值得注意的是，本次产品底层资产以三峡新能源集团持有的应收可再生能源电价附加收益作为基础资产，均为清洁能源相关资产，属100%纯“绿色”资产。
（二）产品结构：交行联动交银国际信托助力此次绿色资产支持票据发行本次产品是交通银行联合交银国际信托助力产品成功发行，是交通银行集团首单“碳中和”概念绿色固定收益类产品，也是全市场首单以国家新能源补贴款作为底层资产的“碳中和”绿色资产支持票据。
此次项目的成功发行，正是交通银行集团以结构融资技术，聚焦绿色资产。通过运用结构化技术帮助企业洁净出表盘活绿色资产的同时，在资金端融资成本和资产端拉长久期两方面匹配程度上实现了有效均衡，且在结构上创新使用“本息分离，内外循环”模式，帮助客户在激活存量资产的同时，尽可能地降低资产购买过程中的折价对企业损益表的影响。
（三）绿色资产证券化基本概况 1、主要分类绿色资产证券化在交易结构、现金流归集、信用增级等方面与一般资产证券化并无区别，主要不同在于其募集资金必须投向绿色产业，用于绿色产业项目的建设、运营、收购，或偿还绿色产业项目的银行贷款等债务。基于不同维度，绿色资产证券化主要可分为以下几类：
2、基本特征根据发行人、监管规则的不同，资产证券化主要分为信贷资产证券化、资产支持票据、保险资产证券化等多个品种绿色资产支持证券进一步要求其基础资产或募集资金投向至少有一端为绿色，或原始权益人为绿色主体。因此来看，绿色资产证券化具有以下基本特征。
基础资产类型：绿色资产证券化是指以垃圾处理，废水处理，清洁能源等一列绿色产业的现金流等作为基础资产，通过SPV在市面上募集资金的新型金融工具。绿色资产证券化涵盖企业ABS、信贷ABS、ABN等。2023年，我国绿色资产证券化产品的基础资产类型进一步丰富，从原有的公共交通客票权、基础设施应收账款、新能源电价补助、污水处理收费权，扩展到了汽车贷款、农用光伏发电收益权、绿色建筑信托收益权以及绿色供应链金融应收账款等多个领域，对于丰富绿色资产证券化产品的内涵起到了重要作用。
基础资产来源和投向：绿色环保产业。
绿色债券评估：对于企业绿色资产证券化而言，需要第三方独立绿色债券评估机构进行“绿色认证”。
交易所审核：对于符合条件的绿色资产证券化项目，且项目及申报文件质量优良的，交易所将视情况缩短出具反馈意见的时间。
发行利率：投资者认可绿色资产证券化产品，对于大多数绿色资产证券化项目而言，与同期限同资质债券相比，发行利率较低。
3、产品优势绿色资产支持证券可有效适配部分具备稳定现金流的绿色产业项目，可通过出表降杠杆满足高杠杆企业融资需求，其分层设计可满足各类投资者不同的风险偏好，具备多重比较优势。
第一，绿色项目可成为优质基础资产标的。资产支持证券是用基础资产未来的现金流作为还款来源，以太阳能光伏电站、风力电站及污水处理设施等为代表的绿色项目作为基础资产，具有持续稳定的现金流回报，此类绿色项目的特点天然契合了资产支持证券的特性，是发行绿色资产证券化产品的优质基础资产标的。
第二，降低融资门槛。虽然绿色项目未来具有持续的现金回报，但绿色项目往往属于新兴产业，运营这些绿色项目的公司或由于立时间、规模所限，很难以公司作为主体发债融资或发债的成本较高。绿色资产证券化允许项目与发起人本身的资产负债状况相分离，有助于解决原始权益人信用评级低的问题。对于绿色资产支持证券而言，信用评级根据绿色项目风险而定，即不受原始发行人影响。即使原始权益人信用评级较低，也可以采用绿色资产证券化的方式融资。
第三，满足不同风险类型投资者的投资需求。资产支持证券多采取分级方式发行，相比于次级品种，优先级品种大多具有评级较高、票息较低、偿付顺序靠前等优点，即一旦产品发生偿付困难，回收的现金流将优先偿付优先级品种持有者。因此，分级发行设计可有效满足不同风险偏好投资者的绿色投资需求。
