关于资产证券化与降杠杆的关系，可以从以下两个方面进行分析：
（一）不同基础资产类型角度
资产证券化的基础资产从大的方面分为债权资产、收益权资产和不动产资产三类，不同类型基础资产开展证券化对于降杠杆的作用有所不同，或者虽然不能直接降杠杆但可以衍生出一些有助于降低企业债务风险的功能。
第一，债权资产和不动产资产证券化通过会计出表可以起到降杠杆的作用。
债权资产是指已经在企业资产负债表的左边进行会计确认的应收账款类资产，主要包括：信贷资产、租赁债权、保理债权、贸易应收账款、消费债权等；不动产资产分为基础设施类不动产（含PPP项目）和地产类不动产两种类型。对于债权资产和不动产资产来说，开展资产证券化相当于通过资本市场金融方式转让存量资产，在符合相关会计准则的前提下可以实现会计出表，在获得资金的同时不会提高资产负债率，从而可以起到降杠杆的作用。
大型国企目前很多已通过应收账款证券化盘活存量资产并降低资产负债率，例如中国电子、中铁建设、中车股份、中建材信息、中建三局等；地方政府降杠杆的可行方式是实现基础设施项目表外化建设和运营，PPP模式（后续可以通过ABS实现退出或再融资）、基于基础设施的REITs或类REITs模式是两种有效方式，例如：首创股份、华夏幸福、浙大网新集团、东江环保等企业已成功发行了PPP资产证券化项目；房地产行业下一步的重要任务是去库存，通过开展股权过户型的类REITs业务、或者推出标准化公募REITs模式，可以有效实现降杠杆或轻资产转型的效果，例如：中银集团、光控安石、中信资本、苏宁云商、天虹商场等已发行过类REITs产品。
第二，收费收益权资产证券化可以起到支持国家重点领域建设的作用。
我国未来的基础设施建设资金缺口很大，除银行贷款外，目前主要通过地方政府债券、PPP模式和融资平台负债三种方式进行融资，但在一些特定领域，其实银行贷款支持力度并不够，发行地方政府债券的门槛也很高。通过开展PPP项目收益权的资产证券化和地方国企基础设施收费权的证券化，虽然没有直接降杠杆，但实现了较低成本的中长期资本市场融资，从而有力支持了国家重点领域的建设。
除上述三种基础资产类型外，非基础设施的收益权资产证券化也可以起到降低融资成本、优化债务结构的作用，例如之前发行的人文主题公园门票收益权、学费收益权等基础资产，有力支持了我国文化教育产业的发展。
总之，资产证券化可以综合起到盘活存量、降杠杆和支持国家重点领域建设的作用，而并不是仅仅用降杠杆来作为它唯一的标准。国内目前已发行的资产证券化产品绝大多数是一种实质证券化并不违反证券化的规则，对于资本市场的多元化建设起到了很大作用。
（二）不同原始权益人类型角度
国内目前开展资产证券化的原始权益人（发起机构）主要分为三种类型：银行业金融机构、类金融机构和非金融机构。
银行业金融机构主要包括商业银行、金融租赁公司、汽车金融公司等，由于这类机构的主营业务是提供贷款服务，开展资产证券化后可以实现会计出表，其开展资产证券化的目标主要是释放贷款额度、提高资本充足率或优化贷款结构。如果开展证券化后贷款的投向为国家政策鼓励的方向或领域，则可有效起到支持实体经济发展的作用。
类金融机构主要包括商务部融资租赁公司、保理公司、小贷公司、消费金融公司等，这些企业通过银行贷款或发行债券获取资金的难度较大，开展资产证券化可以起到拓宽融资渠道的作用，一些实力较强的机构可以开展出表型的资产证券化。如果这类机构服务的客户所在行业或领域符合国家政策导向，则整体来看有利于引导社会资金流向实体经济。
非金融机构的范围较广，对于一些大型国企或民企来说，资金需求没有那么强烈，开展资产证券化的目标主要是降低资产负债率或实现轻资产转型；对于非大型国企或民企来说，开展出表型资产证券化的难度较大，通过资产证券化可以降低融资成本、扩大中长期债务占比，从而起到优化债务结构的作用。
三、通过资产证券化降杠杆下一步需要重视的方向
为更有效发挥资产证券化降杠杆的重要作用，下一步建议从如下方面进行积极推动和优化发展：
（一）大力发展应收账款、基础设施收益权（含PPP项目收益权）的证券化
一方面，通过发展贸易应收账款、供应链金融、消费型赊销债权等应收账款证券化业务，在拓宽中小企业融资渠道的同时可以降低企业杠杆；另一方面，通过发展基础设施收益权尤其是PPP项目收益权的证券化，可以为基础设施项目的投资提供再融资渠道，有利于引导社会资本参与重点基础设施建设，间接降低地方政府的杠杆率。
（二）创新开展不动产资产证券化，尽快推出公募REITs
不动产资产证券化未来的发展方向是权益型REITs，建议尽快解决税收和法律问题，推出境外资本市场比较成熟的标准化公募REITs，为优质基础设施项目和持有型物业提供一条上市渠道，同时也可为投资者提供一种比较稳定的投资标的选择。住房租赁和PPP项目等领域现金流稳定性较高，符合国家政策鼓励和支持的方向，可以作为公募REITs的优先试点进行推动。
（三）增强二级市场流动性，降低发行成本
目前国内资产证券化市场的二级市场流动性不足，需要支付较高的流动性溢价，使得一些优质项目开展资产证券化的动力不强。建议进一步完善市场机制增强二级市场流动性，降低发行成本，主要措施包括：引入做市商机制，开展双边报价和交易撮合；对于优质品种（比如AAA级资产证券化产品）允许开展标准券质押式回购；引入有权威性的资产证券化收益率曲线进行定价估值参考等。
（四）坚持产品结构简单清晰的方向，完善信息披露和投资人保护机制
实现降杠杆的一个重要前提是需要防范资产证券化产品风险扩散，这就需要坚持产品结构简单清晰的发展方向，限制不合理的多层嵌套或多次证券化，同时需要完善信息披露和投资人保护机制，增强市场的透明度和规范度。查看