今天我们来介绍资本资产定价模型Capital Asset Pricing Model (CAPM)。
资产定价模型
我们先来看一般意义上的资产定价模型（Asset Pricing Model)。
资产定价理论描述的是风险（risk）和预期收益（expected return）之间的关系。在一个运作良好的资本市场里面，投资者投资一项资产，那么他应当为他所承担的各种风险而获得报酬。风险通常被描述成风险因子（risk factors），一般来说资产定价模型可以这样表示：
也就是说，一项资产的预期收益是由N个风险因子构成的函数，或者说，一项资产的预期收益可以由N个风险因子来解释。
这节课将会是多因子模型系列课堂的第一节课，所以希望大家记住这个重要的、一般意义上的资产定价模型。
我们可以将等式（1）换个方式来表述，假设有一项资产（比如银行一年期定存，或者一年期国债），持有这项资产是无风险的（假设银行或政府不会倒闭），那么我们称这项资产是无风险资产，其收益率成为无风险收益率。等式（1）可以换成下面的表述方式：
其中Rf是无风险收益率，Risk Premium是相对于无风险收益率的风险溢价。
也就是说，一项资产的收益率应该等于无风险收益率加上风险溢价。
如何理解呢？
举个例子
假设有一项资产1，也就是我们前面提到的一年期定存或者一年期国债，它的收益率为2%，因为持有这项资产是完全无风险的，所以我们称2%为无风险收益率。
现在有一项资产2，比如说股票市场组合，假设投资它的风险是中等风险，或者说是系统风险（我们稍后会解释这个概念），假如持有这项资产2的预期收益率和资产1的相等（也就是2%），你是否愿意持有资产2呢（如下图）？
回答是：当然不愿意！因为如果预期收益率相等，一个理性的投资人应该会选择风险更小的资产1，否则为什么要冒更大的风险呢？
那么问题来了，对你而言，资产2的预期收益率至少要多少，你才愿意持有它？或者说，资产2的预期收益率至少要多少，才会让资产1和资产2看起来有同样吸引力（equal attractiveness）呢？
假设我们给资产2的预期收益率再增加6%，也就是说，资产2的预期收益率为8%，现在资产2和资产1看起来有同样的吸引力，6%就是我们所说的风险溢价。
风险溢价
风险溢价（risk premium）可以理解成一种“奖品（prize）”，它是你愿意承担