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免税行业——中国国旅一、行业分析
（一）行业概述
免税行业是旅游行业的一个子行业，是指部分国家和地区授权一家或几家企业，允许其在运输工具、口岸或市内设立门店，向出入境旅客销售免税商品的旅游零售行业。
免税行业包含免税购物（Duty Free）和退税购物（Tax Free）两种形式。免税购物指免去商品进口环节的关税、消费税和增值税等，针对的是进口商品：化妆品、香水、箱包、首饰、手表、服装服饰、食品、玩具、烟、酒等；退税购物指买完商品后再办理增值税、消费税退税手续，主要针对个人使用的消费品，适用对象一般为境外人员。目前，全球常见的免税店业态包括出入境免税店、离岛免税店和市内免税店。
由于免税商品免除了进口环节的关税、消费税和增值税，免税商品的价格优势显著，尤其是较高消费税率的商品，如烟酒、香化等，价格优势显著，这也是免税店最主要的销售品类。一般而言，护肤品、香水、彩妆、烟酒的免税价格比起国内市场价基本都低20%以上，部分商品甚至便宜40%至50%。
运营模式：由运营商本部统一向供应商采购免税商品后，通过配送中心向中免系统下属免税店批发各类免税商品，再由免税店销售给出入境或离岛的旅客。
可以看出，运营商是整个供应链的核心，其商业模式就是赚取供销差价。
1.运营商主要依靠价格优势吸引顾客做大规模，与品牌商建立良好关系，增强渠道议价能力和获取货源能力，从而压低进货成本，获取更高的毛利润。
2.租金则是运营商成本端的重要构成部分。租金高低取决于出租方的话语权，客流量规模越大、质量越高，出租方越强势。
消费者主要看重免税商品的价格优势和正品保障。
1.免税品的价格优势主要来源于税收减免和较短的流通渠道。
2.免税商品供货渠道与专柜商品一致，运营商直接与品牌商或代理商签订供货协议，假货风险远远低于海淘和代购。
（二）行业潜力
2018年全球免税行业规模达到750亿美元（约合5234亿元人民币），其中亚太市场免税规模达到350亿美元，占比从2011年的33%提升至2018年的47%，其中主要增量来自于韩国。
2018年韩国免税店市场规模约163亿美元（约合1140亿元人民币），占全球免税市场比重从2011年的9%提升至2018年的21.7%。中国游客为韩国免税市场消费主力。2018年中国人贡献韩国72.8%的免税市场份额（约合830亿元人民币），为主要购买力。
2018年，中国居民境外购买免税商品总体规模超过1800亿元，占全球免税市场销售额的34.4%，而中国国内免税品销售约400亿元，只有韩国的1/3左右，相当于韩国2012-2013年免税市场规模水平。
2009-2018年，韩国免税业规模复合增长21%至1140亿元，同期我国免税业规模复合增长23%至395亿元。
国内免税消费的增量主要来自于两个方面：一是海外消费回流，二是国内消费升级，催化剂主要是政策宽松的推动。
1.海外消费回流
中国免税业起步于1979年，真正启动于2011年海南离岛免税店兴起，快速成长于2017年中免和日上整合。
消费回流是中免牌照垄断合理性的来源，