来源：雪球App，作者： 冷门股少年，（https://xueqiu.com/1577913976/180571518）

光学行业的细分应用场景比较多，同时这些场景都是面向未来的，这些场景是国内光学企业的新机遇,我们主要进行一个梳理，为以后的光学企业研究做行业的铺垫，实际上这部分企业的研究主要建立在场景扩散的前提下，企业得到了新的成长机遇，所以行业部分的分析会高于企业自身解析，因为国内有能力接受这样机遇的企业也寥寥无几。

显微镜行业

从显微镜的分类来看，有生物显微镜，金相显微镜，体视显微镜，偏光显微镜，实际上我们主要见到的是可能高中初中上科学课时候用的低端显微镜，实际上高端显微镜的应用场景很广泛。从下图看到蔡司，徕卡，尼康等企业，蔡司市场占有率在24.7%，其他平分秋色并且目前中国三甲医院所使用的高端光学显微镜几乎被徕卡显微系统、蔡司、尼康和奥林巴斯垄断，还有用于科研或者半导体的，这其中会有机会，我们前面提到的图像传感器国内没有企业能有这种概率去进行国产替代，而高端显微镜已经有少数的几家能制造出来，开始慢慢渗透了。

整个市场的规模大概在100亿美元左右，并且垄断在外资手中，基本上是牢不可破，但是国产替代仍然有一定的机会。

从国外企业的规模来看，现在大概在10亿美元左右的营收规模，这个全球市场规模不是很大，所以对于舜宇光学这样的营收规模来讲去渗透显微镜对于企业的增速拉动不大，而永新光学面临的国产替代（高端显微镜渗透）对于整体企业规模上新量级有更大的拉动性。

舜宇光学的实际情况也验证了我的判断，所以在显微镜行业里永新不必担心舜宇光学的杀入，不一定大企业就能做出大规模的高端显微镜，并且定制化属性极强。舜宇光学科技的显微镜产品占其收入比例较低（2017年度舜宇光学科技―光学仪器‖收入占其总收入的0.98%

从成长路径角度来看，显微镜系列产品工艺较为复杂，生产周期一般为70-80天，光学元件组件系列产品的生产周期一般为20-30天。显微镜如果只是做低端的话不仅量做不起来，价也做不起来，这也是为什么外国企业都专注在高端显微镜上面，作为生产周期较长的产品只能用高利润去提高回报率，所以路径就是国产替代（高端渗透）

从我国的显微镜营业额和进出口金额差距看，我们主要生产的是教育类的显微镜，年营业额18亿人民币，主要是低端的产品， 

从永新光学的招股说明书看，金相和N的高端产品均价在5000-10万的跨度，基本上单价上万，普通的中低端产品只有几千元，这个价差是非常大的。我们从后面的进出口显微镜单价看也可以论证这个情况。

这里引用了海通证券的研报图片

2015年至2017 年我国显微镜出口量在220 万台—300 万台之间，年均进口5 万台左右，出口数量远高于进口数量，但出口金额远低于进口金额，反映了中国进口的光学显微镜单台平均价格远高于出口显微镜，国内高端显微镜市场依赖于进口产品。

国内目前能生产高端显微镜的只有舜宇光学，麦克奥迪和永新光学，我们拿永新光学举例，我们一直说投资，是把资本投入到能创造价值的地方去，比如光学产业我们比较落后，那么这里的资金投入让他们进行研发去打破国外垄断，降低国内购买显微镜的成本，这就是一种价值创造，投资的本质就是让资金流到最能产生效率的地方去，同时投给里面最有可能成功的企业。

