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江苏最大建筑企业陷倒闭危机：南通三建业绩下滑债台高筑，屡被列为被执行人
并不是所有的危机都会令企业倒下，但一家企业的倒下必然是众多危机叠加的结果。
6月29日，中国建筑业龙头企业江苏南通三建集团股份有限公司（以下简称“南通三建”）的主体信用评级展望被信用评级机构大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公国际”）由“稳定”调整为“负面”。
（图片来源：电子商业承兑汇票交易平台）大公国际认为，南通三建业主客户主要集中在房地产行业，部分项目存在一定的资金回款压力，银行授信规模有所下降，货币资金规模下降，其他应收账款中仍存在较大规模的拆借款且2023年继续计提减值，对公司资金形成占用且面临一定回收风险，有息债务规模居高不下，短期偿债压力巨大，同时未决诉讼较多且金额不小，存在一定的风险。
与之而来的是，南通三建及其控股公司南通三建控股有限公司（以下简称“南通三建控股”）接连被各地法院列为被执行人。据时代数据统计，7月1日以来，南通三建控股1次被列为被执行人，执行标的金额6267.55万元；南通三建12次被列为被执行人，其中，最大的执行标的金额达到740万元，最少的为4629元。
（上图为南通三建的被执行人详情，下图为南通三建控股的被执行人详情；图片来源：天眼查）
难道南通三建到了连4629元都拿不出的地步吗？
祸不单行，7月6日，南通三建控股、南通三建及其董事长黄裕辉因未履行生效法律文书确定4.04亿元的给付义务同时被上海市第二中级人民法院出具《限制消费令》。
（图片来源：天眼查）前有4629元款项拿不出，后被法院限制高消费。难道南通三建已经到了“穷途末路”？
带着疑问，时代数据给南通三建及其控股公司南通三建控股均发去了采访函，但截至发稿并未收到官方对采访问题的回应。
据南通三建官网显示，公司是一家集建设、房地产开发、海外经营、投资运营、综合金贸、科技孵化六大产业于一体的大型综合性现代建筑产业集团，位居中国500强企业第140位、中国500强民营企业第31位、ENR全球最大250家工程承包商第22位、中国承包商80强第6位、中国建筑业竞争力200强企业第9位、江苏省建筑业百强企业榜首，工程遍及全国28个省、市、自治区120多个大中城市以及美国、俄罗斯、印度、澳大利亚、泰国、新加坡等30多个国家和地区。
不止一次评级展望“负面”，公司已连续三年增收不增利
这并不是第一次南通三建主体信用评级展望被评为“负面”。早在2023年9月2日，信用评级机构穆迪公司就将南通三建的企业家族评级（CFR）及江苏南通三建国际有限公司发行并提供担保的高级无抵押债券评级由“Caa1”降至“Caa2”，评级展望维持“负面”。
穆迪认为，南通三建流动性非常薄弱，其3亿美元离岸债券的交换要约完成具有不确定性。虽然之后交换要约完成，穆迪还依然维持“负面”评级展望，鉴于公司的流动性非常弱，此次的交换要约被视为折价交易。
据天眼查数据显示，南通三建成立于2001年3月18日，其前身为海门县建筑工程公司，主要从事房屋建筑工程施工总承包、建筑装修装饰工程专业承包、钢结构工程专业承包、机电设备安装工程专业承包、市政公用工程施工总承包、消防设施工程专业承包、地基与基础工程专业承包、机电安装工程专业承包等施工工程承包。在成立之初，公司还是市建管局旗下企业。
到了2004年11月，南通三建国企改制，80%的国有股权对外公开转让给宸裕焜投资公司、陈祖新等 19 位股东。2012 年 10 月 9 日，公司第一次增资，黄裕辉以货币方式出资 10000 万元成为公司第一大股东，并出任江苏南通三建集团有限公司常务副董事长、总经理。2015 年 4 月，黄裕辉升任公司董事长、总经理。
2015年12月29日，南通三建控股成立，黄裕辉出任董事长。黄裕辉等31位股的南通三建股份转入南通三建控股。南通三建控股实现对南通三建的控股。
