投资研报
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出品：浪头饮食
作者：SY
8月25日，农夫山泉发布了2023年中期业绩公告。今年上半年，农夫山泉实现收入151.75亿元，同比增长31.4%；归母净利润40.13亿元，同比增长40.1%。与2023年同期相比，今年上半年收入增加了23.3%，归母净利润增加了39.5%。
农夫山泉的增长一方面得益于上半年国内疫情基本稳定、居民消费需求复苏以及节假日消费的拉动，另一方面，报告期内公司有效控制成本提高了盈利能力，营运效率也有所提升。
然而六月底发生的“福岛白桃”营销翻车事件的影响还没有体现在中期业绩中。农夫山泉下半年业绩不仅受到洪水、台风、疫情反复和PET成本持续上涨的影响，与元气森林的“冰柜大战”也不知如何结束。
财务指标优秀但经营风险仍存
农夫山泉上半年净利润的增速超过了收入增速，主要原因包括：（1）由于产品结构调整和对PET成本的控制，报告期内营业成本增幅为28%，低于收入增幅，因此毛利较去年同期增长33.7%，毛利率由去年同期的59.9%上升至60.9%；（2）行政开支、财务费用等期间费用有所减少，行政开支减少主要是因为去年发生了上市费用，财务费用减少是由于本期短期借款有所减少。
资产负债方面，截至2023年6月30日，农夫山泉的现金及银行存款余额为127.77亿元人民币，较2023年期末的91.19亿元增加了40.1%。同时，截至2023年6月30日的计息借款额较2023年期末的24.14亿元下降28.7%至17.2亿元。本期流动比率、速动比率、货币资金与流动负债的比率分别为1.28、1.16、1.05，均大于1。
营运效率方面，农夫山泉本期存货周转天数为51.5天，不仅低于去年的69.5天，也低于2023年的62.5天；贸易应收款项及应收票据周转天数从去年的5.3天减少至今年上半年的4.9天；公司营业周期从去年的73天降至55.6天，营运能力不断提升。
尽管交出了亮眼的中期业绩报告，农夫山泉下半年业绩仍面临许多不确定性。原材料PET采购价格持续上涨，夏季台风、洪水对局部区域的物流和销售造成了影响，本土多处局部疫情再起，人员出行流动和旅行消费受到抑制。
更为严峻的是，“福岛白桃”事件让农夫山泉陷入虚假宣传境地，农夫山泉的气泡水恐难成为爆款单品，再加上元气森林加大线下冰柜投放抢夺渠道、包装水市场引来