平安首经团队：钟正生/张德礼/张璐/常艺馨
核心观点
热点评论：近日财政部印发《关于盘活行政事业单位国有资产的指导意见》（财资〔2023〕124号），指出要建立健全资产盘活工作机制，多渠道提升资产盘活效率。124号文出台的背景是，近年在财政收支压力下，盘活行政事业性单位的存量国有资产已成为财政开源的重要渠道，在2023年体现得尤为明显。124号文为各级行政事业单位进一步盘活国有资产提供统一指导，在压降非必要支出的同时，也将为财政收入贡献增量资金，我们测算2023年地方政府国有资源（资产）有偿使用收入或同比多增368亿，这将推动非税收入延续高增长。
实体经济：本周本土新增确诊病例数明显增加，工业开工率多数走弱，房地产高频指标延续弱势，黑色商品期货价较快反弹。
1）上周六至本周五（10月29日-11月4日），广东、内蒙古、福建等26省市自治区合计新增确诊病例3570例，较10月22日-10月28日的26个省市自治区、新增1561例明显上升。
2）开工率多数走弱。其中，黑色商品相关的唐山高炉开工率环比下降1.6个百分点，焦化企业开工率环比下降0.9个百分点；固定资产投资相关的72家主要沥青炼厂开工率本周环比提高1.1个百分点，上周全国水泥磨机运转率环比下降0.6个百分点；汽车产业链相关的轮胎半钢胎开工率和全钢胎开工率本周分别环比下降1.5个百分点和6.7个百分点。
3）产成品去库存。产成品中，本周螺纹钢社库+社库环比下降5.4%，本周电解铝库存环比下降1.0%。原材料库存中，上周港口铁矿石库存环比上升1.9%；本周焦煤库存可用12.4天，较上周缩短0.3天。
4）房地产相关指标延续弱势。本周30城商品房日均销售面积环比下降3.5%；上周百城土地供应面积和成交面积分别环比增加10.5%、减少10.9%；上周百城成交土地溢价率也从前值1.8%降至0.9%，创今年的最低水平。
5）黑色商品期货较快反弹。本周南华黑色指数上涨7.3%，主要品种的期货表现强于现货。本周农产品批发价格200指数环比下跌1.7%。
资本市场：本周资金面转松，A股主要股指均上涨，国债收益率曲线陡峭化上移，离岸人民币兑美元升值，市场风险偏好出现阶段性回升。
货币市场方面，本周五DR007和R007分别收于1.64%、1.68%，较上周五分别下行32.9bp和30.1bp。
股票市场方面，本周A股主要股指均上涨，成长表现更优。
债券市场方面，本周中国国债收益率曲线陡峭化上移，除同业存单利率持续上行引发的资金面收紧预期影响外，也和防疫政策优化预期有关。
外汇市场方面，鲍威尔释放偏鹰派信号，但美国10月非农失业率意外反弹，令美元指数承压，美元指数整周小幅升值0.1%。本周在岸人民币兑美元贬值0.19%，而离岸人民币兑美元升值1.28%。
风险提示：稳增长力度不及预期，国内疫情多点扩散，地缘政治冲突升级。
一
热点评论：有多少存量资产可以盘活？
近日财政部印发《关于盘活行政事业单位国有资产的指导意见》（财资〔2023〕124号，以下简称为124号文），指出为落实政府过紧日子要求，建立健全资产盘活工作机制，通过自用、共享、调剂、出租、处置等多种方式提升资产盘活利用效率。
1、124号文的出台背景
124号文出台的背景是，盘活存量资产近年已成为财政开源的重要渠道。根据财政部《关于加强政府非税收入管理的通知》（财综〔2004〕53号），国家机关、实行公务员管理的事业单位、代行政府职能的社会团体以及其他组织的固定资产和无形资产出租、出售、出让、转让等取得的收入，计入国有资产有偿使用收入。在现行财政收入核算制度下，国有资源（资产）有偿使用收入作为非税收入的组成，计入公共财政收入中。2014年至2023年，国有资源（资产）有偿使用收入年均增长12.7%，明显高于同期非税收入的年均增速5.0%，其占非税收入的比例从20.6%提高至33.8%。