这里以永新光学为例，看它在显微镜行业部分的困境和一些突破，

主要系发行人显微镜以OEM为主，OEM收入占比平均为68.12%、毛利率平均为25.73% 永新大部分还是低端的给为日本尼康及莱卡显微系统提供OEM产品，因为国外这些厂家只专注在高端显微镜上，这些低端的就让其他厂家代工了，但是永新默默在日复一日的代工中，开始创立自己的NEXCOPE品牌，销售突破3000万元，都是来自科研，医疗，生物制药的客户，数字切片扫描仪、818大变倍比体视、NCM细胞成像仪，已成功研发了NE-900、NIB-900等系列高端产品，并且与浙江大学合作研发的《超分辨光学微纳显微成像技术》荣获2023年国家技术发明二等奖，主导承担科技部“高分辨荧光显微成像仪研究级产业化”项目。（这里有一个问题，如果永新光学自己建立了NEXCOPE品牌，成为了客户竞争对手，这部分不知道会不会有一些隐忧）

安防和智能家居摄像行业

产业链主要是芯片，镜头，图像传感器，芯片市场被多个国内厂商如富瀚微、瑞芯微、北京君正等瓜分，宇瞳光学、舜宇光学、福光股份、联合光电等八个中国厂商有90%的市场份额，其中福光股份在全球安防视频监控镜头销量，市场占有率11.8%宇瞳光学（38.1%）、舜宇光学（16.1%），图像传感器依然是前面描述的市场格局，索尼所向披靡。而中游就是海康威视、大华股份、宇视股份，这个行业它们的光学镜头大部分是聚焦在安防行业，很难平移到车载镜头这类，或者工业互联网，还有高端显微镜，所以如果选择这个安防光学镜头的的企业，不如直接投资大华和海康。

像海康这类在智能安防市场依然有空间，2018年中国安防行业市场规模约6678亿元。智能安防行业市场规模在2018年接近300亿元，预计2023年后智能安防将创造一个千亿的市场。但是在TOC的部分海康的萤石很容易被小米侵蚀。所以顺带过一下智能家居摄像头行业对于光学的新增量依赖。

举个例子，智能冰箱里面的摄像头可以感知食材数据，然后手机可以远程调控冰箱温度，还有智能空调，通过摄像头自动识别用户，根据用户的性别、年龄以及使用空调的行为习惯，智能电视搭载AI摄像头可对场景进行智能识别，实现体感游戏、视频聊天、大屏拍照、视距检测提醒、无人自动关机、AI亮度调节、精准手势操控等功能不过以实际的消费场景看，这些功能很多都是画蛇添足，

我认为这个预测有点过于乐观，这个渗透是处于非常缓慢的过程，据Strategy Analytics 测算，2023年全球智能家居摄像头市场上的消费支出近80亿美元，预计2023年增长至近130亿美元，复合年增长率为14%。同时，2023年智能家居摄像头总销量突破5600万，预计2023年销量将增至超过1.11亿台，复合年增长率为19.8％。小米大概率是智能家居摄像头的弄潮儿。

光学组件应用场景细分

根据公司招说明书，援引中国光学光电子行业协会《2016 年度中国光学元器件行

业发展概况》，2016 年度中国境内的光学材料及元器件市场受益于车载、智能手持设备、

运动摄像等市场对光学元件的需求持续增长，市场规模达到350 亿元人民币，同比

2015 年度增长 30%以上。

高端相机

高端相机市场需求规模稳定。永新光学是徕卡高端相机镜头的镜片组件核心供应商，并为徕卡相机与蔡司提供望远镜、瞄准镜等运动光学镜片组件。

在传统数码相机市场下滑的同时，细分的运动相机市场呈现出逆势增长的趋势。Frost&Sullivan公司的数据表明，全球运动相机出货量占比已从2010年的1.9%迅速攀升至2014年的56.4%。Frost&Sullivan预计到2023年，全球每生产的100台相机中，就有76台是运动相机，运动相机行业正步入高景气周期，进而带动整体数码摄像机的出货量，预计全球数码摄像机在2018年恢复至2010年出货量水平，2023年出货量达到26.7百万台

