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正邦科技：我养猪的，上半年亏了约13亿；温氏股份：我养猪的，上半年亏了约24亿；新希望 ：我养猪的，上半年亏了约32亿；牧原股份：我养猪的，上半年赚了约100亿。
对牧原股份财务数据是否造假的讨论一直此起彼伏，“第二个蓝田股份”、“第二个獐子岛”、“下一个乐视”的帽子被扣了不少，疑点主要源于：存贷双高、关联交易、超高利润率等等等等，公司对此做了澄清，针对性的细节分析实在太多，这里就抓大放小的分析下牧原财务造假的可行性到底有多大。
财务数据是否造假的核心在于超高净利率的可信度有多大。通过三年一期的财务数据，横向和纵向分析下生猪养殖行业三巨头的业绩归因。资产周转率方面，牧原股份稳定在垫底的位置上；权益乘数方面，牧原股份处于中间位置；而在销售净利率方面，牧原股份从2023年开始就稳坐第一把交椅且越战越勇，高出同行一倍以上，数据上呈现出高净利率低周转率的特性。业绩归因在净利率，所以利润率的可信度是核心。
利润率自2023年开始脱颖而出。牧原在养猪这件事情上还是非常的专一，生猪养殖的业务占比一直在95%以上，而温氏股份和正邦科技都是多元化经营路线，温氏股份主营生猪和黄羽肉鸡的养殖，猪鸡双雄，生猪养殖业务占比在40%—60%之间；正邦科技主营养殖和饲料，生猪养殖的业务占比从2016年的18%逐渐升至2023年的67%，是行业的后来者。仅比较三巨头生猪养殖业务的毛利率，2018年以前三家差别不大，但2023年后牧原逐渐从同行中脱颖而出，看起来公司在2018—2023奠定了超越同行毛利率的基础。
是否能够找出2018、2023两年度公司超高利润率的合理支持，是问题的关键。今年3月，牧原股份在《牧原股份回应财务造假质疑：养猪模式差异致毛利率高于同行》中澄清到“公司生猪养殖业务毛利率显著高于同行公司，主要原因系公司生猪单位成本低于这些公司。公司的种猪、仔猪来源均为自产，而同行公司中存在对外采购。” 牧原的自繁自养一体化模式至少在2014年IPO时就已确立了，翻看2013年各公司的财报，温氏股份的毛利率为16.7%，正邦科技为9%，牧原为19.8%，牧原的毛利率优势早在13年就以确立，但在2023年之前，各家在毛利率上的差距确实没有现在这么大。对于这个变化，也许是因为本轮猪周期实在是太过强烈，生猪价格的涨幅和跌幅都达到了300%，放大了一体化的优势，而上一轮生猪价格的涨幅和跌幅只有180%左右。虽不能排除牧原造假的可能性，但牧原的数据，确也是有一定的合理性。