大家可以看到，这是Diageo2016年年报中无形资产的报表附注，其无形资产中包括众多的品牌。
再来看贵州茅台的无形资产。无形资产合并报表上大约是35亿，母公司报表数字比合并报表数字仅小大约54万，说明这35亿的无形资产基本都在母公司。具体翻看无形资产的附注，是由土地使用权和软件开发费两部分组成。
可见，无形资产几乎100%是土地使用权构成的。这与Diageo中无形资产的众多品牌完全不同。
（二）国际范VS本土范
Diageo是国际公司，它的收入来源地区分部很广，也较为分散。
Diageo2016年年报告诉我们，它有21个主要市场，又分为了5大区域列示了相关指标的地区分布，收入的34%来自北美。（再次感叹一下，有国际范儿的报表，做的真漂亮！）
茅台的销售主要还是内销，外销只占很小一部分。
上图摘自2016年茅台年报，可见收入95%来自内销。
（三）并购式扩张VS专业化精耕
大家再看一下无形资产附注中关于商誉的披露，可见Diageo在全球范围内进行了广泛的并购。其中也包括从2007年开始起逐步增持水井坊的母公司——水井坊集团的股份，至2013年7月，成为水井坊集团的唯一股东，也成为上市公司水井坊的实际控制人。
而贵州茅台则是在茅台及其系列酒上精耕细作，直至目前没有在上市公司这个平台上进行过任何并购扩张的举动。
大家可以看到在其合并资产负债表上商誉为0，说明没有对外的并购事项发生。
综上，茅台与Diageo是非常不同的。
多品牌VS单品牌
国际范VS本土范
并购式扩张VS专业化精耕
这个难说好坏，但我还是喜欢国酒茅台。我猜测将来的茅台有可能在茅台集团这个层面上做多元化和国际范，这样也好。
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二、贵州茅台与五粮液的简单比较
我在课上跟同学们说了，想借贵州茅台跟大家说一说合并报表和母公司报表。
在这之前，先把国内酒业的两个巨头——贵州茅台和五粮液的主要指标比较一下。
（一）规模比较
可见，从总资产规模上，2008年茅台暂时超过五粮液；直到2013年之后，两者的总资产规模差距开始拉开，茅台的总资产规模扶摇直上。
收入规模上呈现同样的态势，2013年茅台超过五粮液，成为国内酒业老大。显然八项规定对酒业的冲击也非常直观地体现在了五粮液的收入趋势上。但是茅台却非常强悍地只是收入增速放缓，并没有停止增长。
（二）盈利能力比较
这里我们看一看这两家公司的毛利率、净利率、收入现金含量、总资产收益率和净资产收益率。
茅台的毛利很高，这与其定位为高端酒有关。
毛利率的形态基本决定了净利率的形态。
从上面的几个指标的图形可以看出，2011年和2012年是国内白酒业的黄金期，各项指标都各种好看，2013年和2014年陷入寒冬。但这种寒冬在这两个巨头的报表上只是利润率的下降，对很多中小酒企来说就是直接亏损了。
贵州茅台为何在2016年行业转暖的情况下，净利率反而降低了？栗子老师查阅其报表主要是税金及附加增加非常多，再看了一下新闻，主要是税务局提高了茅台酒的消费税计税价格，导致2016年消费税大增（2015年12月，贵州省国税局《关于核定部分白酒产品消费税最低计税价格的通知》（黔国税函［2015］387号）。
从收入的现金含量来看，茅台总体上优于五粮液，这种优势从2013年之后越发明显起来。2016年收入的现金含量达到骇人听闻的93%（主要是预收款激增导致的）。2017年的利润是不用愁了。这也可以解释为什么茅台的股价冲上新高。
总资产收益率的形态跟净利率基本一致。如果比较一下茅台与五粮液的总资产周转率，大家会发现多数年份茅台都是低于五粮液的（但差距不是太大）。例如，2016年茅台的总资产周转率是0.36，而五粮液是0.39，两家公司的周转率都比较低。