2016 年 3 月 1 日，南通三建整体变更为股份有限公司；同年8月23日，南通三建顺利在新三板挂牌公开转让。从南通三建股权结构上看，股权较为分散，控股股东南通三建控股持股73.05328%，实控人为黄裕辉等8人，属于民营企业。
但好景不长，随着2018年以来经济增速放缓，房地产行业调控政策趋紧，南通三建开始“增收不增利”，净利润从2017年的最高13.21亿元下滑至2023年的8.16亿元，净利润占营收比迅速从2017年的最高6.36%降至2023年的3.39%。挂牌仅两年后，2018年10月18日，南通三建从新三板摘牌。
（图片来源：Wind）
流动负债高企，偿债能力堪忧
据2023年年报显示，南通三建的总负债为211.15亿元，虽然同比微微下降，但资产负债率仍维持在60%以上，处于行业较高水平。其中，流动负债高达177.66亿元，导致流动负债率高达84.14%，公司短期偿债压力巨大。而2023年期末的货币资金仅为15.62亿元，较期初减少43.32%，但短期债务高达56.88亿元，现金短债比只有0.27，公司流动性异常紧张。
（图片来源：Wind）
与此同时，自2018年以来，公司流动比率均低于2，一旦出现流动资产有一半在短期内不能变现，公司就无法偿还全部的流动负债。而速动比率也在2023年度跌破1，说明公司马上可以变现的速动资产低于流动负债，公司容易因偿还不了流动负债而走向破产。
在流动负债高企、自有资金短缺的情况下，南通三建主要依赖于外部融资偿债，包括发行公司债、定向增发、中期票据、美元债等。但是，南通三建2023年的筹资性现金流已开始由净流入转为净流出状态，2023年、2023年分别流出15.66亿和21.82亿元，公司的融资环境已逐步恶化。
（图片来源：Wind）
值得注意的是，深陷债务危机的南通三建，还常被曝出存在拖欠农民工工资问题。
在去年6月，就有网友在人民网《领导留言板》给贵阳市委书记留言反映，南通三建恶意拖欠农民工工资。据其描述，其本人2023年大半年的工资遭到南通三建恶意拖欠近半年。后经政府部门协调，南通三建才将该项目所拖欠的9名员工工资全数发放，共计15.64万元。
（图片来源：人民网《领导留言板》）
除了南通三建在贵州的项目外，在江苏、天津、河北等多地均出现拖欠农民工工资事件。
（图片来源：人民网《领导留言板》）
对此，常州市武进区住建局2023年为了严肃惩戒打击建设领域各类拖欠农民工工资行为和非法讨薪行为问题，将南通三建列为重点监控对象；2023年，南通三建再因欠薪问题、依然无视相关政策要求被连云港市住建局限制市场准入。
（图片来源：常州市武进区人民政府官网）
除了拖欠农民工工资外，南通三建还存在债务违约情况，如前文所述的3亿美元离岸债券出现实质性违约。同时，南通三建合计金额高达25亿元的2笔五年期公司债和1笔三年期中期票据将于2023年10月31日至2023年4月13日期间到期。
（图片来源：Wind）
此外，南通三建大量商业承兑汇票已严重逾期，出现解付困难情况。有合作商在网上诉苦，表示南通三建商业承兑汇票被拒付了，连电话都不接。
（图片来源：贴吧）
对此，大批合作商因商业承兑汇票拒付将南通三建起诉至法院。据中国裁判文书网显示，南通三建涉及票据纠纷的案件已达81起。
（图片来源：中国裁判文书网）
在2023年7月，南通三建还将有7起票据纠纷案件将开庭审理。
（图片来源：天眼查）
然而，票据纠纷仅是南通三建众多纠纷的冰山一角。据天眼查显示，在南通三建所涉4798起司法案件中，买卖合同纠纷和建设工程施工合同纠纷高居一、二，分别达到907起和857起。这也与南通三建及其董事长黄裕辉今年屡次成为被执行人不无关系。
（图片来源：天眼查）
另外，南通三建不仅工程合同问题频出，其工程还存在破坏环境和安全等问题。据天眼查数据显示，今年以来其已经14次收到行政处罚，累计处罚金额达到28.38万元。
（图片来源：天眼查）
如今，这座昔日的建筑业龙头已辉煌不再，一边业绩逐年下滑、有息负债高企、偿债压力巨大，另一边融资环境恶化、遭遇流动性危机、汇票严重逾期，屡次成为被执行人、被“限高”。试问，现在的南通三建将如何从危机四伏中走出来？
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