（四）绿色资产支持证券发行现状分析 1、2023年发行规模有所下降，基础资产来源广泛2023年，尽管境内绿色资产支持证券发行规模及数量均有所回落，但仍探索发行了疫情防控绿色资产支持证券、绿色类REITs、绿色商业票据支持证券等创新产品，进一步丰富了多层次绿色金融产品市场。2023年中国境内绿色资产支持证券发行规模426.04亿元，同比增长175.26%；2023年中国境内绿色资产支持证券发行规模329.17亿元，同比下降22.74%。
2016-2023年中国境内绿色资产支持证券发行数量呈增长态势，2023年出现回落，境内绿色资产支持证券发行数量29只，比上年减少6只。
2、2023年金融机构承销绿色债券、绿色资产支持证券情况承销商是绿色债券发行中重要的中介机构，根据IIGF数据显示，2023年，共计81家金融机构参与全市场绿色债券（首单绿色类REITs除外）承销，包括23家银行及58家证券公司。以各承销商在承销团中实际分摊的发行金额，计算每家承销商的承销规模及承销数量得出，2023年23家银行累计承销637.55亿元，排名前十的是兴业银行、中国银行、工商银行、招商银行、中信银行、农业银行、建设银行、浦发银行、国家开发银行、民生银行，总承销业绩分别为88.78亿元、87.76亿元、64.35亿元、56亿元、48.25亿元、46.47亿元、39.37亿元、39亿元、36.5亿元、21.1亿元。
2023年58家证券公司累计承销绿色债券及绿色资产支持证券1645.92亿元，证券行业的整体承销规模和数量高于银行业。在承销商中，承销贴标绿色债券、绿色资产支持证券总承销业绩排名TOP的分别是中信建投、中信证券、国泰君安、海通证券、天风证券、华泰联合、浙商证券、天源证券、广发证券、申港证券，总承销业绩分别为168.52亿元、121.04亿元、98.73亿元、87.47亿元、81.77亿元、66.81亿元、58.6亿元、46.75亿元、45.95亿元、45亿元。
3、2023年绿色资产支持证券发行加速，“碳中和”概念绿色资产支持证券推出根据wind数据筛选统计，截止2023年4月22日，2023年已发行15只绿色资产支持票据，发行金额215.53亿元。其中以碳中和命名的共计6只，发行金额78.82亿元，明显可以看出随着“碳中和、碳达峰”概念的提出，2023年绿色资产支持证券发行将加速，市场有望进一步扩容。
四、案例指引：商业银行开展企业绿色资产证券化业务指引企业绿色资产证券化业务中，商业银行的主要机会是在银行间市场发行ABN的承销商。对于银行间市场ABN，银行可以承担主承销商、托管人、投资者角色。对于交易所ABS，银行可以承担财务顾问、托管人及投资者角色。以下提供几项企业绿色资产证券化业务的案例供参考：
1、探索扩大绿色循环经济资产证券化由民生银行主导的汇富华泰资管—中再资源废弃电器电子产品处理基金收益权资产支持专项计划，是全国首单央企绿色循环经济资产证券化项目。其底层资产为废弃电器电子产品处理基金收益权。民生银行在此单项目中担任监管银行、托管银行、保管银行、优先级机构投资者等多种角色。这一创新案例打开了绿色专项基金收益资产证券化和循环经济两个主题下的创新空间。就循环经济而言，工业园区循环化改造是传统产业改造和区域整体绿色化改造的重要内容，其中不乏可以挖掘的底层资产。就专项基金而言，为加快绿色经济发展，不少地区都成立了专项基金，将专项基金的收益权作为底层资产进行挖掘，将进一步扩大专项基金的投资和受益范围。
