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深度!央行资产负债表的秘密<央行资产负债表变动与原因有关吗>

深度!央行资产负债表的秘密

2.扩张倍数计算方法为各国央行观察期资产规模变化量(以本国货币为单位)除以基期的规模。

3.由于数据可获得性有限,2018年墨西哥、印尼和韩国数据取至2018年11月末。

比较而言,人民银行资产负债表温和扩张,从2007年6月末到2018年末扩张了1.52倍,在G20国家15个中央银行中排名第12位,在金砖国家中排名最低。2018年末,人民银行资产规模为5.42万亿美元,高于欧央行(5.3万亿美元)、日本银行(5万亿美元)和美联储(4.1万亿美元)。

人民银行资产水平较高,主要是由于历史上外汇流入量大,当时人民银行通过提升存款准备金率和发行央票对冲流动性。与发达国家央行相比,人民银行法定存款准备金率较高,商业银行能够自由支配的资金相对有限。如果扣除法定存款准备金因素,人民银行资产负债表具有流动性的部分只有2.3万亿美元。不过次贷危机以来,外汇流入逐渐放缓,人民银行已不断降低准备金率释放流动性。

分阶段看:各国央行扩表节奏不尽一致

由于各国的经济形势存在差别,货币政策目标也各有侧重,所以各国央行在扩表的节奏上也不尽一致。出于经济下行压力,主要发达国家央行的货币政策呈现边际宽松的迹象,欧央行和日本银行将继续扩表。

表2:主要央行扩表节奏

美联储较早实施量化宽松政策,并已经收缩资产负债表,目前处于缩表尾声。美联储从2008年11月开始实施量化宽松政策,到2014年11月完全退出。结束量化宽松政策时,美联储资产负债表规模达到4.53万亿美元,相较于危机前扩张了4倍。美联储从2017年11月开始停止对到期国债和抵押贷款支持证券的再购买,实施渐进式收缩资产负债表。截至2018年底,美联储资产规模距量化宽松结束时已经收缩4063亿美元。2023年3月美联储议息会议决定从本年5月开始减少缩表规模,到9月完全结束缩表。

欧央行资产负债表经历了扩张—收缩—再扩张的过程,目前处于再扩张结束后的平衡期。从2007年6月末到2012年6月末,欧央行资产负债表规模已经从1.2万亿欧元扩张到3.1万亿欧元,扩张1.58倍。由于欧央行对通货膨胀率的担忧,暂停了长期再融资操作。随着金融机构陆续对到期资金的偿还,2014年9月末欧央行资产负债表收缩到2万亿欧元,收缩幅度达到30%。由于经济再度恶化,2014年下半年,欧央行再次扩张资产负债表。2018年12月欧央行议息会议决定将当月退出资产购买计划,但会将到期债券进行再投资。2023年3月,欧央行

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