元；应付债券0元；具有利息因素的长期应付款：0元。（说明公司对金融性负债的依赖度很低）

3）股东入资资源

股本851,480,939.00元，资本公积111,410,903.10元

合计9.63亿元

4）股东留剩资源

盈余公积241,021,679.99元，未分配利润1,965,352,246.38元

合计22.06亿元

说明公司实行均衡利用各种资源的并重驱动型发展战略，并且对金融性负债的依赖度很低

（7）观察企业融资发展的潜力，重点考察企业的金融负债率。

金融负债率：1.12%      企业的金融性负债率很低

（8）观察流动资产对流动负债的保障。 

  流动比率：2.82倍

流动资产合计22.25亿元，其中应收账款6.6亿元，这部分对负债的保障质量存疑。

五、分析企业集团管理特征、业务关系、管理效率、其他战略信息。

1.企业集团管理特征与业务关系

第一，从资产结构的角度考察企业集团的管理特征与业务关系。

（1）合并资产负债表的固定资产1,004,012,670.75元，母公司报表的固定资产628,676,398.48元，二者相差3.75亿元；

（2）合并资产负债表的在建工程359,846,154.09元，母公司资产负债表的在建工程197,751,789.42元，二者相差1.62亿元；

（3）合并资产负债表的无形资产107,208,231.90元，母公司资产负债表的无形资产38,077,612.15元，二者相差0.69亿元

这表明，企业的子公司拥有较为完整的生产经营体系。

（4）合并报表的应收账款222,692,370.95元，母公司资产负债表的应收账款659,198,942.10，二者相差4.37亿元，并且合并报表的应收账款数小于母公司报表的应收账款数，说明母公司把一部分货卖给了子公司，内部关联交易特征明显。

（5）合并资产负债表的存货757,020,911.08元，母公司资产负债表的存货232,299,698.20元，二者相差5.25亿元，差额就是子公司的存货数量，说明母公司把很大一部分存货压给了子公司！这是一个风险点。

第二，从利润表的结构的角度考察企业集团的管理特征与业务关系。

（1）合并利润表的营业收入2,874,049,807.28元，母公司利润表的营业收入2,252,775,536.71元，二者相差6.21亿元，说明子公司也在对外销售。

（2）合并利润表的营业成本1,324,819,052.49元，母公司利润表的营业成本1,513,421,102.29，二者相差1.89亿元，并且合并报表数小于母公司报表数，说明有些子公司在向母公司提供配套服务，如原材料供应等。

第三，从销售费用与管理费用的结构差异的角度考察企业销售活动与管理活动的组织。

（1）合并利润表销售费用763,136,376.95元，母公司利润表销售费用169,652,918.44元，二者相差5.93亿元，说明子公司是销售的主力军。

（2）合并利润表的管理类费用124,251,834.62元，母公司利润表的管理费用102,592,675.90元，二者相差0.22亿元，说明子公司也有相当规模的管理活动。

（3）合并利润表的研发费用70,175,974.21元，母公司利润表的研发费用68,837,659.83元，二者相差133.83万元，说明研发工作主要由母公司承担。

六、对企业财务状况质量的整体评价

综合上述分析，我们可以对公司整体的财务状况作出如下基本判断：

1.就企业的发展战略而言，公司走的是经营主导的发展战略，对外控制性投资的规模非常有限。

2.在运用的资源方面，企业实行均衡利用各种资源的并重驱动型发展战略，并且对金融性负债的依赖度很低。

3.就业务的结构来说，企业的专业化程度比较高，多元化程度并不高。结合其他信息来看，企业的多元化战略目前来看并未取得成功。

4.就竞争能力而言，公司产品的竞争力并没有想象中那么强，虽然维持了较高的毛利率，但是存货周转速度不是很理想，并且为了加快周转形成了大量的应收账款。在商业债权中，没有应收票据，全部是应收账款，说明公司在上下游关系管理中并未占据支配地位。

5.就现金流转状态而言，公司的现金流转比较顺畅。公司的货币资金减少了1亿，公司的核心利润现金能力比率只有1.18，不太理想，但是公司几乎没有金融性负债，加之公司的投资活动也不活跃，扩张资金需求不多，所以现金流转比较顺畅。

6.就企业的资产总体状况而言，公司整体的资产质量完全可以满足公司的经营活动需要，且有较强的盈利性、变现性和周转性。公司也没有明显的不良资产占用。企业资产满足债务的能力较强。

七、对企业发展前景进行预测

1.以经营资产的盈利能力和产生经营活动现金流的状况为基础，预测经营活动的前景。

从未来的发展来看，需要解决的问题主要是：（1）加快存货周转速度，降低存货占用资金。

（2）加强应收账款的回收管理，防止形成坏账。

（3）通过增强产品竞争力、加强回款管理等手段提高核心利润获现能力。

2.以投资资产的盈利能力和产生现金流量的状况为基础，预测对外投资活动的前景。

（1）表合并利润经营活动产生的现金流量净额666,095,033.41元，母公司利润表经营活动产生的现金流量净额662,698,164.42元，二者相差0.03亿元。说明子公司经营活动产生现金流量的能力较差。

（2）公司现有的投资盈利能力不强，目前来看，公司的多元化战略并未取得成功，公司已经做出了调整，能否最终取得成功，有待后续继续观察。

特别说明：