2023年以来盘活存量资产对财政开源的重要性进一步提升。受疫情持续多点散发、大规模退税减税、土地和房地产市场降温的影响，2023年前三季度税收收入同比下降11.6%。但2023年非税收入当月同比整体持续上升，9月当月同比达39.7%，前三季度非税收入累计同比23.5%，拉动公共财政收入同比增长3.3个百分点。2023年前三季度非税收入占公共财政收入的比例达18.8%，创2007年公布数据以来的同期新高。
而盘活存量资产正是2023年以来非税收入高增的主要原因。根据财政部主管的《中国财政》杂志，2023年1-8月全国非税收入同比增长21.2%，增量的3/4体现在地方。同期地方非税收入同比增长16.9%，主要是地方多渠道盘活闲置资产，以及与矿产资源有关的收入增加。其中，国有资源（资产）有偿使用收入增长33.2%，国有资本经营收入增长63.9%，两项合计拉动地方非税收入的增幅为13.0个百分点。由于2023年地方国有资本经营收入为753亿，仅占地方国有资源（资产）有偿使用收入的8.2%，因此地方国有资源（资产）有偿使用收入是推动今年以来非税收入高增长的主要来源。
2、行政事业性单位国有资产盘活方式
124号文为各级行政事业单位进一步盘活国有资产提供统一指导。根据124号文，“全面覆盖”是盘活行政事业单位国有资产的重要原则，除将行政事业单位低效运转、闲置的房屋、土地、车辆、办公设备家具、大型仪器、软件等资产纳入盘活范围外，货币形式的行政事业单位国有资产也要按照预算管理规定予以管理和盘活。同时，实行“激励约束”，将资产盘活成效与新增资产配置预算挂钩，通过预算约束推动资产盘活利用。加强监督检查，全面提升资产盘活积极性。
根据124号文，行政事业单位国有资产的盘活方式有以下六种：
3、124号文的影响分析
盘活行政事业性单位国有资产，在财政收、支两端都将产生影响：
收入方面，短期或将继续推动非税收入高增长，为财政收入贡献增量资金。根据历年国务院《关于国有资产管理情况的综合报告》，全国行政事业性单位国有资产总额从2017年的29.9万亿提高至2023年的54.4万亿，年均增长16.1%。2023年中央行政单位、事业单位的国有资产总额分别为1.1万亿、4.8万亿，地方行政单位、事业单位的国有资产总额分别为17.9万亿、30.6万亿。可见，行政事业单位的国有资产主要集中在地方政府，财政收支压力下，地方政府有动力进一步盘活行政事业性单位的国有资产。
2023年地方政府国有资源（资产）有偿使用收入9280亿。假定2023年全年的地方政府国有资源（资产）有偿使用收入同比增速，持平于2023年前8个月的33.2%，那么2023年地方政府国有资源（资产）有偿使用收入约为1.23万亿。假定高基数效应下，2023年的地方政府国有资源（资产）有偿使用收入增速小幅放缓至30.0%，可估算得2023年地方政府国有资源（资产）有偿使用收入约为1.59万亿。和2023年相比，2023年国有资源（资产）有偿使用为地方财政贡献的财政收入，将同比多增约3680亿。
支出方面，有助于压缩非必要支出。前文提到的六种存量资产盘活方式，除“开展资产出租或者处置”外，其余五种都聚焦于提高存量资产的使用效率。资产共享、资产调剂、公物仓管理、资产集中运营等方法，可以让部分原计划新购买资产的行政事业性单位，转变为使用单位自有或其它行政事业性单位所有的存量国有资产，践行过紧日子的要求，削减非必要开支。
