导语药明康德虽然不直接研发新药，但其对中国创新药研发水平的提高起着巨大的推动作用。
李平 ｜ 文
2018年以来，随着一致性评价、带量采购等政策的出台，国内制药行业正面临着一系列前所未有的挑战。其中，仿制药企业所受冲击最大，动辄腰斩、乃至一折的集采价格，让部分仿制药上市公司的估值向化工企业看齐。
与此同时，创新药企业则迎来政策红利期，临床试验机构资格认定备案制、上市许可持有人制度等利好政策纷纷落地，医药企业也纷纷加大对创新药研发的投资。
然而，新药研发从本质上看并不是一门“好生意”，因为新药研发本身的风险极高。在“双十定律”与“专利悬崖”的约束下，创新药面临着投入高、周期长、投资回报率越来越低的现实困境。尽管目前国内二级市场对创新药企业的业绩表现体现出了很大的容忍度，但随着太多没有业绩、没有销售收入、仅有在研项目的“新型药企”登陆资本市场，创新药药企估值的压力恐怕迟早会体现出来。
相对而言，CRO（合同研究组织）则是一个更加值得关注的赛道，行业增速较高、业绩更为稳定。目前看，无论是医药大厂、还是创新性公司，都需要与CRO企业密切合作。从医药政策来看，CRO行业不受集采政策冲击，而创新药制度红利则照单全收。
二级市场看，CRO企业的涨幅同样可观。回归A股之后，国内CRO龙头企业药明康德股价已经从12．69元的发行价上涨至110．97元，不到三年的时间涨幅超过7倍。在股价上涨背后，是药明康德出色的财务业绩表现，根据公开数据显示，药明康德2023年全年营收为128．72亿元，归属于母公司股东的净利润为18．55亿元。2023年前三季度，营收为118．15亿元，归属于母公司股东的净利润为23．68亿元，已超2023年全年。此外，创业板上市的CRO企业泰格医药股价则从2023年1月的23．92元涨至130元，两年内涨幅超过4倍。
作为CRO行业的龙头，药明康德目前在营收规模、产业链布局以及客户资源等方面都处于绝对领先的地位，值得深入研究。
由于CRO行业本身是从国外引入的一个全新的行业，