这部主要是数码摄像机被智能手机替代，但是很多摄影爱好者依然追求高质量的照片，运动相机弥补了手机拍照的一些缺陷，于是这个市场依然非常火热。运动相机可以安装在特殊的地方，比如冲浪板上、比如穿戴在运动主体身上，因此运动相机拍摄出来的运动影像更加接近运动本身，运动相机外形十分小巧，因此更加便于携带和安装在特殊地方，而普通相机体型较大，运动相机多用于诸如滑雪、冲浪、极限自行车以及跳伞等极限运动，所有运动相机有着普通相机许多没有的性能。

高清投影

高清投影市场主要是极米领先，这个市场也是属于比较新的有增长潜力的市场，根据IDC数据，2023年我国投影设备出货量为462 万台，2011-2023年复合增速为14.19%；2023年消费级投影设备出货量为279万台，2017-2023年复合增速为46.5%

我们看销售额占比，还有关注度排名，销售额：CR4占比63%，其中极米33%、坚果19%、小米6%、峰米4%。这个行业的特征会不太一样，由于投影机的功能性没有其他的光学产品显现度强，加上产品处于渗透期，高端的品牌不定吃香。

我们从中国投影机产品价格区间分布情况也可以看出5000元以上的份额极低，而1000-1999元的中低端占比最高，这就是行业的趋势。

我们看永新光学的客户，为激光光源投影机及工程投影机等高端产品厂商（如科视Christie等）提供光学元件组件，是给高端产品厂商提供光学组件，但是这个市场的特征不迎合高端，所以对这个行业要降低预期。

条码扫描仪行业

条码扫描仪镜头主要用于手持式条码扫描仪、固定式POS扫描器和工业类扫描器等。根据应用场景，第一种商业应用，我们去到超市人工的手持式条码扫描仪就是结账处的小姐姐那款，然后 POS扫描器很多是和支付宝结合，用于自助扫描的，特别是固定式开始兴起，工业生产环节应用的条码扫描仪（工业类扫描器）

根据永新光学的招股说明书，目前商业环节应用的条码扫描仪主要在金融、商业、税务等场景。受益于国内宏观经济的持续发展，我国金融、商业、税务等应用的POS机产量从2008年的337,804台增长至2014年的5,779,624台。海外方面，国外主要国家POS机由2000年的3,648.10千台增长至2014年的7,797.40千台，年均复合增长率为5.58%，国内外POS机增长保持持续稳定的态势。

―工业4.0‖涉及的智能工厂、智能生产和智能物流这三大主题，均需要多源信息感知、产品标识与跟踪（RFID、条码/二维码识别读取）、现场通信、工业机器人、系统软件、大数据等技术的支撑。在产品标识与跟踪方面，因为条码/二维码具有低成本、高可靠以及易用性（如部分产品采用直接零部件标刻二维码方式进行标记，DPM）等特点，在现代制造业供应链和生产控制管理过程中，条码识别读取技术已经成为主要的产品标识与跟踪手段，广泛应用于高层的资源管理计划系统（如ERP），或者中间层的制造执行系统（如MES），以及底层的生产控制系统（如SCADA），以获取物料在制品和成品过程中准确、实时的信息。随着工业自动化水平的逐步提高，特别是―智慧工业‖、―工业4.0‖等概念的提出，以及工业物联网技术的引入，将促进工业类扫描器的需求增长。

这个条码扫描仪就是前面说的应用场景拓展，它不仅从商超开始，还渗透到了工业4.0等自动化的应用场景。从市场竞争格局，目前讯宝科技（Symbol Technologies Inc.）11、霍尼韦尔（Honeywell International）和得利捷（Datalogic Group）是国际条码识读设备领域的领先企业。条码扫描仪镜头系公司的优势产品，自1998年以来，公司切入讯宝科技的供应链体系，2016年开始公司成为了得利捷的供应商。市场竞争格局十分稳定，到如今也没啥变化，国内的企业只能从供应商角度去切入这个行业，设备部分的积累比较弱无法杀入设备市场。