在政策实际执行过程中，我们认为需要注意的问题：一是，防范国有资产流失的风险；二是，加强对地方政府的监督，避免在财政收支压力下，部分地方政府对无需处置的行政事业单位国有资产进行处置或虚假交易，变相虚增财政收入。
二
国内一周要闻
本周市场关注度高的宏观要闻：
三
实体经济：产成品去库存，黑色商品期货价较快反弹
本周国内高频数据一览：
3.1 国内疫情：本土新增确诊病例数明显上升
上周六至本周五（10月29日-11月4日），广东、内蒙古、福建等26省市自治区合计新增确诊病例3570例，较10月22日-10月28日的26个省市自治区、新增1561例明显上升。10月29日-11月4日，广东、内蒙古、福建、山西、新疆合计新增本土确诊2539例，占同期全国（不含港澳台）新增本土确诊病例数的71.1%。10月29日-11月4日出现新增本土确诊的26个省市自治区中，除山西、陕西、河南、天津、浙江、安徽、河北外，其余19个省市自治区的新增本土确诊病例数都较前一周上升。总的来说，目前国内疫情防控形势仍严峻。
市场对11月5日国务院联防联控机制新闻发布会的关注度较高，会议重申了坚持“外防输入、内防反弹”总策略和“动态清零”总方针不动摇，做到早发现、快处置、防外溢。
不过值得注意的是，本次新闻发布会针对违反“九不准”规定，以及处置疫情简单化、一刀切、层层加码的问题，直接“点名”相关城市，称有关部门将高度重视并同时整治（新华社公众号以“坚决整治‘层层’加码等问题！这些地方被点名”为标题，报道了本次新闻发布会）。
针对国家防控政策近期是否会有所调整的提问，与会官员回应称有关部门将坚持“动态清零”总方针不动摇，在总结各地疫情防控实践和政策实施效果的基础上，组织专家根据病毒潜伏期、传播力、致病力的变化，不断优化完善疫情防控措施，提高科学精准防控水平，进一步统筹好疫情防控和经济社会发展。
3.2 工业生产：开工率多数走弱
本周工业开工率多数走弱。其中，
黑色商品相关的唐山高炉开工率环比下降1.6个百分点，焦化企业开工率环比下降0.9个百分点。
固定资产投资相关的72家主要沥青炼厂开工率本周环比提高1.1个百分点，上周全国水泥磨机运转率环比下滑0.6个百分点。固定资产投资相关的两个高频指标走势继续分化，或意味着今年三季度开始的基建实物工作量加快形成，但房地产低迷的趋势仍在持续。
汽车产业链相关的轮胎半钢胎开工率本周环比下滑1.5个百分点，全钢胎开工率本周环比下滑6.7个百分点。截至本周，全钢胎开工率已连续三周反季节性回落，由于全钢胎主要用于货车等大型车辆上，其持续走弱可能和房地产投资低迷有关。
3.3 库存：产成品延续去库
3.4 需求：地产高频指标走弱
地产相关高频指标近期延续弱势。其中，
本周30城商品房日均销售面积环比下降3.5%，绝对水平为过去三年同期均值的74.4%；
上周百城土地供应面积和成交面积分别环比增加10.5%、减少10.9%，分别为前三年同期均值的105.5%和75.1%；上周百城成交土地溢价率也从前值1.8%降至0.9%，创今年的最低水平。
克而瑞研究发布的数据显示，10月TOP 50房企销售额同比下降28.3%，降幅较9月收窄1.8个百分点。按所有制来划分，10月央企开发商、国企开发商和民企开发商的销售额分别同比增长5.8%、增长0.1%和下降49.5%，10月央国企开发商的销售额都已同比转正，但民企开发商的销售额同比跌幅仍在扩大。
