$国联股份(SH603613)$
继续一个一个财务数据研究分析，看看是否可靠？
请看一个数据，2023年底，国联存货只有4885万元，对应自营收入（总收入402亿 - 净值法撮合收入5亿）大约397亿元。
很多人对数据不敏感，没看出问题来。
再计算一下，按照财报这个数据，这4885万元存货，一年要周转813次，才能产生397亿元的收入。
逆天的存货周转率。
一年大概250个工作日，813次周转，相当于每个工作日要周转3.252次。
一天8小时工作，平均每2.46个小时，所有的库存就周转一次！
什么概念？
用国联最喜欢做的乙二醇为例，1.2万吨乙二醇，50吨的重卡需要满载240辆，大概两个半小时就要买进来然后全卖掉。
这哪里是高效，简直是魔法！
因为，
请看公司提供的业务流程，就可以知道要做到这一点是多么不容易的事了，简直是不可能完成的任务！
按照公司在2023年12月2日给上交所的回复函里提供的描述，国联自营电商的流程是这样的：
1、先和供应商签署采购框架协议，预约好我要向你采购某某产品。
2、签订好框架协议，价格也定了，甚至有的货已经入库了，然后才在多多平台上发布消息，我要卖某某产品，什么价格，有多少量。
3、客户在多多平台上看到了，觉得产品靠谱，价格也满意，就下单，与多多电商签订销售协议。
4、拿到客户的合同，多多电商通知自己或供应商仓库发货，客户收到货之后提供给多多电商签收单，拿到签收单就确认交易完成！
最不可思议的是，从商品入库——网上平台上架——客户购买——仓库发货——客户收货签收，这么多流程，加在一起居然平均耗时只有2.46个小时！！！！
你要说电子交易系统打通了，商品入库到平台上架可以1秒钟完成，这个我信。这种技术我用过，不难。
但是商品一放上网就要在两小时内被抢购空，几百亿的生意，百万吨的货流，都这么快捷，是不是太不可思议了？
淘宝、阿里、京东、拼多多等等电商大佬们，你们哪个平台的商品能保证这抢手？2小时销光？
而且，这两个半小时还包括了客户签采购合同，仓库发货，货物装车，送货到客户手里或者客户开车自提，然后客户开具签收单，再把签收单交给多多平台？
这是高效吗？这简直是魔法？
别的不说，无论是送货上门还是客户自提，光一个发货送货签收，都不可能平均用时2个半小时完成！
1、如果是送货上门，仓库要开出发货单，然后派车，然后装车，然后开车到客户那，然后再卸货，然后再拿签收单，通过系统发给多多平台。
请问，装车卸车需要时间吗？每个客户到供应商仓库的距离都很近只有1-2个小时吗？如果那么近，大家干嘛不在本地自己做生意，还需要多多多来什么事，而且一下2-3%的巨额利润就没了。
2、如果是客户自提，那么请问客户签了采购合同，知道仓库之后，派车需要多少时间才能到仓库？难道客户的车就停在仓库门口等着，然后就等你多多平台上商品上架然后就火速秒杀采购，然后仓库一开门客户的车就来提货了？或者客户距离提货仓库的开车距离都是1-2小时之内，说白了就都是在同一个城市里？你是在玩58同城吗？
更何况，看国联股份提供的十大供应商、十大客户的名录，分别来自天南海北，这产品买来卖去怎么都不可能在2个半小时内完成交割！
所以，这4885万元存货，对应397亿自营业务收入，一定有问题！
一年存货周转813次，根本不可能！
平均2.45小时完成采购到销售交货，根本不可能！
国联股份，你能给我解释一下是怎么回事吗？
还没等国联股份回答，下面多多粉们坐不住了。
多多粉举手叫道：“我来解释，因为年底财报上存货的数值是12月31日当天的数字，不代表一年三百六十五天每天的量。国联其实平时存货很大，只是到了年底为了财报好看，就把货清掉，把库存变小了。”
斜眼看向国联：“是这样吗？”
国联默然，没回答。
继续说道：“按照你的假设，如果事实是这样，那我继续给你分析吧！”
国联股份的4885万元存货与397亿自营收入严重不符事实。
要么，这397亿收入有假的。
要么，就是这4885万元存货的数字靠不住。
两者必选其一。
如果选第一个，收入有假，那我啥都不说了，让证监会来干活吧。
多多粉们选了第二个，说这4885万元存货只是一天的数值，其实平时国联的存货还是很大的，大到能合乎常理。
只是每年到了季度最后一天前，为了财报好看，就清理存货，把数字降到最低。
一年三百六十五天，也许有三百六十天的存货都很多。
好，老唐先认可这个假设，我们继续分析吧。
参照中化国际这个专业的大宗化工贸易商，2023年60亿存货做了874亿的收入，存货周转率14次，平均周转天数26天。
还有国联人耳熟能详的厦门象屿，285亿存货做出了5381亿收入，存货周转率18.88次，评价周转天数19天。
