另一方面，我们需要关注银行借款、债券以及非标等融资占比情况。非标融资成本高，资管新规对非标融资限制较多，且近年来平台项目非标违约案例明显增多，机构对非标放贷更加谨慎，甚至对部分风险较大的区域采取一刀切的政策，所以对非标融资依赖融资较大，且区域内发生非标违约事件的城投，需要保持谨慎。
对授信金融机构的资质，我们也需要重点关注（这个一般在募集说明书中披露较全），如果公司的授信机构只有区域的小银行，那么公司的地位可能相对较弱，间接融资渠道较窄；如果授信机构频现四大行分支机构，大股份制银行、城商行等，可见公司背后的金融资源较丰富，抗风险能力较强，而且公司获得债务置换的可能性也较高。
有息债务成本一般使用（（财务费用+利息资本化费用）/平均有息债务规模）公式来计算，但是考虑到城投一般不分红，我们也可以直接使用现金流量表中的“分配股利、利润或偿付利息支付的现金”来近似替代利息支出。当然，城投也可能会有一些隐性财务费用，这个我们很难通过报表看出来。如果公司有息债务成本过高，地区经济、财政实力又较弱，我们需要警惕“庞氏骗局”风险。
城投公司常见的隐性、或有债务主要包括“明股实债”（农发、国开基金股权，永续债等）、对外担保等。其中对外担保需要重点关注担保比率，对外担保对象基本情况，民企占比多少？
城投的非市场化融资一直是个看穿不说穿的话题，什么ZS！什么JGH！狄仁杰统统都不清楚……
由于信息不透明，市场一直有一个疑问，到底哪些城投存在非市场化融资行为？
狄仁杰也不知道，仅提供几个思路，供大家参考。
1、 网红区域城投；
2、 行政级别低、区域经济、财政实力弱的弱资质城投；
3、 总是发私募债，PPN的城投；
4、 综合融资成本高企；
5、 不同时间段发债利率经常保持一致；比如7.5%，8.0%等等；
6、 同一只券，经常有不同的券商债销小姐姐私聊你，券商又不是主承或者联席主承销商；
7、 二级市场上8-9折大甩卖的城投债发行主体；
……
当然，符合上述特征的，也不一定存在非市场化融资行为。
最后，我们需要了解城投发债到底干啥去了？是去替政府搞基础设施建设，被政府及相关部门占用？是给了其他城投或者支持当地民企？是拿去放融资租赁贷款？还是偿还非标和银行借款了？……
后面钱该怎么收回来？债券到期之后，该怎么还？还不上怎么办？这都是我们需要思考的问题。
对于利润表，我们重点关注政府补助的规模大小和稳定性，结合资产负债表和现金流量表，计算存货周转率（剔除无效资产）、应收账款周转率，收现比等指标，判断公司回款效率如何。
对于现金流量表，我们重点关注筹资活动产生的现金流净额，如果这个指标持续恶化，甚至连年净流出，则需要警惕公司的再融资风险。
城投正常的现金流量表特征应该是：内部自由现金流（经营活动现金流净额+投资活动现金流净额）净流出，筹资活动现金流保持净流入，这才是城投的本质！
最后，我们还需要做一件事，就是把同区域内的其它城投报表找出来，做个综合对比分析。这样，我们才能更加清晰的了解，谁才是区域的主城投，谁更受爸爸、资本市场的疼爱与欢迎……
信用研究野蛮发展的时代已经成过去式，未来，谁对城投的研究更深，更细，谁就更有机会挖掘信用阿尔法。
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