其它内需高频指标走势分化。10月第四周乘用车销量环比上升，但疫情冲击下本周全国电影票房收入环比下降20.9%，九大城市地铁日均客运量环比下降4.6%，四个一线城市中仅深圳的交通拥堵延时指数环比上升。
外需高频指标方面，本周中国出口集装箱运价指数为1790.86，环比下降3.8%，较2023年2月的高点3587.91正好腰斩。10月中旬八大枢纽港口内贸和外贸的集装箱吞吐量同比分别为18.6%、0.1%，内外贸的增速均回升。我们认为，综合海外需求、中国出口集装箱运价指数持续下降和韩国出口走弱等来看，中国出口放缓的压力或将进一步显现，港口集装箱指数短期波动难改下行趋势。
3.5 物价：黑色商品期货较快反弹
本周黑色商品期货价格较快反弹。
本周南华黑色指数上涨7.3%，涨幅较大，一是因前期已连续两周大跌（跌幅分别为5.1%、4.9%），二是市场出现防疫政策优化的乐观预期，三是螺纹钢的供需格局出现改善（表观需求已连续两周回升，但产量回落，导致库存较快下降，本周厂库+社库环比减少5.4%）。
具体来看价格变化，本周焦煤、铁矿石、焦炭、螺纹钢和动力煤的期货价，分别环比上涨7.3%、上涨6.1%、上涨3.8%、上涨2.1%和下跌0.2%；本周动力煤、螺纹钢、焦煤、焦炭和铁矿石的现货价，分别环比上涨2.5%、下跌0.9%、下跌3.4%、下跌3.9%和下跌4.9%。
农产品方面，本周农产品批发价格200指数环比下跌1.7%。其中，蔬菜批发价环比下跌4.8%、鸡蛋批发价环比下跌0.9%、水果批发价环比上涨2.9%。本周猪肉批发价环比上涨0.2%，周五为35.1元/公斤。目前国内生猪供应偏紧，随着冬季的猪肉需求上升，猪肉价格上涨压力仍存。
四
金融市场：风险偏好回升
本周资金面转松，A股主要股指均上涨，国债收益率曲线陡峭化上移，离岸人民币兑美元升值，市场风险偏好出现阶段性回升。
货币市场方面，本周公开市场操作净回笼资金7370亿，不过因地方债净融资锐减（上周和本周分别为2029.6亿、171.5亿）和月初资金面转松，本周五DR007和R007分别收于1.64%、1.68%，较上周五分别下行32.9bp和30.1bp。
股票市场方面，本周A股主要股指均上涨，创业板指（8.9%）和中小板指（8.3%）的涨幅相对较大，从中信风格指数看成长表现更优。除前期跌幅较大外，也和周五出现的防疫政策优化预期有关。
债券市场方面，本周中国国债收益率曲线陡峭化上移，除同业存单利率持续上行引发的资金面收紧预期影响外，也和防疫政策优化预期有关，周五10Y国债收益率单日上行2.5bp。我们认为，在国常会“努力推动四季度经济好于三季度”的要求下，政策面、基本面短期对债市的影响或将偏负面，资金面也难出现利好。
外汇市场方面，美联储如期加息75bp，鲍威尔在讲话中也释放了偏鹰派信号，不过周五公布的美国10月失业率意外反弹，令美元指数承压（从前一天的112.98跌至110.78），美元指数整周小幅升值0.1%。
本周在岸人民币兑美元贬值0.19%，而离岸人民币兑美元升值1.28%。人民币离岸和在岸汇率走势的分化，主要集中在周五，当天离岸人民币兑美元升值2.15%，创有记录以来最大单日幅度，而当天在岸人民币兑美元升值幅度只有0.68%。导致两者分化的原因是，离岸人民币升值主要在北京时间周五晚上，但是周五晚上的在岸人民币夜盘交易，算作下一个交易日的（11月7日）。周五在岸人民币兑美元收于7.27，最新为7.19，如果用最新价和上周五的收盘价比较，在岸人民币兑美元升值了0.89%。
4.1 货币市场：资金面转松
4.2 股票市场：A股主要股指大涨
4.3 债券市场：国债收益率曲线陡峭化上移
4.4 外汇市场：美元指数上行，人民币贬值