最火的ADAS行业兴起

Advanced Driving Assistance System，就是我们所说的ADAS，用中文的话说就是高级驾驶协助系统，毫米波雷达、激光雷达、单双目摄像头以及卫星导航，都是车上需要的一些辅助工具，在汽车行驶过程中随时来感应周围的环境，收集数据，进行静态、动态物体的辨识、侦测与追踪，并结合导航地图数据，进行系统的运算与分析，从而预先让驾驶者察觉到可能发生的危险，有效增加汽车驾驶的舒适性和安全性。即出现紧急情况时，汽车自动智能的在驾驶员主观反应之前做出主动判断和预防措施，来达到预防和辅助的作用。

目前我们的汽车驾驶还在L2级别，未来可能到L3/L4，实际上L123都需要人类接管，并不是完全意义上的自动驾驶，L4也只是达到一些特定道路上的自动驾驶，对于人类安全有关的技术一般它的创新和改进的路会比较长，因为无法用生命去做实践和实验，我的预期并没有研报写的这么乐观，渗透率极速上升，但是辅助驾驶或者一些辅助功能的提升对于镜头的需求量增加是实实在在的。

产业链的竞争格局十分集中，当前全球车载摄像头行业市场份额前三为松下、法雷奥和富士通。其中松下所占市场份额最大，达到20%；法雷奥和富士通市占率分别为11%和10%。当前全球车载摄像头行业CR3为41%，全球前十企业则占据了96%的市场份额，全球车载摄像头行业集中度处于较高水平。

我们下图看ADAS的产业链，摄像头要用到镜头组，同时激光雷达也要用到光学器件，这部分就是ADAS对于光学器件的行业扩容部分。然后我们具体来看如何通过车载镜头带动镜头几何式增长。

从特斯拉的配备上来看，光学镜头的需求量基本是几何式上升，超声波雷达、毫米波雷达、摄像头和激光雷达成为汽车的眼睛。例如特斯拉配备了8个摄像头、12个超声波雷达和1个毫米波雷达，从永新光学的招股说明书看随着ADAS的逐渐渗透，车载镜头的需求大致为9-22个每辆汽车。

车载镜头的壁垒较高，因为这类摄像头所处的环境经常处于高度抖动的状态，并且天气变化影响会较大，作为感知层，如果感知失误会对车主的生命造成巨大的威胁，

需要满足高动态、中低像素和广角等，因此对摄像头的镜头提出了很高的要求，行业具有一定的壁垒，由于汽车行业认证时间和账期都长于消费电子，所以具有一定的进入壁垒。

这个行业的镜头生产商的竞争当前涉足车载镜头行业的企业大部分是传统的相机镜头厂商，包括Sekonlx、Fujifilm、舜宇光学、大立光、玉晶光、联合光电、先进光、亚光、佳凌等，可以看到舜宇光学在全球车载镜头出货量上已经占据了34%的份额，具有碾压性的优势，但是并不代表其他厂商就失去了竞争的机会，行业初期渗透期，并且光学镜头有许多定制化的属性，还是有很多遗漏的机会。比如2015 年永新光学为QuanergySystems 试制生产自动驾驶使用旋转测试的激光雷达镜头，2016 年试制固定式激光雷达镜头。

由于整个产业链，国内的企业主要是在镜头部分有一定的优势，所以我们聚焦在一块看看他们的表现。

永新光学:

与 SONY、Quanergy Systems 和OptoFlux 在车载镜头及激光雷达方面建立了合作关系

2017年公司已取得 Quanergy Systems 的小批量生产订单。

2018 年Quanergy Systems 向公司下达了 25,000 个激光测距镜头的订单

公司目前已完成为OptoFlux试制生产60 套车锁镜头组，2018 年2 月OptoFlux 向公司下达了1,000 套车锁镜头组的订单

QuanergySystems开发的 LiDAR 与传统机械激光雷达不同的是，内部没有任何旋转部件，而是用电子扫描代替机械部件，采用集成电路上的感应晶片扫描各个方向，然后输出车辆周围的3D 图像，降低了产品成本。2015 年永新光学为QuanergySystems 试制生产自动驾驶使用旋转测试的激光雷达镜头，2016 年试制固定式激光雷达镜头