国联或许在商业模式上有优势，但是为了证明业务是自营，就必须遵守“买进货物——有库存——销售叫卖——客户成交——签订交易合同——仓库发货——运输交货——客户签收”的流程。
其中仓库发货派车装卸，运输交货，卸车等环节大家都一般无二，无论是国联还是中化国际，厦门象屿，或者是其他贸易公司，都必须要花差不多的时间。除非你是哈利波特，玩的是魔法。
首先，既然有库存，起码时间要有一天吧，否则你说当天买进当天卖出，仓库保管员下班盘点的时候连货的影子都没有见到，那能算库存吗？
如果不算库存，那么就不能算自营贸易收入，不能全额法计入收入，敢吗？
库存时间最短的一天，那时间长的放三-五天不过份吧。
平均下来，给国联的货物在买入但没卖出前算2天的时间，真的不多了。人家象屿和中化都是19-26天的平均存货水平，国联实在不能再少了。
另外，如果是本城内贸易，仓库发货，调车、装货，运输，卸货，签收，起码要算一天时间。
如果是远的，那就两三天，甚至一周两周都有可能，比如说国联十大客户里那么多新疆的公司和产品，你说要多少天？
所以，我觉得给国联平均运输交货时间定为3天，真的不能再少了。
这样一算，存货没卖平均两天，销售行为办手续算零时间，运输交货3天，国联的存货周转天数大致为5天，一年存货周转73次。
依然很优秀的数据，周转次数是中化国际的5倍，是厦门象屿的4倍！
对应397亿元收入，存货周转率73次，那么对应存货应该是5.44亿，是原来4885万的11倍。
如果国联的存货数据是这样，还算勉强复合常识。
可国联为什么不这样呢？
如果象粉丝们说的，平时国联是有这么多库存的，只是季度末最后一天才故意做低，那么虽然可以解释了自营业务全额收入计入的问题，但是，新的问题又来了。
实际库存那么高，却在财报的时候故意做低，为了什么呢？
如果是这么做，涉嫌逃避存货减值，虚高利润！
因为存货是会有减值变动，从而影响利润的。
还是以乙二醇为例，在2023年的价格变化是这样的：
最高5903元/吨，最低3715元/吨，全年下跌15%。
如果按照这样的产品价格，存货减值损失起码要10%起步。
大宗商品的一个特点就是价格波动很大，乙二醇去年走势还算温和。
再比如说钛白粉，去年价格走势是这样的，
全年价格下跌超过20%！
还有国联新晋的宠儿棉花，2023年价格下跌达到30%！
如果你说真的计算5个亿的库存，分别是这三大类产品，那么全年存货减值起码要1个亿！
利润也就少1个亿。
现在财务报告上存货变成十分之一，那么利润就可以多了很多。
这可是实实在在的虚构利润！
如果真是这样的话，嘿嘿！
国联也许马上声辩——别听他们瞎说，我没有这个意思！
你信吗？
大人，我只是看到地上有一截旧草绳，就捡了回家。
那村民为何告你盗窃呢，一截旧草绳而已。
大人，我没想到草绳上栓了一头牛啊！
国联，该如何解释？
4885万的存货，无论如何也不能匹配397亿自营贸易收入。
如果你说收入数据不对，该打！虚构收入！
如果你说存货数据不对，其实平时存货要高很多。匹配收入了，还是该打！涉嫌虚构利润！
如果你说我的存货真的就这么少，收入也是真的，那么你这平均保管时间只有两个多小时（甚至只隔几分钟就出库）的几百亿收入，算不算是自营贸易，而不是中介撮合呢？
进一步问，你在网上挂出商品售卖时，产品是否已经买下成为你的存货？如果没有，那么就不算对商品有掌控权。如果已经买下，如何保证两个小时存货就都被卖光？天下没有难做的生意，对吗？
如果没有商品的掌控权，那么397亿元的收入也只能用净额法，变成大概7亿元的收入。
另外，在产品价格波动非常频繁的大宗化工商品里，甚至有可能一天一个价，一天两个价，你又是如何能保证毛利率连续多年一直稳定保持在3-5%的水平？难道价格是与供应商协商好的？无论市场是什么价，你都能比市场价低3-5%拿到货？
如果是这样，也就意味着你不用承担价格波动的风险，也就不符合全额法收入记账！还是得净额法！
还有，如果你是买进再卖出，而不是代理中介商，那么就算有十分之一的货需要你送货上门，其余的都是客户自提或者原地转交，那也有40亿元的货物，请问你的运输费用在哪里？为何翻遍财报细则注释都没看到！就算1%的运费也得4000万呢！
其他还有很多疑问，都可以提问，不知道国联能如何回答。
所以，国联这剩下近400亿元的自营业务收入，我有很多看不懂的地方，也不知道国联能如何解释。
是不是造假，我不知道。
如果国联在乎大家的质疑，那么不妨给个合理的解释，好证明自己的清白。
又或者，请证监会来查一查，绝对够权威。
清者自清不怕查的嘛！
何况现在股价跌成这样，如果能澄清误解，也是对广大股东的一个负责任的行为！
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