2、探索绿色PPP项目与ABS/ABN的结合以兴业银行主导的巴彦淖尔市临河区绿化景观升级改造PPP项目后端PPP-ABN为例。该项目以PPP项目收益为基础资产，包括政府付费资金为项目基础资产，注册发行不超过4.5亿元的十年期资产支持票据，其中优先级份额4亿元通过公开市场发行，劣后级0.5亿元由发起机构巴彦淖尔市怡春绿化管理有限公司或其关联企业认购。项目增信方式是：一是由上市公司内蒙古蒙草生态环境（集团）股份有限公司提供差额补足。二是实现超额覆盖，累计十年运营期政府应付款8.71亿元，本期资产支持票据优先级本金为4亿元，较高的超额覆盖倍数，进一步保障后续还本付息。PPP项目与生态项目有着较好的契合度。考虑到PPP项目运营期限较长，以绿色PPP项目对应的收益权、收费权为底层资产发行ABS/ABN，对于项目各方持续投入该类项目具有良好的促进作用。
3、探索清洁能源项目作为底层资产的绿色ABS/ABN平安凯迪以生物质发电业务而享有的电费收入所对应的电力上网收费权为基础资产，在深交所发行绿色ABS。中电投融和融资租赁有限公司曾以光伏发电项目、水力发电项目、风力发电项目、分布式能源项目、生物质能源回收利用项目收益权为底层资产发行绿色ABN。随着碳排放压力增加，清洁能源的替代步伐需要加快。以清洁能源项目对应的收益权和收费权为底层资产发行绿色ABS/ABN，能够实现清洁能源项目的滚动投资，加快能源结构调整。
4、探索绿色供应链金融资产证券化2023年6月，以首创股份作为核心企业的“中国中投证券—国富保理—首创股份1期绿色供应链金融资产支持专项计划”成功发行。作为我国首单绿色供应链资产证券化产品，该项目计划规模为50亿元，在2023年6月发行的首期规模为0.96亿元。供应链是以客户需求为导向，以提高质量和效率为目标，以整合资源为手段，实现产品设计、采购、生产、销售、服务等全过程高效协同的组织形态。“中国中投证券—国富保理—首创股份1期绿色供应链金融资产支持专项计划”的成功发行填补了我国在绿色供应链ABS领域的空白。
5、探索绿色扶贫资产证券化2023年7月，华创证券发行了“华创—安顺汽运客运收费收益权绿色扶贫资产支持专项计划”，原始权益人为贵州省安顺汽车运输公司，募集资金1.3亿元，用于购置新能源汽车及发展公共交通事业，其中6个优先级证券发行规模1.23亿元，1个次级证券发行规模0.07亿元，发行期限最长为6年，每年还本付息。该产品基础资产为安顺汽运在未来六年的客运收费收益权，基础资产现金流100%来源于绿色项目所产生的收入。2018年安顺客运公路客运线可节约标准煤1.45万吨，减排二氧化碳2.13万吨、一氧化碳636.86吨、氮氧化物12.33吨，环境效益明显。值得一提的是，安顺汽运所处的贵州省安顺市西秀区属于国家深度贫困地区，该资产证券化产品的发行不仅满足了企业绿色发展的需要，也为当地精准扶贫事业提供了支持。
6、探索应付账款ABN的绿色化实践蔷薇保理—建发房产供应链应付账款资产支持票据50亿储架项目，其基本的结构是，以蔷薇保理持有的建发房地产公司应付账款组合（对蔷薇保理而言是资产）为基础资产，以未来现金流收益为支持，以蔷薇商业保理有限公司作为原始权益人和资产服务机构。此外，建设银行及招商证券为主承销商，建信信托为发行载体管理机构，福建天衡联合律师事务所担任法律顾问、联合资信担任评级机构。这一案例充分展示了以保理公司为中介的供应链ABS/ABN创新模式和创新的可能性。以保理为中介的ABS可以实现资产负债表优化等多种功能，对于大型企业、央企优化资产负债表具有不可替代的作用。对于绿色供应链上下游小微企业的融资难问题，也给出了较好的解决方案。因而，建议在绿色制造类企业、绿色建筑企业、绿色领域的城投公司等主体中进行复制。查看