舜宇光学产品已覆盖车载摄像头的各个领域，进入各大车企（宝马、奔驰、奥迪）前装市场。2023年舜宇光学车载镜头出货量继续稳步增长，实现出货0.56亿颗，同比增长12.12%

联创电子车载镜头业务也很活跃，公司客户涵盖大部分知名车企和Tier1供应商，2023年公司通过客户认证的车载镜头呈倍数级增长，车载镜头及影像模组销售收入增长约123%，增长幅度明显。

所以主要关注，永新光学和舜宇光学还有联创电子

机器视觉

从市场规模上看，2023年国内机器视觉行业市场规模约103亿元，全球市场规模100亿美元左右，这个技术主要是应用在产线上的，特别是自动化生产线，通常有几个步骤，首先是识别，也就是我们前面提到的工业条码仪进行识别，然后再测量目标物的几何尺寸，找到位置后再进行检测或者其他需要进行的动作。

机器视觉（MachineVision）是一种应用于工业和非工业领域的硬件和软件组合，它基于捕获并处理的图像为设备执行其功能提供操作指导。在一个典型的机器视觉系统中，光源及光源控制器、镜头、相机等硬件部分负责成像，视觉控制系统负责对成像结果进行处理分析、输出分析结果至智能设备的其他执行机构。

然后我们看整个产业链，上游主要是LED,光学材料，电阻这类，中游的部件主要是光源，光源控制器，镜头，相机和视觉控制系统，然后是下游专用设备制造商，下游的应用场景有（如图所示）行业覆盖面比较广

整个全球的市场竞争格局处于垄断状态 目前，全球机器视觉行业呈现两强对峙状态，日本基恩士、美国康耐视两大巨头几乎垄断了全球50%以上的市场，康耐视、基恩士平均一套方案的价格在6-7万，软件价值占比超过50%，并占据高端产线；国产厂商整套方案价值较低，硬件占比较高

国内企业能切入零部件部分已经很是难得，比如奥普特是机器视觉全领域的供应商。

还有永新光学机器视觉用液体变焦镜头完成开发并进入量产。公司下游客户康耐视公司是视觉系统市场上最早的公司之一

目前国内传统物流企业在读码设备的应用上更倾向于用激光读码器，对机器视觉产品等新兴设备的认知与接受层度上还不够开放。未来随着对工业自动化、高效化要求的提升，市场空间有望进一步扩大。永新光学作为康耐视供应商，未来将受益于工业自动化发展的浪潮。

康耐视在行业典型的机器视觉应用主要包括检测缺陷、监控生产线、引导装配机器人以及跟踪、分类和识别零件等。同时康耐视也为苹果组装工厂提供技术保障。康耐视的机器视觉技术可以帮助iPhone的OLED显示屏完美的安装在机身上

后续有空可能会对永新光学，奥特普，舜宇光学进行第二步的下沉研究，其实企业成长路径已经在光学行业研究上下篇中描述的比较清楚了，比如显微镜高端都在外资手中，国内能做高端显微镜的只有个位数企业，同时由于工艺复杂工期较长，很难规模化生产，目前我们国内做的代工或者是低端显微镜市场空间十分受限，规模上不去，单价上不去，只有往高端显微镜进军或者在工艺上有所突破才能打开天花板，车载镜头这类由于壁垒高，同时有定制化的属性，细分领域的小企业也会有一定的机会，只要你镜头设计有专利，大立光，舜宇光学也吃不了你的盘中餐。

有些球友问为什么研究高难度的小的TOB公司这么多，不看空间大低难度的TOC公司，TOC也有研究，但是目前这个时间点研究消费品公司有点火中取栗的感觉，而且研究来研究去看不到明显的成长点，估值还透支了未来，很多都是吃了这一波电商红利，加人们的共识推动，后续会拿公牛集团和海天味业做个TOC耐用品和快消品的研究案例，老宁波的优秀企业，但是成长拉动的点有待考量。

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